中國債券年度市場發(fā)展分析與預(yù)測(參考版)
2025-06-26 08:14本頁面
【正文】 參考文獻 [1] 景乃權(quán)，鞠雪姣等:《2009年中國債券市場發(fā)展分析與預(yù)測》，載：《2009年中國金融市場發(fā)展分析與預(yù)測》，浙江大學出版社2008年版[2] 景乃權(quán)，莫盛良等:《2010年中國債券市場發(fā)展分析與預(yù)測》，載：《2010年中國金融市場發(fā)展分析與預(yù)測》，浙江大學出版社2009年版[3] ，促進債券市場發(fā)展【J】.農(nóng)村金融研究，2007，（1）：13—14.[4] 張淼 【J】.經(jīng)濟師，2006，（11）：97—98.[4] 《債券市場研究》,中央國債登記結(jié)算有限責任公司內(nèi)部刊物[5] 中國人民銀行貨幣政策分析小組：《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，2010年第二季度。公司債的推出開啟了債券市場發(fā)展的新階段，我們假定中國企業(yè)債券市場經(jīng)過9年左右達到美國企業(yè)債市場的相對規(guī)模的一半(即企業(yè)債規(guī)模占GDP為13%)，則到2016年中國企業(yè)債市場規(guī)模約為6萬億元。建議企業(yè)債券發(fā)行由審批制向核準制過渡，改變企業(yè)債券發(fā)行量和利率水平由政府決定的狀況，以便使各發(fā)行主體的信用差別得到顯示，提高企業(yè)債券應(yīng)有的供給彈性和價格需求彈性。以制度創(chuàng)新推動債券市場的發(fā)展。按照新制度經(jīng)濟學的分析方法,金融創(chuàng)新的實質(zhì)是制度創(chuàng)新,而制度創(chuàng)新則主要表現(xiàn)為制度變遷。（2）以公司信用為基礎(chǔ)的公司債券著力建立和發(fā)展真正意義的公司債券市場，發(fā)展與股權(quán)掛鉤債券創(chuàng)新產(chǎn)品，主要包括可轉(zhuǎn)化債券、附認股權(quán)證的可分離交易債券和可交換債券等。（二）創(chuàng)新展望（1）黃金債券的推出國內(nèi)ETF市場出現(xiàn)加速擴容，在現(xiàn)有單市場權(quán)益類ETF產(chǎn)品相繼發(fā)行的同時，跨市場類、商品類、固定收益類等多種創(chuàng)新型ETF也被提上了開發(fā)準備日程。眾所周知，美國政府是目前我國的最大債務(wù)國，而美國政府天天開動印鈔機讓我們拿到的債券和美鈔在加劇貶值。因此，可在擔保品業(yè)務(wù)中引入中央結(jié)算公司提供的擔保品“逐日盯市”模塊，為回購雙方的價值判斷參考，自動補足或退還擔保品，最終實現(xiàn)精細化、自動化的擔保品管理，從而達到有效控制風險、降低損失的目的。4．進一步推動擔保品業(yè)務(wù)實行逐日盯市機制目前，債券市場擔保品業(yè)務(wù)品種正在逐步擴大，包括質(zhì)押式回購、買斷式回購、遠期交易、雙邊借貸業(yè)務(wù)、大、小額支付系統(tǒng)自動質(zhì)押融資業(yè)務(wù)、國庫現(xiàn)金管理系統(tǒng)等，擔保品業(yè)務(wù)的交易規(guī)模也正在快速增長。而在三方回購中，回購交易雙方在交易時則只討論融通資金的金額、利率和期限，不討論具體的擔保品，擔保品由托管結(jié)算機構(gòu)按協(xié)議規(guī)定從資金融入方的證券賬戶中提取并加以管理，在回購期間，由第三方進行擔保品的估值、追加、替換等。，適時推出三方回購業(yè)務(wù) 我國回購市場尤其是質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但目前存在著質(zhì)押比例確定較為粗放，產(chǎn)生過度質(zhì)押或者質(zhì)押不足等問題，而市場成員的多元化、融入方的違約風險、質(zhì)押券不能快速處理的流動性風險也將可能逐步暴露。鼓勵承銷商對信用類債券做市，增強價格發(fā)現(xiàn)與二級市場流動性。信用類債券發(fā)行人的財務(wù)報表應(yīng)采用標準化、電子化、可加工的格式，定期向披露機構(gòu)提供，以方便投資者對發(fā)行人的財務(wù)狀況進行分析。今年我國信用類債券市場取得了很大的發(fā)展，但仍存在企業(yè)信用評級制度不完善，資產(chǎn)支持證券流動性嚴重不足等問題，監(jiān)管部門需出臺更多有力措施。因此，建議債券市場能夠正式引入發(fā)行人的路演機制，通過實時、開放、交互的網(wǎng)上交流，使發(fā)行人從中了解投資人的投資意向，對投資者進行答疑解惑，同時加深投資者的認知程度，從而使投資人更加準確地判斷公司的投資價值。這些品種普遍具有較高的收益，在高收益的驅(qū)動下個人投資者將會通過儲蓄存款、購買債券基金、委托理財?shù)惹溃奄Y金集中到機構(gòu)投資者手里，間接進入銀行間債券市場。短久期的債券會受追捧。在這些正負面因素并存的情況下，我們預(yù)計明年的債市仍將存在較強的資金面支撐。從國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟形勢來看，股市處于見底回升的階段，房市由于受到政府的“二次打壓”，將不會出現(xiàn)火爆場面。今年在經(jīng)濟增速放緩、銀信合作叫停、地方融資平臺清理的背景下，加上對明年宏觀形勢的預(yù)期，我們估計非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的凈融資額將會下降。為了支持建設(shè)，預(yù)計明年政策性金融債的發(fā)行規(guī)模將會增大。另外明年通貨膨脹的壓力也不小，央行為了調(diào)控通貨膨脹和堅持貨幣政策，將會結(jié)合債券回購和央行票據(jù)發(fā)行等措施，靈活進行公開市場操作。6月末，我國廣義貨幣供應(yīng)量（M2），%。（三）中國債券市場運行特點預(yù)測根據(jù)前面的分析，明年國家的投資將繼續(xù)增長，因此預(yù)計明年國債的發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)增加。國內(nèi)通脹壓力也將在今年底到明年釋放出來，貨幣政策有趨緊的趨勢。我們預(yù)計2011年，隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，債券市場將逐步趨弱。但到下半年，隨著通脹壓力和資產(chǎn)泡沫緩解，為了促進經(jīng)濟增長，貨幣政策將又會回到適度寬松的狀態(tài)。這可能與抑制目前的高通脹率有關(guān)。《2010年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》表示，中國人民銀行將繼續(xù)落實科學發(fā)展觀，按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施的力度、節(jié)奏、重點，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強針對性和靈活性，處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系，綜合運用多種貨幣政策工具，加強流動性管理，保持貨幣信
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