5剖析美國(guó)債券保險(xiǎn)對(duì)我國(guó)的啟發(fā)性作用(編輯修改稿)
2025-09-06 09:29 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 別進(jìn)行承銷投標(biāo)。 第 5 頁(yè) 共 10 頁(yè) 實(shí)踐中，保險(xiǎn)商與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基本上以同樣的方式評(píng)價(jià)發(fā)行者的償付意愿與能力，一般主要依據(jù)發(fā)行者的經(jīng)濟(jì)狀況、稅收和收益情況、財(cái)務(wù)管理實(shí)踐、歷史信用狀況以及其他一些標(biāo)準(zhǔn)。這些評(píng)價(jià)是保險(xiǎn)商是否承保以及若承保后保險(xiǎn)費(fèi)率多少的判斷依據(jù)。保險(xiǎn)費(fèi)的收取一般以整個(gè)期間本金和利息之和的多少個(gè)基點(diǎn)來表示。從債券保險(xiǎn)的發(fā)展歷程來看，費(fèi)率有逐漸下降的趨勢(shì)，從 1970 年代末期到 1990 年代早期，費(fèi)率逐步從 50 到 200 個(gè)基點(diǎn)，下降到 40 到 60 個(gè)基點(diǎn)。 與大多數(shù)保險(xiǎn)相同，債券保險(xiǎn)條款是不能撤銷的，一直到所有債務(wù)完結(jié)之后才失去效 力。債券保險(xiǎn)商通常會(huì)利用各種再保險(xiǎn)工具來管理自己的風(fēng)險(xiǎn)，并且有很多專門的債券再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)接受原保險(xiǎn)人的分保。隨著時(shí)間的推移，債券保險(xiǎn)這個(gè)產(chǎn)業(yè)已逐漸成熟，發(fā)行者、投資者等對(duì)此已愈加熟悉。在美國(guó)有四家主要的aaa 級(jí)的債券保險(xiǎn)商（ ambac， fgic， fsa， mbia）占據(jù)了債券保險(xiǎn)市場(chǎng)的主要份額，他們?cè)诓煌愋偷陌l(fā)行市場(chǎng)中提供專業(yè)化和差別化的服務(wù)，形成了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)比較充分的市場(chǎng)，因此使得保險(xiǎn)費(fèi)率不斷降低。但標(biāo)準(zhǔn) — 普爾公司最近發(fā)表報(bào)告，稱長(zhǎng)期以來由于競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的保險(xiǎn)費(fèi)率的下降對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的利潤(rùn)以及償付能力構(gòu)成了威脅。 從債券保險(xiǎn)運(yùn)行的時(shí)間和參與的發(fā)行者來看，債券保險(xiǎn)的效果和需求有時(shí)會(huì)有很大不同。但有大量的證據(jù)表明對(duì)發(fā)行者來說 第 6 頁(yè) 共 10 頁(yè) 可以從債券保險(xiǎn)中受益，但是保險(xiǎn)的效果往往會(huì)隨著市場(chǎng)形勢(shì)的變化而不同，有時(shí)不同等級(jí)債券的到期收益的變化會(huì)減少甚至消除保險(xiǎn)的凈收益。很多學(xué)者對(duì)債券保險(xiǎn)的效果進(jìn)行了研究，普遍認(rèn)為債券保險(xiǎn)能降低債務(wù)成本（也就意味著債券 收益的降低），但不同的研究文獻(xiàn)表明，隨著市場(chǎng)形勢(shì)的變化，對(duì)發(fā)行者以及對(duì)社會(huì)整體的收益則有很大不同。 在美國(guó)，市政債券保險(xiǎn)相對(duì)于 1998 年的高峰而言， 1999 年和 2024年有所下降，但是在 2024年又重新增長(zhǎng)，而且總體而言，自從這種產(chǎn)品誕生以來一直是穩(wěn)步增長(zhǎng)的，這說明發(fā)行者和其他市場(chǎng)主體認(rèn)識(shí)到可以從債券保險(xiǎn)的使用中獲益。而從目前的收益狀況來看，參加債券保險(xiǎn)的債券收益持續(xù)比未保險(xiǎn)的 aaa 級(jí)或經(jīng)常比 aa 級(jí)的債券收益要高，但是一般比 a 級(jí)以及更低等級(jí)的債券收益要低 10 個(gè)基點(diǎn)甚至更多。因此對(duì)那些大量的信用等級(jí)在a 級(jí)或更低等級(jí)的發(fā)行者來說，為了降低借款成本而參加債券保險(xiǎn)就是一個(gè)理性的選擇了。 三、美國(guó)市政債券保險(xiǎn)對(duì)我國(guó)債券保險(xiǎn)的啟示 近年來，隨著我國(guó)城市化建設(shè)的 不斷深入，每年市政建設(shè)項(xiàng)目的資金需求達(dá)上千億元，地方政府很難在短時(shí)間內(nèi)將這么龐大的資金籌集到位。例如 2024 年北京奧運(yùn)建設(shè)項(xiàng)目正式動(dòng)工，預(yù)計(jì)總
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