單因素模型與多因素模型(編輯修改稿)
2025-06-21 11:00 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 i i t itRF? ? ?? ? ?因素模型是一個(gè)描述證券收益生成的模型。 表示非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 表示系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，其中，表示宏觀因素均值為零時(shí)證券的期望收益。 it?i i tF???2020/6/21 18 由第二章的內(nèi)容可知 ， 總風(fēng)險(xiǎn)＝系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)＋非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是指整個(gè)市場(chǎng)所承受到的風(fēng)險(xiǎn) ，如經(jīng)濟(jì)的景氣情況 、 市場(chǎng)總體利率水平的變化等因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn) ， 即每一證券的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源是一樣的 。 由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)相聯(lián)系 ， 因此 ，無(wú)論投資者如何分散投資資金都無(wú)法消除和避免這一部分風(fēng)險(xiǎn) 。 2020/6/21 19 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是公司特有的風(fēng)險(xiǎn)，諸如企業(yè)陷入法律糾紛、罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗等等，即每一證券的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源是獨(dú)立的。風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)無(wú)關(guān)，投資者可以通過(guò)投資分散化來(lái)消除這部分風(fēng)險(xiǎn)。 2020/6/21 20 第二節(jié)、 資本資產(chǎn)定價(jià)模型與因素模型 一 、 市場(chǎng)模型 二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型與因素模型的關(guān)系 2020/6/21 21 一、市場(chǎng)模型 (Market Model) ?在實(shí)際應(yīng)用過(guò)程中常用證券市場(chǎng)指數(shù)來(lái)作為影響證券價(jià)格的單因素，此時(shí)的單因素模型被稱為市場(chǎng)模型。市場(chǎng)模型實(shí)際上是單因素模型的一個(gè)特例。 2020/6/21 22 ?假設(shè)一種股票在某一特定時(shí)期內(nèi)的收益率與同一時(shí)期證券市場(chǎng)指數(shù)（如標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)）的收益率相聯(lián)系，即如果行情上揚(yáng)，則很可能該股票價(jià)格會(huì)上升，市場(chǎng)行情下降，則該股票很可能下跌。因此，可以用市場(chǎng)模型的方程表示這一關(guān)系： i I i I i I iIrr? ? ?? ? ? 式中： r i代表某一給定時(shí)期證券 i的收益率 I代表市場(chǎng)指數(shù) ri代表相同時(shí)期市場(chǎng)指數(shù) I的收益率 ε iI是隨機(jī)誤差項(xiàng) 2020/6/21 23 ?例子：考慮股票 A， 有 α Ii =2%， 223。 I i=， 這意味著股票 A的市場(chǎng)模型為： 2% iI AIrr ?? ? ?因此 ， 如果市場(chǎng)指數(shù)回報(bào)率為 10%， 則證券 A的回報(bào)率預(yù)期為 14%（ =2%+*10%） 。 同樣 ， 如果市場(chǎng)預(yù)期的回報(bào)率為 5%， 則證券 A的預(yù)期回報(bào)率為 4%。 ?注意 ：由于隨機(jī)誤差項(xiàng)的存在 （ 表示證券回報(bào)率中沒(méi)有被市場(chǎng)模型所完全解釋的部分 ） ， 當(dāng)市場(chǎng)指數(shù)上升 10%或下降 5%時(shí) ， 證券 A的回報(bào)率將不會(huì)準(zhǔn)確地為 14%或 4%。 即 ， 實(shí)際回報(bào)率和所給定市場(chǎng)指數(shù)回報(bào)率之間的差額將歸結(jié)于隨機(jī)誤差項(xiàng)的影響 。 2020/6/21 24 二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型與因素模型的關(guān)系 CAPM可視為一個(gè)特殊的單因素模型，在那里的市場(chǎng)組合收益率 rM實(shí)質(zhì)上就是一個(gè)單因素。以市場(chǎng)組合的收益率的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償來(lái)作為宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)，于是有
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