【導(dǎo)讀】在我國指有限責(zé)任公司和。法人；企業(yè)財產(chǎn)不等同于出資人（股東）的個人財產(chǎn)，股東責(zé)任。有限；企業(yè)生命無限。股份不能隨意轉(zhuǎn)讓，須經(jīng)全體股東過半數(shù)同意；承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。股東人數(shù)有最低限制，我國規(guī)定發(fā)起人人數(shù)為最少5人；股份公司中的股份有限公司才發(fā)行股票；這一過程稱為GoPublic。經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離。發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于股份總數(shù)的一定比例。召開股東大會、登記注冊等過程。它是股份有限公司經(jīng)過法定程序發(fā)行的，證明股。東對公司財產(chǎn)擁有所有權(quán)及其份額的憑證。參與公司經(jīng)營管理的權(quán)利。追逐加劇供求變動，進而影響價格波動。績優(yōu)股就是業(yè)績優(yōu)良公司的股票，具有較高的投資回報和投資價。投資者衡量績優(yōu)股的主要指標(biāo)是每股稅后利潤和凈資產(chǎn)收益?！八{籌”一詞源于西方賭場。

　　

【正文】 四）發(fā)行價格 溢價：發(fā)行價格＞面值 平價：發(fā)行價格＝面值 折價：發(fā)行價格＜面值 息票利率＝市場利率 息票利率＜市場利率 息票利率＞市場利率 通常采用平價，當(dāng)利率很低時，會采用折價。零息債券 的貼現(xiàn)是折價的一種特殊情況，即息票利率低至零。 三、債券的發(fā)行程序（公司） （一）、準(zhǔn)備階段 制定財務(wù)計劃： （ 1）確定資金用途（籌資目的）：建廠、更新設(shè)備、 （ 2）項目可行性研究： （ 3）對資本需要作出估計：資金周轉(zhuǎn)速度、建設(shè)初期虧損彌補、 意外用途。 （ 4）確定資本結(jié)構(gòu)，選擇發(fā)行證券的種類： 制定發(fā)行文件 董事會決議 三、債券的發(fā)行程序 ? （二）實施階段： 債券的信用評級：見 P108 與承銷機構(gòu)簽定協(xié)議 申請報批階段： 發(fā)行企業(yè)債券，由中國人民銀行審批； 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，報中國證券監(jiān)督管理委員會審批；重點國 有企業(yè)還要抄報國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會、中國人民銀行、國家國有資產(chǎn)管理局。 向公眾出售 國債的發(fā)行：見 P106 四、債券的流通 ? （一）債券的流通市場： 證券交易所 銀行間債券市場 場外交易市場（銀行柜臺） ? （二）我國債券的證券交易所交易 上市程序： 企業(yè)債券的上市條件 證券交易所的債券交易程序 企業(yè)債券上市條件 ? １ . 股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元 ， 有限責(zé)任公司的凈 資 產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元； ? ２ ． 累計發(fā)行在外的債券總面額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)額的百分之四十； ? ３ ． 最近三年平均可分配利潤足以支付債券一年的利息； ? ４ ． 債券的期限為一年以上； ? ５ ． 債券的實際發(fā)行額不少于人民幣五千萬元； ? ６ ． 債券的信用等級不低于 A級； ? ７ ． 債券有擔(dān)保人擔(dān)保 ， 其擔(dān)保條件符合法律 、 法規(guī)規(guī)定；資信為 AAA 級且債券發(fā)行時主管機關(guān)同意豁免擔(dān)保的債券除外 。 證券交易程序 債券的交易規(guī)則： （ 1） 債券現(xiàn)貨交易以“手”為單位，一手等于 1000元面值。債券現(xiàn)貨交易，每筆申報以一手為最小單位，每筆申報以不得超過 10000手為最大單位。 （ 2）債券現(xiàn)貨交易實行 “ T+0”回轉(zhuǎn)交易（當(dāng)天買入證券可當(dāng)天賣出，當(dāng)天賣出證券又可當(dāng)天買入）和 “ T+1”資金清算（資金在第二天才能取出）。 債券的交易規(guī)則： （ 3）全價交易與凈價交易 企 業(yè)債券采用全價交易；國債采用凈價交易 全價交易是指債券價格中把應(yīng)計利息包含在債券報價中的債券交易。 交易規(guī)則： 凈價交易：指在現(xiàn)券買賣時，以不含有自然增長應(yīng)計利息的價格報 價并成交的交易方式，價格只反應(yīng)本金市值的變化。 凈價＝全價－應(yīng)計利息 應(yīng)計利息＝票面金額票面利率247。 365天已計息天數(shù) 凈價交易：買賣雙方都以國債的凈價進行報價，交割價仍是全價， 即凈價加上應(yīng)計利息才是實際的交割價。 以結(jié)算金額 （交割價格成交量）為基數(shù)計算交易費用。 : 2020年記帳式 (三期 )國債 : 國債 0203 : 記帳式 : 20200418 行 量 : : 100元 值 : 100元 限 : 10年 : 固定利率 利 率 : % : 每年付息一次 期 日 : 20200418 : ？應(yīng)計利息（ ） =247。 365 326= 銀行間債券交易規(guī)則： 參與主體：各類機構(gòu) 品種：國債、央行票據(jù)、企業(yè)債券、金融債券、商業(yè)票據(jù)（ CP） 做市商制度 中國貨幣網(wǎng) 中國外匯交易中心主辦 第三節(jié) 債券的價值評估 ? 一、現(xiàn)值與終值 ? 二、債券的價值評估 ? 三、債券的收益率 ? 四、債券的價格波動 一、現(xiàn)值與終值 終值 (Future Value)： 資產(chǎn)在未來時點的價值 現(xiàn)值 (Present Value): 資產(chǎn)在現(xiàn)在時點的價值 0 1 2 3 4 1000 1200 一、現(xiàn)值與終值 ? （一）一次性現(xiàn)金流（復(fù)利） niPVFV )1( ???niFVPV ???? )1( 現(xiàn)值 終值： niPVFV )1( ??? 0 1 2 3 4 1000 1200 一、現(xiàn)值與終值 ? 復(fù)利終值系數(shù)（ S/P, I, N） ? 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（ P/S, I ,N ） 一、現(xiàn)值與終值 ? （二）、多重現(xiàn)金流 0 1 2 3 4 5 6 現(xiàn)金流量時間軸 100 20 50 60 30 40 40 ..\現(xiàn)金流的例子 .xls 一、現(xiàn)值與終值 ? 多重現(xiàn)金流 終值：各個現(xiàn)金流終值之和。 現(xiàn)值：各個現(xiàn)金流現(xiàn)值之和。 幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 年金：一系列定期、等額（增長）的現(xiàn)金流 – 普通 (后付 )年金 :各期期未支付 – 先付年金：各期期初支付 – 永續(xù)年金：永遠持續(xù)的一系列等額現(xiàn)金流 – 增長年金：永遠持續(xù)的一系列等額增長的現(xiàn)金流 ? 償債基金、抵押貸款、資本回收、分期付款等 幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 普通年金 ：又稱后付年金 ? （ 1）普通年金的終值： ? （ 2）普通年金的現(xiàn)值： iiAPV n????? )1(1iiAFV n 1)1( ????? 償債基金、抵押貸款、資本回收 一、現(xiàn)值與終值 ? 年金終值系數(shù)（ S/A, I, N） ? 年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/A, I ,N ） 一、現(xiàn)值與終值 例一： 你的朋友要出國 3年，請你代付房租，每年租金為 1000元，假設(shè)銀行存款利率為 10%，他應(yīng)當(dāng)在出國前為你在銀行存入多少錢？ )3%,10,/(1000 ????? APPV一、現(xiàn)值與終值 例二： 某企業(yè)發(fā)行了面值 10萬元的債券，約定在 5年后償還，為了保證到期償還，企業(yè)設(shè)立了償債基金，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行，設(shè)銀行利率為 10%，則每年的存款額為多少？ 16380)5%,10,/(100000????? APA幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 先付年金 ：又稱預(yù)付年金 ? （ 1）先付年金的終值： （ 2）先付年金的現(xiàn)值： ?????? ????? ? 11)1( 1iiAFV n?????? ????? ?? 1)1(1 )1(iiAPV n一、現(xiàn)值與終值 例子 ： 從今天開始，你每個月定期等額（零存整?。┐婵?50元，存期 1年，每月計息，年利率為 12%，一年到期時你的本利和是多少？ ? ?? ?%,1,/50??????? ASFV幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 永續(xù)年金 ： ? 永遠持續(xù)的一系列等額現(xiàn)金流，沒有終值，但有現(xiàn)值。 ? 永續(xù)年金的現(xiàn)值： iAPV ?一、現(xiàn)值與終值 例子 ： 你想設(shè)立一個基金，該基金會在未來每年提供 1000美元的獎學(xué)金，并且你希望這項獎學(xué)金會永遠持續(xù)下去，假設(shè)你的基金每年能夠獲得 10%的收益率，則你現(xiàn)在應(yīng)該出資多少來設(shè)立這一基金？ 10 0 00%1010 0 0??PV幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 增長年金 ： ? 某一增長趨勢會以相同的增長率永遠持續(xù)下去，沒有終值，但有現(xiàn)值。 ? 增長年金的現(xiàn)值： grCPV??三、債券的價值評估模型 ? （一）評估債券價值的步驟 : ? 明確債券的現(xiàn)金流 (已知現(xiàn)金流 )： 本金、利息 利息的支付方式?jīng)Q定現(xiàn)金流的特點：一次性或一系列 ? 確定貼現(xiàn)率：同一到期日、同一信用等級債券的市場收益率。 三、債券的價值評估模型 ? （二）各期貼現(xiàn)率相同條件下的債券定價 ? 息票債券的定價 ：（一年支付一次利息） 其中： P債券價值 C票面利息 FV票面金額（面值） r貼現(xiàn)率（到期收益率） n到期日（剩余償還期） t貼現(xiàn)期數(shù) nntt rFVrCP)1()1(1 ???? ??三、債券的價值評估模型 ? 例：某公司債券面值為 1000元，票面利率為 8%，剩余期限為 5年，該債券每半年支付一次利息，到期歸還本金。目前市場利率為10%，該債券市場價格為 920元，判斷是否應(yīng)該買入。（半年付息最普遍） ?? ?? )2(10 1 %)51( )2/(50nt CP 10)2(10 1 %)51( )(1 0 0 0))2/%(51( )2/(40 ???? ?? FVrCP t t 10)2(101 %)51()(1 0 0 0))2/%(51()2/(40???? ??FVrCP ntt? 債券理論價值大于市場價格，不考慮風(fēng)險因素，則應(yīng)該買入。 2 2)10%,5,(1 0 0 0)10%,5,(40????? SPAPP三、債券的價值評估模型 ? 零息債券的定價 : 息票債券實際上可以分解為一系列零息債券，因而零息債券的定價和收益率是一個基礎(chǔ)。 nrFVP)1( ??其中： P債券價值 FV債券面值 r貼現(xiàn)率 n到期日（剩余償還期） 三、債券的價值評估模型 ? 例：面值為 1000元， 8年后到期的零息國債，目前市場利率為8%,該債券的理論價格為： 540)8%,8,(1 0 0 0))%(81()(1 0 0 0)(8?????SPrFVPn三、債券的價值評估模型 ? 累息債券的定價： 其中： P債券價值 FV債券面值 N到期日（絕對償還期） i票面利率 r貼現(xiàn)率 n到期日（剩余償還期） nNriFVP)1()1(????三、債券的價值評估模型 ? （三）各期貼現(xiàn)率不同時債券的定價： 其中： P債券價值 FV債券面值 r貼現(xiàn)率 n到期日（剩余償還期） r r r3… rn各種期限債券的收益率 r1 nnrrrrFVCCCCP)1()1()1()1( 332211 ?????????? ??息票債券： r2 r3 rn 收益率曲線與利率期限結(jié)構(gòu) ? 實際上，債券的定價是依據(jù)不同期限的收益率來估計的。 ? 具有不同到期日的無（信用）風(fēng)險債券的收益率之間的關(guān)系被稱為利率期限結(jié)構(gòu)，通常是利用國債收益率曲線來表達。收益率曲線通常是由零息國債的收益率作為依據(jù)