中國債券年度市場發(fā)展分析與預測(已改無錯字)
2023-07-24 08:14:09 本頁面
【正文】 后的效應，去年并沒有造成明顯的通貨膨脹，但今年開始逐漸顯現(xiàn)。其次，2010年中國和世界各地先后經歷了旱災和洪澇災害，糧食減產，糧食價格上漲并推動其他農副產品價格上漲，這進一步加大了通脹壓力。再次，雖然政府已經意識到面臨通脹風險，開始進行調控，但由于政策力度不夠和政策效應滯后，通脹并沒有得到控制，一些游資輪番炒作各種商品，居民通脹預期正在逐步強化。 由于2009年以來國內流動性膨脹及國際上美元趨弱導致國際原材料價格上升等因素的影響，我們估計2011年通脹率可能進一步上漲?！?010年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》表示，中國人民銀行將繼續(xù)落實科學發(fā)展觀，按照國務院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施的力度、節(jié)奏、重點，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強針對性和靈活性，處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系，綜合運用多種貨幣政策工具，加強流動性管理，保持貨幣信貸適度增長，提高金融支持經濟發(fā)展的可持續(xù)性，維護金融體系健康穩(wěn)定運行。雖然官方文件表明，我國仍將施行適度寬松的貨幣政策，但從近期實際的情況來看，我國的貨幣政策有變緊的趨勢。這可能與抑制目前的高通脹率有關。我們預計2011年，由于面臨通脹壓力，上半年將實施適度從緊的貨幣信貸政策，抑制物價過快上漲和資產泡沫，也有加息的可能。但到下半年，隨著通脹壓力和資產泡沫緩解，為了促進經濟增長，貨幣政策將又會回到適度寬松的狀態(tài)。（二）中國債券市場行情預測截至2010年8月，中國債券市場今年總體呈震蕩上行的趨勢，下半年可能回落。我們預計2011年，隨著宏觀經濟環(huán)境的變化，債券市場將逐步趨弱。據(jù)我們分析，明年中國經濟將繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展，但增速將回落。國內通脹壓力也將在今年底到明年釋放出來，貨幣政策有趨緊的趨勢。2011年的債券市場很大程度上將取決于通脹、擴容、資金等幾個關鍵因素。（三）中國債券市場運行特點預測根據(jù)前面的分析，明年國家的投資將繼續(xù)增長，因此預計明年國債的發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)增加。又由于明年將是十二五規(guī)劃的第一年，地方許多投資項目也將進行，規(guī)模也將大于今年的2000億元地方政府債券。6月末，我國廣義貨幣供應量（M2），%。從影響貨幣供應的主要因素來看，人民幣升值、國際貿易環(huán)境惡化、外需增長乏力和出口退稅政策的調整將抑制出口的高速增長，外匯占款所帶來的貨幣投放對沖壓力不大，但信貸投放和債券增量將給貨幣供應調控帶來一定壓力。另外明年通貨膨脹的壓力也不小，央行為了調控通貨膨脹和堅持貨幣政策，將會結合債券回購和央行票據(jù)發(fā)行等措施，靈活進行公開市場操作。因此估計明年的央票發(fā)行規(guī)模也將增大。為了支持建設，預計明年政策性金融債的發(fā)行規(guī)模將會增大。發(fā)行債券仍是國家開發(fā)銀行融資的主要來源，明年的發(fā)行需求可能較強熱。今年在經濟增速放緩、銀信合作叫停、地方融資平臺清理的背景下，加上對明年宏觀形勢的預期，我們估計非金融企業(yè)債務融資工具的凈融資額將會下降。總體來說，明年的債券發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)增長，但增速會放緩。從國內的宏觀經濟形勢來看，股市處于見底回升的階段，房市由于受到政府的“二次打壓”，將不會出現(xiàn)火爆場面。國內的通貨膨脹正由預期變?yōu)楝F(xiàn)實，人民幣在很長一段時間內將面臨升值壓力。在這些正負面因素并存的情況下，我們預計明年的債市仍將存在較強的資金面支撐。銀行和機構投資者配置債券的需求仍然較大，但可能會選擇一些短期的浮動利率債券，避免利率風險。短久期的債券會受追捧。我國目前除了國債和金融債外，債市創(chuàng)新的所有品種都在銀行間債券市場流通，包括企業(yè)短期融資券、商業(yè)銀行普通金融債券和外幣債券等。這些品種普遍具有較高的收益，在高收益的驅動下個人投資者將會通過儲蓄存款、購買債券基金、委托理財?shù)惹?，把資金集中到機構投資者手里，間接進入銀行間債券市場。三、中國債券市場發(fā)展的政策建議及創(chuàng)新展望（一）政策建議展望2011年，為保證我過債券市場繼續(xù)保持又好又快的發(fā)展勢頭，現(xiàn)提出一下幾點建議：，推進債券市場發(fā)行人網上路演機制網上路演，是國際和國內股票市場廣泛采用的證券發(fā)行推廣方式，是股票承銷商幫助發(fā)行人安排的發(fā)行前的調研活動，承銷商和發(fā)行人通過路演,可以比較客觀的決定發(fā)行價、發(fā)行量及發(fā)行時機等。因此，建議債券市場能夠正式引入發(fā)行人的路演機制，通過實時、開放、交互的網上交流，使發(fā)行人從中了解投資人的投資意向，對投資者進行答疑解惑，同時加深投資者的認知程度，從而使投資人更加準確地判斷公司的投資價值。在選擇網站時，發(fā)行人可以選擇目前在債券市場上知名度高，訪問量大的網站，例如中國債券信息網，在平臺要求上，至少要求有進行圖象直播和文字直播的能力，同時還要保證上網通暢以及良好的技術服務手段、安全保障等。今年我國信用類債券市場取得了很大的發(fā)展，但仍存在企業(yè)信用評級制度不完善，資產支持證券流動性嚴重不足等問題，監(jiān)管部門需出臺更多有力措施。首先，提高信息透明度，改進發(fā)行人財務狀況的披露方式。信用類債券發(fā)行人的財務報表應采用標準化、電子化、可加工的格式，定期向披露機構提供，以方便投資者對發(fā)行人的財務狀況進行分析。其次，需要改進現(xiàn)有的信用評級制度，為債權人提供權利保障，鼓勵中介機構的積極參與評級，建立一個公平公
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