單因素模型與多因素模型(編輯修改稿)
2025-06-21 11:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 i i t itRF? ? ?? ? ?因素模型是一個描述證券收益生成的模型。 表示非系統(tǒng)風(fēng)險， 表示系統(tǒng)風(fēng)險，其中，表示宏觀因素均值為零時證券的期望收益。 it?i i tF???2020/6/21 18 由第二章的內(nèi)容可知 ， 總風(fēng)險＝系統(tǒng)風(fēng)險＋非系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 是指整個市場所承受到的風(fēng)險 ，如經(jīng)濟的景氣情況 、 市場總體利率水平的變化等因為整個市場環(huán)境發(fā)生變化而產(chǎn)生的風(fēng)險 ， 即每一證券的風(fēng)險來源是一樣的 。 由于市場風(fēng)險與整個市場的波動相聯(lián)系 ， 因此 ，無論投資者如何分散投資資金都無法消除和避免這一部分風(fēng)險 。 2020/6/21 19 非系統(tǒng)風(fēng)險 是公司特有的風(fēng)險，諸如企業(yè)陷入法律糾紛、罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗等等，即每一證券的風(fēng)險來源是獨立的。風(fēng)險與整個市場的波動無關(guān)，投資者可以通過投資分散化來消除這部分風(fēng)險。 2020/6/21 20 第二節(jié)、 資本資產(chǎn)定價模型與因素模型 一 、 市場模型 二、資本資產(chǎn)定價模型與因素模型的關(guān)系 2020/6/21 21 一、市場模型 (Market Model) ?在實際應(yīng)用過程中常用證券市場指數(shù)來作為影響證券價格的單因素，此時的單因素模型被稱為市場模型。市場模型實際上是單因素模型的一個特例。 2020/6/21 22 ?假設(shè)一種股票在某一特定時期內(nèi)的收益率與同一時期證券市場指數(shù)（如標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)）的收益率相聯(lián)系，即如果行情上揚，則很可能該股票價格會上升，市場行情下降，則該股票很可能下跌。因此，可以用市場模型的方程表示這一關(guān)系： i I i I i I iIrr? ? ?? ? ? 式中： r i代表某一給定時期證券 i的收益率 I代表市場指數(shù) ri代表相同時期市場指數(shù) I的收益率 ε iI是隨機誤差項 2020/6/21 23 ?例子：考慮股票 A， 有 α Ii =2%， 223。 I i=， 這意味著股票 A的市場模型為： 2% iI AIrr ?? ? ?因此 ， 如果市場指數(shù)回報率為 10%， 則證券 A的回報率預(yù)期為 14%（ =2%+*10%） 。 同樣 ， 如果市場預(yù)期的回報率為 5%， 則證券 A的預(yù)期回報率為 4%。 ?注意 ：由于隨機誤差項的存在 （ 表示證券回報率中沒有被市場模型所完全解釋的部分 ） ， 當(dāng)市場指數(shù)上升 10%或下降 5%時 ， 證券 A的回報率將不會準(zhǔn)確地為 14%或 4%。 即 ， 實際回報率和所給定市場指數(shù)回報率之間的差額將歸結(jié)于隨機誤差項的影響 。 2020/6/21 24 二、資本資產(chǎn)定價模型與因素模型的關(guān)系 CAPM可視為一個特殊的單因素模型，在那里的市場組合收益率 rM實質(zhì)上就是一個單因素。以市場組合的收益率的風(fēng)險補償來作為宏觀經(jīng)濟指數(shù)，于是有
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