單因素模型與多因素模型-免費(fèi)閱讀
【正文】 對(duì)每個(gè)因素，需要估計(jì)兩個(gè)參數(shù)：因素的預(yù)期值以及因素的方差和。 ?多因素模型對(duì)現(xiàn)實(shí)的近似程度更高。而市場(chǎng)模型是相對(duì)于某個(gè)市場(chǎng)指數(shù)而言 ， 即基于市場(chǎng)中的一個(gè)樣本 。 ?注意 ：由于隨機(jī)誤差項(xiàng)的存在 （ 表示證券回報(bào)率中沒(méi)有被市場(chǎng)模型所完全解釋的部分 ） ， 當(dāng)市場(chǎng)指數(shù)上升 10%或下降 5%時(shí) ， 證券 A的回報(bào)率將不會(huì)準(zhǔn)確地為 14%或 4%。 2020/6/21 19 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是公司特有的風(fēng)險(xiǎn)，諸如企業(yè)陷入法律糾紛、罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗等等，即每一證券的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源是獨(dú)立的。換句話說(shuō)，兩種證券的回報(bào)率僅僅通過(guò)對(duì)因素的共同反應(yīng)而相關(guān)聯(lián)。 ?單因素模型相對(duì) CAPM是為了解決兩個(gè)問(wèn)題，一是提供一種簡(jiǎn)化地應(yīng)用 CAPM的方式；二是細(xì)分影響總體市場(chǎng)環(huán)境變化的宏觀因素，如國(guó)民收入、通脹率、利率、能源價(jià)格等具體帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的因素因素模型 2020/6/21 7 一、單指數(shù)模型的估計(jì) 以回歸分析得單因素模型 假設(shè)證券的回報(bào)率生成過(guò)程僅包含一個(gè)因素，例如認(rèn)為證券的回報(bào)率與預(yù)期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率有關(guān)，那么預(yù)期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與證券回報(bào)率之間的關(guān)系如下： 2020/6/21 8 ? 假設(shè)先考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) GDP對(duì)公司之股票收益率的影響，即只考慮 GDP變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)挠绊憽?這些對(duì)所有證券的共同因素就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 。 i i i iRG? ? ?? ? ?2020/6/21 12 二 、 單因素模型的一般形式 一般地 ， 單因素模型認(rèn)為有一個(gè)因素F對(duì)證券收益產(chǎn)生廣泛影響 ， 這種影響力通過(guò)對(duì)每種證券 i在任意時(shí)期 t的建立如下方程來(lái)反映 ： it i i t itRF? ? ?? ? ?2020/6/21 13 ? 是證券 i在 t時(shí)期的收益率 , 是宏觀因素在 t期的值， 是證券 i對(duì)宏觀因素的敏感度， 是一個(gè)均值為零的隨機(jī)變量， 是當(dāng)宏觀因素均值為零時(shí)證券的收益率。 表示非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 表示系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，其中，表示宏觀因素均值為零時(shí)證券的期望收益。因此，可以用市場(chǎng)模型的方程表示這一關(guān)系： i I i I i I iIrr? ? ?? ? ? 式中： r i代表某一給定時(shí)期證券 i的收益率 I代表市場(chǎng)指數(shù) ri代表相同時(shí)期市場(chǎng)指數(shù) I的收益率 ε iI是隨機(jī)誤差項(xiàng) 2020/6/21 23 ?例子：考慮股票 A， 有 α Ii =2%， 223。 2020/6/21 30 ?在資本資產(chǎn)定價(jià)模型和市場(chǎng)模型中都有一個(gè)被稱為 223。值。 2020/6/21 35 ?雙因素模型在 t時(shí)期的方程式為： ?F1t和 F2t是兩個(gè)對(duì)證券回報(bào)率具有普遍影響的因素，β i1和 β i2分別是證券 i對(duì)兩個(gè)因素的敏感性。 多因素模型的一般式是
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