投資學(xué)第三章風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)的衡量(參考版)
2024-10-22 19:00本頁(yè)面
【正文】 ? ● 譬如，它沒(méi)有考慮行業(yè)事件，而行業(yè)事件是影響行業(yè)內(nèi)許多公司，但又不會(huì)影響整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的一些事件。 與 CAPM模型相比 較 ，可 見(jiàn) ，CAPM模型是 對(duì) 所有股票阿 爾 法的期望 值為 零的 單 指數(shù)模型取期望 值 而得到的模型。 可推導(dǎo)出 ? ?i= Cov(Ri， RM)/σ 2M 單指數(shù)模型與 CAPM模型的關(guān)系 2 ●在推 導(dǎo) CAPM模型中，也有 ?i= Cov(Ri，RM)/σ 2M ， 即 單 指數(shù)模型與 CAPM模型的 貝 塔含 義 是相同的。 ? ● 這樣，隨著投資分散化程度的加強(qiáng)，資產(chǎn)組合的方差將接近于系統(tǒng)方差。 ? ● 假定一個(gè)等權(quán)重的資產(chǎn)組合有 n只股票，每只股票的超額收益為： Ri =α i +?iRM +ei ? ● 整個(gè)資產(chǎn)組合的超額收益為： RP=α P+?PRM+eP ? ● 等權(quán)重資產(chǎn)組合的超額收益可以表示為 ? RP =∑w iRi =1/n∑R i=1/n∑( α i +?iRM +eI) ? =1/n∑ α i+(1/n∑ ?i)RM +1/n∑e i ● 由于 ?P=1/n∑ ?I； α P=1/n∑ α i， 是一個(gè)常數(shù)； eP =1/n∑e I， 因此資產(chǎn)組合的方差為 ? σ 2P=?2Pσ 2M +σ 2(eP) 等權(quán)重資產(chǎn)組合方差的分解（ 1） ? ● 定義 ?2Pσ 2M為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)部分，其大小取決于資產(chǎn)組合的貝塔值和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平，不會(huì)隨資產(chǎn)組合中的股票數(shù)量的增加而變化。實(shí)際中，這條斜線(xiàn)要利用具體數(shù)據(jù)回歸得出，稱(chēng)作證券特征線(xiàn)。 2021/11/12 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 二、單指數(shù)模型的幾何表達(dá) ? 單指數(shù)模型可以表達(dá)為一條截距為 α i， 斜率為 ?i的斜線(xiàn)?，F(xiàn)在 的估算量是 3n+1。 ei是每個(gè)公司特有的，它們之間不相關(guān)。 2021/11/12 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 ? 意義： ? ● 減少了估算工作量。 ? ● 真正影響股票期望收益的是 ?iRM， 要估計(jì)的只有股票收益對(duì)市場(chǎng)收益敏感程度 ?i。 2021/11/12 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 ? ● α i是當(dāng)市場(chǎng)超額收益率為零時(shí)的期望收益，它的值通常很小，也很穩(wěn)定，一定時(shí)期可以看成是一個(gè)常量。 2021/11/12 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 單因素模型的提出 1 ● 在估算中計(jì)算量最大的部分是協(xié)方差的計(jì)算 ● 經(jīng)驗(yàn)表明，股票收益之間的協(xié)方差一般是正的，相同影響公司命運(yùn)，可將公司外部的因素看成是一個(gè)？ ● 內(nèi)部特有的因素對(duì)公司股價(jià)的影響的期望值是零，即隨著投資的分散化，這類(lèi)因素的影響是逐漸減少的。這種計(jì)算的工作量是巨大的。 2021/11/12 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 單指數(shù)模型的起因 ? ● 單指數(shù)模型是一種簡(jiǎn)化的證券期望收益的估計(jì)模型。他把資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分為
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