【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 股份制試點(diǎn)的擴(kuò)大和股市交易的活躍，人們的金融投資意識(shí)被喚醒，加上股份制試點(diǎn)和股票發(fā)行受到國(guó)家的嚴(yán)格控制，因而形成了股票市場(chǎng)對(duì)原始股或上市公司股票的求大于供的局面。在這種情況下，我們采取了通過(guò)發(fā)行認(rèn)購(gòu)證發(fā)售股票的方法。這種方法又分為兩種不同的具體方式。 第一種是限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)表的方式。其主要特點(diǎn)是在發(fā)售認(rèn)購(gòu)表之前，事先公布認(rèn)購(gòu)表發(fā)售的總數(shù)量，并規(guī)定每張居民身份證可購(gòu)買認(rèn)購(gòu)表的數(shù)量。例如1992年8月深圳在發(fā)行13家上市公司股票時(shí)就采用了此種方法。當(dāng)時(shí)深圳政府預(yù)定發(fā)行認(rèn)購(gòu)表500萬(wàn)張，每張100元，每人憑身份證可以購(gòu)表10張，中簽率為10％。由于當(dāng)時(shí)的股票嚴(yán)重供不應(yīng)求，全國(guó)大量的投資者擁向深圳搶購(gòu)認(rèn)購(gòu)表，而發(fā)售認(rèn)購(gòu)表的組織工作不嚴(yán)，存在少數(shù)工作人員私分認(rèn)購(gòu)表的現(xiàn)象，結(jié)果引發(fā)了“8．10”事件。 第二種是無(wú)限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證的方式。這是國(guó)家體改委于1993年規(guī)定的新股發(fā)行方法。這種方法實(shí)際上是一種敞開(kāi)供應(yīng)，隨意購(gòu)買認(rèn)購(gòu)證的方法。這就解決了限量發(fā)行認(rèn)購(gòu)證所產(chǎn)生的嚴(yán)重的供求矛盾。在一定程度上體現(xiàn)了在購(gòu)買股票面前，人人機(jī)會(huì)平等。但是在社會(huì)實(shí)踐中，這種無(wú)限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證的辦法也帶來(lái)許多新的問(wèn)題。有些問(wèn)題還是比較嚴(yán)重的。 1．發(fā)行范圍問(wèn)題。上海采用無(wú)限量發(fā)行認(rèn)購(gòu)證的辦法，最初是允許上海居民憑身份證購(gòu)買認(rèn)購(gòu)證，外地人無(wú)權(quán)購(gòu)買。購(gòu)買股票的中簽率很高，成本很低，而二級(jí)市場(chǎng)卻向全國(guó)開(kāi)放，股票供不應(yīng)求，價(jià)格很高，這造成了各地股民與上海股民在權(quán)力上的不平等。上海也曾實(shí)行兩地發(fā)行的辦法，例如上海石化股票，同時(shí)在上海和深圳發(fā)行。但是由于兩地購(gòu)買認(rèn)購(gòu)證的數(shù)量不同，中簽率不同，導(dǎo)致購(gòu)買股票的成本不同，上海購(gòu)買成本為8元，深圳購(gòu)買成本僅為4元，使上海石化股票還未上市，就注定了上海股民被套牢的命運(yùn)。后來(lái)證監(jiān)會(huì)劉鴻儒主席講話說(shuō)：股市是全國(guó)的股市，股票發(fā)行也應(yīng)向全國(guó)股民發(fā)行。在這種情況下，各地發(fā)行股票都采取了向全社會(huì)無(wú)限量發(fā)行認(rèn)購(gòu)證的辦法。但是由于發(fā)行地點(diǎn)只是在當(dāng)?shù)?，這又造成了全國(guó)各地大戶搬運(yùn)巨額現(xiàn)金“撲表”的現(xiàn)象，既不方便，也不安全，留下許多后患。 2．發(fā)行高成本問(wèn)題。無(wú)限量發(fā)行方式的成本主要取決于中簽率高低。一般認(rèn)購(gòu)證的價(jià)格2－5元1張，未中簽的認(rèn)購(gòu)證費(fèi)用也要計(jì)入成本。每張中簽認(rèn)購(gòu)證可買200－500股股票，股票采取了高溢價(jià)的方式定價(jià)。因?yàn)楣擅褓?gòu)買欲望很強(qiáng)，往往形成中簽率很低的狀況，導(dǎo)致購(gòu)買股票高成本。例如青島啤酒股票中簽率只有萬(wàn)分之六左右，；安徽美菱股票，中簽率為萬(wàn)分之五左右，；廈門廈工股票因中簽率很低，使一級(jí)市場(chǎng)成本價(jià)為2l元多，而該股票在二級(jí)市場(chǎng)一上市僅有13元多，廈工股票的股民們?cè)诠善眲倓偵鲜袝r(shí)就已被嚴(yán)重套牢。 。因采取無(wú)限量發(fā)行的辦法，到底能發(fā)出多少?gòu)堈J(rèn)購(gòu)證，事先誰(shuí)也無(wú)法計(jì)算，只好多印認(rèn)購(gòu)證以備不足。發(fā)行完畢后，剩余大量末發(fā)出的認(rèn)購(gòu)證，只好采用武裝押送的辦法，一把火燒掉，經(jīng)常是一把火就燒掉成千上萬(wàn)元錢，浪費(fèi)極大，對(duì)個(gè)人來(lái)講也是花了大量錢買廢紙。例如認(rèn)購(gòu)證2元l張，中簽率為萬(wàn)分之五時(shí)，股民買1萬(wàn)張認(rèn)購(gòu)證需要花2萬(wàn)元，而1萬(wàn)張認(rèn)購(gòu)證只能有五張中簽，其余9995張認(rèn)購(gòu)證都變成廢紙，而買這些廢紙卻要花19990元?？梢?jiàn)采用無(wú)限量發(fā)行的辦法，浪費(fèi)是很嚴(yán)重的。據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》1993年10月27日第6版《新股發(fā)行方式耗資巨大》一文報(bào)道。在1993年短短幾個(gè)月內(nèi)，全國(guó)股民共投入22．3298億元資金購(gòu)買認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表。這比1993年1－6月上海74家上市公司的實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)18．01億元還要多。這樣巨大的股票認(rèn)購(gòu)抽簽表費(fèi)用，使投資者白白仍掉了巨額資金。 4．中間盤利問(wèn)題。有關(guān)法規(guī)規(guī)定，認(rèn)購(gòu)證價(jià)格只能限于其印刷成本，由于認(rèn)購(gòu)證印量很大，一張認(rèn)購(gòu)證的成本價(jià)格最多不過(guò)幾角錢，而在發(fā)行認(rèn)購(gòu)證時(shí)，這一張小小的紙片卻要賣到二元錢（或五元錢）。如果在一次發(fā)行中賣出了一億張認(rèn)購(gòu)證，就可收回2億元，即使其中一部分上交或所謂捐獻(xiàn)了，承銷商賺了多少錢也是很容易估算出來(lái)的。這極大地增加了股民的投資成本。 5．一級(jí)市場(chǎng)的嚴(yán)重投機(jī)問(wèn)題。一般人只看到二級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)現(xiàn)象，實(shí)際上在采用無(wú)限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證辦法條件下，一級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)性更加嚴(yán)重，甚至是賭博。因?yàn)楫?dāng)一個(gè)地區(qū)準(zhǔn)備發(fā)行股票時(shí)，全國(guó)有多少大戶去“撲表”？認(rèn)購(gòu)證能發(fā)出多少?gòu)?？中簽率多少？股票成本價(jià)是多少？這一系列問(wèn)題事先誰(shuí)也不知道。在發(fā)行過(guò)程中，發(fā)行認(rèn)購(gòu)證的數(shù)量也嚴(yán)格保密，沒(méi)有透明度。投資者只能憑猜測(cè)來(lái)決策，經(jīng)常產(chǎn)生在發(fā)行過(guò)程中，購(gòu)買認(rèn)購(gòu)證的人極少，而在發(fā)行臨結(jié)束的最后半小時(shí)集中搶購(gòu)認(rèn)購(gòu)證的現(xiàn)象。引起發(fā)行量突然放大，導(dǎo)致低中簽率，高成本價(jià)，使許多人上當(dāng)。 專項(xiàng)存單發(fā)售股票的方法 發(fā)行專項(xiàng)存單發(fā)售股票的方法 由于認(rèn)購(gòu)證發(fā)行辦法的問(wèn)題很多，特別是成本高，浪費(fèi)大的問(wèn)題非常嚴(yán)重，為了解決這些問(wèn)題，我們又采用了發(fā)行專項(xiàng)存單發(fā)售股票的方法。此種方法實(shí)際上是把銀行儲(chǔ)蓄與發(fā)售股票相掛鉤的一種方法。其基本程序如下： 1．公布股票認(rèn)購(gòu)辦法。股票認(rèn)購(gòu)辦法是由承銷機(jī)構(gòu)起草，并在報(bào)刊上公布的。在公布的內(nèi)容中必須寫明發(fā)行股票的種類、數(shù)量、價(jià)格，以及發(fā)行存單的時(shí)間、存款額、程序等。公布股票認(rèn)購(gòu)辦法的目的是對(duì)投資者的認(rèn)購(gòu)行為進(jìn)行具體的指導(dǎo)，以保證股票的順利發(fā)行。2．公布存單與股票發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)一覽表。在表中標(biāo)明股票的網(wǎng)點(diǎn)名稱、地址。幾種股票同時(shí)發(fā)行的，要分別列出每一種股票發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)的名稱的地址，以便于投資者就近認(rèn)購(gòu)。3．公布發(fā)行股票工作有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定。各地在股票發(fā)行過(guò)程中，所在地政府有關(guān)管理監(jiān)察部門一般要制定關(guān)于發(fā)行股票工作有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定。制定規(guī)定的目的是為了保證股票發(fā)行工作的順利進(jìn)行，防止?fàn)I私舞弊的行為，貫徹公開(kāi)、公平、公正的三公原則，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。 4．公布認(rèn)購(gòu)專項(xiàng)存單須知，進(jìn)行存單認(rèn)購(gòu)工作。須知一般由各發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)具體規(guī)定。須知中要列明本網(wǎng)點(diǎn)辦理認(rèn)購(gòu)專項(xiàng)存單的手續(xù)、時(shí)間、填寫專用交款單的方法，最后發(fā)售日收市時(shí)關(guān)于斷尾的規(guī)定等事項(xiàng)。投資者可根據(jù)須知，在規(guī)定的日期到有關(guān)網(wǎng)點(diǎn)交款認(rèn)購(gòu)存單，股票專項(xiàng)存單是在存單發(fā)行方式中，為了發(fā)行某種股票而讓投資者通過(guò)存款的形式獲得的有參加搖號(hào)抽簽權(quán)力的存款單。 股票專項(xiàng)存單分為正副兩聯(lián)，正聯(lián)要標(biāo)明是何種股票的存單，存單面值、存單期限、存單利率和存單號(hào)碼。正聯(lián)背面要寫明注意事項(xiàng)，副聯(lián)為抽簽憑證，其正面印有憑證號(hào)碼（與正聯(lián)號(hào)碼相一致，以此號(hào)碼參加抽簽），投資者姓名、股東帳號(hào)及身份證號(hào)碼，抽簽憑證背面寫明注意事項(xiàng)。 股票專項(xiàng)存單以正聯(lián)作為存款的憑證。憑此，在存款到期后可以領(lǐng)取本金和利息。存單副聯(lián)是作為搖號(hào)抽簽的憑證，通過(guò)搖號(hào)抽簽投資者可憑中簽的憑證認(rèn)購(gòu)股票，辦理股權(quán)登記手續(xù)。 5．公布股票專項(xiàng)存單發(fā)售結(jié)果。經(jīng)過(guò)幾日認(rèn)購(gòu)，股票專項(xiàng)存單在規(guī)定的日期發(fā)售結(jié)束之后，承銷商要在報(bào)紙上刊登發(fā)售公告。發(fā)售公告中主要說(shuō)明本次發(fā)售存單張數(shù)、吸收存款數(shù)額、存單中簽率以及每張中簽單可以認(rèn)購(gòu)股票的股數(shù)。股民最關(guān)心的是存單中簽率，從中簽率可以推算出每買一整數(shù)位存單可有幾張存單中簽。從而進(jìn)一步推算出可認(rèn)購(gòu)股票的股數(shù)。 6．公布專項(xiàng)存單搖號(hào)抽簽辦法，公開(kāi)進(jìn)行搖號(hào)抽簽工作。 由于采用無(wú)限量發(fā)售存單的方式，在認(rèn)購(gòu)存單的發(fā)售總量超過(guò)了有效認(rèn)購(gòu)存單的數(shù)量時(shí)，必須通過(guò)搖號(hào)抽簽的辦法來(lái)決定有效認(rèn)購(gòu)存單的號(hào)碼。搖號(hào)抽簽必須公開(kāi)舉行，并有公證人員參加。在舉行搖號(hào)抽簽儀式之前，應(yīng)由承銷商在報(bào)刊上公布專項(xiàng)存單的搖號(hào)抽簽辦法。在辦法中要寫明搖號(hào)抽簽的規(guī)則、程序，并公布中簽率及搖號(hào)抽簽的時(shí)間與地點(diǎn)。 7．公布中簽號(hào)，中簽者交款認(rèn)股。 在公開(kāi)舉行搖號(hào)抽簽之后，必須向社會(huì)公布專項(xiàng)存單的中簽號(hào)碼，中簽號(hào)碼需經(jīng)公證人公認(rèn)，確認(rèn)有效。 投資者根據(jù)公布的中簽號(hào)碼，確認(rèn)自己的存單是否中簽。如果中簽，可持存單上中簽的抽簽憑證到指定的地點(diǎn)交款認(rèn)股，并進(jìn)行股權(quán)登記。 我國(guó)從1993年下半年開(kāi)始采用存單發(fā)行股票的方法，收到了較好的效果，得到證監(jiān)會(huì)的推薦。例如： 青島海爾股票的發(fā)行就采用了這種方式。具體操作方法是在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)無(wú)限量發(fā)售專項(xiàng)定額存單，每張存單面額為500元，存期一年，不得提前支取，％，每張中簽存單可以認(rèn)購(gòu)500股,每股面值一元,。這次新股發(fā)行從10月12日開(kāi)始到10月20日?qǐng)A滿結(jié)束，預(yù)售專項(xiàng)存單526598張，％。成功地實(shí)現(xiàn)了股票發(fā)行的目標(biāo)，同“青啤”的發(fā)行形成了鮮明的對(duì)照。另外，這種方式也正在為其它公司發(fā)售股票認(rèn)購(gòu)證所采用。有的把定期減為半年或三個(gè)月，有的把存單面額進(jìn)一步降為300元或200元不等。概括地說(shuō)，這種發(fā)售方法把股票的認(rèn)購(gòu)權(quán)同銀行存款儲(chǔ)蓄相掛鉤，與無(wú)限量發(fā)行認(rèn)購(gòu)證相比，有明顯的優(yōu)越性。首先，因?yàn)椴捎脙?chǔ)蓄存款方式，無(wú)論中簽與否，投資者都不會(huì)白白損失資金，還能在一定時(shí)期內(nèi)收回本息，既能體現(xiàn)“三公”原則，又大大降低了投資風(fēng)險(xiǎn)和認(rèn)購(gòu)成本。其次，股票發(fā)行總成本大幅度降低，減少了社會(huì)浪費(fèi)。再次，在操作上利用了銀行的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，方便了承銷商，減少了人員和資金的流動(dòng)，有利于增加銀行的存款。對(duì)社會(huì)各方面的影響都小，從而有利于股票順利發(fā)行。尤其是它避免了對(duì)投資者利益的分割和憑特權(quán)獲取認(rèn)購(gòu)證等不正之風(fēng)。在中國(guó)現(xiàn)在股市發(fā)育不健全，股民風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)的條件下，是一種較好的股權(quán)證購(gòu)證發(fā)售方法。 當(dāng)然，這種定額存單的發(fā)售方式存在一些問(wèn)題。 第一是這種發(fā)售方式有利于資金充足的大戶。因?yàn)榇婵顔问嵌ㄆ诙~的，需要投入的資金量較大，期限較長(zhǎng)，一般小戶很難以較少的資金去獲取認(rèn)購(gòu)