中國債券年度市場發(fā)展分析與預(yù)測(編輯修改稿)
2025-07-20 08:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 圖7 2010年年初不同債券收益率曲線分布數(shù)據(jù)來源：中債信息網(wǎng)圖8 2010年3月中旬不同債券收益率曲線分布數(shù)據(jù)來源：中債信息網(wǎng)圖9 2010年7月底不同債券收益率曲線分布數(shù)據(jù)來源：中債信息網(wǎng)市場交易情況，%。，%；，%；，%。表6 不同市場的成交量（截至2010年10月13日） 數(shù)據(jù)來源：wind資訊交易場所 2010上半年交易量（億元）占比（%）交易量（億元）占比（%）交易量（億元）占比（%）銀行間市場669813交易所市場柜臺(tái)市場0．003合計(jì)100100100（Ⅰ）交易品種從成交情況來看，債券現(xiàn)券交易和質(zhì)押式回購交易占交易額的絕大部分，質(zhì)押式回購利率有一定的上升?，F(xiàn)券交易：債券市場現(xiàn)券交易成交量同比大幅增加，2010年19月， 億元， 億元。質(zhì)押式回購：回購市場交易保持活躍。2009年19月份，銀行間債券市場回購利率整體平穩(wěn)，%%之間徘徊。表7 市場成交情況 （截至2010年10月13日） 數(shù)據(jù)來源：wind資訊 交易品種成交筆數(shù)成交額(億元)成交金額增減(億元)加權(quán)平均利率(%)質(zhì)押式回購117,284 641, 35, 買斷式回購9,326 23, 2, 債券222,815 450, 11, —同業(yè)拆借28,019 208, 15, （Ⅱ）境外市場的發(fā)展2010年一季度，，%；%。二季度，%；%。整個(gè)上半年中國境外市場發(fā)行量同比大增，中國境外債券市場取得了巨大的發(fā)展。二、2011年中國債券市場預(yù)測（一）影響債券市場的因素分析債券市場的趨勢離不開整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的走勢，展望2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，影響債券市場的因素主要集中于如下：市場對于經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期、市場對于未來通貨膨脹的解讀以及市場對于“適度寬松”型貨幣政策的預(yù)期。（1）投資仍然是經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?，仍將維持較高增幅2008年底，為了應(yīng)付金融危機(jī)的影響，政府推出了四萬億的投資計(jì)劃。2009年，為了擺脫金融危機(jī)的陰影，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，繼續(xù)實(shí)施了積極的財(cái)政刺激政策。，%，達(dá)到歷史高位。2010年開始沖高回落，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中的公共項(xiàng)目逐步完成，投資增速必然放緩。2010年前8個(gè)月，%，較2009全年降低約5個(gè)百分點(diǎn)。此外今年以來，政府開始抑制房地產(chǎn)泡沫，控制信貸規(guī)模，而且推行了一些列壓縮過剩產(chǎn)能，節(jié)能減排的政策，這些都將抑制固定資產(chǎn)投資的增長。由于2009年投資的高基數(shù)和政府的一系列調(diào)控政策，2010年中國的投資增速已經(jīng)放緩，下半年將延續(xù)放緩的趨勢。但投資仍將是經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?。預(yù)計(jì)2011年一季度，固定資產(chǎn)投資將下行到局部低點(diǎn)。從二季度起，由于十二五規(guī)劃的新公共投資項(xiàng)目開始啟動(dòng)，投資增速會(huì)再度上升。（2）消費(fèi)繼續(xù)穩(wěn)步增長，但增速會(huì)有所下降 在2009年，由于金融危機(jī)爆發(fā)后，政府推出了一系列刺激消費(fèi)的措施，如家電下鄉(xiāng)，減免汽車購置稅等。這些措施使得一些居民的消費(fèi)需求提前釋放，帶動(dòng)了去年消費(fèi)的快速增長，%。然而對于中國這樣一個(gè)發(fā)展中國家而言，消費(fèi)既不可能短時(shí)間內(nèi)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速的重要力量（邊際消費(fèi)傾向不可能一夜之間膨脹），也不會(huì)在段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)萎縮的跡象。數(shù)據(jù)上也證明了這一點(diǎn)，%。隨著政策的刺激效果逐漸弱化，消費(fèi)增速開始放緩，家電汽車產(chǎn)品已有供過于求的征兆。收入分配體制的結(jié)構(gòu)性失衡和社會(huì)保障體系的不完善是制約我國消費(fèi)增長的主要障礙。如果不解決這些問題，要實(shí)現(xiàn)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長困難很大。因此，由于政府消費(fèi)刺激政策的逐步退出，我們預(yù)計(jì)2011年消費(fèi)增速將有所下降，但仍將保持增長勢頭。（3）外需總量將回升，增速將放緩 由于今年初全球經(jīng)濟(jì)快速反彈，中國出口增長比較強(qiáng)勁，2010年17月，%，%，%。到7月份為止，由于累計(jì)進(jìn)口增速高于出口增速，%。由于今年以來人民幣一直面臨著升值的壓力，政府必須鼓勵(lì)進(jìn)口，減少順差，維持貿(mào)易平衡，減輕人民幣升值的壓力。 由于外界對明年歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速的不看好，2011年我國外圍經(jīng)濟(jì)增長不容樂觀，因此我們預(yù)計(jì)外需增長將放緩。此外由于人民幣的升值壓力和國內(nèi)勞動(dòng)力市場結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變推高工資成本，可能降低中國的出口。 總的來說，在考慮了投資、消費(fèi)和外需這三大拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的馬車的走勢后，我們預(yù)計(jì)明年中國的經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)平穩(wěn)增長，但增速將會(huì)回落。由于物價(jià)指數(shù)與銀行間債券總指數(shù)的聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，并且債券利率的主要決定因素是通脹預(yù)期，因此關(guān)于未來債券市場走勢的焦點(diǎn)更多集中與通貨膨脹的預(yù)期。2010年18月，通脹率持續(xù)上升，人們的通脹預(yù)期不斷加強(qiáng)，通貨膨脹有惡化趨勢。這是多方面原因共同作用的結(jié)果。首先，我國2009年推行的是寬松的貨幣政策，市場流動(dòng)性泛濫。2009年全國新增貸款總額創(chuàng)下歷史記錄。由于滯
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