【文章內容簡介】 第二節(jié) 普通股定價模型 第四章 股票市場投資分析 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 可以購買該股票。 如果利用內部收益率方法進行判斷， 將式（ 4. 2. 16 ）代入式（ 4. 2. 9 ）得 0)1(0????PgIR RgD gPDI R R ???1= %540%)51(??= 6. 31% 該股票的內部收益率大于貼現(xiàn)率（ 6. 31% 6. 25% ）， 因此該公司股票價值存在被低估現(xiàn)象。 2021/11/12 云南大學經濟學院 蔣冠 博士 29 第二節(jié) 普通股定價模型 第四章 股票市場投資分析 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 例如，某股票初期支付的股息為 0. 5 元 / 股，在今后兩年的股息 增長率為 6% （1g ）；股息增長率從第 3 年開始線性遞減，從第 6 年開始，每年保持 3% （2g）的增長速度。 假如貼現(xiàn)率為 8% ， 問該股票價值是多少？ 2021/11/12 云南大學經濟學院 蔣冠 博士 30 第二節(jié) 普通股定價模型 第四章 股票市場投資分析 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 解：①計算第 3 年至第 6 年的股息增長率： 2623)(3?????g = 5. 25% 2624)(4?????g = 4. 5% 2625)(5?????g = 3. 75% ②計算 1 ～ 6 年各年股息： %)61(1????D元 / 股 %)61(2????D 元 / 股 2021/11/12 云南大學經濟學院 蔣冠 博士 31 第二節(jié) 普通股定價模型 第四章 股票市場投資分析 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 %)(3????D 元 / 股 %)(4????D 元 / 股 %)(5????D元 / 股 %)31(6????D元 / 股 ③計算 股票內在價值： ttV???????????21%81%61 + ?????531%)81()1(ttttgD+%)3%8(%)81(%)31(25???tD 2021/11/12 云南大學經濟學院 蔣冠 博士 32 第二節(jié) 普通股定價模型 第四章 股票市場投資分析 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 =???????2+????????543+5? = 0. 971 + 1. 36+ 8. 984 = 1 1. 32 元 / 股 如果該股票的市場價格為 13 元 / 股，大于 V = 1 1. 32 元 / 股，說明凈 現(xiàn)值小于零，故該股票價值被高估，其投資策略應該是賣出股票。 2021/11/12 云南大學經濟學院 蔣冠 博士 33 第二節(jié) 普通股定價模型 第四章 股票市場投資分析 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 例如，某公司去年支付的股息為 0. 75 元 / 股， 預期本年為 1 元 / 股， 第二年為 1. 5 元 / 股， 第三年為 2 元 / 股。 從第四年開始，該公司股 息將按 5% 的比率逐年增長。 如果貼現(xiàn)率為 6. 25% ， 利用（ 4. 2. 19 ）式可計算出該公司股票的內在價值為 332))(()(2)(2)(1???????????V= 144 元 / 股 若該股票的市場價格大于 144 元 / 股，則賣出該股票，否則，投資者可買 入該股票。 2021/11/12 云南大學經濟學院 蔣冠 博士 34 第二節(jié) 普通股定價模型 第四章 股票市場投資分析 基于市盈率的股票定價模型 一般形式 ?市盈率是股票價格與每股收益的比率 ， 即單位收益的價格 ， 用公式表示為 市盈率 EP? ， E為每股收益 ? 市盈率定價模型 11????tttet EEEgb為派息率； 為每股收益增長率，即 eg??? ?????? 2 2121 110 )1( )1)(1()1( )1(/ r ggbrgbEV eee退出 返回目錄 上一頁 下一頁 2021/11/12 云南大學經濟學院 蔣冠 博士 35 第二節(jié) 普通股定價模型 第四章 股票市場投資分析 利用市盈率定價模型指導投資 若 ，即股票的理論市盈率高于實際市盈率，說明股票價值被低估； 若 ，即股票的理論市盈率低于實際市盈率，說明股票價值被高估。 00 // EPEV ?00 // EPEV ?退出 返回目錄 上一頁 下一頁 2021/11/12 云南大學經濟學院 蔣冠 博士 36 第二節(jié) 普通股定價模型 第四章 股票市場投資分析 基于市盈率的股票定價模型 基于市盈率的股票定價模型 派息率（ ） 及每股收益增長率（ 在某一時點 T之后 g為常數(shù) ， 而在 T之前 g是可變的 多元增長模型 不變增長模型 零增長模型 egtb1?tb 0?etg rEV 1/ 0 ?eet gg ?bbt ? ???????? ???eegr gbEV 1/ 01110 )1()1(rgbEV e???2 212 )1()1)(1(rggb ee???T eTeeT rgggb)1()1()1)(1( 21???? ?T eTee rgrggggb)1)(()1)(1()1)(1( 21?????? ?+ +…+ + 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 2021/11/12 云南大學經濟學院 蔣冠 博士 37 第二節(jié) 普通股定價模型 第四章 股票市場投資分析 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 例如，前述 A 公司預期每股收益及現(xiàn)金股利每年均為 2. 5 元 / 股， 如果貼現(xiàn)率為 6. 25% ，在市場均衡的情況下，其市盈率為： rEV1/0? =%1= 16 ；股票的價值為： 00EVEV ??= 2. 5*1 6= 40 元 / 股，這與股利貼現(xiàn)模型所得結果一致。 如果該公司當前的市場價格為 42 元 / 股，則實際市盈率為： 0??EP，這時 00// EPEV ?， 說明該公司 股票價值被高估。 2021/11/12 云南大學經濟學院 蔣冠 博士 38 第二節(jié) 普通股定價模型 第四章 股票市場投資分析 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 例如，某公司期初每股收益為 0. 5 元 / 股，派息率為 80% ， 且預測該公司股票未來的每股收益增長率將保持在 5% 的 水平，如果貼現(xiàn)率為 6. 25% ，則該公司股票的理論市盈率為 ???????????eegrgbEV1/0=%5%%51??? = 67. 2 如果該股市場價格為 32 元 / 股，則實際市盈率為 6432/0??EP 由于 00// EPEV ?，因此該股票價值被低估。 2021/11/12 云南大學經濟學院 蔣冠 博士 39 第二節(jié) 普通股定價模型 第四章 股票市場投資分析 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 例如，某公司前三年的收益及股息發(fā)放情況如下表