【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 有償性和股權(quán)資本使用無償性差別對(duì)待的 第 7 頁 做法。以 EVA 為衡量標(biāo)準(zhǔn)，可以有效的 防止企業(yè)不實(shí)報(bào)告利潤(rùn)和虛增賬面值的不良行為，進(jìn)而更好獲得投資長(zhǎng)期回報(bào)。 （ 2） EVA 的評(píng)價(jià)貫穿于企業(yè)投資的整個(gè)過程 一旦企業(yè)投資項(xiàng)目確立，經(jīng)濟(jì)增加值作為整個(gè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的決策指標(biāo)，可以覆蓋戰(zhàn)略決策，資金分配，預(yù)算編制及日常的運(yùn)營等，更好有利的體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)和企業(yè)修正投資決策的行為。 （ 3） EVA 有利于資源優(yōu)化配置 EVA 可以鼓勵(lì)管理層根據(jù)需要對(duì) 戰(zhàn)略性支出進(jìn)行調(diào)整，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的投入，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。資本成本概念的引入使企業(yè)經(jīng)營者能更加理智的使用資本，提高資本的使用效率。經(jīng)營者可以認(rèn)識(shí)到，如果他們不能達(dá)到預(yù)期的 EVA增長(zhǎng)目標(biāo)，自己將會(huì)吃虧，因此不會(huì)對(duì)增長(zhǎng)目標(biāo)討價(jià)還價(jià)。同時(shí)，由于資本成本的存在，經(jīng)營者將更為謹(jǐn)慎的使用資本。 （ 4） EVA 有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展 EVA 指標(biāo)既然著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，因此應(yīng)用該指標(biāo)能夠股利經(jīng)營者進(jìn)行能給企業(yè)帶來長(zhǎng)期利益的投資決策，杜絕企業(yè)經(jīng)營者短期行為的發(fā)生，促使企業(yè)經(jīng)營者不但注意所創(chuàng)造的實(shí)際收益的大小，而且 要考慮所運(yùn)用資產(chǎn)的規(guī)模以及使用該資產(chǎn)的成本大小 [8]。 EVA 財(cái)務(wù)管理籌資決策體系 籌資決策指的是借助于籌資謀劃，企業(yè)準(zhǔn)確給出戰(zhàn)略期間籌資規(guī)模，渠道及工具等，并確定出合理籌資結(jié)構(gòu)，則基于 EVA 的企業(yè)籌資決策目標(biāo)應(yīng)設(shè)定為增加股東價(jià)值，獲取可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng) 優(yōu)勢(shì)，嚴(yán)控企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)等。而現(xiàn)代企業(yè)股利政策主要有剩余股利政策、固定股利支付率政策、正常股利加額外股利政策、 穩(wěn)定增加股利政策等 。 EVA便應(yīng)該從該四個(gè)方面進(jìn)行計(jì)量，權(quán)衡和評(píng)價(jià) [9]。 （ 1）增加股東價(jià)值 企業(yè)籌資決策的目的就是通過充足的資金給企業(yè)做后盾 ，以規(guī)模效應(yīng)獲取的成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，從而增加股東的價(jià)值。 第 8 頁 （ 2）獲取可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 企業(yè)創(chuàng)立的目的是為了投資者和其他利益相關(guān)者獲取超出正常的投資回報(bào)，這是一種基本規(guī)律。但投資者如果持續(xù)獲取超出正常投資回報(bào)是完全不可能的，因?yàn)樵谕耆?jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，各競(jìng) 爭(zhēng)力量的充分競(jìng)爭(zhēng)必定將回報(bào)降到一個(gè)社會(huì)平均利率。在此情況下，所有 投資者取得的投資收益率均為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，這種資本回報(bào)以貨幣時(shí)間價(jià)值相當(dāng)。 （ 3）嚴(yán)控企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要由企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)組成，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)是無法控制的，但企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)屬于非 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以通過籌資決策加以控制。因此合理控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)價(jià)值最大化，是企業(yè)籌資決策的又一目標(biāo)。 EVA 的股利分配決策 股利政策是企業(yè)總體決策的一部分，在西方股利政策則存在兩大流派，股利相關(guān)和股利無關(guān)論。前者認(rèn)為股利政策對(duì)其核心是股利支付比例的確定，以及包括股利分派的時(shí)間、方式、選擇和確定。企業(yè)的股票價(jià)格則不會(huì)對(duì)其有任何影響。 后者認(rèn)為股利政策對(duì)企業(yè)的股票價(jià)格有較強(qiáng)的影響。 企業(yè)管理者應(yīng)在股利相關(guān)論的前提下，指定合理的股利政策，以提高 EVA 為目標(biāo)，股利分配應(yīng)兼顧股東對(duì)利益的追求和企業(yè) 可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略，努力實(shí)現(xiàn)股票價(jià)格的最大化近一半提高 EVA 和企業(yè)價(jià)值。 從以上看，企業(yè)的投資，籌資，股利分配決策都是有機(jī)的聯(lián)系在一起的，通過EVA 指標(biāo)可以建立一個(gè) 三個(gè)相互影響，相互制衡的財(cái)務(wù)決策體系，使企業(yè)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)管理。 [10] ． EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng) 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指在數(shù)理統(tǒng)計(jì)和運(yùn)籌學(xué)方法下，企業(yè)建立綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并對(duì)照相應(yīng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，定量分析與定性分析相結(jié)合，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營期間的盈利能力，資產(chǎn)質(zhì)量，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及營業(yè)增長(zhǎng)等經(jīng)營業(yè)績(jī)和努力程度進(jìn)行的綜合評(píng)判。 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系 相比較，能更準(zhǔn)確的衡量企業(yè)的真實(shí) 第 9 頁 盈利，它將業(yè)績(jī)計(jì)量直接與股東的創(chuàng)造過程聯(lián)系起來。由于考慮了股本資本的成本，經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)定量的衡量了每個(gè)報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)為股東創(chuàng)造或損失的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)集中于股東價(jià)值創(chuàng)造可以有效的平衡不同利益相關(guān)者之間相互沖突的利益，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)最大化與股東投資價(jià)值最大化相一致，從而使經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)克服了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)的最大缺陷。 [11]同時(shí) EVA 能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的統(tǒng)一，在處理股權(quán)資本成本以及部分會(huì)計(jì)相關(guān)科目相關(guān)數(shù)據(jù)的情況下，規(guī)避傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法的主要缺陷，最大程度 反映出市場(chǎng)之于企業(yè)決策實(shí)施后公司價(jià)值的預(yù)期和要求。所以， EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系必須考慮企業(yè)戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)要求，重視企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素，并把價(jià)值創(chuàng)造的責(zé)任落實(shí)到企業(yè)價(jià)值鏈的各環(huán)節(jié)。因而，現(xiàn)代企業(yè)的 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在設(shè)計(jì)指標(biāo)時(shí)，應(yīng)充分考慮企業(yè)目標(biāo)層指標(biāo)和關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)杠桿指標(biāo)。 [12] ． EVA 激勵(lì)系統(tǒng) 現(xiàn)代企業(yè)管理制度下，激勵(lì)機(jī)制應(yīng)努力做到，即促進(jìn)企業(yè)管理者與股東之間的利益統(tǒng)一，在獎(jiǎng)勵(lì)管理者問題上應(yīng)具備足夠 大的可變性。 將企業(yè)股東成 本保持在一個(gè)合理的水平之下。而傳統(tǒng)的激勵(lì)計(jì)劃主要是根據(jù)公司利潤(rùn)、每股收 益、 投資報(bào)酬率等傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指 標(biāo)來指定的，這種激勵(lì)計(jì)劃存在幾點(diǎn)弊端：首先，會(huì)計(jì)指標(biāo)的可操作性、其次：目標(biāo)業(yè)績(jī)準(zhǔn)確性的制約、 再次，管理者有不努力工作的動(dòng)機(jī)。 以 EVA 設(shè)立的激勵(lì)計(jì)劃，在薪酬激勵(lì)方面，應(yīng)盡可能像普 通員工滲透，使員工更愿意在工作中尋找人生意義，并獲取應(yīng)有的承認(rèn)、尊重和成就感。 保持費(fèi)用，風(fēng)險(xiǎn)以及激勵(lì)三者之間的平衡，嚴(yán)格依照企業(yè)自身特點(diǎn)和策略，找到三者間的最佳均衡狀態(tài)，設(shè)計(jì)出企業(yè)整體的 EVA 激勵(lì)體系。 ． EVA 風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn)無處不在，無時(shí)不有，只要企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，風(fēng)險(xiǎn)就一定會(huì)存在。如何駕馭和控制 風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)價(jià)值增值的關(guān)鍵，而 EVA 就是企業(yè)面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。 部分企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在以下幾個(gè)問題： (1)企業(yè)管理者思路不明確 第 10 頁 一些企業(yè)沒有明確的風(fēng)險(xiǎn)概念，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。對(duì)于這些企業(yè)來說，控制風(fēng)險(xiǎn)不僅是降低成本方面的考慮，更是一種對(duì)利益相關(guān)者價(jià)值增值的責(zé)任。 (2)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)存在缺失 很多企業(yè)缺乏系統(tǒng)性規(guī)范，沒有一個(gè)完整的流程可供其參考。因此，企業(yè)必須構(gòu)建一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，以便于對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全流程和全要素的控制。 (3)辨別風(fēng)險(xiǎn)的方法不恰當(dāng) 因?yàn)橐恍┢髽I(yè)缺乏合理的辨識(shí)準(zhǔn)則，而不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn) 的產(chǎn)生進(jìn)行準(zhǔn)確合理的分析。即便如此，一些企業(yè)即使存在一個(gè)合理的辨識(shí)準(zhǔn)則，也會(huì)在辨識(shí)的過程中出錯(cuò)或者辨識(shí)方法已落后，辨識(shí)要素不全等。 EVA 風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)越性可表現(xiàn)在 (1)治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn) EVA 可以有效的調(diào)和經(jīng)營者與股東在目標(biāo)函數(shù)上的矛盾，使兩者的利益達(dá)成高度統(tǒng)一。進(jìn)而對(duì)經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的規(guī)避，解決公司治理結(jié)構(gòu)上問題。 (2)決策風(fēng)險(xiǎn) 決策風(fēng)險(xiǎn)指由于主觀，客觀多種因素所在，而致使決策活動(dòng)可能無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目的及相應(yīng)的后果。而 EVA 體系可以有效發(fā)揮作用，較好規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。 (3)人力資源風(fēng)險(xiǎn) EVA 獎(jiǎng)金激勵(lì)制度是將管理層和員工的激勵(lì)方案與 EVA 掛鉤，引導(dǎo)他們?yōu)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值時(shí)相應(yīng)增加自己的回報(bào)。在 EVA 為基礎(chǔ)的激勵(lì)方案中有兩個(gè)特點(diǎn)：一是獎(jiǎng)金沒有上下線設(shè)置，員工創(chuàng)造越多回報(bào)越多，從而調(diào)動(dòng)了員工的積極性。二是以 EVA 為基礎(chǔ)的獎(jiǎng)金方案設(shè)置“獎(jiǎng)金庫”更好便及時(shí)給予員工獎(jiǎng)勵(lì)。所以，基于EVA 的風(fēng)險(xiǎn)控制體系可以有效規(guī)避人力資源風(fēng)險(xiǎn)。 第四章 EVA 財(cái)務(wù)管理體系的優(yōu)勢(shì) 考慮了股權(quán)投資的資金成本 EVA 從股東的角度從新定義了企業(yè)利潤(rùn)，從而真實(shí)的反應(yīng)了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)。明 第 11 頁 確提出股權(quán)投資具有機(jī)會(huì)成本并將 其考慮在內(nèi)，是 EVA 與其它財(cái)務(wù)指標(biāo)相比最重要的優(yōu)點(diǎn)。因?yàn)閺墓蓶|的角度來看，只有當(dāng)企業(yè)的稅后收益高于投資的機(jī)會(huì)成本時(shí)，該項(xiàng)投資才是真正盈利的。通過考慮所有成本的機(jī)會(huì)成本， EVA 表明了一個(gè)企業(yè)在會(huì)計(jì)年度所創(chuàng)造或損耗的股東財(cái)富數(shù)量。 一定程度上可以放長(zhǎng)管理者眼光 EVA 使管理者像股東那樣，去看待問題。對(duì)于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目， EVA 的計(jì)算規(guī)則允許在未能產(chǎn)生收益回報(bào)的投資項(xiàng)目運(yùn)作初期，暫不計(jì)算資金成本，直至投資項(xiàng)目產(chǎn)生回報(bào)。投資項(xiàng)目初期產(chǎn)生的虧損可以視同項(xiàng)目投資本金的一部分，而非立即確認(rèn)。EVA 避免了投資項(xiàng)目 運(yùn)作初期不利因素對(duì)管理者考評(píng)的負(fù)面影響，增強(qiáng)了管理者進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)投資的積極性。對(duì)于研發(fā)支出， EVA 計(jì)算時(shí)可以分年度攤?cè)氤杀荆且淮涡栽诎l(fā)生年度全部計(jì)入成本。分析攤銷的做法一定程度上增強(qiáng)了研發(fā)投入與產(chǎn)出的配比，平抑了研發(fā)支出造成的成本波動(dòng)。 [13] 緊密聯(lián)系股東利益與管理者業(yè)績(jī)，避免決策次優(yōu)化 利用 EVA 評(píng)價(jià)管理人員業(yè)績(jī)，并與他們的薪酬制度掛鉤，可以使管理人員像股東那樣思考和行動(dòng)，做出有利于創(chuàng)造股東財(cái)富的決策。 EVA 指標(biāo)有助于管理者將財(cái)務(wù)的兩個(gè)基本原則融入到經(jīng)營決策中。第一，企業(yè)的主要財(cái)富目標(biāo)是股 東財(cái)富最大化；第二，企業(yè)價(jià)值的增加依賴于稅后凈營業(yè)利潤(rùn)能否超過資金成本。 一定程度上剔除會(huì)計(jì)失真的影響，減少傳統(tǒng)指標(biāo)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的扭曲 雖然 EVA 的計(jì)算任然以會(huì)計(jì)報(bào)表上的利潤(rùn)為起點(diǎn)，主要的依據(jù)還是會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，但 EVA 的計(jì)算要求對(duì) GAAP（一般公認(rèn)的會(huì)計(jì)原則） 進(jìn)行大量的調(diào)整，這些調(diào)整的主要目的在于消除穩(wěn)健會(huì)計(jì)和過去會(huì)計(jì)誤差的影響，防止管理者進(jìn)行利潤(rùn)操縱等。這些調(diào)整使 EVA 能夠更加真實(shí)，完整的評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)，有利于企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。 在分析了 EVA 的優(yōu)勢(shì)后，我們還必須清醒的看到， EVA 作為一種財(cái)務(wù)指標(biāo) ，存在著反饋滯后，難以體現(xiàn)利益相關(guān)者的滿意程度，不能揭示業(yè)績(jī)動(dòng)因，無法對(duì)無形資產(chǎn)進(jìn)行有效評(píng)價(jià)等局限。 [14] 第 12 頁 第五章 構(gòu)建我國的中小企業(yè) EVA財(cái)務(wù)管理體系 ．我國中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理特點(diǎn) 我國中小企業(yè)作為一個(gè)群體，必然有著不同于大企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在經(jīng)營管理者和所有者往往統(tǒng)一，經(jīng)營多屬于負(fù)完全責(zé)任的個(gè)人經(jīng)營，初始資本及可利用的資本少，具有經(jīng)營機(jī)制方面的靈活性和易變性，面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，受環(huán)境變化刺激或沖擊大等幾方面。這些特點(diǎn)注定中小企業(yè)與大型企業(yè)相比，其財(cái)務(wù)管理具有以下特點(diǎn)： 管理理念經(jīng)濟(jì)化 ．構(gòu)建我國中小企業(yè) EVA 財(cái)務(wù)管理體系 針對(duì)我國中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)，構(gòu)建我國的中小企業(yè) EVA 財(cái)務(wù)管理體系已成為一種必然性，構(gòu)建 EVA 財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)可以改變企業(yè)的觀念和行為，對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善有所貢獻(xiàn)，有利于克服不注重科技進(jìn)步和創(chuàng)新的缺點(diǎn)和在中小企業(yè)中創(chuàng)造一種積極的文化氛圍。因此中小企業(yè)有必要 進(jìn)行 財(cái)務(wù)管理的建設(shè)。針對(duì)我國中小企業(yè)的具體情況建議中小企業(yè)應(yīng)全面構(gòu)建 EVA 財(cái)務(wù)管 理體系。 EVA 理念體系 EVA 系統(tǒng)能將資本成本的理念傳遞給企業(yè)的各級(jí)經(jīng)營者，使他們意識(shí)到資本成本包括在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，從而影響到它們的自身利益。當(dāng)經(jīng)營者們開始注重實(shí)際創(chuàng)造價(jià)值的能力時(shí)，引入資本成本的理念，會(huì)促使經(jīng)營者關(guān)注資本的使用效率，從而提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。 第 13 頁 （ 1）突出主營業(yè)務(wù)收入 在 EVA 的測(cè)算過程中，要將營業(yè)外收入和營業(yè)外成本從利潤(rùn)中扣除。因此 EVA可以充分反映主營業(yè)務(wù)的盈利能力。 EVA 突出強(qiáng)調(diào)主營業(yè)務(wù)的盈利能力，通過考核EVA 使中小企業(yè)把重心放在核心產(chǎn)業(yè)，提高資金的運(yùn)用效率。 （ 2）鼓勵(lì)價(jià)值創(chuàng)造 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系非常注重將公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略和全面預(yù)算與業(yè)績(jī)考核結(jié)合起來而形成一個(gè)有機(jī)的整體。中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略代表企業(yè)的發(fā)展方向，是全面預(yù)算和業(yè)績(jī)考核的基礎(chǔ)，全面預(yù)算把戰(zhàn)略目標(biāo)細(xì)化到年度，并據(jù)此配置和管理企業(yè)的資源，以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)體系可以對(duì)過程及結(jié)果進(jìn)行控制和管理，使資源向優(yōu)化目標(biāo)傾斜同時(shí)可以幫助企業(yè)做出未來的預(yù)測(cè)以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo) 。 EVA 體系的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)是 EVA，它把資本成本與股東價(jià)值創(chuàng)造的思想結(jié)合起來。同以往的指標(biāo)工具不同， EVA 量 化了企業(yè)能夠提供給投資者的價(jià)值，強(qiáng)調(diào)資本的有效使用，其衡量的是一個(gè)中小企業(yè)創(chuàng)造的真實(shí)利潤(rùn)。我們應(yīng)合理將 EVA 細(xì)分得到 EVA 指標(biāo)的最終驅(qū)動(dòng)因素，并建立簡(jiǎn)約量化的指標(biāo)體系，以提高 EVA 為最終目標(biāo)。 由上至下滲透式的財(cái)務(wù)管理體系 （ 1） EVA 財(cái)務(wù)管理體系是一個(gè)綜合的管理框架。形成管理決策，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，激勵(lì)體質(zhì)，和風(fēng)險(xiǎn)控制的綜合管理框架。 （ 2）在董事會(huì)和管理層中推廣 EVA 管理體系。 EVA 管理理念首先要得到董事會(huì)、CEO 及高層管理的認(rèn)同，這樣企業(yè)的管理理念和文