【正文】 riFVP)1()1(????57 三、債券的價值評估模型 ? （三）各期貼現(xiàn)率不同時債券的定價： 其中： P債券價值 FV債券面值 r貼現(xiàn)率 n到期日（剩余償還期） r r r3… rn各種期限債券的收益率 r1 nnrrrrFVCCCCP)1()1()1()1( 332211 ?????????? ??息票債券： r2 r3 rn 58 收益率曲線與利率期限結(jié)構(gòu) ? 實(shí)際上，債券的定價是依據(jù)不同期限的收益率來估計的。（半年付息最普遍） ?? ?? )2(10 1 %)51( )2/(50nt CP 10)2(10 1 %)51( )(1 0 0 0))2/%(51( )2/(40 ???? ?? FVrCP t t 10)2(101 %)51()(1 0 0 0))2/%(51()2/(40???? ??FVrCP ntt? 債券理論價值大于市場價格，不考慮風(fēng)險因素，則應(yīng)該買入。 52 三、債券的價值評估模型 ? （二）各期貼現(xiàn)率相同條件下的債券定價 ? 息票債券的定價 ：（一年支付一次利息） 其中： P債券價值 C票面利息 FV票面金額（面值） r貼現(xiàn)率（到期收益率） n到期日（剩余償還期） t貼現(xiàn)期數(shù) nntt rFVrCP)1()1(1 ???? ??53 三、債券的價值評估模型 ? 例：某公司債券面值為 1000元，票面利率為 8%，剩余期限為 5年，該債券每半年支付一次利息，到期歸還本金。 ? 永續(xù)年金的現(xiàn)值： iAPV ?49 一、現(xiàn)值與終值 例子 ： 你想設(shè)立一個基金，該基金會在未來每年提供 1000美元的獎學(xué)金，并且你希望這項(xiàng)獎學(xué)金會永遠(yuǎn)持續(xù)下去，假設(shè)你的基金每年能夠獲得 10%的收益率，則你現(xiàn)在應(yīng)該出資多少來設(shè)立這一基金？ 10 0 00%1010 0 0??PV50 幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 增長年金 ： ? 某一增長趨勢會以相同的增長率永遠(yuǎn)持續(xù)下去，沒有終值，但有現(xiàn)值。 現(xiàn)值：各個現(xiàn)金流現(xiàn)值之和。 : 2020年記帳式 (三期 )國債 : 國債 0203 : 記帳式 : 20200418 行 量 : : 100元 值 : 100元 限 : 10年 : 固定利率 利 率 : % : 每年付息一次 期 日 : 20200418 : ？應(yīng)計利息（ ） =247。 365天已計息天數(shù) 凈價交易：買賣雙方都以國債的凈價進(jìn)行報價，交割價仍是全價， 即凈價加上應(yīng)計利息才是實(shí)際的交割價。 31 交易規(guī)則： 凈價交易：指在現(xiàn)券買賣時，以不含有自然增長應(yīng)計利息的價格報 價并成交的交易方式，價格只反應(yīng)本金市值的變化。 （ 2）債券現(xiàn)貨交易實(shí)行 “ T+0”回轉(zhuǎn)交易（當(dāng)天買入證券可當(dāng)天賣出，當(dāng)天賣出證券又可當(dāng)天買入）和 “ T+1”資金清算（資金在第二天才能取出）。 證券交易程序 29 債券的交易規(guī)則： （ 1） 債券現(xiàn)貨交易以“手”為單位，一手等于 1000元面值。 （ 4）確定資本結(jié)構(gòu)，選擇發(fā)行證券的種類： 制定發(fā)行文件 董事會決議 25 三、債券的發(fā)行程序 ? （二）實(shí)施階段： 債券的信用評級：見 P108 與承銷機(jī)構(gòu)簽定協(xié)議 申請報批階段： 發(fā)行企業(yè)債券，由中國人民銀行審批； 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，報中國證券監(jiān)督管理委員會審批；重點(diǎn)國 有企業(yè)還要抄報國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會、中國人民銀行、國家國有資產(chǎn)管理局。零息債券 的貼現(xiàn)是折價的一種特殊情況，即息票利率低至零。公開發(fā)行中通 常使用間接發(fā)行方式。 21 一、債券的發(fā)行方式 ? （二）直接發(fā)行與間接發(fā)行 直接發(fā)行：不通過中介機(jī)構(gòu)，適用于私募債券。發(fā)行價格可 能低于市場價格。要求財務(wù)信息公開。 ..\閱讀材料 \400億憑證式國債 9月 1日起發(fā)行 .htm ..\閱讀材料 \明起中國向各類投資者發(fā)行三百多億元國債 _ 17 四、政府債券 ? （二）政府債券的特征： ? 安全性高：金邊債券 債券的風(fēng)險： ? 信用風(fēng)險 ?購買力風(fēng)險 ?利率風(fēng)險 18 四、政府債券 ? （二）政府債券的特征： ? 安全性高：金邊債券 ? 稅收優(yōu)惠： 上海證券交易所 _市場指南 ? 變現(xiàn)能力強(qiáng)： ? 擔(dān)保價值高：回購 上海證券交易所 _行情及交易概況 19 第二節(jié) 債券的發(fā)行與流通 ? 一、債券的發(fā)行方式 ? 二、債券的發(fā)行條件 ? 三、債券的發(fā)行程序 ? 四、債券的流通 20 一、債券的發(fā)行方式 ? （一）公募與私募 公募：又稱公開發(fā)行，以不特定的社會公眾為發(fā)行對象。 憑證式國債： “ 國庫券收款憑證 ” ；可以記名、可以掛失，但 不能上市流通。 ? 19952020年：中央財政占總財政收入比例為 52%，但財政支出平均只占財政總支出的 30%；地方財政分別為 48%和 70%。 ? 有關(guān)公司在“贖回日”之前未轉(zhuǎn)股的鋼釩轉(zhuǎn)債贖回事宜公告如下： 贖回價格：公司按面值 105％（含當(dāng)期利息）的價格贖回在“贖回日”之前未轉(zhuǎn)股的全部鋼釩轉(zhuǎn)債； ? 贖回日：鋼釩轉(zhuǎn)債贖回時間為 2020年 4月 6日； ? 贖回對象：截止 2020年 4月 6日在深交所收市后，在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司登記在冊的全部鋼釩轉(zhuǎn)債持有人。 ? : 攀枝花新鋼釩股份有限公司 ? : 鋼釩轉(zhuǎn)債 ? : 20200122 ? : 1600000000 ? : 100 ? : 100 ? : 第 1年 %,第 2年 %,第 3年 %,第 4年 %, 第 5年 %. ? : 每年付息一次 ? 限 : 5 ? : 2020012220200122 ? : 2020072220200122 ? : 20200217 ? 保 人 : 攀枝花鋼鐵有限責(zé)任公司 ? : 回售條件 : 存續(xù)期第四、五年期間內(nèi) ,可按面值的 103%回售 回售價格 : 回售申請期 : ? : 20200122 到期贖回價格 : 提前贖回日期 : 20200406 提前贖回條件 : 40個交易日中 30日股票收盤價不低于當(dāng)期 轉(zhuǎn)股價的 130% ( ) 提前贖回價格 : 105 ? : 最新轉(zhuǎn)股價格 : ? 【 202002