【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 52 (3) 信用交易 ? 定義：信用交易實(shí)際上是期貨交易中的一種，又叫墊頭交易，是指投資者在進(jìn)行股票買賣時(shí)，向經(jīng)紀(jì)人交付一定數(shù)量的現(xiàn)款或股票作為保證金，其余不足的部分由經(jīng)紀(jì)人墊付進(jìn)行交易的方式。 ? 信用交易分為融資買進(jìn)（買空）和融券賣出（賣空）兩種。 ? 保證金又分為起始保證金和最低維持保證金。 – 起始保證金是指交易前繳納的保證金。 – 最低維持保證金是指交易后繳納的，為彌補(bǔ)因證券價(jià)格發(fā)生變化造成虧損而追加的保證金。 ? 由于信用交易的風(fēng)險(xiǎn)較大，而且過多的信用交易會(huì)造成市場(chǎng)的虛假需求，造成泡沫經(jīng)濟(jì)，加上中國(guó)證券市場(chǎng)上的投資者和證券商都還不成熟，因此中國(guó)目前嚴(yán)禁信用交易。 53 (4) 期權(quán)交易 ? 定義：股票的期權(quán)交易也稱為選擇權(quán)交易。是指投資者與特定的交易商簽訂合同，投資者有權(quán)在特定的時(shí)期內(nèi)按協(xié)議的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的股票，而不管此時(shí)的股票價(jià)格如何變動(dòng)。 ? 期權(quán)交易的合同內(nèi)容 期權(quán)交易的合同中要規(guī)定期權(quán)的有效期、股票的種類和數(shù)量、股票的價(jià)格（協(xié)定價(jià)格）、期權(quán)的價(jià)格（購(gòu)買期權(quán)的費(fèi)用）、期權(quán)合同的種類（買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)）。 54 ? 股票的期權(quán)交易分類：買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)。 – 買進(jìn)期權(quán)，又叫看漲期權(quán)，就是在期權(quán)的有效期內(nèi)，期權(quán)的買方有按規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量買進(jìn)股票的權(quán)利。 – 賣出期權(quán)，又叫看跌期權(quán)，就是在期權(quán)的有效期內(nèi)，期權(quán)的買方有按規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量賣出股票的權(quán)利。 ? 優(yōu)點(diǎn)： – 風(fēng)險(xiǎn)較小，買方的損失是已知的和固定的。 – 只需繳納少量的期權(quán)費(fèi)就可以做大額交易，而且利潤(rùn)比現(xiàn)貨交易高。 55 (5)其他 ? 除了以上介紹的幾種主要的交易方式，還有其他一些交易方式。 ? 如股票指數(shù)期貨交易（以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物進(jìn)行期貨交易）、股票指數(shù)期貨期權(quán)交易（允許買方在一定時(shí)期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格向賣方購(gòu)買或出售特定的股票指數(shù)期貨合約，本書將另行闡述）等。 56 股票交易程序 ? 股票交易的基本程序包括開戶、委托買賣、成交、清算交割和過戶五個(gè)階段。 (1)開戶 ? 普通的客戶是不能直接進(jìn)入證券交易所買賣股票的，必須委托證券商或經(jīng)紀(jì)人代理買賣。因此，要想買賣股票，首先要尋找一家信譽(yù)可靠，同時(shí)又能提供優(yōu)良服務(wù)的證券公司作為經(jīng)紀(jì)人。 ? 辦理開戶手續(xù)，開戶包括開設(shè)證券賬戶和資金賬戶。 ? 投資者開設(shè)證券賬戶后，不能直接進(jìn)入證券交易所買賣證券，而是要通過證券交易所的會(huì)員（證券商）才能進(jìn)行交易。 57 (2)委托買賣 ? 投資者向證券商下達(dá)的買賣證券的指令稱為委托。 ? 投資者在委托證券商買賣證券時(shí)，應(yīng)填寫買賣委托書，說明證券的名稱、數(shù)量、買還是賣、委托的種類、委托的有效期等，同時(shí)提供交易密碼或證券賬戶卡等證件。 58 委托買賣的方式 ? 按照投資者委托價(jià)格方式的不同，委托的種類可以分為市價(jià)委托、限價(jià)委托、止損委托等。 – 市價(jià)委托是指投資者委托證券商按照?qǐng)?zhí)行指令時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。這種方式下投資者不規(guī)定價(jià)格，而證券商應(yīng)該爭(zhēng)取以最有利于投資者的價(jià)格成交。 – 限價(jià)委托是指投資者自行規(guī)定一個(gè)價(jià)格，證券商以這個(gè)所限定的價(jià)格或更有利的價(jià)格進(jìn)行交易。一般來說，投資者下達(dá)的限價(jià)指令都有時(shí)間限制，超過一定的時(shí)間，指令自動(dòng)作廢。 – 止損委托是指證券商在某種證券下跌（或上漲）到一定的價(jià)格時(shí)，為投資者賣出（或買入）該種證券。這是一種保護(hù)性的指令，可以保護(hù)投資者減少損失。 ? 按照投資者委托的形式劃分，可以分為當(dāng)面委托、電話委托、電傳委托等。 – 當(dāng)面委托是指投資者親自到證券商的營(yíng)業(yè)部當(dāng)面填寫委托書。中國(guó)上海和深圳目前主要是當(dāng)面委托。 – 電話委托即委托人以電話形式委托證券商，確定具體的委托內(nèi)容，由證券商受理股票的買賣交易。 59 (3)成交 ? 證券商在接受客戶委托后，應(yīng)立即通知其在證券交易所的經(jīng)紀(jì)人去執(zhí)行委托。 ? 成交原則 交易所中須采用雙邊拍賣的方式來成交，即在買方和賣方之間均需競(jìng)價(jià)，競(jìng)價(jià)遵循 “ 時(shí)間優(yōu)先 ” 和 “ 價(jià)格優(yōu)先 ” 的原則。 – 價(jià)格優(yōu)先的原則為：較高價(jià)格買進(jìn)申報(bào)優(yōu)先于較低價(jià)格買進(jìn)申報(bào)，較低價(jià)格賣出申報(bào)優(yōu)先于較高價(jià)格賣出申報(bào)。 – 時(shí)間優(yōu)先的原則為：買賣方向、價(jià)格相同的，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。先后順序按交易主機(jī)接受申報(bào)的時(shí)間確定。 60 ? 雙方拍賣的具體形式有口頭競(jìng)價(jià)交易、板牌競(jìng)價(jià)交易、計(jì)算機(jī)終端申報(bào)競(jìng)價(jià)。 – 口頭競(jìng)價(jià)即買賣雙方的出價(jià)和要價(jià)以及交易量都通過口頭唱報(bào)來表達(dá)，如英、美等國(guó)的交易所。 – 板牌交易即買方和賣方的出價(jià)和要價(jià)是通過在板牌上的書寫來表達(dá)的，如澳大利亞、香港等。 – 計(jì)算機(jī)終端申報(bào)競(jìng)價(jià)即通過計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)來集中買賣雙方的出價(jià)、要價(jià)、交易量，中國(guó)的上海、深圳交易所都采用電子計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)進(jìn)行股票的交易。 ? 證券交易一般采用電腦集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種方式。 – 集合競(jìng)價(jià)是指對(duì)一段時(shí)間內(nèi)接受的買賣申報(bào)一次性集中撮合的競(jìng)價(jià)方式。 – 連續(xù)競(jìng)價(jià)是指對(duì)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的競(jìng)價(jià)方式。 61 (4) 清算交割 a) 清算 ? 是采用差額交收辦法，即將證券商買賣證券的金額和數(shù)量分別予以抵銷，再通過證券交易所交割凈額證券與價(jià)款。 ? 證券交易所的清算業(yè)務(wù)按 “ 凈額交收 ” 的原則辦理，即每一證券商在一個(gè)清算期（每一開市日為一清算期）中，對(duì)買賣價(jià)款的清算，只計(jì)其應(yīng)收、應(yīng)付價(jià)款相抵后的凈余額；對(duì)買賣股票的清算，其同一股票應(yīng)收、應(yīng)付數(shù)額相抵后，只計(jì)凈余額。 62 b) 交割 是指股票買賣成交后，買主支付現(xiàn)金得到股票，賣主交出股票換回現(xiàn)金。投資者在接到成交確認(rèn)書之后并確認(rèn)無誤，就攜帶著股票和價(jià)款與證券商在規(guī)定的交割日辦理交割手續(xù)。 ? 交割方式 ： 根據(jù)成交和交割時(shí)間的長(zhǎng)短，交割可以分為以下幾種方式：當(dāng)日交割、次日交割、第二日交割、例行交割、例行遞延交割等。 o 當(dāng)日交割指買賣雙方以成交后的當(dāng)日就辦理完交割事宜。 o 第二日交割即自成交的次日起算，在第二個(gè)營(yíng)業(yè)日正午前辦理完成交割事宜。如逢休假日，則順延一天。這種交割方式很少被采用。 o 例行交割即自成交日起算，在第五個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦完交割事宜。這是標(biāo)準(zhǔn)的交割方式。一般地，如果買賣雙方在成交時(shí)未說明交割方式，即一律視為例行交割方式。 o 例行遞延交割指買賣雙方約定在例行交割后選擇某日作為交割時(shí)間的交割。 63 (5) 過戶 ? 完成交割手續(xù)后，投資者理應(yīng)獲得他所買進(jìn)那部分股票所代表的權(quán)利，但由于原有股東的姓名及持股情況均記錄于股東名簿上，因而必須變更股東名簿上相應(yīng)的內(nèi)容，所以投資者應(yīng)立即辦理過戶手續(xù)，即在他所持股票的發(fā)行公司的股東名冊(cè)上登記他的姓名、持股數(shù)量等。只有辦完過戶手續(xù)，投資者才享有股東的權(quán)利。 ? 股票的過戶一般都是由專門的機(jī)構(gòu)統(tǒng)一辦理，如在中國(guó)，上海股票的過戶一律由上海證券交易所辦理，深圳股票的過戶由深圳證券登記公司辦理。 64 股票交易費(fèi)用 ? 股票交易的費(fèi)用可分為：委托交易的保證金、證券商的傭金、 清算交割準(zhǔn)備金和場(chǎng)內(nèi)交易費(fèi)、場(chǎng)內(nèi)設(shè)施使用費(fèi)等。 (1) 保證金 ? 保證金是指投資者委托證券商進(jìn)行買賣股票時(shí)，必須向證券商交付一定的保證金。如美國(guó)的聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)要求投資者必須提供交易額的 50%作為保證金。在中國(guó)，要求投資者將買入股票所需的全部?jī)r(jià)款和賣出的全部股票全額交付給證券商。 (2) 證券商的傭金 ? 證券商的傭金是證券商代理委托買賣成交后的經(jīng)營(yíng)收入，或者說手續(xù)費(fèi)收入。即投資者委托買賣成交后，按實(shí)際成交金額數(shù)的一定比例向承辦委托的證券商交納的費(fèi)用。在中國(guó) 2021年開始實(shí)行向買賣雙方收取 3‰ 以下的浮動(dòng)傭金制。受托買賣未成時(shí)，證券商不得向委托者收取傭金。 65 (3) 清算交割準(zhǔn)備金 ? 證券商在參與交易之前，應(yīng)向交易所一次繳納清算交割準(zhǔn)備金。繳納交割準(zhǔn)備金的目的在于保證清算交割能正常順利地進(jìn)行，保證清算的連續(xù)性、及時(shí)性和安全性。 (4) 場(chǎng)內(nèi)交易費(fèi)和場(chǎng)內(nèi)設(shè)施使用費(fèi) ? 場(chǎng)內(nèi)交易費(fèi)是準(zhǔn)許進(jìn)入證券交易所進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易活動(dòng)的證券商按一定時(shí)間、一定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)交納給證券交易所的費(fèi)用。場(chǎng)內(nèi)交易費(fèi)包括年費(fèi)和經(jīng)手費(fèi)。年費(fèi)是證券商按年付給證券交易所的費(fèi)用。經(jīng)手費(fèi)是證券商在證券交易所的場(chǎng)內(nèi)交易成交后，按實(shí)際成交金額（以市價(jià)計(jì)算）的一定比例向證券交易所交納的交易經(jīng)手費(fèi)。 ? 證券商在交易所內(nèi)交易，使用交易所的場(chǎng)內(nèi)設(shè)施也應(yīng)繳納設(shè)施使用費(fèi)。 66 四、 股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)的定義和作用 (1)定義 股票價(jià)格指數(shù)是用來表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)并且衡量股市行情的指標(biāo)。 (2) 作用 – 衡量整個(gè)市場(chǎng)總的價(jià)格水平，可以比較正確地反映股票市場(chǎng)的行情變化和股票市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，從而有利于投資者進(jìn)行投資選擇。 – 股票市場(chǎng)的變化趨勢(shì)往往能從一個(gè)側(cè)面反映國(guó)家整體宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況及發(fā)展趨勢(shì)，為政府管理部門提供信息。 67 (3) 股票價(jià)格指數(shù)按編制方法 ： – 平均股價(jià)指數(shù)是股價(jià)的簡(jiǎn)單平均或加權(quán)平均，反映股市價(jià)格總水平的高低。比較有名的是道 瓊斯指數(shù)和日經(jīng)指數(shù)。 – 綜合股價(jià)指數(shù)是采用綜合加權(quán)平均數(shù)編制的，反映不同時(shí)期的股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。具體的做法是選定一個(gè)基日，以基日股價(jià)總水平作為基準(zhǔn)，用即日股價(jià)總水平與基日股價(jià)總水平相對(duì)比，反映即日股價(jià)總水平相對(duì)于基日股價(jià)總水平而言的高低和變動(dòng)程度。 68 股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方式 編制股價(jià)指數(shù)時(shí)要考慮以下四點(diǎn)： ? 樣本股票必須具有典型性、普通性，為此，選擇樣本時(shí)應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場(chǎng)影響力、股票等級(jí)、適當(dāng)數(shù)量等因素。 ? 計(jì)算方法應(yīng)具有高度的適應(yīng)性，能對(duì)不斷變化的股市行情作出相應(yīng)的調(diào)整或修正，使股票指數(shù)或平均數(shù)有較好的敏感性。 ? 計(jì)算依據(jù)的口徑必須統(tǒng)一，一般均以交易所的收盤價(jià)為計(jì)算依據(jù)，但隨著計(jì)算頻率的增加，有的以每小時(shí)價(jià)格甚至更短的時(shí)間價(jià)格計(jì)算。 ? 基期應(yīng)有較好的均衡性和代表性?；谥挥卸ǖ暮线m才具有可比性，才能使股價(jià)指數(shù)如實(shí)反映股市的變動(dòng)情況。 69 (1)簡(jiǎn)單算術(shù)平均法 ? 簡(jiǎn)單算術(shù)平均法是計(jì)算出樣本股票報(bào)告期價(jià)格的算術(shù)平均值，得到該時(shí)期的價(jià)格水平，然后將各個(gè)時(shí)期的價(jià)格水平相比求出股票指數(shù)。計(jì)算公式為： ? 股價(jià)平均數(shù)＝ ? Pmi— 第 m報(bào)告期第 i種股票的價(jià)格 ? n— 組成股票指數(shù)的股票種類數(shù) 11 nmiiPn??70 ? 股價(jià)平均數(shù)只是報(bào)告期的股票價(jià)格平均數(shù)，將各個(gè)時(shí)期的價(jià)格水平相對(duì)比可以得到簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)的股價(jià)指數(shù)，計(jì)算公式為： ? 股票價(jià)格指數(shù) 式中： Pmi— 第 m報(bào)告期第 i種股票的價(jià)格 P0i— 基期第 i種股票的價(jià)格 n— 組成股票指數(shù)的股票種類數(shù) 11 n mii oiPInP?? ?71 (2) 加權(quán)算術(shù)平均法 ? 加權(quán)平均法按照樣本股票在市場(chǎng)上的不同地位給予其不同的權(quán)數(shù)，對(duì)股市影響大的股票給的權(quán)數(shù)較大，影響小的股票的權(quán)數(shù)小。這里的權(quán)數(shù)，可以是股票的成交量、發(fā)行量、或者其他可以反映股票地位的數(shù)字。 ? 加權(quán)平均法的計(jì)算公式為： ? P— 股票的平均價(jià)格 Wi— 第 i種股票的權(quán)數(shù) Pi— 第 i種股票的價(jià)格 ? 若基期平均價(jià)格為 P0， 則加權(quán)平均價(jià)格指數(shù) I為： I=(P/P０ ) 100 11niiiniiWPPW?????72 (3)調(diào)整算術(shù)平均法 ? 上市公司經(jīng)常會(huì)有增資和股票分割的行為，使股票的數(shù)量增加，股票的價(jià)格通常也會(huì)降低。這時(shí)，需要對(duì)簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)的指數(shù)作必要的調(diào)整，一般使用除數(shù)修正法。除數(shù)修正法就是將原來分母調(diào)整為一個(gè)新的分母。 ? 具體做法是：用增資或拆股后各種股票的價(jià)格總和除以增資或拆股前一天的平均價(jià)格作為新的分母。公式如下： 新分母＝增資或拆股后各種股票價(jià)格總和247。增資或拆股前一天的價(jià)格平均數(shù) 73 五、 股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格與市場(chǎng)效率 股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格形成 (1) 股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格： 股票價(jià)格就是股票在市場(chǎng)上 買賣的價(jià)格，又稱股票市價(jià)或股票行市。 (2) 股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格公式 ? 由于投資者購(gòu)買股票是為了通過股票獲得收益，即希望得到股息收入或者是買入價(jià)與賣出價(jià)之間的差價(jià)利潤(rùn)，因此投資者就會(huì)根據(jù)預(yù)期的股息收益與銀行利息率的比較來決定股票的買賣。用公式可表示為： ? 股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格＝預(yù)期股息 /銀行利息率 74 (2)影響股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格的諸因素 影響股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格的因素也是影響股票市場(chǎng)供求關(guān)系變化的因素，主要包括： ? 國(guó)家的政治局勢(shì)是否穩(wěn)定 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)利率