ch5有效資本市場與行為金融revised2(編輯修改稿)
2025-01-16 01:08 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 股本是 6000萬股，會計業(yè)績是每股 。 ? 若公司公告，宣布現(xiàn)金收購一項母公司資產(chǎn)，導致企業(yè)估計每股業(yè)績增厚 。 ? 市場是弱勢有效，股價為多少元？ ? 市場是次強式有效，股價為多少元？ ? 若企業(yè)內(nèi)部管理層知道，收購后有協(xié)同效應(yīng)，當年的業(yè)績能達到 ，市場的股價為多少？ 21 ? 重大事件公告 ? 絕對估值與相對估值法下的答案 22 有效市場理論對公司理財?shù)暮x ? 有效市場學說對理財人員的重要意義在于： 財務(wù)決策 制約著 企業(yè)行為及企業(yè)狀況 ，而企業(yè)狀況必將及時地被 市場價格所反映 。企業(yè)價值的升降是企業(yè)所有各方面狀況（所有各方面信息）綜合作用的結(jié)果。 理財人員必須相信市場對企業(yè)價值的估價，任何表面文章或弄虛作假都將于事無補。在現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境中，證券市場既是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。無視市場或者玩弄市場，必將自取消亡。 23 2． 2． 5 資本市場效率理論對公司理財?shù)暮x ? 1． 市場沒有記憶 ? 2． 相信市場價格 ? 3． 投資者自我選擇 ? 4．所有的證券皆等價且可以互替 ? 5． 內(nèi)部信息是重要的 24 2． 3 市場均衡與財務(wù)理論分析 在財務(wù)理論分析過程中 ， 通常需要區(qū)分三個重要概念 ， 即 ? 要求報酬率 （ required return） ? 預期報酬率 （ expected return） ? 實際報酬率 （ real return） ? 在市場均衡狀況下，要求報酬率 =預期報酬率 =實際報酬率 kkk ???25 2． 3 市場均衡與財務(wù)理論分析 要求報酬率 又稱 必要報酬率 ， 是投資者根據(jù)投資行為所承擔風險程度的大小而主觀確定的報酬率水平 ， 是 風險與收益權(quán)衡 的結(jié)果； 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型 ， 可計算 要求報酬率 預期報酬率 又稱 期望報酬率 ， 是投資者綜合各種可能的或然性對投資的收益水平所做的客觀估計 ， 是 市場理性預測 的結(jié)果； 根據(jù)戈登模型 ， 可計算股票的預期報酬率 實際報酬率 則是投資者行為與市場運作的最終結(jié)果 。 gpDk X ??01? )(fmfx kkkk ??? ?26 要求報酬率 計算舉例 ? 在無風險報酬率為 8％ 、 市場平均報酬率為12％ 的情況下 ， 如果投資者購買一只貝塔系數(shù)為 2的股票 （ X股票 ） ， 那么 ， 按照資本產(chǎn)定價模型 ， 其 要求報酬率 應(yīng)當是： ? kX=8％ +(12％ 8％ ) 2=16％ ? 購進決策：當 預期報酬率 高于 要求報酬率 時 ? 售出決策：當 預期報酬率 低于 要求報酬率 時 ? 市場均衡狀態(tài)：當 預期報酬率 等于 要求報酬率 時 27 預期報酬率 計算舉例 ? 預期報酬率的預測取決于投資者對股票各種數(shù)據(jù)的估計 ， 比如盈利 、 股利 、 股票價格 、 增長率等等 。 例如 ， 人們估計 X股票的股利增長率 （ g） 為5％ ， 最后一期的股利 （ D0） 為 ， 股票現(xiàn)行價格 （ P0） 為 30元 ， 則： ? 根據(jù)戈登模型 ， 可計算股票的 預期報酬率 如下 ： %15%5303?01 ????? gpDkX28 2． 3 市場均衡與財務(wù)理論分析 ? 當要求報酬率等于預期報酬率等于實際報酬率時 市場達到均衡 。即在 市
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