【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 （一）最高買入申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)格相同以該價(jià)格為成交價(jià)； （二）買入申報(bào)價(jià)格高于即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)； （三）賣出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)。 時(shí)間優(yōu)先原則 73 連續(xù)競(jìng)價(jià) 1500股 500股 1500股 400股 （ ） 1200股 1000股 500股 400股 買盤 賣盤 當(dāng)最高買價(jià) =最低賣價(jià)時(shí)，取該價(jià)格 當(dāng)最高買價(jià) =最低賣價(jià)時(shí)，按時(shí)間原則，若最高買價(jià)申報(bào)先進(jìn)入主機(jī)，則按 ；若是最低賣價(jià)先進(jìn)入主機(jī)，則按 。 74 四、股票的證券交易所交易 （ 5）、交割、清算與過戶 75 五、股票的場(chǎng)外交易 ? 柜臺(tái)市場(chǎng)：股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) ? 第三市場(chǎng) ? 第四市場(chǎng) ? 統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng)體系（ NASDAQ） 76 NASDAQ ? （一）那斯達(dá)克證券市場(chǎng)在上市方面實(shí)行 雙軌制：分別為那斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)和那斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)。 ? （二）交易系統(tǒng)那斯達(dá)克證券市場(chǎng)是一個(gè) 電子化市場(chǎng) ；因此它沒有、也不需要設(shè)置證券交易大廳。 ? （三）那斯達(dá)克證券市場(chǎng)采用 多個(gè)做市商制度 ：做市商有義務(wù)報(bào)出股票價(jià)格，并以該價(jià)格買入和賣出股票，所有交易則是根據(jù)這些報(bào)價(jià)進(jìn)行。 價(jià)格在做市商之間競(jìng)爭(zhēng)，是報(bào)價(jià)趨動(dòng)價(jià)格形成，不同于證券交易所的委托趨動(dòng)價(jià)格形成。 77 六、股價(jià)指數(shù) ? （一）概念 ? 股價(jià)指數(shù)就是衡量股票市場(chǎng)總體價(jià)格水平及其變化趨勢(shì)的指標(biāo)。它是將計(jì)算期的股價(jià)水平與基期的股價(jià)水平相比較，用以反映整個(gè)市場(chǎng)的相對(duì)價(jià)格水平。 78 六、股價(jià)指數(shù) ? （二）股價(jià)指數(shù)的編制步驟 ? 1． 選擇樣本股 。既全選，也可以選擇其中的一部分； ? 2． 選定基期 ，并計(jì)算基期的股價(jià)總值； ? 3． 計(jì)算計(jì)算期的股價(jià)總值 ； ? 4． 指數(shù)化 ：即將基期股價(jià)定為某一常數(shù)（通常為 100或 1000），并據(jù)此計(jì)算計(jì)算期股價(jià)的指數(shù)值。 79 六、股價(jià)指數(shù) ? （三）股價(jià)指數(shù)的編制方法 ? 1． 平均法 ? P0： 基期股價(jià)； Pt： 計(jì)算期股價(jià)； ? n： 樣本數(shù)； P‘： 表示股價(jià)指數(shù)； ? 基期指數(shù)為 100， 80 六、股價(jià)指數(shù) ? 2． 綜合法 81 六、股價(jià)指數(shù) ? 3． 加權(quán)法 ? Q表示權(quán)數(shù) 。權(quán)數(shù)可以選擇流通量，也可以選擇發(fā)行量；計(jì)算時(shí)可以采用基期的權(quán)數(shù)（拉氏指數(shù)），也可以采用計(jì)算期的權(quán)數(shù)（派氏指數(shù)）。 82 我國(guó)的股價(jià)指數(shù) ? 深圳證券交易所 83 七、普通現(xiàn)貨交易與信用交易 現(xiàn)貨交易 信用交易的基本原理 信用交易的特點(diǎn) 85 現(xiàn)貨交易 ? （一）定義： ? 證券買賣雙方協(xié)議在成交后立即進(jìn)行交割的交易方式。由于技術(shù)原因，成交與交割之間存在一定時(shí)間差，一般為 1至 5天。我國(guó)股票交易為現(xiàn)貨交易 T+1或 T+3。 86 現(xiàn)貨交易 ? （二）特點(diǎn)： ? 成交和交割的時(shí)間間隔很短（即時(shí)交割）； ? 實(shí)物交割，即賣方必須實(shí)實(shí)在在地向買方轉(zhuǎn)移證券，同時(shí)，買方向賣方支付價(jià)款。沒有對(duì)沖。 ? 投機(jī)性較弱：現(xiàn)貨交易要求全額保證金，即不能融資或融券。 87 比較 :做空機(jī)制 現(xiàn)貨交易 Buy 賣出 信用交易 買入 Sale 價(jià)格上漲帶來收益 價(jià)格下跌不會(huì)帶來收益 買入 賣出 Buying on Margin Short Sale 在價(jià)格下跌中盈利 88 信用交易的基本原理 ? （一）定義： ? 保證金交易或墊頭交易，是證券經(jīng)紀(jì)商向客戶提供信用而進(jìn)行的證券交易。交易者按一定比例，將一部份價(jià)款或一定數(shù)量的證券交付經(jīng)紀(jì)商，其余不足部份由該經(jīng)紀(jì)商墊付。俗稱“買空賣空”。 89 信用交易的基本原理 ? （二）基本原理 ? 買空： ? 交易者預(yù)期未來價(jià)格上升，繳納部份保證金，其余款項(xiàng)由經(jīng)紀(jì)人墊付，買入某種證券，待證券價(jià)格上漲后將其賣出，歸還本金、利息，并從中賺取收益。是融資行為。 ? 先買入后賣出 in ie n d PDPo fi t ??? )(Pr90 信用交易的基本原理 例子： A預(yù)期未來行情看漲，于 10月 5日購買某公司股票 1000股，市價(jià)為 10元 /股，券商要求的保證金比率為 30%，則 A只需支付 3000元價(jià)款即可購入 10*1000=10000股股票，其余7000元資金由券商墊付（ A借入資金），利率約定為 10%，不考慮傭金。 91 信用交易的基本原理 情況一： 10月 20日該股票價(jià)格上漲至 15元 /股 A決定賣出 1000股股票： 收入： 15*1000=15000元 成本：自有資金 3000元 貸款本利 7000*（ 1+10%） =7700元 盈利： 1500010700=4300元 收益率 =4300/3000*100%=143% 92 信用交易的基本原理 比較：現(xiàn)貨交易， 3000元資金可購買 300股股票，價(jià)格上升至 15元 /股，賣出可得收入 4500元，其盈利額為45003000=1500元。 收益率 =1500/3000*100%=50% 如果不考慮利息成本，則信用交易的收益率為 167%，是現(xiàn)貨交易收益率的 （保證金比率的倒數(shù)）。 信用交易具有杠桿作用，即放大收益。 93 信用交易的基本原理 情況二： 10月 20日該股票價(jià)格下跌至 8元 /股 A決定賣出（或者被強(qiáng)制賣出） 1000股股票： 收入： 8*1000=8000元 成本：自有資金 3000元 貸款本利 7700元 盈利 =800010700= 2700元 收益率 = 2700/3000*100%= 90% (不考慮利息為%) 現(xiàn)貨交易收益率 = （ 300*83000） /3000*100%=20% 94 信用交易的基本原理 ? 賣空 ? 交易者預(yù)期未來價(jià)格下跌，繳納部份保證金（資金或證券均可），其余款項(xiàng)由經(jīng)紀(jì)人墊付，賣出某種證券，待證券價(jià)格下跌后將其買回，歸還本金、利息，并從中賺取收益。是融券行為。 ? ? 先賣出后買入 )(Pr DPPo fi t e n din i ???95 信用交易的保證金制度 初始保證金、維持保證金和追加保證金 實(shí)際保證金比率的計(jì)算： 例子：教材 P201（ 深發(fā)展 ） 96 信用交易的保證金制度 買空： 資產(chǎn)（股票市值）負(fù)債）資本（資產(chǎn) ??inM ar g例子：以 10元 /股的價(jià)格買空 1000股某股票，初始保證金比率為 60%，即其中 6000元為自有資本， 4000元為負(fù)債。其實(shí)際保證金比率會(huì)隨著股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)（影響資產(chǎn)價(jià)值）而不斷變化。 ppinM????1 0 0 04 0 0 01 0 0 0ar g97 信用交易的保證金制度 賣空： 負(fù)債（借入股票市值）負(fù)債）資本（資產(chǎn) ??inM ar g例子：持有價(jià)值為 5000元的國(guó)債，同時(shí)以 10元 /股的價(jià)格賣空 1000股某股票，獲得 10000元現(xiàn)金，初始保證金比率為 50%，負(fù)債為 1000股股票。其實(shí)際保證金比率會(huì)隨著股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)（影響負(fù)債價(jià)值）而不斷變化。 ppinM?????1 0 0 01 0 0 01 0 0 0 05 0 0 0ar g98 我國(guó)試點(diǎn)信用交易的保證金制度 初始保證金、維持擔(dān)保比率和追加保證金 融資保證金比例＝保證金 /（融資買入證券數(shù)量 買入價(jià)格） 100% 融券保證金比例＝保證金 /（融券賣出證券數(shù)量 賣出價(jià)格） 100% 維持擔(dān)保比例 =（現(xiàn)金 +信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和） /(融資買入金額 +融券賣出證券數(shù)量 當(dāng)前市價(jià)＋利息及費(fèi)用總和 ) 99 例子 :某股票當(dāng)前股價(jià)為 10元 ? 融資 :投資者投入的保證金為 5000元，該投資者可從券商處融得 10000元。該投資者融資后總市值為 。 ? 追加保證金價(jià)格 P: 1500 P/10000 ＝ 130% ? 融券 :投資者現(xiàn)有可充當(dāng)保證金的證券的市值為 5000元。該投資者可融得的證券市值為 10000元，融券后的總市值為 。 ? 追加保證金價(jià)格 P: 15000 /(1000 P)＝ 130% ? 100 信用交易的特點(diǎn) ? 交易由兩次相反的買賣行為完成，（先買后賣或先賣后買）。 ? 仍然以實(shí)物交割結(jié)束交易，即在兩次買賣行為中都要進(jìn)行實(shí)物交割，只不過資金或證券中有一部份是借入的。 ? 保證金交易具有極大的杠桿作用：對(duì)收益和虧損均有極大的放大，不考慮交易費(fèi)用，該放大倍數(shù)為初始保證金比率的倒數(shù)。因而，保證金比率的調(diào)整是控制市場(chǎng)投機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的手段。 101 第三節(jié) 股票的價(jià)值評(píng)估 ? 一、股票的基本要素 ? 二、股票的收益 ? 三、股票的價(jià)值評(píng)估模型 102 一、股票的基本要素 ? （一）面值 ： ? 即股票的票面價(jià)值或稱股票面額，是指股票上標(biāo)明的金額。 ? （二）股票的帳面價(jià)值： ? 又稱股票的資本凈值，它以股票所代表的凈資產(chǎn)總額或每股凈資產(chǎn)來體現(xiàn) ? （三）股票的市場(chǎng)價(jià)格：股票的市場(chǎng)價(jià)格即股票在市場(chǎng)上買賣的價(jià)格 103 二、股票的收益 ? （一）股票的收益： 基本收益 股利，無利潤(rùn)無股利原則 價(jià)差收益 價(jià)格波動(dòng) （二）股票的股利 股利的形式：現(xiàn)金股利、股票股利、實(shí)物股利 現(xiàn)金股利與股票股利的利弊： 104 二、股票的收益 ? 股利派發(fā)程序： 宣布日 股權(quán)登記日 除權(quán)除息日（ XR、 XD、 DR） 派息日 105 二、股票的收益 ? （ 三）股利政策與股價(jià) ? MM定理：股利政策與股價(jià)無關(guān)（嚴(yán)格的假定下） ? 現(xiàn)實(shí)：相關(guān) ? 股利的派發(fā)還會(huì)引起股價(jià)調(diào)整，即除權(quán)除息價(jià)。 aaPaP DP211101 ??????其中： P除權(quán)除息價(jià) P0除權(quán)除息前一天收盤價(jià) P1配股或增發(fā)股價(jià) a1配股或增發(fā)比例 a2送股比例 D每股現(xiàn)金股利 106 二、股票的收益 ? 一個(gè)例子： 某公司 2020年度分紅方案為：每 10股送 2股紅股，公積金轉(zhuǎn)增 3股，并且分派 1元現(xiàn)金股利。該公司股票 6月 7日收盤價(jià)為每股 12元， 2020年 6月 8日為其 DR日，請(qǐng)問該股票當(dāng)日開盤參考價(jià)是多少？ 21110 ???????????aaPaP DP107 二、股票的收益 ? （二）股票收益的衡量 ? 1．股利收益率： 股利收益率 =股息 /股票市場(chǎng)價(jià)格 100% ? 2．持有期收益率：（十分重要） ? ? ? ?P 0P 0)P 1E(D 1EH P R ??108 三、股票的價(jià)值評(píng)估模型 ? 絕對(duì)估值法（貼現(xiàn)法） ? 相對(duì)估值法（比較法） ? 現(xiàn)值與終值 .ppt 109 三、股票的價(jià)值評(píng)估模型 ? （一）、股利貼現(xiàn)模型（ DDM） 一般公式：根據(jù)持有期收益率推導(dǎo)出來 ??? ??1tttk)(1PD其中： Dt各期現(xiàn)金股利 t折現(xiàn)期數(shù) k折現(xiàn)率（股東要求的持有期收益率） 110 三、股票的價(jià)值評(píng)估模型 一些規(guī)則情形： （ 1）股利零增長(zhǎng)： 0DPk? (2) 穩(wěn)定增長(zhǎng) (增長(zhǎng)年金 )： g