【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的股息，即優(yōu)先股的股息率都是固定的，普通股的紅利卻不固定，視公司盈利情況而定，利多多分，利少少分，無(wú)利不分，上不封頂，下不保底。 b. 在公司解散，分配剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股在普通股之前分配。 31 RH ? ㈡ 記名股和不記名股 ? ㈢有面額股和無(wú)面額股 ? ㈣實(shí)體股票和記賬股票 ? ㈤國(guó)家股票 ,法人股票和社會(huì)公眾股票 ? ㈥境內(nèi)上市股票和境外上市股票 32 RH ? 四 .股票市場(chǎng)的概念和結(jié)構(gòu) ? 股票市場(chǎng) stock market ? 股票發(fā)行和交易活動(dòng)的總稱(chēng)。 ? 沿革 股票市場(chǎng)是伴隨著股份公司的產(chǎn)生與發(fā)展而出現(xiàn)的。在商品經(jīng)濟(jì)初期，企業(yè)一般都依靠自有資金從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，僅僅依靠企業(yè)自己的積累已經(jīng)越來(lái)越難以滿足其對(duì)長(zhǎng)期資金的需要，于是，股份公司這種社會(huì)資本形式應(yīng)運(yùn)而生。股份公司向社會(huì)籌集中長(zhǎng)期資本有三種形式，即申請(qǐng)銀行貸款、發(fā)行公司債券和發(fā)行股票。比較而言，前兩種籌資形式利息較高并要求按期歸還，容易增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本并使企業(yè)資本難以穩(wěn)定。利用股票籌集資本則不須還本付息，而只須在利潤(rùn)中支付紅利，所以成為企業(yè)擴(kuò)展生產(chǎn)規(guī)模的一種重要方式。 ? 33 RH ? 股票交易出現(xiàn)在 16世紀(jì)初的歐洲。比利時(shí)的安特衛(wèi)普和法國(guó)的里昂是最早出現(xiàn)股票交易活動(dòng)的地區(qū)。 1608年，荷蘭建立世界上最早的證券交易所，即阿姆斯特丹證券所。 17世紀(jì)以后，英國(guó)成為世界上最強(qiáng)大的資本主義國(guó)家，國(guó)際金融中心也逐漸向倫敦轉(zhuǎn)移，倫敦的股票交易隨之活躍起來(lái)。 1773年，股票商正式組織了英國(guó)第一家證券交易所即倫敦證券交易所的前身。 18世 60年代英國(guó)開(kāi)始產(chǎn)業(yè)革命，以后陸續(xù)波及其他國(guó)家。產(chǎn)業(yè)革命表現(xiàn)在技術(shù)上，是大工業(yè)代替了手工生產(chǎn)；表現(xiàn)在企業(yè)組織形式上，是股份公司取代獨(dú)資、合伙企業(yè)而獲得統(tǒng)治地位。股份公司的廣泛發(fā)展使股票的發(fā)行數(shù)量大幅度增加，同時(shí)，貨幣資本的積累也使社會(huì)對(duì)股票的需求日益增大。于是，股票日益成為證券交易的主要對(duì)象。在資本主義國(guó)家中，由于股份公司是最主要的企業(yè)組織形式，所以股票市場(chǎng)成為左右企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而 ? 左右整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要力量之一。當(dāng)代世界上最主要 ? 的有組織的股票市場(chǎng)有：紐約證券交易所、倫敦證券交 ? 易所及東京證券交易所等。 ? 34 RH ? 中國(guó)股票市場(chǎng)的十大特點(diǎn)： ? 第一，中國(guó)股市在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表 。全世界股市都是，中國(guó)不是。因?yàn)?，中?guó)股市價(jià)格嚴(yán)重偏高，一度曾是美國(guó)股市同類(lèi)股票價(jià)格的三倍、香港同類(lèi)股票價(jià)格的四倍。（現(xiàn)在大多數(shù)股仍是香港的 ）。中國(guó)股市不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，實(shí)體經(jīng)濟(jì)非常好，但股市總是跌多漲少。 ? 第二，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間中，中國(guó)股市多數(shù)企業(yè)是國(guó)有企業(yè)，產(chǎn)權(quán)不清，責(zé)、權(quán)、利益相分離，效益低下。 沒(méi)有改革好的國(guó)有企業(yè)是變相的人民公社大鍋飯，一度占到 55％以上。 ? 第三，由于相當(dāng)多上市企業(yè)效益低下，所以不肯分紅，分不出紅，也不想分紅。 改革開(kāi)放 30年來(lái)，每年 GDP增長(zhǎng) %，而大部分公司不分紅，這在西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)是難以想象的。 ? 第四，無(wú)論國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)還是中外合資企業(yè)都有強(qiáng)烈的“投資饑渴癥”。不論牛市、熊市，都非?？释﹀X(qián) 。在這里圈到的錢(qián)都比搞實(shí)業(yè)掙得要快、要多。 ? 第五，中國(guó)股市沒(méi)有做空機(jī)制。只能買(mǎi)進(jìn)，或離場(chǎng)（拋掉），不能賣(mài)空，這樣很糟糕 。股市下跌，在可以做空的市場(chǎng)有一部分人就可以盈利，一部分人虧損。而中國(guó)是一下跌就全國(guó)人民都套牢，特別痛。為什么沒(méi)有做空機(jī)制呢？起初，中國(guó)股票市場(chǎng)的一大宗旨是為國(guó)有企業(yè)服務(wù)，讓國(guó)有企業(yè)的股價(jià)高一點(diǎn)，對(duì)發(fā) 新股 有利。而這樣搞，沒(méi)了做空機(jī)制，股價(jià)就會(huì)偏高。 35 RH ? 第六、沒(méi)有合法的坐市商制度。在美國(guó)納斯達(dá)克等市場(chǎng)每個(gè)股票有幾個(gè)合法的莊家，也叫作市商。 ? 第七，國(guó)家的調(diào)控能力極強(qiáng)。 1997年時(shí)，我有個(gè)口號(hào)：“戴花要戴大紅花，炒股要聽(tīng)黨的話。 ”基本分析與技術(shù)分析都很重要。但我認(rèn)為基本分析要占到 60％，技術(shù)分析占 40％。 ? 第八，中國(guó)股市與貨幣政策關(guān)系極其密切。利息漲，股市跌；利息跌，股市漲。 實(shí)行寬松貨幣政策，股市可以直上 6000點(diǎn)，實(shí)行從緊貨幣政策，股市可以從 6100點(diǎn)跌到 1600點(diǎn)。 ? 第九，中國(guó)證券市場(chǎng)過(guò)去有“兩化”：上市公司國(guó)有化，證券交易所行政化。 現(xiàn)在，世界上大多數(shù)證券交易所是公司制，整體上是向公司制方向改革、發(fā)展；而我國(guó)是會(huì)員制，交易所總經(jīng)理等都是管理層任命的，都是國(guó)家干部，因此，實(shí)際上是一種特殊的會(huì)員制，即行政會(huì)員制，它有點(diǎn)像國(guó)有企業(yè)。 ? 第十，中國(guó)證券市場(chǎng)的最大特點(diǎn)是：股權(quán)分置。這點(diǎn)弄懂了，就把中國(guó)股市弄懂了。 所謂股權(quán)分置，是中國(guó)股票市場(chǎng)由于特定的歷史原因和政治原因，從 1990年成立中國(guó)股市的那天起，中國(guó)的所有上市公司都實(shí)行股權(quán)分置，國(guó)家股、法人股不可以流通，允許流通的只是占 33％左右的公眾流通股。有的股價(jià)為何漲不動(dòng)？就是由于不斷有非流通股被放出來(lái)；而 吉林敖東 (000623)為何能不斷上漲，就是因?yàn)樗姆橇魍ü缮佟? 36 RH ? 市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 股票市場(chǎng)一般分為股票發(fā)行市場(chǎng)和股票交易市場(chǎng)兩部分。兩個(gè)市場(chǎng)既有區(qū)別又有聯(lián)系。 ? 股票發(fā)行市場(chǎng) 又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)。服票發(fā)行是發(fā)行公司自己或通過(guò)證券承銷(xiāo)商（信托投資公司或證券公司）向投資者推銷(xiāo)新發(fā)行股票的活動(dòng)。 股票發(fā)行大多無(wú)固定的場(chǎng)所，而在證券商品柜臺(tái)上或通過(guò)交易網(wǎng) ? 絡(luò)進(jìn)行。發(fā)行市場(chǎng)的交易規(guī)模反映一國(guó)資本形成的規(guī)模。 ? 股票發(fā)行目的一是為新設(shè)立的公司籌措資金，二是為已有的公司擴(kuò)充資本。發(fā)行方式有兩種：①由新建企業(yè)自己發(fā)行，或要求投資公司、信托公司以及其他承銷(xiāo)商給予適當(dāng)協(xié)助；②由證券承銷(xiāo)商承包發(fā)售。 ? 兩種方式 ? 各有利弊，前者發(fā)行費(fèi)用較低，但籌資時(shí)間較長(zhǎng)。后者籌資時(shí)間較短，但費(fèi)用較高，需要付給投資公司、信托 ? 公司或承銷(xiāo)商一定的手續(xù)費(fèi)。 股票交易市場(chǎng) 又稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)或流通市場(chǎng) ,包括 : ? ① 證券交易所市場(chǎng)，是專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)股票、債券交易的有組織的市場(chǎng)，根據(jù)規(guī)定只有交易所的會(huì)員、經(jīng)紀(jì)人、證券商才有資格進(jìn)入交易大廳從事交易。進(jìn)入交易的股票必須是在證券交易所登記并獲準(zhǔn)上市的股票 ? 。 ? ②場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又稱(chēng)證券商柜臺(tái)市場(chǎng)或店頭市場(chǎng)。主要交易對(duì)象是未在交易所上市的股票。店頭市場(chǎng)股票行市價(jià)格由交易雙方協(xié)商決定。店頭市場(chǎng)都有固定的場(chǎng)所，一般只做即期交易，不做期貨交易。 37 RH ? 五 .股票市場(chǎng)的作用 ? ①積聚資本 。企業(yè)通過(guò)股票發(fā)行能夠集中資本。通過(guò)股票市場(chǎng)將分散的小額資金積聚成巨額資本 ,可以滿足規(guī)模宏大的工商企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。 ? ②轉(zhuǎn)換資本 。股票市場(chǎng)可以將短期資本轉(zhuǎn)換成長(zhǎng)期資本。股票是資本的所有權(quán)證書(shū) ,投資于股票的資本是不能索還的。股票的這種性質(zhì)，可能限制短期資金向長(zhǎng)期投資轉(zhuǎn)化，而股票交易市場(chǎng)的活躍運(yùn)轉(zhuǎn)可以消除這一弊端。 ? ③ 動(dòng)員儲(chǔ)蓄 。股票市場(chǎng)可以將非投資性貨幣收入，如勞動(dòng)者的貨幣積蓄、工會(huì)年金、保險(xiǎn)費(fèi)收入等，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本。通過(guò)這一過(guò)程 ,股票市場(chǎng)可以最大限度地動(dòng)員社會(huì)儲(chǔ)蓄 ,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供投資資金來(lái)源。股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用是雙重的?；钴S的股票交易固然加速了資本的積累 ,但也為投機(jī)提供了機(jī)會(huì)。投機(jī)者會(huì)利用股票價(jià)格的波動(dòng)甚至人為地造成股市波動(dòng)來(lái)獲得投機(jī)利潤(rùn)。股票價(jià)格的狂漲暴跌，會(huì)使一部分投資者獲得巨額利潤(rùn)，同時(shí)也會(huì)使其他投資者蒙受重大損失。這種狀態(tài)可能在金融市場(chǎng)上造成混亂，并波及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，從而引發(fā)或加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。 38 RH ? 一、股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) ? 按其交易媒介和交易方式： 有形市場(chǎng)、無(wú)形市場(chǎng)。 ? 按交易的地理、空間范圍： 地方性、區(qū)域性、全國(guó)性、國(guó)際利率場(chǎng) ) ? 按幣種分 (本幣股票市場(chǎng)、外幣股票市場(chǎng) ) ? 二、股票市場(chǎng)的功能 ? (一 ) 通過(guò)發(fā)行股票，可以使股份公司獲得創(chuàng)建的資本。 ? (二 ) 發(fā)行股票，也使股份公司得以不斷擴(kuò)充資本，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。 ? (三 ) 發(fā)行股票，增加營(yíng)運(yùn)資本，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。 ? (四 ) 發(fā)行股票，可以使股份公司減輕債務(wù)還本付息的壓力。 ? (五 ) 發(fā)行股票，可以為投資者提供一種新的、高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的投資工具。 ? (六 ) 股票市場(chǎng)，可以綜合反映發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，同時(shí)促進(jìn)企業(yè)不斷改善經(jīng)營(yíng)管理，努力開(kāi)拓市場(chǎng)，提高資金的使用效益。 39 RH ? 第二節(jié) .股票市場(chǎng)的運(yùn)行 ? 股票的發(fā)行市場(chǎng) ? 一、股票發(fā)行的審批或注冊(cè) ? (一 ) 股票發(fā)行的審批或注冊(cè)制度包括： ? 1．向政府主管證券發(fā)行報(bào)資信狀況材料； ? 2．提高“股票發(fā)行申報(bào)書(shū)”； ? 3．必須認(rèn)真填寫(xiě)股票發(fā)行說(shuō)明書(shū)，內(nèi)容必須包括發(fā)行公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況，股票發(fā)行的條件及承銷(xiāo)的方式等有關(guān)資料和信息； ? 4．證券主管部門(mén)要對(duì)發(fā)行公司的申請(qǐng)報(bào)告、財(cái)務(wù)狀況、發(fā)行條件、股票發(fā)行說(shuō)明書(shū)是否符合要求，是否真實(shí)、全面等項(xiàng)進(jìn)行認(rèn)真審核，如無(wú)異議，便可批準(zhǔn)其發(fā)行，或允許注冊(cè)。 ? 股票發(fā)行 stock issuing ? 股份公司把經(jīng)主管部門(mén)核準(zhǔn)的具備法定要式的憑證 ? 出售給投資者的行為。 ? 發(fā)行目的 ①為設(shè)立新公司籌措資金。設(shè)立新公司一般有發(fā)起設(shè)立和招股設(shè)立兩種方式。如果采取發(fā)起設(shè) ? 立方式 ,公司發(fā)起人必須認(rèn)購(gòu)第一次發(fā)行的全部股票 ,無(wú)須向社會(huì)籌資 ,從而每個(gè)發(fā)起人都是公司的原始股東。發(fā) ? 起人在認(rèn)購(gòu)股份后，可以一次繳足認(rèn)購(gòu)股款，也可以分期繳付。認(rèn)購(gòu)股款可以用現(xiàn)金支付 ,也可按事先協(xié)議 ,用 40 RH ? 房屋、設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)作價(jià)抵繳。公司經(jīng)主管機(jī)構(gòu)注冊(cè)登記 ,領(lǐng)取登記書(shū) ,在法律上取得獨(dú)立的法人資格后，才準(zhǔn)予向社會(huì)上發(fā)行股票。如果采取招股設(shè)立方式，發(fā)起人在公司設(shè)立時(shí)只須認(rèn)購(gòu)一部分股票，其余部分可以向社會(huì)公開(kāi)招股，使之達(dá)到預(yù)定的資本總額。發(fā)起公司須經(jīng)主管當(dāng)局批準(zhǔn)，并公開(kāi) ? 公司招股章程。 ? 其主要內(nèi)容包括： 公司的基本情況、發(fā)起人購(gòu)買(mǎi)情況、認(rèn)購(gòu)起訖日、股金交付方式等。公眾認(rèn)購(gòu)股票須填寫(xiě)認(rèn)股書(shū)。股票發(fā)行結(jié)束后，發(fā)起人召集全體股東參加公司成立大會(huì)或股東大會(huì)，討論公司章程和選舉董事會(huì)，宣告公司正式成立并開(kāi)始對(duì)外營(yíng)業(yè)。 41 RH ? ② 為發(fā)展已有公司發(fā)行增資股票。即老公司為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，擴(kuò)充資本總量，也需要發(fā)行股票。老公司發(fā)行新股票仍要向主管部門(mén)申請(qǐng)變更登記，說(shuō)明原定股份總額、已發(fā)行股份數(shù)額、每股金額、公司財(cái)務(wù)狀況及承銷(xiāo)人情況。申請(qǐng)批準(zhǔn)后，可先在內(nèi)部發(fā)行，公司原股東有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)的權(quán)利。剩余部分才能轉(zhuǎn)交給證券商在社會(huì)上公開(kāi)募集。 有些股票發(fā)行也可能與籌集資本無(wú)關(guān)。如股份公司將當(dāng)年紅利或過(guò)去未分配紅利轉(zhuǎn)為本，以發(fā)行股票形式代替分配現(xiàn)金股息，或?qū)⒐緜D(zhuǎn)換成公司股票等， 42 RH ? 雖屬新發(fā)股票，但卻是服務(wù)于其他目的。 參與者 ? ①發(fā)行者。是長(zhǎng)期資金的需求者。發(fā)行者的多少，發(fā)行規(guī)模的大小以及發(fā)行股票的等級(jí)，決定著發(fā)行市場(chǎng)的活躍程度。發(fā)行者在準(zhǔn)備發(fā)行時(shí)，不僅要考慮自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要和市場(chǎng)承受能力，還要對(duì)市情、利率和通貨膨脹的變化趨勢(shì)作一定的分析，以選擇最佳發(fā)行時(shí)機(jī)。 ? ②投資者。是長(zhǎng)期資金的供應(yīng)者，它可能是個(gè)人，也可能是各種機(jī)構(gòu)。投資人數(shù)多少，購(gòu)買(mǎi)能力的強(qiáng)弱，資產(chǎn)數(shù)量，收益要求以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的愿望都制約著股票發(fā)行市場(chǎng)的成交量。 ? ③承銷(xiāo)者。是股票發(fā)行市場(chǎng)的中介人，他們代表發(fā)行者向投資者推銷(xiāo)股票。證券公司、投資銀行、商業(yè)銀行和經(jīng)紀(jì)人等是主要的承銷(xiāo)者。 43 RH ? 發(fā)行方式 最主要的分類(lèi)有：公開(kāi)發(fā)行與不公開(kāi)發(fā)行；直接發(fā)行與間接發(fā)行；有償增資與無(wú)償增資等 。 ? 股票的公開(kāi)發(fā)行是指向社會(huì)大眾招股募資。不公開(kāi)發(fā)行是指在公司內(nèi)部發(fā)行，或向有業(yè)務(wù)往來(lái)關(guān)系的第三者發(fā)行 ? 募資。股票的直接發(fā)行指公司自己承擔(dān)發(fā)行股票的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，反之則稱(chēng)為間接發(fā)行。間接發(fā)行一般由投資者 ? 承銷(xiāo)，并相應(yīng)承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。股票的有償增資指投資者必須按照股票金額或市場(chǎng)價(jià)格交付現(xiàn)款來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票，無(wú) ? 償增資則相反，投資者不必向公司繳納現(xiàn)金或?qū)嵨锞涂梢匀〉霉镜男鹿?。公司在發(fā)行股票時(shí)，從實(shí)際情況出 ? 發(fā)，可采用一種發(fā)行方式，也可兼用幾種方式。上海真空電子器件公司下屬企業(yè)職工認(rèn)購(gòu)本公司股票 ? (1987) ? 發(fā)行價(jià)格 ? ①按面額發(fā)行，即股票的發(fā)行價(jià)格與票面標(biāo)價(jià)相等。又稱(chēng)等價(jià)發(fā)行 。在等價(jià)發(fā)行情況下，發(fā)行公司可以確定每一股份在公司占有的比例。由于發(fā)行價(jià)格不受市場(chǎng)行情波動(dòng)的影響，其發(fā)行費(fèi)用較低，所以適 ? 用于公司成立時(shí)的首次發(fā)行。 ? ②市價(jià)發(fā)行，即股票發(fā)行價(jià)格以當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格水平為基準(zhǔn)來(lái)確定。 由于股票市價(jià)常高于股票面額，以這種價(jià)格發(fā)行股票，發(fā)股公司能以相對(duì)少的股份籌集到相對(duì)多的資本。 ? ③中間價(jià)格發(fā)行，即股票的發(fā)行價(jià)格在股票的面額價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格之間。 當(dāng)股份公司不想改變?cè)泄蓶|的構(gòu)成，而愿以股東分?jǐn)傂问桨l(fā)行股票增加資本時(shí)，多采用這種價(jià)格。采用這種價(jià)格發(fā)行股票，須經(jīng)股東大會(huì)特別批準(zhǔn)。 ? 44 RH