單因素模型與多因素模型-wenkub
2023-05-14 11:00:46 本頁面
【正文】 系統(tǒng)風(fēng)險 是指整個市場所承受到的風(fēng)險 ，如經(jīng)濟(jì)的景氣情況 、 市場總體利率水平的變化等因?yàn)檎麄€市場環(huán)境發(fā)生變化而產(chǎn)生的風(fēng)險 ， 即每一證券的風(fēng)險來源是一樣的 。 2 2 2 2 ()i i F i? ? ? ? ???2ij i j F? ? ? ??上述方程中證券 i的期望收益、方差、協(xié)方差分別為 2020/6/21 16 ?正是因?yàn)榭梢杂眠@種簡單方式計(jì)算協(xié)方差 ，使指數(shù)模型能夠克服馬柯威茨模型的龐大計(jì)算量的困難 。 itRi?tFit?i?it i i t itRF ? ? ?? ? ?2020/6/21 14 SIM有如下假設(shè)： ? 收益率的生成過程由上述回購方程描述 ? 對每一證券 i， ? 每一證券的殘差與宏觀因素不相關(guān)， 這意味著因素的結(jié)果對隨機(jī)誤差的結(jié)果沒有任何影響。 那么 ， 圖中這條直線的回歸方程則為 Ri=4%+2GDP ? 回歸方程和直線都表示較高預(yù)期的 GDP與較高的證券收益率相關(guān)聯(lián) 。 因素模型正是抓住了對這些系統(tǒng)影響對證券收益的影響 ， 并用一種線性關(guān)系來表示 。2020/6/21 1 2020/6/21 2 ?教學(xué)目的及要求 掌握因素模型是根據(jù)收益生成過程通過回歸分析建立的收益和風(fēng)險關(guān)系的資產(chǎn)定價模型 認(rèn)識因素模型與資本資產(chǎn)定價模型的關(guān)系 了解因素模型是實(shí)踐中具有操作性的替代資本資產(chǎn)定價模型的測定風(fēng)險和收益關(guān)系的模型 ?重點(diǎn)內(nèi)容 ： 掌握因素模型的生成性質(zhì)及實(shí)際運(yùn)用 2020/6/21 3 第一節(jié) 單因素模型 第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型與因素模型 第三節(jié) 多因素模型 2020/6/21 4 第一節(jié) 單指數(shù)（ SIM）模型 一 、 單指數(shù)模型的估計(jì) 二 、 單指數(shù)模型的一般形式 三 、 單指數(shù)模型中的系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險 2020/6/21 5 ?因素模型由威廉 .夏普在 1963年提出 .它是是描述證券收益率生成過程的一種模型 ，建立在證券關(guān)聯(lián)性基礎(chǔ)上 。 2020/6/21 6 ?因素模型中的因素常以指數(shù)形式出現(xiàn)（如 GNP指數(shù)、股價指數(shù)、物價指數(shù)等） ,所以又稱為指數(shù)模型。 ? 任一給定證券的實(shí)際回報(bào)率由于含有非因素回報(bào)率的緣故而位于擬合直線的上方或下方。 ? 證券 i與 j的殘差不相關(guān)， 這意味著一種證券的隨機(jī)誤差結(jié)果對任意其他證券的隨機(jī)誤差結(jié)果不產(chǎn)生任何影響。 如果組合里有 n項(xiàng)資產(chǎn) ， 計(jì)算組合的方差 — 協(xié)方差矩陣需要進(jìn)行1/2n(n+1)次方差 協(xié)方差的測算 ， 但現(xiàn)在只需要測算 n個 β i和 1個 δ 2F就可以了 。 由于市場風(fēng)險與整個市場的波動相聯(lián)系 ， 因此 ，無論投資者如何分散投資資金都無法消除和避免這一部分風(fēng)險 。市場模型實(shí)際上是單因素模型的一個特例。 同樣 ， 如果市場預(yù)期的回報(bào)率為 5%， 則證券 A的預(yù)期回報(bào)率為 4%。以市場組合的收益
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