中國(guó)債券年度市場(chǎng)發(fā)展分析與預(yù)測(cè)-wenkub
2023-07-08 08:14:09 本頁(yè)面
【正文】 公司債77 1, 中期票據(jù)404 12, 可轉(zhuǎn)債12 可分離轉(zhuǎn)債存?zhèn)?1 合計(jì)2,249 190, 表5 不同期限債券的存量（截至2010年10月13日） 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊類(lèi)別債券數(shù)量(只)債券數(shù)量比重(%)票面總額(億元)票面總額比重(%)1年以?xún)?nèi)481 28, 13年342 37, 35年446 27, 57年323 23, 710年473 41, 10年以上184 32, 合計(jì)2,249 190, （二）二級(jí)市場(chǎng)債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)總體說(shuō)來(lái)，2010年中國(guó)債市呈現(xiàn)階梯狀上行態(tài)勢(shì)，走出了一波“小陽(yáng)春”行情。由此帶來(lái)的巨大變化是我國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)始以少數(shù)、政府型、中央型、無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)、形式相對(duì)單一的債券為主，向以大量、企業(yè)型、地方型、有信用風(fēng)險(xiǎn)、形式多樣的債券為主的方向轉(zhuǎn)型。截至6月底，%,%。在年初的一片加息聲中，2010年上半年債券市場(chǎng)走出了一波“小陽(yáng)春”行情。n更多企業(yè)學(xué)院： 《中小企業(yè)管理全能版》183套講座+89700份資料《總經(jīng)理、高層管理》49套講座+16388份資料《中層管理學(xué)院》46套講座+6020份資料當(dāng)四月初投資者還在對(duì)股市的“跨年度行情”破滅、“大小盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換”遲遲未到而感動(dòng)困惑時(shí)，債市行情已開(kāi)始不知不覺(jué)的從資金推動(dòng)型轉(zhuǎn)向資金面和基本面共同推動(dòng)。具體來(lái)看：(一)一級(jí)市場(chǎng)2010年，中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)容。這一進(jìn)程中，一方面與國(guó)際上通行模式更加接軌，債券市場(chǎng)為直接融資和間接融資服務(wù)的功能更加健全；另一方面，債券市場(chǎng)已逐漸發(fā)展成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中重要的戰(zhàn)略支持平臺(tái)之一。原因在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中利好債市的因素增多，促使債券市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)上漲：(1)股市：上半年中國(guó)股市低迷，由于“股債蹺蹺板”效應(yīng)，投資者配置債券的需求增多；(2)樓市：雖然房?jī)r(jià)在緩慢上漲，但由于中央嚴(yán)格的房?jī)r(jià)調(diào)控政策，市場(chǎng)對(duì)樓市的預(yù)期并不樂(lè)觀；(3)信貸政策：上半年緊縮的信貸政策使得銀行配置債券的需求也比較旺盛。%。 圖2 銀行間國(guó)債不同時(shí)期收益率曲線(xiàn)（1至三月初） 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊第一個(gè)階段為1至3月初，債券市場(chǎng)利率經(jīng)過(guò)短暫的上升后加速回落。此外，一季度股市走弱也導(dǎo)致保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)將資金轉(zhuǎn)移到債市。 圖3 銀行間國(guó)債不同時(shí)期收益率曲線(xiàn)（3月中旬到5月中旬） 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊第二階段為3月中旬到5月中旬，短端利率下行，曲線(xiàn)呈陡峭化上移后又平坦回落。4月中旬房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺(tái)是債市由熊轉(zhuǎn)牛的關(guān)鍵因素，長(zhǎng)短利率受此影響大幅下行，央行第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率使得短端利率上行明顯，債市利率曲線(xiàn)呈現(xiàn)平坦回落趨勢(shì)，至5月中旬，10年國(guó)債與1年央票利差由156bp下降到120bp。經(jīng)歷過(guò)2009年下半年的大幅下跌后，國(guó)債和政策性金融債收益率已經(jīng)接近投資者的預(yù)期低位，加之近期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度，長(zhǎng)期債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，機(jī)構(gòu)配置需求減小，導(dǎo)致收益率向上調(diào)整。從其收益率的變化趨勢(shì)來(lái)看，從年初到4月底，收益率曲線(xiàn)整體上行。%；，%；，%。2009年19月份，銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)利率整體平穩(wěn)，%%之間徘徊。二、2011年中國(guó)債券市場(chǎng)預(yù)測(cè)（一）影響債券市場(chǎng)的因素分析債券市場(chǎng)的趨勢(shì)離不開(kāi)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的走勢(shì)，展望2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，影響債券市場(chǎng)的因素主要集中于如下：市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期、市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)通貨膨脹的解讀以及市場(chǎng)對(duì)于“適度寬松”型貨幣政策的預(yù)期。2010年開(kāi)始沖高回落，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中的公共項(xiàng)目逐步完成，投資增速必然放緩。但投資仍將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。這些措施使得一些居民的消費(fèi)需求提前釋放，帶動(dòng)了去年消費(fèi)的快速增長(zhǎng)，%。收入分配體制的結(jié)構(gòu)性失衡和社會(huì)保障體系的不完善是制約我國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的主要障礙。到7月份為止，由于累計(jì)進(jìn)口增速高于出口增速，%。 總的來(lái)說(shuō)，在考慮了投資、消費(fèi)和外需這三大拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的馬車(chē)的走勢(shì)后，我們預(yù)計(jì)明年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但增速將會(huì)回落。首先，我國(guó)2009年推行的是寬松的貨幣政策，市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫。再次，雖然政府已經(jīng)意識(shí)到面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始進(jìn)行調(diào)控，但由于政策力度不夠和政策效應(yīng)滯后，通脹并沒(méi)有得到控制，一些游資輪番炒作各種商品，居民通脹預(yù)期正在逐步強(qiáng)化。這可能與抑制目前的高通脹率有關(guān)。我們預(yù)計(jì)2011年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，債券市場(chǎng)將逐步趨弱。（三）中國(guó)債券市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)預(yù)測(cè)根據(jù)前面的分析，明年國(guó)家的投資將繼續(xù)增長(zhǎng)，因此預(yù)計(jì)明年國(guó)債的發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)增加。另外明年通貨膨脹的壓力也不小，央行為了調(diào)控通貨膨脹和堅(jiān)持貨幣政策，將會(huì)結(jié)合債券回購(gòu)和央行票據(jù)發(fā)行等措施，
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