中國債券年度市場發(fā)展分析與預(yù)測-wenkub
2023-07-08 08:14:09 本頁面
【正文】 公司債77 1, 中期票據(jù)404 12, 可轉(zhuǎn)債12 可分離轉(zhuǎn)債存?zhèn)?1 合計2,249 190, 表5 不同期限債券的存量（截至2010年10月13日） 數(shù)據(jù)來源：wind資訊類別債券數(shù)量(只)債券數(shù)量比重(%)票面總額(億元)票面總額比重(%)1年以內(nèi)481 28, 13年342 37, 35年446 27, 57年323 23, 710年473 41, 10年以上184 32, 合計2,249 190, （二）二級市場債券市場價格走勢總體說來，2010年中國債市呈現(xiàn)階梯狀上行態(tài)勢，走出了一波“小陽春”行情。由此帶來的巨大變化是我國債券市場開始以少數(shù)、政府型、中央型、無信用風(fēng)險、形式相對單一的債券為主，向以大量、企業(yè)型、地方型、有信用風(fēng)險、形式多樣的債券為主的方向轉(zhuǎn)型。截至6月底，%,%。在年初的一片加息聲中，2010年上半年債券市場走出了一波“小陽春”行情。n更多企業(yè)學(xué)院： 《中小企業(yè)管理全能版》183套講座+89700份資料《總經(jīng)理、高層管理》49套講座+16388份資料《中層管理學(xué)院》46套講座+6020份資料當(dāng)四月初投資者還在對股市的“跨年度行情”破滅、“大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換”遲遲未到而感動困惑時，債市行情已開始不知不覺的從資金推動型轉(zhuǎn)向資金面和基本面共同推動。具體來看：(一)一級市場2010年，中國債券市場發(fā)展迅速，市場規(guī)模不斷擴容。這一進(jìn)程中，一方面與國際上通行模式更加接軌，債券市場為直接融資和間接融資服務(wù)的功能更加健全；另一方面，債券市場已逐漸發(fā)展成為我國經(jīng)濟(jì)刺激計劃中重要的戰(zhàn)略支持平臺之一。原因在于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行中利好債市的因素增多，促使債券市場價格連續(xù)上漲：(1)股市：上半年中國股市低迷，由于“股債蹺蹺板”效應(yīng)，投資者配置債券的需求增多；(2)樓市：雖然房價在緩慢上漲，但由于中央嚴(yán)格的房價調(diào)控政策，市場對樓市的預(yù)期并不樂觀；(3)信貸政策：上半年緊縮的信貸政策使得銀行配置債券的需求也比較旺盛。%。 圖2 銀行間國債不同時期收益率曲線（1至三月初） 數(shù)據(jù)來源：wind資訊第一個階段為1至3月初，債券市場利率經(jīng)過短暫的上升后加速回落。此外，一季度股市走弱也導(dǎo)致保險、基金等機構(gòu)將資金轉(zhuǎn)移到債市。 圖3 銀行間國債不同時期收益率曲線（3月中旬到5月中旬） 數(shù)據(jù)來源：wind資訊第二階段為3月中旬到5月中旬，短端利率下行，曲線呈陡峭化上移后又平坦回落。4月中旬房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺是債市由熊轉(zhuǎn)牛的關(guān)鍵因素，長短利率受此影響大幅下行，央行第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率使得短端利率上行明顯，債市利率曲線呈現(xiàn)平坦回落趨勢，至5月中旬，10年國債與1年央票利差由156bp下降到120bp。經(jīng)歷過2009年下半年的大幅下跌后，國債和政策性金融債收益率已經(jīng)接近投資者的預(yù)期低位，加之近期市場對經(jīng)濟(jì)走勢持樂觀態(tài)度，長期債券價格下跌的風(fēng)險逐漸加大，機構(gòu)配置需求減小，導(dǎo)致收益率向上調(diào)整。從其收益率的變化趨勢來看，從年初到4月底，收益率曲線整體上行。%；，%；，%。2009年19月份，銀行間債券市場回購利率整體平穩(wěn)，%%之間徘徊。二、2011年中國債券市場預(yù)測（一）影響債券市場的因素分析債券市場的趨勢離不開整個宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的走勢，展望2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，影響債券市場的因素主要集中于如下：市場對于經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期、市場對于未來通貨膨脹的解讀以及市場對于“適度寬松”型貨幣政策的預(yù)期。2010年開始沖高回落，因為經(jīng)濟(jì)刺激計劃中的公共項目逐步完成，投資增速必然放緩。但投資仍將是經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。這些措施使得一些居民的消費需求提前釋放，帶動了去年消費的快速增長，%。收入分配體制的結(jié)構(gòu)性失衡和社會保障體系的不完善是制約我國消費增長的主要障礙。到7月份為止，由于累計進(jìn)口增速高于出口增速，%。 總的來說，在考慮了投資、消費和外需這三大拉動經(jīng)濟(jì)增長的馬車的走勢后，我們預(yù)計明年中國的經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)平穩(wěn)增長，但增速將會回落。首先，我國2009年推行的是寬松的貨幣政策，市場流動性泛濫。再次，雖然政府已經(jīng)意識到面臨通脹風(fēng)險，開始進(jìn)行調(diào)控，但由于政策力度不夠和政策效應(yīng)滯后，通脹并沒有得到控制，一些游資輪番炒作各種商品，居民通脹預(yù)期正在逐步強化。這可能與抑制目前的高通脹率有關(guān)。我們預(yù)計2011年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，債券市場將逐步趨弱。（三）中國債券市場運行特點預(yù)測根據(jù)前面的分析，明年國家的投資將繼續(xù)增長，因此預(yù)計明年國債的發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)增加。另外明年通貨膨脹的壓力也不小，央行為了調(diào)控通貨膨脹和堅持貨幣政策，將會結(jié)合債券回購和央行票據(jù)發(fā)行等措施，
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