ch5有效資本市場(chǎng)與行為金融revised2(編輯修改稿)
2025-01-16 01:08 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 股本是 6000萬股，會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)是每股 。 ? 若公司公告，宣布現(xiàn)金收購一項(xiàng)母公司資產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)估計(jì)每股業(yè)績(jī)?cè)龊?。 ? 市場(chǎng)是弱勢(shì)有效，股價(jià)為多少元？ ? 市場(chǎng)是次強(qiáng)式有效，股價(jià)為多少元？ ? 若企業(yè)內(nèi)部管理層知道，收購后有協(xié)同效應(yīng)，當(dāng)年的業(yè)績(jī)能達(dá)到 ，市場(chǎng)的股價(jià)為多少？ 21 ? 重大事件公告 ? 絕對(duì)估值與相對(duì)估值法下的答案 22 有效市場(chǎng)理論對(duì)公司理財(cái)?shù)暮x ? 有效市場(chǎng)學(xué)說對(duì)理財(cái)人員的重要意義在于： 財(cái)務(wù)決策 制約著 企業(yè)行為及企業(yè)狀況 ，而企業(yè)狀況必將及時(shí)地被 市場(chǎng)價(jià)格所反映 。企業(yè)價(jià)值的升降是企業(yè)所有各方面狀況（所有各方面信息）綜合作用的結(jié)果。 理財(cái)人員必須相信市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的估價(jià)，任何表面文章或弄虛作假都將于事無補(bǔ)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，證券市場(chǎng)既是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。無視市場(chǎng)或者玩弄市場(chǎng)，必將自取消亡。 23 2． 2． 5 資本市場(chǎng)效率理論對(duì)公司理財(cái)?shù)暮x ? 1． 市場(chǎng)沒有記憶 ? 2． 相信市場(chǎng)價(jià)格 ? 3． 投資者自我選擇 ? 4．所有的證券皆等價(jià)且可以互替 ? 5． 內(nèi)部信息是重要的 24 2． 3 市場(chǎng)均衡與財(cái)務(wù)理論分析 在財(cái)務(wù)理論分析過程中 ， 通常需要區(qū)分三個(gè)重要概念 ， 即 ? 要求報(bào)酬率 （ required return） ? 預(yù)期報(bào)酬率 （ expected return） ? 實(shí)際報(bào)酬率 （ real return） ? 在市場(chǎng)均衡狀況下，要求報(bào)酬率 =預(yù)期報(bào)酬率 =實(shí)際報(bào)酬率 kkk ???25 2． 3 市場(chǎng)均衡與財(cái)務(wù)理論分析 要求報(bào)酬率 又稱 必要報(bào)酬率 ， 是投資者根據(jù)投資行為所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)程度的大小而主觀確定的報(bào)酬率水平 ， 是 風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡 的結(jié)果； 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ， 可計(jì)算 要求報(bào)酬率 預(yù)期報(bào)酬率 又稱 期望報(bào)酬率 ， 是投資者綜合各種可能的或然性對(duì)投資的收益水平所做的客觀估計(jì) ， 是 市場(chǎng)理性預(yù)測(cè) 的結(jié)果； 根據(jù)戈登模型 ， 可計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率 實(shí)際報(bào)酬率 則是投資者行為與市場(chǎng)運(yùn)作的最終結(jié)果 。 gpDk X ??01? )(fmfx kkkk ??? ?26 要求報(bào)酬率 計(jì)算舉例 ? 在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 8％ 、 市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12％ 的情況下 ， 如果投資者購買一只貝塔系數(shù)為 2的股票 （ X股票 ） ， 那么 ， 按照資本產(chǎn)定價(jià)模型 ， 其 要求報(bào)酬率 應(yīng)當(dāng)是： ? kX=8％ +(12％ 8％ ) 2=16％ ? 購進(jìn)決策：當(dāng) 預(yù)期報(bào)酬率 高于 要求報(bào)酬率 時(shí) ? 售出決策：當(dāng) 預(yù)期報(bào)酬率 低于 要求報(bào)酬率 時(shí) ? 市場(chǎng)均衡狀態(tài)：當(dāng) 預(yù)期報(bào)酬率 等于 要求報(bào)酬率 時(shí) 27 預(yù)期報(bào)酬率 計(jì)算舉例 ? 預(yù)期報(bào)酬率的預(yù)測(cè)取決于投資者對(duì)股票各種數(shù)據(jù)的估計(jì) ， 比如盈利 、 股利 、 股票價(jià)格 、 增長率等等 。 例如 ， 人們估計(jì) X股票的股利增長率 （ g） 為5％ ， 最后一期的股利 （ D0） 為 ， 股票現(xiàn)行價(jià)格 （ P0） 為 30元 ， 則： ? 根據(jù)戈登模型 ， 可計(jì)算股票的 預(yù)期報(bào)酬率 如下 ： %15%5303?01 ????? gpDkX28 2． 3 市場(chǎng)均衡與財(cái)務(wù)理論分析 ? 當(dāng)要求報(bào)酬率等于預(yù)期報(bào)酬率等于實(shí)際報(bào)酬率時(shí) 市場(chǎng)達(dá)到均衡 。即在 市
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