債券市場(chǎng)與債券投資(編輯修改稿)
2025-08-28 14:51 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 – 固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、 – 指數(shù)債券、零息債券。 ? 按內(nèi)含選擇權(quán)或期權(quán)可分為 – 可贖回債券、償還基金債券、 – 可轉(zhuǎn)換債券、帶認(rèn)股權(quán)證的債券。 我國(guó)債券市場(chǎng) ? 我國(guó)的債券交易我國(guó)目前還沒(méi)有政府機(jī)構(gòu)債券、市政債券和嚴(yán)格意義上的公司債券，主要有國(guó)債、金融債券、企業(yè)債、短期融資券等。 ? 我國(guó)債券市場(chǎng)包括銀行間市場(chǎng)、銀行柜臺(tái)市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)。 我國(guó)的國(guó)債 ? 1981年以來(lái)我國(guó)開(kāi)始恢復(fù)發(fā)行國(guó)債，國(guó)債市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)。 ? 按可流通性可分為 – 可轉(zhuǎn)讓國(guó)債：包括記帳式國(guó)債和無(wú)記名國(guó)債 – 不可轉(zhuǎn)讓國(guó)債：包括憑證式國(guó)債和特種定向債券 ? 按票面利率可分為 – 固定利率國(guó)債 – 浮動(dòng)利率國(guó)債 ? 按付息方式可分為 – 零息國(guó)債 – 附息國(guó)債 我國(guó)的金融債券 ? 金融債券是銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債權(quán)債務(wù)憑證。在歐美國(guó)家，金融債券的發(fā)行、流通和轉(zhuǎn)讓均被納入公司債券的范疇管理。 ? 金融債券的發(fā)行通常被看作是銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要手段，金融債券的信用風(fēng)險(xiǎn)較一般的公司債券低。 ? 金融債券通常有以下兩種分類(lèi)辦法 – 按利息支付方式不同，分為附息金融債券和貼現(xiàn)金融債券 – 按發(fā)行條件的不同，分為普通金融債券、累進(jìn)利息金融債券和貼現(xiàn)金融債券 我國(guó)企業(yè)債券 ? 國(guó)家投資公司債券 ? 地方投資公司債券 ? 國(guó)家投資債券 ? 中央企業(yè)債券 ? 地方企業(yè)債券 債券定價(jià) ? 債券的價(jià)格理論上是債券未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。 ? 債券投資者在未來(lái)有權(quán)獲得兩類(lèi)現(xiàn)金流： – 一是在債券存續(xù)期內(nèi)定期獲得的利息收入； – 二是債券在到期時(shí)償還的本金。 債券定價(jià) ? 債券價(jià)值＝息票利息值的現(xiàn)值＋票面值的現(xiàn)值 ? 如果令到期日為 T，貼現(xiàn)率為 y， 債券價(jià)值則為 Ty ( 1 y )? ??Ttt=1息票利息 面值債券價(jià)值＝( 1 + )債券的價(jià)值值由四個(gè)因素決定：到期日、息票利息、面值和貼現(xiàn)率。 ?C$1C$2C$1?TFC $$ ?T0 貼現(xiàn)率與必要回報(bào)率 ? 債券的貼現(xiàn)率是債券投資者要求獲得的必要回報(bào)率，它是一種機(jī)會(huì)成本，即投資者在相同期限、相同信用品質(zhì)和相同風(fēng)險(xiǎn)程度的類(lèi)似投資中應(yīng)該賺取的收益。 ? 一般地 債券投資者的必要回報(bào)率由實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、預(yù)期通貨膨脹率和債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)三個(gè)部分構(gòu)成，用公式表示為： ? 債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)主要體現(xiàn)了信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和贖回風(fēng)險(xiǎn)，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率則考慮了利率風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。 ? 一般地，時(shí)期不同，現(xiàn)金流適用的貼現(xiàn)率也應(yīng)該不同。但是，為簡(jiǎn)化問(wèn)題，我們通常假設(shè)所有期限的現(xiàn)金流適用同樣的貼現(xiàn)率。 efr r r R P?? ? ?影響利率的因素 ? 通貨膨脹率 ? 貨幣供給變化 ? 政府預(yù)算赤字 ? 經(jīng)濟(jì)周期 ? 中央銀行的政策 ? 國(guó)外主要市場(chǎng)利率水平 零息債券定價(jià) ( 1 ) TFVPy?? 案例：零息債券定價(jià) ? 兩種國(guó)庫(kù)券分別稱(chēng)為 A、 B。 債券 A一年到期 ， 在到期日 ， 投資者獲得 1000元 ， 債券 B兩年到期 ， 在到期日 ， 投資者獲得 1000元 ， 兩種債券在期間均不支付利息 ， 貼現(xiàn)率分別為 7%和 8%， 那么 ， 他們的理論價(jià)格是： – 債券 A： – 債券 B： 10009 3 4 .5 81 7 %? ? ? ? 210008 5 7 .3 41 8 %? ?永續(xù)債券定價(jià) 2 1 0 0 1 0 0 01 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )C C C CPy y y yCy? ? ? ? ? ? ?? ? ? ??一般債券定價(jià) 每年復(fù)利 211 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )TTTtTtC C C FVPy y y yC FVyy?? ? ? ? ??
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