單因素模型與多因素模型(已修改)
2025-05-27 11:00 本頁面
【正文】 2020/6/21 1 2020/6/21 2 ?教學目的及要求 掌握因素模型是根據(jù)收益生成過程通過回歸分析建立的收益和風險關(guān)系的資產(chǎn)定價模型 認識因素模型與資本資產(chǎn)定價模型的關(guān)系 了解因素模型是實踐中具有操作性的替代資本資產(chǎn)定價模型的測定風險和收益關(guān)系的模型 ?重點內(nèi)容 ： 掌握因素模型的生成性質(zhì)及實際運用 2020/6/21 3 第一節(jié) 單因素模型 第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型與因素模型 第三節(jié) 多因素模型 2020/6/21 4 第一節(jié) 單指數(shù)（ SIM）模型 一 、 單指數(shù)模型的估計 二 、 單指數(shù)模型的一般形式 三 、 單指數(shù)模型中的系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險 2020/6/21 5 ?因素模型由威廉 .夏普在 1963年提出 .它是是描述證券收益率生成過程的一種模型 ，建立在證券關(guān)聯(lián)性基礎(chǔ)上 。 認為證券間的關(guān)聯(lián)性是由于某些共同因素的作用所致 ，不同證券對這些共同的因素有不同的敏感度 。 這些對所有證券的共同因素就是系統(tǒng)性風險 。 因素模型正是抓住了對這些系統(tǒng)影響對證券收益的影響 ， 并用一種線性關(guān)系來表示 。 2020/6/21 6 ?因素模型中的因素常以指數(shù)形式出現(xiàn)（如 GNP指數(shù)、股價指數(shù)、物價指數(shù)等） ,所以又稱為指數(shù)模型。 ?單因素模型相對 CAPM是為了解決兩個問題，一是提供一種簡化地應(yīng)用 CAPM的方式；二是細分影響總體市場環(huán)境變化的宏觀因素，如國民收入、通脹率、利率、能源價格等具體帶來風險的因素因素模型 2020/6/21 7 一、單指數(shù)模型的估計 以回歸分析得單因素模型 假設(shè)證券的回報率生成過程僅包含一個因素，例如認為證券的回報率與預(yù)期國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率有關(guān)，那么預(yù)期國內(nèi)生產(chǎn)總值與證券回報率之間的關(guān)系如下： 2020/6/21 8 ? 假設(shè)先考慮經(jīng)濟增長 GDP對公司之股票收益率的影響，即只考慮 GDP變化對風險補償?shù)挠绊憽? 歷史數(shù)據(jù)庫 年 GDP增長率（ %） 證券收益率（ %） 1 2 3 4 5 6 2020/6/21 9 ? 這一關(guān)系也可用下面的圖形表示 24 20 16 12 8 4 4 8 2 6 ? ? ? ? ? ? 2020/6/21 10 ? 為了闡明圖中所反映的數(shù)量關(guān)系 ， 我們使用一元回歸分析的統(tǒng)計技術(shù)做一條直線來擬合圖中的點 。 那么 ， 圖中這條直線的回歸方程則為 Ri=4%+2GDP ? 回歸方程和直線都表示較高預(yù)期的 GDP與較高的證券收益率相關(guān)聯(lián) 。 ? 任一給定證券的實際回報率由于含有非因素回報率的緣故而位于擬合直線的上方或下方。因此
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