【正文】 種證券估計(jì) 4個參數(shù)： α i, β i1, β i2以及隨機(jī)誤差的標(biāo)準(zhǔn)差 ε it。 ? 其次 ， 資本資產(chǎn)定價(jià)模型是相對于整個市場組合而言的 ， 即相對于市場中所有證券的集合 。 由于市場風(fēng)險(xiǎn)與整個市場的波動相聯(lián)系 ， 因此 ，無論投資者如何分散投資資金都無法消除和避免這一部分風(fēng)險(xiǎn) 。 2020/6/21 6 ?因素模型中的因素常以指數(shù)形式出現(xiàn)（如 GNP指數(shù)、股價(jià)指數(shù)、物價(jià)指數(shù)等） ,所以又稱為指數(shù)模型。 itRi?tFit?i?it i i t itRF ? ? ?? ? ?2020/6/21 14 SIM有如下假設(shè)： ? 收益率的生成過程由上述回購方程描述 ? 對每一證券 i， ? 每一證券的殘差與宏觀因素不相關(guān)， 這意味著因素的結(jié)果對隨機(jī)誤差的結(jié)果沒有任何影響。 I i=， 這意味著股票 A的市場模型為： 2% iI AIrr ?? ? ?因此 ， 如果市場指數(shù)回報(bào)率為 10%， 則證券 A的回報(bào)率預(yù)期為 14%（ =2%+*10%） 。 2020/6/21 32 第三節(jié)、 多因素模型 一 、多因素模型的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ) 二、多因素模型 2020/6/21 33 一、多因素模型的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ) ?經(jīng)濟(jì)狀況影響著大部分企業(yè) ， 因而對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期的變化被認(rèn)為對絕大部分證券的收益率產(chǎn)生深刻影響 。 2020/6/21 36 ?預(yù)期收益率 利用上述估計(jì)值 ， 證券 i的預(yù)期收益率可以由下式計(jì)算得出： E(Ri) =α i +β i1 E(F1) +β i2 E(F2) ?方差 根據(jù)雙因素模型 ， 任意證券 i的方差為： ?協(xié)方差 根據(jù)雙因素模型 ， 同樣可以計(jì)算出任意兩種證券 i和 j的協(xié)方差為： 221 1 1 2 2 2 1 1 2 1 1 2( ) o v ( , )ij i j F i j F i j i j C F F? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?2 2 2 2 2 21 1 2 2 1 2 1 22 ( , )i i F i F i i iCov F F ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?2020/6/21 37 在多因素模型中，一個組合對某一因素的敏感性是對所含證券的敏感性的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為投資于各證券的比例。值和市場模型中的 223。 2020/6/21 20 第二節(jié)、 資本資產(chǎn)定價(jià)模型與因素模型 一 、 市場模型 二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型與因素模型的關(guān)系 2020/6/21 21 一、市場模型 (Market Model) ?在實(shí)際應(yīng)用過程中常用證券市場指數(shù)來作為影響證券價(jià)格的單因素，此時(shí)的單因素模型被稱為市場模型。 那么 ， 圖中這條直線的回歸方程則為 Ri=4%+2GDP ? 回歸方程和直線都表示較高預(yù)期的 GDP與較高的證券收益率相關(guān)聯(lián) 。 ? 任一給定證券的實(shí)