投資學(xué)第三章債券市場課件(參考版)
2024-09-04 09:46本頁面
【正文】 影響因素主要是：基金資產(chǎn)凈值、市場供求 一般是折價(jià)交易，即市場價(jià)格低于基金單位凈值?；饐挝粩?shù)量 管理費(fèi)率、運(yùn)作費(fèi)率等，衡量運(yùn)作效率 104 二、 開放式 基金的價(jià)值與價(jià)格 申購價(jià)格 = 基金單位凈值（ + 手續(xù)費(fèi)） 贖回價(jià)格 = 基金單位凈值（ － 手續(xù)費(fèi)） 開放式基金的價(jià)格完全由基金單位凈值決定。 99 一、證券投資基金的經(jīng)營機(jī)構(gòu) ? 基金托管人的資格： ? 商業(yè)銀行、信托投資公司 ? 應(yīng)為商業(yè)銀行； ? 設(shè)有專門的基金托管部； ? 實(shí)收資本不少于 80億元； ? 有足夠熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員； ? 具備安全保管基金全部資產(chǎn)的條件； ? 具備安全、高效的清算、交割能力。 投資組合模擬指數(shù)的樣本股票組合，收益與指數(shù)較為一致；成本低。 成長型 主要追求長期增值，一般投資于高成長性的普通股。它為投資者同時(shí)提供了交易所交易以及申購、贖回兩種交易方式。博時(shí)主題行業(yè)基金 ETFs (交易所交易基金 ExchangeTraded Funds)， 是一種在交易所買賣的指數(shù)型基金。 80 基金經(jīng)理： 選股、選時(shí)與資產(chǎn)配置 B E C D A 投資者 投資者 投資者 投資者 投資者 81 三、證券投資基金的特點(diǎn) 投資 82 不太適合短線投資 收益率一般較低，相對收益率 專業(yè)化管理 規(guī)模經(jīng)營、降低成本 組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn) 三、投資基金的特點(diǎn) 83 基民 時(shí)間與經(jīng)驗(yàn) 基民或股民？ 股民 道德風(fēng)險(xiǎn) 收益率較低 難以選擇 84 美國共同基金 網(wǎng)絡(luò)概念 生物技術(shù)概念 漂亮 50：藍(lán)籌股 “成長型”－購并－“業(yè)績”概念股票 90年代 80年代 70年代 60年代 85 四、證券投資基金的類型 公募 私募 公司型 契約型 開放式 封閉式 收益型 成長型 平衡型 指數(shù)型 股票型 債券型 混合型 貨幣市場 86 四、投資基金的類型 （一）公司型與契約型 公司型 契約型 運(yùn)作的法律依據(jù) 公司法、公司章程 信托法、信托契約 法律地位 法人 不是法人 經(jīng)濟(jì)關(guān)系 投資者是公司股東 投資者是委托人和受益人 資金來源 股票、債券、銀行貸款 基金受益憑證 87 二、證券投資基金的定義 88 四、證券投資基金的類型 （二）開放式與封閉式 開放式 封閉式 存續(xù)期 不確定 確定 基金單位份額 不固定 固定 交易方式 認(rèn)購、贖回（回售），在柜臺市場 認(rèn)購、轉(zhuǎn)讓（投資者之間），可在交易所交易 價(jià)格 基金單位凈值 基金單位凈值；供求關(guān)系（通常為折價(jià)交易） 風(fēng)險(xiǎn) 投資者較小；管理公司較大 投資者較大；管理公司較小 89 LOF與 ETFs LOF (上市型開放式基金 Listed OpenEnded Fund)，是一種可以在交易所掛牌交易的開放式基金。收益率較低時(shí)，價(jià)格波動幅度大于收益率較高時(shí)的價(jià)格波動。 ? 債券息票利率越低，債券價(jià)格波動幅度越大，即對市場利率變動越敏感。 ? 債券的期限越長，價(jià)格波動越大。 ? 市場收益率同等變化幅度下，債券價(jià)格上升的幅度大于債券價(jià)格下跌的幅度。收益率較低時(shí)，價(jià)格波動幅度大于收益率較高時(shí)的價(jià)格波動。零息債券比息票債券價(jià)格波動幅度更大。 70 五、債券的價(jià)格波動 ? （二）債券價(jià)格波動與收益率： 價(jià)格 收益率 P1 Y2 Y0 Y1 P0 P2 債券價(jià)格與市場收益率成反向變動關(guān)系，且呈凸性。見下圖。短期國庫券利率之所以成為無風(fēng)險(xiǎn)利率是因?yàn)樗葻o信用風(fēng)險(xiǎn)，也幾乎沒有價(jià)格（利率）風(fēng)險(xiǎn)。 63 四、債券的收益率 （四）贖回收益率（ Yield to Call） mm1tt r)(1CPr)(1CP???? ??其中： r贖回收益率 m贖回前的剩余期限 CP贖回價(jià)格 64 四、債券的收益率 （五）持有期收益率（ Holding Period Return,HPR） ? ? %1 0 0?????買入價(jià)持有期買入價(jià)賣出價(jià)年票面利息持有期收益率65 四、債券的收益率 ? 收益率之間的關(guān)系： 溢價(jià)債券：票面利率＞當(dāng)期收益率＞到期收益率 平價(jià)債券：票面利率 =當(dāng)期收益率 =到期收益率 折價(jià)債券：票面利率＜當(dāng)期收益率＜到期收益率 66 五、債券的價(jià)格波動 (**) ? （一）債券價(jià)格波動與時(shí)間（到期日）： ? 剩余到期年數(shù) 債券價(jià)格 10 8 6 4 2 1 0 1000 10年期，息票利率 12%，市場利率10%，面值 1000元，溢價(jià) 10年期，息票利率 10%，市場利率 12%，面值 1000元，折價(jià) 剩余到期年數(shù) 債券價(jià)格 10 8 6 4 2 1 0 1000 67 五、債券的價(jià)格波動 債券價(jià)格隨到期日而逐漸趨于債券面值。又稱為內(nèi)在收益率（債券投資的NPV=0）。 ? ..\曲線標(biāo)準(zhǔn)期限收益率信息 ..\20200928債券估值信息 .xls 59 收益率曲線與利率期限結(jié)構(gòu) ? 利率期限結(jié)構(gòu)的類型： 收益率 正向 期限 收益率 反向 期限 收益率 水平 期限 收益率 拱型 期限 60 四、債券的收益率 （一）名義收益率（ Nominal Yield） ? ?? xpmi %1 0 0??? 票面金額 票面利率票面金額名義收益率%1 0 0???票面金額票面利率票面金額名義收益率 名義收益率即是債券的票面利率，息票利率。收益率曲線通常是由零息國債的收益率作為依據(jù)，其中，長期收益率即是剝離債券的市場收益率。 nrFVP)1( ??其中： P債券價(jià)值 FV債券面值 r貼現(xiàn)率 n到期日（剩余償還期） 55 三、債券的價(jià)值評估模型 ? 例：面值為 1000元， 8年后到期的零息國債，目前市場利率為 8%,該債券的理論價(jià)格為： 540)8%,8,(1 0 0 0))%(81()(1 0 0 0)(8?????SPrFVPn56 三、債券的價(jià)值評估模型 ? 累息債券的定價(jià)： 其中： P債券價(jià)值 FV債券面值 N到期日（絕對償還期） i票面利率 r貼現(xiàn)率 n到期日（剩余償還期） nN
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