單因素模型與多因素模型-免費(fèi)閱讀
【正文】 對每個因素，需要估計兩個參數(shù)：因素的預(yù)期值以及因素的方差和。 ?多因素模型對現(xiàn)實的近似程度更高。而市場模型是相對于某個市場指數(shù)而言 ， 即基于市場中的一個樣本 。 ?注意 ：由于隨機(jī)誤差項的存在 （ 表示證券回報率中沒有被市場模型所完全解釋的部分 ） ， 當(dāng)市場指數(shù)上升 10%或下降 5%時 ， 證券 A的回報率將不會準(zhǔn)確地為 14%或 4%。 2020/6/21 19 非系統(tǒng)風(fēng)險 是公司特有的風(fēng)險，諸如企業(yè)陷入法律糾紛、罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗等等，即每一證券的風(fēng)險來源是獨(dú)立的。換句話說，兩種證券的回報率僅僅通過對因素的共同反應(yīng)而相關(guān)聯(lián)。 ?單因素模型相對 CAPM是為了解決兩個問題，一是提供一種簡化地應(yīng)用 CAPM的方式；二是細(xì)分影響總體市場環(huán)境變化的宏觀因素，如國民收入、通脹率、利率、能源價格等具體帶來風(fēng)險的因素因素模型 2020/6/21 7 一、單指數(shù)模型的估計 以回歸分析得單因素模型 假設(shè)證券的回報率生成過程僅包含一個因素，例如認(rèn)為證券的回報率與預(yù)期國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率有關(guān)，那么預(yù)期國內(nèi)生產(chǎn)總值與證券回報率之間的關(guān)系如下： 2020/6/21 8 ? 假設(shè)先考慮經(jīng)濟(jì)增長 GDP對公司之股票收益率的影響，即只考慮 GDP變化對風(fēng)險補(bǔ)償?shù)挠绊憽?這些對所有證券的共同因素就是系統(tǒng)性風(fēng)險 。 i i i iRG? ? ?? ? ?2020/6/21 12 二 、 單因素模型的一般形式 一般地 ， 單因素模型認(rèn)為有一個因素F對證券收益產(chǎn)生廣泛影響 ， 這種影響力通過對每種證券 i在任意時期 t的建立如下方程來反映 ： it i i t itRF? ? ?? ? ?2020/6/21 13 ? 是證券 i在 t時期的收益率 , 是宏觀因素在 t期的值， 是證券 i對宏觀因素的敏感度， 是一個均值為零的隨機(jī)變量， 是當(dāng)宏觀因素均值為零時證券的收益率。 表示非系統(tǒng)風(fēng)險， 表示系統(tǒng)風(fēng)險，其中，表示宏觀因素均值為零時證券的期望收益。因此，可以用市場模型的方程表示這一關(guān)系： i I i I i I iIrr? ? ?? ? ? 式中： r i代表某一給定時期證券 i的收益率 I代表市場指數(shù) ri代表相同時期市場指數(shù) I的收益率 ε iI是隨機(jī)誤差項 2020/6/21 23 ?例子：考慮股票 A， 有 α Ii =2%， 223。 2020/6/21 30 ?在資本資產(chǎn)定價模型和市場模型中都有一個被稱為 223。值。 2020/6/21 35 ?雙因素模型在 t時期的方程式為： ?F1t和 F2t是兩個對證券回報率具有普遍影響的因素，β i1和 β i2分別是證券 i對兩個因素的敏感性。 多因素模型的一般式是
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