市場有效性與行為金融理論-在線瀏覽
2024-10-25 17:23本頁面
【正文】 可以存在某些阻力，即交易成本； ⑵有效率資本市場允許產(chǎn)品市場上存在不完全競爭； ⑶有效率的資本市場只要求信息能夠全面迅速地在證券價(jià)格上表現(xiàn)出來，并不要求獲得信息的成本為零。因此，若有效市場的檢驗(yàn)主要側(cè)重于對證券價(jià)格時(shí)間序列的相關(guān)性檢驗(yàn)，這種研究又分別從自相關(guān)，操作檢驗(yàn)，過濾法則和相對強(qiáng)度等不同方面進(jìn)行。是指時(shí)間序列的數(shù)據(jù)前后之間存在著相互影響，如果股票價(jià)格的升降對后來的價(jià)格存在著某種影響，那么在時(shí)間序列上應(yīng)表現(xiàn)出某種自相關(guān)關(guān)系。將股票價(jià)格的變化方向用正負(fù)號(hào)來表示，價(jià)格上升為正，下降為負(fù)。,弱有效率市場的檢驗(yàn),過濾法則檢驗(yàn)是通過模擬股票買賣過程來檢驗(yàn)隨機(jī)游走理論的可信性的。如果存在某種自相關(guān)關(guān)系，這種買入和賣出方法的收益應(yīng)顯示出一定的特性。,次強(qiáng)效率市場的檢驗(yàn)事件研究法,事件研究法是討論某一事件的發(fā)生對證券價(jià)格變化的影響（如拆股、股利政策的變化、并購等）。 ⑵計(jì)算預(yù)期收益率。假設(shè)檢驗(yàn):HO AARt=0, CARt=0 其檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量分別為：,事件研究法的應(yīng)用,實(shí)證研究結(jié)果: ⒈拆股。1969年，F(xiàn)ama等人發(fā)表了他們公司拆股對股票價(jià)格的影響的研究結(jié)果。,事件研究法的應(yīng)用,購并。結(jié)果與Fama等所做的關(guān)于拆股的研究十分相似。這一現(xiàn)象與效率市場假說是一致的。當(dāng)企業(yè)通過定期財(cái)務(wù)報(bào)告等形式通告其收益或現(xiàn)金分配額變化時(shí)，要對股票價(jià)格產(chǎn)生一定影響。一些學(xué)者的研究結(jié)果表明股價(jià)在企業(yè)宣布其收益變化之前就已按相應(yīng)的方向做了調(diào)整。 其他研究。絕大多數(shù)研究對市場有效率假說是持肯定意見的，但也有少數(shù)試驗(yàn)研究提出了相反意見。主要對內(nèi)部人員的股票交易和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的股票交易的盈利狀況的檢驗(yàn)。大量事實(shí)表明，投資機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)并不突出，這是對強(qiáng)有效率市場假設(shè)的支持。,中國股票市場的效率,一些學(xué)者對我國股票市場的效率的研究。,關(guān)于效率市場假說的另一些實(shí)證研究,小公司現(xiàn)象與規(guī)?，F(xiàn)象 自80年代以來，一些研究結(jié)果表明，在排除風(fēng)險(xiǎn)因素后，小公司股票的收益明顯高于大公司股票的收益率。Banz將紐約股票交易所的全部股票給據(jù)公司規(guī)模的大小分為5組，他發(fā)現(xiàn)最小的一組的普通股的平均收益率比規(guī)模最大的一組高19.8%。發(fā)現(xiàn)小公司現(xiàn)象主要發(fā)生在每年1月，特別是1月的頭兩個(gè)星期，這一現(xiàn)象又成為“小公司1月現(xiàn)象”。對這一現(xiàn)象的一種解釋是公布?jí)南⒌钠髽I(yè)總是在星期五市場關(guān)閉之后才公布，這樣導(dǎo)致周一股票價(jià)格的下跌。但French對所有因假日閉市又開市的現(xiàn)象做了研究，排除了閉市效應(yīng)的解釋。另一類與此相似的現(xiàn)象是年末現(xiàn)象。如選擇低市盈率﹙P/E﹚的股票﹙Basu,1977﹚，選擇股票市場價(jià)值與賬面價(jià)值比值低的股票﹙De Bondt ＆Thaler﹚往往可以獲得比預(yù)期收益率高很多的收益。 一些學(xué)者認(rèn)為，上述情況的出現(xiàn)是因?yàn)槭袌鰧ψ罱l(fā)生的事情總是容易做出過度反應(yīng)，說明了市場效率假說的失敗，市場在一定程度上是無效率或低效率的。即不論證券價(jià)格過去是如何變化的，都不會(huì)對當(dāng)前市場價(jià)格產(chǎn)生影響。投資者可能在一次投資中獲取暴利，也可能在另一次投資中蒙受巨大損失，平均來講，也只能得到平均利潤。因此，企業(yè)無法通過拆股、改換會(huì)計(jì)方式、調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表欺騙投資者，影響股票價(jià)格。如果證券價(jià)格不能充分反映有關(guān)的信息
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