【導(dǎo)讀】在我國(guó)指有限責(zé)任公司和。法人；企業(yè)財(cái)產(chǎn)不等同于出資人（股東）的個(gè)人財(cái)產(chǎn)，股東責(zé)任。有限；企業(yè)生命無(wú)限。股份不能隨意轉(zhuǎn)讓?zhuān)毥?jīng)全體股東過(guò)半數(shù)同意；承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。股東人數(shù)有最低限制，我國(guó)規(guī)定發(fā)起人人數(shù)為最少5人；股份公司中的股份有限公司才發(fā)行股票；這一過(guò)程稱為GoPublic。經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離。發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于股份總數(shù)的一定比例。召開(kāi)股東大會(huì)、登記注冊(cè)等過(guò)程。它是股份有限公司經(jīng)過(guò)法定程序發(fā)行的，證明股。東對(duì)公司財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)及其份額的憑證。參與公司經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利。追逐加劇供求變動(dòng)，進(jìn)而影響價(jià)格波動(dòng)?？?jī)優(yōu)股就是業(yè)績(jī)優(yōu)良公司的股票，具有較高的投資回報(bào)和投資價(jià)。投資者衡量績(jī)優(yōu)股的主要指標(biāo)是每股稅后利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益。“藍(lán)籌”一詞源于西方賭場(chǎng)。

　　

【正文】 四）發(fā)行價(jià)格 溢價(jià)：發(fā)行價(jià)格＞面值 平價(jià)：發(fā)行價(jià)格＝面值 折價(jià)：發(fā)行價(jià)格＜面值 息票利率＝市場(chǎng)利率 息票利率＜市場(chǎng)利率 息票利率＞市場(chǎng)利率 通常采用平價(jià)，當(dāng)利率很低時(shí)，會(huì)采用折價(jià)。零息債券 的貼現(xiàn)是折價(jià)的一種特殊情況，即息票利率低至零。 三、債券的發(fā)行程序（公司） （一）、準(zhǔn)備階段 制定財(cái)務(wù)計(jì)劃： （ 1）確定資金用途（籌資目的）：建廠、更新設(shè)備、 （ 2）項(xiàng)目可行性研究： （ 3）對(duì)資本需要作出估計(jì)：資金周轉(zhuǎn)速度、建設(shè)初期虧損彌補(bǔ)、 意外用途。 （ 4）確定資本結(jié)構(gòu)，選擇發(fā)行證券的種類(lèi)： 制定發(fā)行文件 董事會(huì)決議 三、債券的發(fā)行程序 ? （二）實(shí)施階段： 債券的信用評(píng)級(jí)：見(jiàn) P108 與承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)簽定協(xié)議 申請(qǐng)報(bào)批階段： 發(fā)行企業(yè)債券，由中國(guó)人民銀行審批； 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，報(bào)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)審批；重點(diǎn)國(guó) 有企業(yè)還要抄報(bào)國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局。 向公眾出售 國(guó)債的發(fā)行：見(jiàn) P106 四、債券的流通 ? （一）債券的流通市場(chǎng)： 證券交易所 銀行間債券市場(chǎng) 場(chǎng)外交易市場(chǎng)（銀行柜臺(tái)） ? （二）我國(guó)債券的證券交易所交易 上市程序： 企業(yè)債券的上市條件 證券交易所的債券交易程序 企業(yè)債券上市條件 ? １ . 股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬(wàn)元 ， 有限責(zé)任公司的凈 資 產(chǎn)額不低于人民幣六千萬(wàn)元； ? ２ ． 累計(jì)發(fā)行在外的債券總面額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)額的百分之四十； ? ３ ． 最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付債券一年的利息； ? ４ ． 債券的期限為一年以上； ? ５ ． 債券的實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣五千萬(wàn)元； ? ６ ． 債券的信用等級(jí)不低于 A級(jí)； ? ７ ． 債券有擔(dān)保人擔(dān)保 ， 其擔(dān)保條件符合法律 、 法規(guī)規(guī)定；資信為 AAA 級(jí)且債券發(fā)行時(shí)主管機(jī)關(guān)同意豁免擔(dān)保的債券除外 。 證券交易程序 債券的交易規(guī)則： （ 1） 債券現(xiàn)貨交易以“手”為單位，一手等于 1000元面值。債券現(xiàn)貨交易，每筆申報(bào)以一手為最小單位，每筆申報(bào)以不得超過(guò) 10000手為最大單位。 （ 2）債券現(xiàn)貨交易實(shí)行 “ T+0”回轉(zhuǎn)交易（當(dāng)天買(mǎi)入證券可當(dāng)天賣(mài)出，當(dāng)天賣(mài)出證券又可當(dāng)天買(mǎi)入）和 “ T+1”資金清算（資金在第二天才能取出）。 債券的交易規(guī)則： （ 3）全價(jià)交易與凈價(jià)交易 企 業(yè)債券采用全價(jià)交易；國(guó)債采用凈價(jià)交易 全價(jià)交易是指?jìng)瘍r(jià)格中把應(yīng)計(jì)利息包含在債券報(bào)價(jià)中的債券交易。 交易規(guī)則： 凈價(jià)交易：指在現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)時(shí)，以不含有自然增長(zhǎng)應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格報(bào) 價(jià)并成交的交易方式，價(jià)格只反應(yīng)本金市值的變化。 凈價(jià)＝全價(jià)－應(yīng)計(jì)利息 應(yīng)計(jì)利息＝票面金額票面利率247。 365天已計(jì)息天數(shù) 凈價(jià)交易：買(mǎi)賣(mài)雙方都以國(guó)債的凈價(jià)進(jìn)行報(bào)價(jià)，交割價(jià)仍是全價(jià)， 即凈價(jià)加上應(yīng)計(jì)利息才是實(shí)際的交割價(jià)。 以結(jié)算金額 （交割價(jià)格成交量）為基數(shù)計(jì)算交易費(fèi)用。 : 2020年記帳式 (三期 )國(guó)債 : 國(guó)債 0203 : 記帳式 : 20200418 行 量 : : 100元 值 : 100元 限 : 10年 : 固定利率 利 率 : % : 每年付息一次 期 日 : 20200418 : ？應(yīng)計(jì)利息（ ） =247。 365 326= 銀行間債券交易規(guī)則： 參與主體：各類(lèi)機(jī)構(gòu) 品種：國(guó)債、央行票據(jù)、企業(yè)債券、金融債券、商業(yè)票據(jù)（ CP） 做市商制度 中國(guó)貨幣網(wǎng) 中國(guó)外匯交易中心主辦 第三節(jié) 債券的價(jià)值評(píng)估 ? 一、現(xiàn)值與終值 ? 二、債券的價(jià)值評(píng)估 ? 三、債券的收益率 ? 四、債券的價(jià)格波動(dòng) 一、現(xiàn)值與終值 終值 (Future Value)： 資產(chǎn)在未來(lái)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值 現(xiàn)值 (Present Value): 資產(chǎn)在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的價(jià)值 0 1 2 3 4 1000 1200 一、現(xiàn)值與終值 ? （一）一次性現(xiàn)金流（復(fù)利） niPVFV )1( ???niFVPV ???? )1( 現(xiàn)值 終值： niPVFV )1( ??? 0 1 2 3 4 1000 1200 一、現(xiàn)值與終值 ? 復(fù)利終值系數(shù)（ S/P, I, N） ? 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（ P/S, I ,N ） 一、現(xiàn)值與終值 ? （二）、多重現(xiàn)金流 0 1 2 3 4 5 6 現(xiàn)金流量時(shí)間軸 100 20 50 60 30 40 40 ..\現(xiàn)金流的例子 .xls 一、現(xiàn)值與終值 ? 多重現(xiàn)金流 終值：各個(gè)現(xiàn)金流終值之和。 現(xiàn)值：各個(gè)現(xiàn)金流現(xiàn)值之和。 幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 年金：一系列定期、等額（增長(zhǎng)）的現(xiàn)金流 – 普通 (后付 )年金 :各期期未支付 – 先付年金：各期期初支付 – 永續(xù)年金：永遠(yuǎn)持續(xù)的一系列等額現(xiàn)金流 – 增長(zhǎng)年金：永遠(yuǎn)持續(xù)的一系列等額增長(zhǎng)的現(xiàn)金流 ? 償債基金、抵押貸款、資本回收、分期付款等 幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 普通年金 ：又稱后付年金 ? （ 1）普通年金的終值： ? （ 2）普通年金的現(xiàn)值： iiAPV n????? )1(1iiAFV n 1)1( ????? 償債基金、抵押貸款、資本回收 一、現(xiàn)值與終值 ? 年金終值系數(shù)（ S/A, I, N） ? 年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/A, I ,N ） 一、現(xiàn)值與終值 例一： 你的朋友要出國(guó) 3年，請(qǐng)你代付房租，每年租金為 1000元，假設(shè)銀行存款利率為 10%，他應(yīng)當(dāng)在出國(guó)前為你在銀行存入多少錢(qián)？ )3%,10,/(1000 ????? APPV一、現(xiàn)值與終值 例二： 某企業(yè)發(fā)行了面值 10萬(wàn)元的債券，約定在 5年后償還，為了保證到期償還，企業(yè)設(shè)立了償債基金，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行，設(shè)銀行利率為 10%，則每年的存款額為多少？ 16380)5%,10,/(100000????? APA幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 先付年金 ：又稱預(yù)付年金 ? （ 1）先付年金的終值： （ 2）先付年金的現(xiàn)值： ?????? ????? ? 11)1( 1iiAFV n?????? ????? ?? 1)1(1 )1(iiAPV n一、現(xiàn)值與終值 例子 ： 從今天開(kāi)始，你每個(gè)月定期等額（零存整?。┐婵?50元，存期 1年，每月計(jì)息，年利率為 12%，一年到期時(shí)你的本利和是多少？ ? ?? ?%,1,/50??????? ASFV幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 永續(xù)年金 ： ? 永遠(yuǎn)持續(xù)的一系列等額現(xiàn)金流，沒(méi)有終值，但有現(xiàn)值。 ? 永續(xù)年金的現(xiàn)值： iAPV ?一、現(xiàn)值與終值 例子 ： 你想設(shè)立一個(gè)基金，該基金會(huì)在未來(lái)每年提供 1000美元的獎(jiǎng)學(xué)金，并且你希望這項(xiàng)獎(jiǎng)學(xué)金會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去，假設(shè)你的基金每年能夠獲得 10%的收益率，則你現(xiàn)在應(yīng)該出資多少來(lái)設(shè)立這一基金？ 10 0 00%1010 0 0??PV幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 增長(zhǎng)年金 ： ? 某一增長(zhǎng)趨勢(shì)會(huì)以相同的增長(zhǎng)率永遠(yuǎn)持續(xù)下去，沒(méi)有終值，但有現(xiàn)值。 ? 增長(zhǎng)年金的現(xiàn)值： grCPV??三、債券的價(jià)值評(píng)估模型 ? （一）評(píng)估債券價(jià)值的步驟 : ? 明確債券的現(xiàn)金流 (已知現(xiàn)金流 )： 本金、利息 利息的支付方式?jīng)Q定現(xiàn)金流的特點(diǎn)：一次性或一系列 ? 確定貼現(xiàn)率：同一到期日、同一信用等級(jí)債券的市場(chǎng)收益率。 三、債券的價(jià)值評(píng)估模型 ? （二）各期貼現(xiàn)率相同條件下的債券定價(jià) ? 息票債券的定價(jià) ：（一年支付一次利息） 其中： P債券價(jià)值 C票面利息 FV票面金額（面值） r貼現(xiàn)率（到期收益率） n到期日（剩余償還期） t貼現(xiàn)期數(shù) nntt rFVrCP)1()1(1 ???? ??三、債券的價(jià)值評(píng)估模型 ? 例：某公司債券面值為 1000元，票面利率為 8%，剩余期限為 5年，該債券每半年支付一次利息，到期歸還本金。目前市場(chǎng)利率為10%，該債券市場(chǎng)價(jià)格為 920元，判斷是否應(yīng)該買(mǎi)入。（半年付息最普遍） ?? ?? )2(10 1 %)51( )2/(50nt CP 10)2(10 1 %)51( )(1 0 0 0))2/%(51( )2/(40 ???? ?? FVrCP t t 10)2(101 %)51()(1 0 0 0))2/%(51()2/(40???? ??FVrCP ntt? 債券理論價(jià)值大于市場(chǎng)價(jià)格，不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，則應(yīng)該買(mǎi)入。 2 2)10%,5,(1 0 0 0)10%,5,(40????? SPAPP三、債券的價(jià)值評(píng)估模型 ? 零息債券的定價(jià) : 息票債券實(shí)際上可以分解為一系列零息債券，因而零息債券的定價(jià)和收益率是一個(gè)基礎(chǔ)。 nrFVP)1( ??其中： P債券價(jià)值 FV債券面值 r貼現(xiàn)率 n到期日（剩余償還期） 三、債券的價(jià)值評(píng)估模型 ? 例：面值為 1000元， 8年后到期的零息國(guó)債，目前市場(chǎng)利率為8%,該債券的理論價(jià)格為： 540)8%,8,(1 0 0 0))%(81()(1 0 0 0)(8?????SPrFVPn三、債券的價(jià)值評(píng)估模型 ? 累息債券的定價(jià)： 其中： P債券價(jià)值 FV債券面值 N到期日（絕對(duì)償還期） i票面利率 r貼現(xiàn)率 n到期日（剩余償還期） nNriFVP)1()1(????三、債券的價(jià)值評(píng)估模型 ? （三）各期貼現(xiàn)率不同時(shí)債券的定價(jià)： 其中： P債券價(jià)值 FV債券面值 r貼現(xiàn)率 n到期日（剩余償還期） r r r3… rn各種期限債券的收益率 r1 nnrrrrFVCCCCP)1()1()1()1( 332211 ?????????? ??息票債券： r2 r3 rn 收益率曲線與利率期限結(jié)構(gòu) ? 實(shí)際上，債券的定價(jià)是依據(jù)不同期限的收益率來(lái)估計(jì)的。 ? 具有不同到期日的無(wú)（信用）風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率之間的關(guān)系被稱為利率期限結(jié)構(gòu)，通常是利用國(guó)債收益率曲線來(lái)表達(dá)。收益率曲線通常是由零息國(guó)債的收益率作為依據(jù)