經(jīng)典講義集團(tuán)資本運(yùn)營(編輯修改稿)
2025-06-20 23:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 允許較長的投資回收期 ? 而新產(chǎn)業(yè)的實(shí)驗(yàn)性投資要求的回報(bào)周期較短，及時(shí)判斷新產(chǎn)業(yè)的可行性 ? 財(cái)務(wù)模型應(yīng)合理詳盡、必須有關(guān)鍵影響因素的敏感性分析 注意事項(xiàng) 第 24頁 舉例：不同類型的投資有不同的評估重點(diǎn) ? 戰(zhàn)略一致性、協(xié)同效應(yīng) ? 股東增加值最大 ? 收益穩(wěn)定性和現(xiàn)金支持能力 ? 投資規(guī)模 ? 資源的戰(zhàn)略性 ? 投資收益率 ? 投資規(guī)模 ? 收益率 ? 回收期 ? 收益的穩(wěn)定性 短期證券 ? 短期內(nèi)迅速產(chǎn)生現(xiàn)金收益 投資策略 投資評估重點(diǎn) 戰(zhàn)略性兼并收購 ? 核心業(yè)務(wù)競爭力的提升 ? 改善經(jīng)營業(yè)績提升價(jià)值 新業(yè)務(wù)試驗(yàn)性投資 ? 對潛在新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移 長期證券投資 ? 獲得長期、穩(wěn)定、較高的投資回報(bào) 戰(zhàn)略性資源投資 ? 對戰(zhàn)略性市場資源的掌控 ? 中長期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿? ? 投資組合的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性 ? 現(xiàn)金流動性 ? 投資風(fēng)險(xiǎn) ? 投資回收期 價(jià)值低估投資 ? 獲得機(jī)會型的買賣差價(jià) ? 戰(zhàn)略性 ? 投資回收期 ? 投資規(guī)模 第 25頁 0123450 1 2 3 4 5類型 發(fā)展策略 重點(diǎn)發(fā)展 維持投資 觀察效益 退出 項(xiàng)目評估還隨項(xiàng)目進(jìn)程持續(xù)開展，根據(jù)項(xiàng)目的市場前景和當(dāng)前效益分析，將投資項(xiàng)目分為重點(diǎn)發(fā)展、效益觀察和退出幾種類型 ? 大規(guī)模、持續(xù)投資 ? 鞏固競爭地位并大幅擴(kuò)張 ? 選擇性的投資 ? 穩(wěn)步發(fā)展 ? 獲得收益 ? 退出 項(xiàng)目進(jìn)程中評估 處于行業(yè) 領(lǐng)先水平 遠(yuǎn)低于行業(yè) 平均水平 非常不好 非常好 項(xiàng)目的當(dāng)前效益 項(xiàng)目的市場前景 重點(diǎn)發(fā)展 退出 維持投資 觀察效益 第 26頁 ? 除財(cái)務(wù)指標(biāo)外，將項(xiàng)目評估重點(diǎn)的實(shí)現(xiàn)情況作為項(xiàng)目的監(jiān)控要點(diǎn) ? 各項(xiàng)目成立單獨(dú)的項(xiàng)目監(jiān)控委員會，由指定的項(xiàng)目經(jīng)理，財(cái)務(wù)人員和其他管理人員組成 ? 監(jiān)控委員會按項(xiàng)目批準(zhǔn)時(shí)制定的頻率要求對項(xiàng)目進(jìn)行每周，每月，或每半年一次的檢查，檢查結(jié)果用項(xiàng)目進(jìn)展報(bào)告形式表示 ? 監(jiān)控內(nèi)容包括審核項(xiàng)目預(yù)算的使用情況，項(xiàng)目計(jì)劃的完成情況，并討論項(xiàng)目在報(bào)批范圍內(nèi)的事宜。特別注意審核項(xiàng)目評估重點(diǎn)的實(shí)現(xiàn)情況 在項(xiàng)目管理方面，應(yīng)加強(qiáng)對關(guān)鍵流程和因素的控制及支持，制定規(guī)范的管理流程 第 27頁 對于股權(quán)投資，集團(tuán)可采取不同的股權(quán)運(yùn)營模式和操作手段 網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營模式 垂直運(yùn)營模式 集團(tuán)母公司 子公司A 子公司B 子公司C 子公司D 關(guān)聯(lián)企業(yè) 關(guān)聯(lián)企業(yè) 關(guān)聯(lián)企業(yè) 關(guān)聯(lián)企業(yè) 控股 參股 A B C D E 在既定的股權(quán)運(yùn)營模式下，集團(tuán)還可選擇不同的操作手段： ? 合資、聯(lián)營？ ? 兼并收購、買殼？戰(zhàn)略聯(lián)盟？ ? 企業(yè)法人之間相互持股 ? 形成利益相關(guān)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的龐大網(wǎng)絡(luò) ? 一般出現(xiàn)在大型集團(tuán)公司的核心層 ? 以集團(tuán)母公司為核心組成的金字塔型結(jié)構(gòu) ? 促進(jìn)核心企業(yè)資本的快速擴(kuò)張 ? 增強(qiáng)集團(tuán)公司的控制力 第 28頁 以兼并收購為例，集團(tuán)可選擇不同的操作手段，各種操作方法具有各自的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn) 標(biāo)購模式 社會公眾股收購模式 法人股股權(quán)轉(zhuǎn)讓 國有股股權(quán)轉(zhuǎn)移 間接控股模式 整體資產(chǎn)置換模式 委托書收購 ? “ 標(biāo)購 ” 的重點(diǎn)不是流通股（否則炒作上市公司股票，抬升股價(jià)），而是分散的法人股和價(jià)值被嚴(yán)重低估的 B股 ? 收購須在證券二級市場上購買股票達(dá)到控股比例 ? 通過上市公司法人股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，獲得被并購公司的控股權(quán) ? 最快捷、交易成本較低的重組方式。原因在于我國上市公司中不能流通的國有股和法人股占了 62％左右 ? 通過對上市公司控股股東的控股權(quán)收購、或?qū)毓蓹?quán)股東進(jìn)行重組，而間接獲得上市公司控股權(quán)，在操作上更具技巧性 ? 對被收購公司進(jìn)行整體資產(chǎn)置換，在資產(chǎn)置換過程中完成 “ 殼 ” 的純粹出讓 ? 取得相當(dāng)一部分股權(quán)后發(fā)出征集授權(quán)委托書，代理股東出席股東大會并行使優(yōu)勢表決權(quán) ? 如北大方正入主延中；萬科進(jìn)入申化、君安入主申化、華晨入主申化 ? 如寶安通過二級市場控股延中；以及圍繞愛使、飛樂音響、申化的股權(quán)之爭 ? 如中遠(yuǎn)集團(tuán)入主眾城實(shí)業(yè) ? 如四川托普控股川長征；天津泰達(dá)控股美綸股份 ? 創(chuàng)智控股五一文；北大明天科技間接控股黃河化工 ? 蘭陵重組環(huán)宇 ? 通百惠－勝利股份時(shí)間 ? 較少 ? 很少成功，受法規(guī)嚴(yán)格限制且操作難度高 ? 較普遍 ? 較普遍。最快捷、交易成本較低 ? 日益盛行。成本低且兼顧雙方利益 ? 無需使用現(xiàn)金且注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) ? 減輕巨額資金壓力，但容易干擾公司正常運(yùn)作 模式 特點(diǎn) 運(yùn)作方法 案例 第 29頁 資本投資的最佳實(shí)踐 ? 采取股東增加值 (SVA)方法評估資本的投資和配置，作為決策的依據(jù) ? 使用 Real Option分析法對潛在的投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)，改善投資決策 ? 設(shè)計(jì)可以影響競爭者資本規(guī)劃的投資戰(zhàn)略 ? 在投資規(guī)劃過程中戰(zhàn)略性地利用財(cái)務(wù)能力 ? 把投資規(guī)劃過程當(dāng)作知識共享和建立經(jīng)驗(yàn)的機(jī)會 ? 緊密結(jié)合投資戰(zhàn)略和績效激勵 第 30頁 目錄 資本運(yùn)營綜述 對外投資 長期融資 存量資產(chǎn)整合 第 31頁 集團(tuán)長期融資需要回答的關(guān)鍵問題 融資規(guī)劃 ? 集團(tuán)未來的融資規(guī)模有多大？ ? 集團(tuán)的融資結(jié)構(gòu)如何？ ? 時(shí)間進(jìn)度如何安排？ 資本結(jié)構(gòu) 對子公司的融資管理 融資方式和渠道 ? 有哪些備選的融資方式？ ? 各種融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)如何？ ? 集團(tuán)將采取哪些融資方式和渠道？ ? 集團(tuán)目前的財(cái)務(wù)杠桿比例是否合理？ ? 集團(tuán)的最佳資本結(jié)構(gòu)是多少？ ? 集團(tuán)的融資決策制度怎樣？ ? 集團(tuán)怎樣實(shí)施對子公司的融資監(jiān)控？ ? 集團(tuán)可采取哪些方式幫助子公司融資？ 第 32頁 融資規(guī)劃應(yīng)對集團(tuán)整體及子公司的融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和時(shí)間進(jìn)度統(tǒng)籌安排，并對融資的
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