有效市場理論貨幣金融學(編輯修改稿)
2025-06-17 19:34 本頁面
【文章內容簡介】 總為 0 (Grossman and Stiglitz (1980))。有效性假設的一個較弱的、經濟學上更明智的文本說，價格反映的信息在于采用信息的邊際效益 (所造成的利潤 ) 不超過邊際成本 (Jensen (1978))?！? 《金融經濟學》第九講 15 Fama 1992 ? “由于肯定有正的信息成本和交易成本，市場有效性假設的極端文本肯定是錯的。然而，它的好處在于它是一個清晰的基準，使我避開了確定什么是合理的信息成本和交易成本這一雜亂無章的問題。我可以代之以集中投入尋求價格對各種不同的信息的調節(jié)這一更有意義的任務中去。每位讀者因而可靈活判斷什么情況下市場有效是一種好近似的情景 (也就是說，與有效性的極端文本之間的偏差在信息成本和交易成本之內 ) 以及某些其他模型是世界的更好的簡化見解的情景。 ” 《金融經濟學》第九講 16 Campbell, Lo and Mackinlay 1997 ? “近年來計量經濟學的進展和實證證據(jù)看來在暗示金融資產收益在某種程度上是可預測的。如果在三十年前這將等于是說徹底否定了有效市場。然而，當代金融經濟學告誡我們，對于這樣的可預測性還有其他完全合理的因素可以考慮。證券市場的精細結構和交易過程中的摩擦可能生成可預測性。改變商情條件引起的時變期望收益可能生成可預測性。一定程度的可預測性對于回報承擔動態(tài)風險的投資者來說將是必要的。 ” 《金融經濟學》第九講 17 Cochrane 1999 ? “最近 15 年來，人們已經看到金融經濟學家在理解投資界的方式上有一場革命。我們曾經以為股票和債券的收益本質上是不可預測的。而今我們承認股票和債券的收益長期來說有一個可觀的可預測成分。我們曾經以為資本資產定價模型 (CAPM) 對于為什么某些股票、組合、基金或投資策略的平均收益比別的高提供了一種很好的描述。而今我們承認許多投資機會的平均收益不可能用 CAPM 來解釋，‘多因子模型’ 用來取代它的位置。 …… 我們曾經以為共同基金的平均收益由 CAPM 來很好解釋。而今，我們看到，基金可能掙得不被 CAPM 所解釋的平均收益，即與市場風險無關的、根據(jù)投資 ‘風格’ 變化的平均收益?！? 《金融經濟學》第九講 18 Cochrane 1999 (續(xù) ) ?“這些觀點不是意識形態(tài)或者學術教條的信念。更多的是它們綜述了小心翼翼的經驗研究在四分之一世紀中的發(fā)現(xiàn)。 ” 《金融經濟學》第九講 19 Shiller 2021 ? “我們不應該期望市場有效性會過分失常，使得直接利潤源源不斷地滾滾而來。但是市場
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