【文章內(nèi)容簡介】 3 4 1000 1200 38 一、現(xiàn)值與終值 ? 復(fù)利終值系數(shù)（ S/P, I, N） ? 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（ P/S, I ,N ） 39 一、現(xiàn)值與終值 ? （二）、多重現(xiàn)金流 0 1 2 3 4 5 6 現(xiàn)金流量時間軸 100 20 50 60 30 40 40 ..\現(xiàn)金流的例子 .xls 40 一、現(xiàn)值與終值 ? 多重現(xiàn)金流 終值：各個現(xiàn)金流終值之和。 現(xiàn)值：各個現(xiàn)金流現(xiàn)值之和。 41 幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 年金：一系列定期、等額（增長）的現(xiàn)金流 – 普通 (后付 )年金 :各期期未支付 – 先付年金：各期期初支付 – 永續(xù)年金：永遠(yuǎn)持續(xù)的一系列等額現(xiàn)金流 – 增長年金：永遠(yuǎn)持續(xù)的一系列等額增長的現(xiàn)金流 ? 償債基金、抵押貸款、資本回收、分期付款等 42 幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 普通年金 ：又稱后付年金 ? （ 1）普通年金的終值： ? （ 2）普通年金的現(xiàn)值： iiAPV n????? )1(1iiAFV n 1)1( ????? 償債基金、抵押貸款、資本回收 43 一、現(xiàn)值與終值 ? 年金終值系數(shù)（ S/A, I, N） ? 年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/A, I ,N ） 44 一、現(xiàn)值與終值 例一： 你的朋友要出國 3年，請你代付房租，每年租金為 1000元，假設(shè)銀行存款利率為 10%，他應(yīng)當(dāng)在出國前為你在銀行存入多少錢？ )3%,10,/(1000 ????? APPV45 一、現(xiàn)值與終值 例二： 某企業(yè)發(fā)行了面值 10萬元的債券，約定在 5年后償還，為了保證到期償還，企業(yè)設(shè)立了償債基金，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行，設(shè)銀行利率為 10%，則每年的存款額為多少？ 16380)5%,10,/(100000????? APA46 幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 先付年金 ：又稱預(yù)付年金 ? （ 1）先付年金的終值： （ 2）先付年金的現(xiàn)值： ?????? ????? ? 11)1( 1iiAFV n?????? ????? ?? 1)1(1 )1(iiAPV n47 一、現(xiàn)值與終值 例子 ： 從今天開始，你每個月定期等額（零存整?。┐婵?50元，存期 1年，每月計息，年利率為 12%，一年到期時你的本利和是多少？ ? ?? ?%,1,/50??????? ASFV48 幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 永續(xù)年金 ： ? 永遠(yuǎn)持續(xù)的一系列等額現(xiàn)金流，沒有終值，但有現(xiàn)值。 ? 永續(xù)年金的現(xiàn)值： iAPV ?49 一、現(xiàn)值與終值 例子 ： 你想設(shè)立一個基金，該基金會在未來每年提供 1000美元的獎學(xué)金，并且你希望這項獎學(xué)金會永遠(yuǎn)持續(xù)下去，假設(shè)你的基金每年能夠獲得 10%的收益率，則你現(xiàn)在應(yīng)該出資多少來設(shè)立這一基金？ 10 0 00%1010 0 0??PV50 幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 增長年金 ： ? 某一增長趨勢會以相同的增長率永遠(yuǎn)持續(xù)下去，沒有終值，但有現(xiàn)值。 ? 增長年金的現(xiàn)值： grCPV??51 三、債券的價值評估模型 ? （一）評估債券價值的步驟 : ? 明確債券的現(xiàn)金流 (已知現(xiàn)金流 )： 本金、利息 利息的支付方式?jīng)Q定現(xiàn)金流的特點：一次性或一系列 ? 確定貼現(xiàn)率：同一到期日、同一信用等級債券的市場收益率。 52 三、債券的價值評估模型 ? （二）各期貼現(xiàn)率相同條件下的債券定價 ? 息票債券的定價 ：（一年支付一次利息） 其中： P債券價值 C票面利息 FV票面金額（面值） r貼現(xiàn)率（到期收益率） n到期日（剩余償還期） t貼現(xiàn)期數(shù) nntt rFVrCP)1()1(1 ???? ??53 三、債券的價值評估模型 ? 例：某公司債券面值為 1000元，票面利率為 8%，剩余期限為 5年，該債券每半年支付一次利息，到期歸還本金。目前市場利率為10%，該債券市場價格為 920元，判斷是否應(yīng)該買入。（半年付息最普遍） ?? ?? )2(10 1 %)51( )2/(50nt CP 10)2(10 1 %)51( )(1 0 0 0))2/%(51( )2/(40 ???? ?? FVrCP t t 10)2(101 %)51()(1 0 0 0))2/%(51()2/(40???? ??FVrCP ntt? 債券理論價值大于市場價格，不考慮風(fēng)險因素，則應(yīng)該買入。 2 2)10%,5,(1 0 0 0)10%,5,(40????? SPAPP54 三、債券的價值評估模型 ? 零息債券的定價 : 息票債券實際上可以分解為一系列零息債券，因而零息債券的定價和收益率是一個基礎(chǔ)。 nrFVP)1( ??其中： P債券價值 FV債券面值 r貼現(xiàn)率 n到期日（剩余償還期） 55 三、債券的價值評估模型 ? 例：面值為 1000元， 8年后到期的零息國債，目前市場利率為 8%,該債券的理論價格為： 540)8%,8,(1 0 0 0))%(81()(1 0 0 0)(8?????SPrFVPn56 三、債券的價值評估模型 ? 累息債券的定價： 其中： P債券價值 FV債券面值 N到期日（絕對償還期） i票面利率 r貼現(xiàn)率 n到期日（剩余償還期） nNriFVP)1()1(????57 三、債券的價值評估模型 ? （三）各期貼現(xiàn)率不同時債券的定價： 其中： P債券價值 FV債券面值 r貼現(xiàn)率 n到期日（剩余償還期） r r r3… rn各種期限債券的收益率 r1 nnrrrrFVCCCCP)1()1()1()1( 332211 ?????????? ??息票債券： r2 r3 rn 58 收益率曲線與利率期限結(jié)構(gòu) ? 實際上，債券的定價是依據(jù)不同期限的收益率來估計的。 ? 具有不同到期日的無（信用）風(fēng)險債券的收益率之間的關(guān)系被稱為利率期限結(jié)構(gòu)，通常是利用國債收益率曲線來表達(dá)。收益率曲線通常是由零息國債的收益率作為依據(jù)，其中，長期收益率即是剝離債券的市場收益率。 ? 利率期限結(jié)構(gòu)是證券定價的基礎(chǔ)，它提供了不同期限的收益率來為不同期限的現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)。 ? ..\曲線標(biāo)準(zhǔn)期限收益率信息 ..\20200928債券估值信息 .xls 59 收益率曲線與利率期限結(jié)構(gòu) ? 利率期限結(jié)構(gòu)的類型： 收益率 正向 期限 收益率 反向 期限