中國債券年度市場(chǎng)發(fā)展分析與預(yù)測(cè)-文庫吧
2025-06-08 08:14 本頁面
【正文】 可分離轉(zhuǎn)債存?zhèn)?1 合計(jì)2,249 190, 表5 不同期限債券的存量（截至2010年10月13日） 數(shù)據(jù)來源：wind資訊類別債券數(shù)量(只)債券數(shù)量比重(%)票面總額(億元)票面總額比重(%)1年以內(nèi)481 28, 13年342 37, 35年446 27, 57年323 23, 710年473 41, 10年以上184 32, 合計(jì)2,249 190, （二）二級(jí)市場(chǎng)債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)總體說來，2010年中國債市呈現(xiàn)階梯狀上行態(tài)勢(shì)，走出了一波“小陽春”行情。原因在于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中利好債市的因素增多，促使債券市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)上漲：(1)股市：上半年中國股市低迷，由于“股債蹺蹺板”效應(yīng)，投資者配置債券的需求增多；(2)樓市：雖然房?jī)r(jià)在緩慢上漲，但由于中央嚴(yán)格的房?jī)r(jià)調(diào)控政策，市場(chǎng)對(duì)樓市的預(yù)期并不樂觀；(3)信貸政策：上半年緊縮的信貸政策使得銀行配置債券的需求也比較旺盛。 上半年年初由于資金面的支撐，中國債市總體上行。進(jìn)入第二季度隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長的減緩及一系列調(diào)控政策的利好影響，債券市場(chǎng)仍一路上行。6月份由于股市的反彈，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了短暫的略微下降行情，隨后又出現(xiàn)上漲。，%。截至2010年08月25日，中債綜合指數(shù)（財(cái)富）；中債綜合指數(shù)（凈價(jià)）。圖1中債綜合指數(shù)（財(cái)富） 數(shù)據(jù)來源：中債信息網(wǎng) 收益率曲線分析2010年17月，中國債券市場(chǎng)收益率總體上呈震蕩上行趨勢(shì)，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，其中經(jīng)歷了一些漲跌階段。大致可以分為下面三個(gè)階段。 圖2 銀行間國債不同時(shí)期收益率曲線（1至三月初） 數(shù)據(jù)來源：wind資訊第一個(gè)階段為1至3月初，債券市場(chǎng)利率經(jīng)過短暫的上升后加速回落。銀行間國債收益率從1月4日到1月15日，上漲約3個(gè)基點(diǎn)，隨后2月2日比1月4日下降約7個(gè)基點(diǎn)，到3月3日已下降了22個(gè)基點(diǎn)。這主要是由于，1月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好債市，%，低于預(yù)期，通脹預(yù)期有所減弱。由于1月份商業(yè)銀行信貸投放過猛，央行密集出臺(tái)調(diào)控政策回籠流動(dòng)性，銀行信貸規(guī)模受到控制，信貸收緊直接導(dǎo)致銀行資金分配轉(zhuǎn)向債市。此外，一季度股市走弱也導(dǎo)致保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)將資金轉(zhuǎn)移到債市。資金面對(duì)債市形成較強(qiáng)支撐，債市走強(qiáng)。年初政策的利空推動(dòng)利率曲線小幅平行上移。隨后，市場(chǎng)對(duì)政策調(diào)控導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂及通脹低于預(yù)期又推動(dòng)債市轉(zhuǎn)牛，利率曲線全面下滑。 圖3 銀行間國債不同時(shí)期收益率曲線（3月中旬到5月中旬） 數(shù)據(jù)來源：wind資訊第二階段為3月中旬到5月中旬，短端利率下行，曲線呈陡峭化上移后又平坦回落。3月中旬開始，一方面對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性和配置壓力的上升使得投資者更偏好流動(dòng)性較好、風(fēng)險(xiǎn)偏低的短期利率品種，推動(dòng)短端利率到達(dá)年內(nèi)新低。另一方面，中長期利率品種利率大幅下行之后對(duì)投資戶的吸引力變低，同時(shí)通脹預(yù)期的增強(qiáng)再次引發(fā)市場(chǎng)的加息預(yù)期，使得長端利率達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。因此短期利率下行，長期利率上行明顯，曲線呈陡峭化趨勢(shì)。4月中旬房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺(tái)是債市由熊轉(zhuǎn)牛的關(guān)鍵因素，長短利率受此影響大幅下行，央行第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率使得短端利率上行明顯，債市利率曲線呈現(xiàn)平坦回落趨勢(shì)，至5月中旬，10年國債與1年央票利差由156bp下降到120bp。 第三階段為5月下旬至七月初，債券市場(chǎng)利率曲線探底回升，平坦趨勢(shì)更加明顯。第二季度經(jīng)濟(jì)增速放緩，資金面驟然趨緊，短期利率受此影響大幅抬升，長期利率則在資金面利空和基本面利好的雙重影響下小幅震蕩。因此這個(gè)曲線更加平坦。經(jīng)歷過2009年下半年的大幅下跌后，國債和政策性金融債收益率已經(jīng)接近投資者的預(yù)期低位，加之近期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持樂觀態(tài)度，長期債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，機(jī)構(gòu)配置需求減小，導(dǎo)致收益率向上調(diào)整。截至7月30日，銀行間固定利率國債收益率水平為：％（較2008年12月30日上漲34個(gè)基點(diǎn)），％（上漲113個(gè)基點(diǎn)），％（上漲76個(gè)基點(diǎn)）；銀行間固定利率政策性銀行債收益率水平為：％（上漲57個(gè)基點(diǎn)），％（上漲129個(gè)基點(diǎn)），％（上漲72個(gè)基點(diǎn)）。從不同類型債券的收益率曲線變動(dòng)來看，央行票據(jù)7—9月份收益率曲線變動(dòng)不大，但是從1月份到7月份，央行票據(jù)的收益率曲線整體上行呈現(xiàn)陡峭化走勢(shì)。而國債和政策性金融債的收益率曲線由于涵蓋的期間較長，收益率曲線也更完整。從其收益率的變化趨勢(shì)來看，從年初到4月底，收益率曲線整體上行。4月底到9月中旬，出現(xiàn)陡峭化趨勢(shì)。隨著央行貨幣政策的不斷微調(diào)，收益率曲線日益陡峭化，這表明市場(chǎng)對(duì)未來出現(xiàn)通貨膨脹的預(yù)期不斷增強(qiáng)。圖4 2010年央行票據(jù)收益率曲線的變動(dòng)① 數(shù)據(jù)來源：中債信息網(wǎng)圖5 銀行間固定利率國債不同時(shí)期收益率曲線數(shù)據(jù)來源：中債信息網(wǎng)圖6 銀行間固定利率政策性金融債收益率曲線數(shù)據(jù)來源：中債信息網(wǎng)
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