市場有效性與行為金融理論(編輯修改稿)
2024-10-25 17:23 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 測能力和效率。 其他研究。關(guān)于事件研究法的檢驗(yàn)很多，如對會計(jì)信息的反應(yīng)﹙如存貨從先進(jìn)先出變?yōu)楹筮M(jìn)先出等﹚，大宗股票交易的反映等。絕大多數(shù)研究對市場有效率假說是持肯定意見的，但也有少數(shù)試驗(yàn)研究提出了相反意見。,強(qiáng)效率市場的檢驗(yàn),關(guān)于強(qiáng)效率的檢驗(yàn)。主要對內(nèi)部人員的股票交易和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的股票交易的盈利狀況的檢驗(yàn)。Jeffrey﹙1987﹚研究發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部人員從事股票交易可以獲得額外利潤；Kenneth等﹙1983﹚研究發(fā)現(xiàn)公司高級職員的股票交易收益要高于其他公司內(nèi)部人員；Wayne﹙1986﹚研究發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部人員作為一個整體在股票投資收益方面并沒有太突出的表現(xiàn)。大量事實(shí)表明，投資機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)并不突出，這是對強(qiáng)有效率市場假設(shè)的支持。 總的看來，早期的研究對弱有效率市場和次強(qiáng)效率市場假設(shè)給予了充分地肯定，但對強(qiáng)有效率市場假設(shè)的支持則明顯不足。,中國股票市場的效率,一些學(xué)者對我國股票市場的效率的研究。研究結(jié)果表明，我國股票市場尚未達(dá)到次強(qiáng)效率且弱效率亦不足，這說明我國股票市場還存在一些利用歷史或公開消息獲利的機(jī)會。,關(guān)于效率市場假說的另一些實(shí)證研究,小公司現(xiàn)象與規(guī)模現(xiàn)象 自80年代以來，一些研究結(jié)果表明，在排除風(fēng)險因素后，小公司股票的收益明顯高于大公司股票的收益率。Banz﹙1881﹚研究發(fā)現(xiàn)，不論總收益率，還是經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的收益率，都存在著隨公司規(guī)模增加而減少的趨勢。Banz將紐約股票交易所的全部股票給據(jù)公司規(guī)模的大小分為5組，他發(fā)現(xiàn)最小的一組的普通股的平均收益率比規(guī)模最大的一組高19.8%。隨后，Kim﹙1983﹚、Reinganum﹙1983﹚和Blume 與Stambaugh﹙1983﹚等進(jìn)行了類似的研究。發(fā)現(xiàn)小公司現(xiàn)象主要發(fā)生在每年1月，特別是1月的頭兩個星期，這一現(xiàn)象又成為“小公司1月現(xiàn)象”。,期間效應(yīng),French﹙1992﹚對在紐約交易所上市的S﹠P500種股票自1953年1977年間的收益狀況的研究發(fā)現(xiàn)，這些股票在星期一的收益率明顯為負(fù)值。對這一現(xiàn)象的一種解釋是公布壞消息的企業(yè)總是在星期五市場關(guān)閉之后才公布，這樣導(dǎo)致周一股票價格的下跌。 另一種解釋是由于市場關(guān)閉帶來的“閉市效應(yīng)”。但French對所有因假日閉市又開市的現(xiàn)象做了研究，排除了閉市效應(yīng)的解釋。到目前為止也沒有令人滿意的解釋。另一類與此相似的現(xiàn)象是年末現(xiàn)象。,反向投資策略,一些研究顯示，選擇那些不被市場看好的股票進(jìn)行投資，可以明顯獲得高額投資收益。如選擇低市盈率﹙P/E﹚的股票﹙Basu,1977﹚，選擇股票市場價值與賬面價值比值低的股票﹙De Bondt ＆Thaler﹚往往可以獲得比預(yù)期收益率高很多的收益。即選擇那些最近表現(xiàn)不佳的股票，放棄那些近來表現(xiàn)優(yōu)異的股票可以取得超額的投資收益。 一些學(xué)者認(rèn)為，上述情況的出現(xiàn)是因?yàn)槭袌鰧ψ罱l(fā)生的事情總是容易做出過度反應(yīng)，說明了市場效率假說的失敗，市場在一定程度上是無效率或低效率的。,有效率資本市場的啟示,弱有效率市場假說指出市場價格與歷史狀況無關(guān)。即不論證券價格過去是如何變化的，都不會對當(dāng)前市場價格產(chǎn)生影響。 在有效率的市場上，人們可以相信市場價格的正確性。投資者可能在一次投資中獲取暴利，也可能在另一次投資中蒙受
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