有效市場理論貨幣金融學(xué)(存儲版)
【正文】 ? tt dBdtdS ?? ??)( ttt dBdtSdS ?? ??nnn SS ??? ???? 1nnn SS ??? ???? l o gl o g 1《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 12 市場有效性檢驗(yàn) (續(xù) ) ? Fama 1991 年的綜述情況已經(jīng)有所變化，因?yàn)榘讶跤行z驗(yàn)歸結(jié)為股價(jià)不可預(yù)測已經(jīng)被發(fā)現(xiàn)為不妥當(dāng)。假設(shè)的這一強(qiáng)文本的前提是信息成本和交易成本總為 0 (Grossman and Stiglitz (1980))。然而，當(dāng)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)告誡我們，對于這樣的可預(yù)測性還有其他完全合理的因素可以考慮。而今我們承認(rèn)許多投資機(jī)會的平均收益不可能用 CAPM 來解釋，‘多因子模型’ 用來取代它的位置。 ”“ 反常有時(shí)隨時(shí)間而消失或變號的少量事實(shí)并非是市場完全理性的證據(jù)。（ “ 非理性行為 ”只是一種可能的解釋。 Fama 強(qiáng)調(diào)，任何“有效性”檢驗(yàn)都是一個(gè)有效性和“市場均衡模型”的聯(lián)合檢驗(yàn)。” ? “在一個(gè)有效市場中，僅有的贏得持久的正利潤的辦法就是發(fā)展競爭優(yōu)勢。 ? EMH 沒有 (A2), (A3), 更沒有 (A4)(A6). 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 29 信息集的一種定義 以及理性預(yù)期均衡 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 30 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 31 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 32 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 33 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 34 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 35 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 36 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 37 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 38 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 39 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 40 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 41 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 42 從理性預(yù)期均衡來看 CAPM 和 APT 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 43 。 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 26 Lo （ 羅聞全 ） 的一些見解（續(xù)） ? “有效市場假設(shè)自身并非是一個(gè)適當(dāng)定義和經(jīng)驗(yàn)上可被反駁的假設(shè)。 ? 因此，我們知道，存在 一種 “ 理性模型 ” （ 一個(gè) 隨機(jī)折現(xiàn)因子， 一個(gè) 有效組合在單 beta 表達(dá)式中運(yùn)用）把它們?nèi)祭硇曰?。? ? 混淆 “ 均值－方差有效 ” 和 “ 信息有效 ” 。但是市場有效性在某種意義下可能過分失常。而今我們承認(rèn)股票和債券的收益長期來說有一個(gè)可觀的可預(yù)測成分。 ” 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 16 Campbell, Lo and Mackinlay 1997 ? “近年來計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的進(jìn)展和實(shí)證證據(jù)看來在暗示金融資產(chǎn)收益在某種程度上是可預(yù)測的。
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