中國債券年度市場發(fā)展分析與預(yù)測-資料下載頁
2025-06-23 08:14本頁面
【正文】 正的評級體系。鼓勵(lì)承銷商對信用類債券做市，增強(qiáng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)與二級市場流動(dòng)性。讓承銷商在市場上做市，將非常有助于向市場其他投資人揭示債券的投資風(fēng)險(xiǎn)并有助于債券的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，改善其在市場上的流動(dòng)性不足的狀況。，適時(shí)推出三方回購業(yè)務(wù) 我國回購市場尤其是質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但目前存在著質(zhì)押比例確定較為粗放，產(chǎn)生過度質(zhì)押或者質(zhì)押不足等問題，而市場成員的多元化、融入方的違約風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)押券不能快速處理的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也將可能逐步暴露。隨著市場逐漸由粗放式向精細(xì)化發(fā)展、市場人員素質(zhì)的提高以及市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不斷加強(qiáng)，現(xiàn)在有必要進(jìn)一步提高回購業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和效率。而在三方回購中，回購交易雙方在交易時(shí)則只討論融通資金的金額、利率和期限，不討論具體的擔(dān)保品，擔(dān)保品由托管結(jié)算機(jī)構(gòu)按協(xié)議規(guī)定從資金融入方的證券賬戶中提取并加以管理，在回購期間，由第三方進(jìn)行擔(dān)保品的估值、追加、替換等。三方回購業(yè)務(wù)將使回購中的風(fēng)險(xiǎn)得到較好控制，市場效率也會大大提高。4．進(jìn)一步推動(dòng)擔(dān)保品業(yè)務(wù)實(shí)行逐日盯市機(jī)制目前，債券市場擔(dān)保品業(yè)務(wù)品種正在逐步擴(kuò)大，包括質(zhì)押式回購、買斷式回購、遠(yuǎn)期交易、雙邊借貸業(yè)務(wù)、大、小額支付系統(tǒng)自動(dòng)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)、國庫現(xiàn)金管理系統(tǒng)等，擔(dān)保品業(yè)務(wù)的交易規(guī)模也正在快速增長。同時(shí)，隨著市場波動(dòng)性的加劇，擔(dān)保品價(jià)值貶損或擔(dān)保品價(jià)值超值的雙向風(fēng)險(xiǎn)都在加劇，市場迫切需要對擔(dān)保品市值進(jìn)行逐日盯市。因此，可在擔(dān)保品業(yè)務(wù)中引入中央結(jié)算公司提供的擔(dān)保品“逐日盯市”模塊，為回購雙方的價(jià)值判斷參考，自動(dòng)補(bǔ)足或退還擔(dān)保品，最終實(shí)現(xiàn)精細(xì)化、自動(dòng)化的擔(dān)保品管理，從而達(dá)到有效控制風(fēng)險(xiǎn)、降低損失的目的。，加大熊貓債券的發(fā)行規(guī)模熊貓債券是境外機(jī)構(gòu)在中國發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的債券。眾所周知，美國政府是目前我國的最大債務(wù)國，而美國政府天天開動(dòng)印鈔機(jī)讓我們拿到的債券和美鈔在加劇貶值。因此，應(yīng)讓美國等貿(mào)易逆差國在我國發(fā)行人民幣債券，此舉對解決我國的匯率壓力等問題益處多多：一可減少人民幣的升值壓力（美國會用手上的部分人民幣換回美元，減少我國的外匯儲備）；二可促進(jìn)我國對美出口貿(mào)易的人民幣結(jié)算（美國手上可有大量的人民幣購買我國產(chǎn)品）；三可使我國這個(gè)最大債權(quán)國更好地掌握對我國最大債務(wù)人的定價(jià)權(quán)；四可避免我國對美債權(quán)受美元濫發(fā)帶來的貶值，可使我國金融機(jī)構(gòu)掙到債券承銷、托管、結(jié)算和兌付收益；五可促進(jìn)我國債券市場的國際化。（二）創(chuàng)新展望（1）黃金債券的推出國內(nèi)ETF市場出現(xiàn)加速擴(kuò)容，在現(xiàn)有單市場權(quán)益類ETF產(chǎn)品相繼發(fā)行的同時(shí)，跨市場類、商品類、固定收益類等多種創(chuàng)新型ETF也被提上了開發(fā)準(zhǔn)備日程。未來ETF品種將呈現(xiàn)出多元化、差異化的演化趨勢，兩三年內(nèi)或?qū)⒂瓉鞥TF市場的爆發(fā)式增長，走在前面的將是黃金ETF。（2）以公司信用為基礎(chǔ)的公司債券著力建立和發(fā)展真正意義的公司債券市場，發(fā)展與股權(quán)掛鉤債券創(chuàng)新產(chǎn)品，主要包括可轉(zhuǎn)化債券、附認(rèn)股權(quán)證的可分離交易債券和可交換債券等。鼓勵(lì)更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在信用評級的基礎(chǔ)上發(fā)行無擔(dān)保信用債券，提高信用債券的比例，推動(dòng)企業(yè)發(fā)行短期融資券，大力發(fā)展中小企業(yè)集合式債券。按照新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法,金融創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)是制度創(chuàng)新,而制度創(chuàng)新則主要表現(xiàn)為制度變遷。完善創(chuàng)新產(chǎn)品的法律定位和配套政策。以制度創(chuàng)新推動(dòng)債券市場的發(fā)展。嘗試市場化改革，依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及其變動(dòng)來決定債券發(fā)行的規(guī)模、節(jié)奏和種類。建議企業(yè)債券發(fā)行由審批制向核準(zhǔn)制過渡，改變企業(yè)債券發(fā)行量和利率水平由政府決定的狀況，以便使各發(fā)行主體的信用差別得到顯示，提高企業(yè)債券應(yīng)有的供給彈性和價(jià)格需求彈性。（三）債券市場的長期展望 盡管債券市場短期內(nèi)存在壓力，但從長期來看，在未來債券市場面臨的環(huán)境較為有利。公司債的推出開啟了債券市場發(fā)展的新階段，我們假定中國企業(yè)債券市場經(jīng)過9年左右達(dá)到美國企業(yè)債市場的相對規(guī)模的一半(即企業(yè)債規(guī)模占GDP為13%)，則到2016年中國企業(yè)債市場規(guī)模約為6萬億元。我們按債券市場/GDP每年增長1%進(jìn)行預(yù)測，則未來5年企業(yè)債券融資額(僅計(jì)算新增債券)有望保持2530%的復(fù)合增長率。參考文獻(xiàn) [1] 景乃權(quán)，鞠雪姣等:《2009年中國債券市場發(fā)展分析與預(yù)測》，載：《2009年中國金融市場發(fā)展分析與預(yù)測》，浙江大學(xué)出版社2008年版[2] 景乃權(quán)，莫盛良等:《2010年中國債券市場發(fā)展分析與預(yù)測》，載：《2010年中國金融市場發(fā)展分析與預(yù)測》，浙江大學(xué)出版社2009年版[3] ，促進(jìn)債券市場發(fā)展【J】.農(nóng)村金融研究，2007，（1）：13—14.[4] 張淼 【J】.經(jīng)濟(jì)師，2006，（11）：97—98.[4] 《債券市場研究》,中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司內(nèi)部刊物[5] 中國人民銀行貨幣政策分析小組：《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，2010年第二季度。[6] 中國銀行間市場交易商協(xié)會：《中國債券市場分析報(bào)告》，2010年第二季度[7] 中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司：《中國債券》，2009年合訂本[8] 中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司：《債券市場》，中國金融出版社2008年版[9]國家統(tǒng)計(jì)局：《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》，中國統(tǒng)計(jì)出版社，2009[10] 中國債券信息網(wǎng)17 / 17
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