【文章內(nèi)容簡介】 60。a.計算：i.當(dāng)期收益率ii.到期收益率　 　 iii.持有 3年，認識到期間再投資收益為6%的投資者，在第 3年末以 7%的價格售出債券，則該投資者的實際復(fù)利收益率為多少？ b.對以下每種固定收益測度指標(biāo)，各指出一個主要缺陷：i.當(dāng)期收益率ii.到期收益率iii.實際復(fù)利收益率 假定投資者有一年的投資期限，想在三種債券間進行選擇。三種債券有相同的違約風(fēng)險，都是 10年到期。第一種是零息債券，到期支付 1000元；第二種息票利率為8%，每年付息一次；第三種息票利率為10%，每年付息一次?！?　 a.如果這三種債券都有 8%的到期收益率，那么它們的價格各應(yīng)是多少？ b.如果投資者預(yù)期在下年年初時，它們的到期收益率為 7%，則那時的價格又各為多少？對每種債券，投資者的稅前持有期收益率是多少？如果投資者的稅收等級為：普通收入稅率 30%，資本利得稅率 20%，則每一種債券的稅后收益率為多少？ 在上交所交易的 010301國債，息票利率為 ％，到期日為 2023年 2月 19日。已知當(dāng)前價格 。a） 計算當(dāng)前的到期收益率；b） 如果當(dāng)前買入后在下一個付息日的次日以 ％的收益率賣出，持有期的總回報率是多少？ c） 假定利息收入的稅率為 20％，資本利得收入的稅率為 10％，在 b） 的情況下，稅后持有期收益率是多少？ 一種新發(fā)行的、 20年期的零息債券，到期收益率為 8%，票面額為 1000元，計算債券生命期第一年、第二年與第三年的利息收入。 一種 30年期的債券，息票利率 8%，每半年付息一次， 5年后可按 1100元提前贖回。此債券現(xiàn)在以到期收益率 7%售出（半年%）。a.到贖回時的收益率是多少？ b.如果贖回價格僅為 1050元，則到贖回時的收益率是多少？c.如果提前贖回價格仍為 1100元，但是是 2年而不是 5年后就可贖回，則到贖回時的收益率是多少？1一個有嚴重財務(wù)危機的企業(yè)發(fā)行的10年期債券，息票利率為 14%，售價為 900元。這個企業(yè)正在與債權(quán)人協(xié)商，看來債權(quán)人會同意企業(yè)將利息支付減至原合同金額的一半，這樣企業(yè)就可以降低利息支付。則這種債券的原定的和預(yù)期的到期收益率各是多少？假定每年付息一次。 1假定今天是 8月 27日，現(xiàn)有一種息票利率為 10%的債券，每隔半年，分別在 5月 27日和11月 27日各付息一次（以實際天數(shù) /365為計息基礎(chǔ)）。今天該債券的市場報價是 。投資者購買該債券的價格將是多少？ 1某公司發(fā)行兩種 10年期的債券。兩種債券都可按 1050元的價格贖回。第一種債券息票利率為 4％，以較大的折扣售出，售價 580元。第二種債券以平價售出，息票利率 8190。％。a.平價債券的到期收益率是多少？為什么會高于折價債券？b.如果預(yù)期利率在此后的兩年中大幅下跌，投資者會選擇哪種債券？c.為什么說折價債券提供了 “隱性回購保護 ”？ 1以下多項選擇題摘自以往的注冊金融分析師（ CFA） 考試試題：1）以下什么情況時，國庫券和 BAA級公司債券的收益率差距會變大？a.利率降低 b.經(jīng)濟不穩(wěn)定c.信用下降 d.以上均可 2）要使一種債券能提供給投資者的收益等價于購買時的到期收益率，則：a.該債券不得以高于其面值的價格提前贖回b.在債券的有效期內(nèi)，所有償債基金的款項必須立即及時地支付 c.在債券持有直至到期期間，再投資利率等于債券的到期收益率d.以上均是3）一債券有提前贖回條款是：a.很有吸引力的，以往可以立即得到本金加上溢價，從而獲得高收益b.當(dāng)利率較高時傾向于執(zhí)行贖回條款，以往可以節(jié)省更多的利息支出c.相對于不可贖回的類似債券而言，通常有一個更高的收益率d.以上均不對 4）債券的到期收益率是：a.當(dāng)債券以折價方式賣出時，低于息票利率；當(dāng)以溢價方式賣出時，高于息票利率b.所支付款項的現(xiàn)值等于債券價格的折現(xiàn)率c.現(xiàn)在的收益率加上平均年資本利得率d.以任何所得的利息支付都是以息票利率再投資這一假定為基礎(chǔ)的5）某種債券到期收益率以 APR表示是 12％，但每季度等額付息一次，則其實際年到期收益率為：a.%b.%c.%d.% 6） 考慮一個 5年期債券，息票利率為 10％，當(dāng)前的到期收益率為 8％，如果利率保持不變，一年以后這種債券的價格會：a.更高 b.更低c.不變 d.等于面值7）以下哪一條對投資者而言，可轉(zhuǎn)換債券不是有利的：a.收益率通常比標(biāo)的普通股高b.可轉(zhuǎn)債可能會推動標(biāo)的股票價格的上漲c.可轉(zhuǎn)債通常是由發(fā)行公司的特定資產(chǎn)提供擔(dān)保d.投資者通?？梢詫⑵滢D(zhuǎn)換成標(biāo)的普通股 8）債券每年支付和它即期的市場價格有關(guān)的利息，稱為：a.承諾的收益率b.到期收益率c.息票利率d.當(dāng)期收益率第 3章　利率的期限結(jié)構(gòu)n 期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線n 期限結(jié)構(gòu)理論n 對期限結(jié)構(gòu)的說明 n 　期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線 復(fù)習(xí)：利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)。即期利率和遠期利率即期利率（ spotinterestrate） 定義為從今天開始計算并持續(xù) n年期限的投資的到期收益率。這里所考慮的投資是中間沒有支付的，所以 n年即期利率實際上就是指 n年期零息票收益率（ zerocouponyield）。遠期利率（ forwardinterestrate） 是由當(dāng)前即期利率隱含的將來某一期限的收益率。 在圖 31中， y y y3和 y4分別為 1年期、 2年期、 3年期和 4年期即期利率， r f f3和 f4為第 1年、第 2年、第 3年和第 4年的短期利率，其中， f f3和 f4為遠期利率。應(yīng)該有（思考：為什么？）(1+y2)2=(1+r1)(1+f2)(1+y3)3=(1+y2)2(1+f3)(1+y4)4=(1+y3)3(1+f4)…… 　 由此可以得到…… 一般地，第 n年的遠期利率就定義為：　　　　　 　　 　 (31)例如，如果當(dāng)前的 3年期和 2年期零息票債券的到期收益率分別為 y3=10%和 y2=9%，則意味著市場在當(dāng)前將第 3年的短期利率確定為遠期利率 f3：　 期限結(jié)構(gòu)和收益率曲線的含義 對于信用品質(zhì)相同的債券，到期收益率隨到期日的不同而不同，兩者之間的關(guān)系稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。將利率的期限結(jié)構(gòu)用圖形來描述，就是收益率曲線 （ yieldcurve）。 在實際當(dāng)中，收益率曲線是通過對國債的市場價格與收益的觀察來建立的，這一方面是因為國債通常被認為沒有違約風(fēng)險，另一方面也因為國債市場是流動性最好的債券市場。 收益率曲線是一種時點圖。 例、假設(shè)國債市場上有到期日分別為 3年、 5年和 7年的三種零息票國債。在某一時刻，這三種國債的市場價格如下表所示。已知三種國債的面值都是 100元。如何畫出這一時刻的收益率曲線？收益率曲線通常有四種基本形狀，如圖 32所示。到期日（年）3 5 7市價（元） 期限結(jié)構(gòu)的測度 在前面的例子中，我們是針對零息票債券來計算得出收益率曲線的。但在實際當(dāng)中，大多數(shù)債券并不是零息票債券，而是附息票債券，這樣，如果息票利率不同，到期日相同的債券也可能會有不同的到期收益率（思考：為什么？）。也就是說，這種具有單值性的收益率曲線只適用于零息票債券。零息票債券收益率曲線有時也稱為純收益率曲線。 因此，我們必須根據(jù)一般的息票債券數(shù)據(jù)來計算得出純收益率曲線。 思考：假定市場上所有債券都具有相同的息票利率，收益率曲線是否具有單值性？ 得到曲線的方法是把每一個息票支付看作一個獨立的 “微小 ”的零息票債券，這樣息票債券就變成許多零息票債券的組合。例如，一張 10年期、息票利率 6％、半年付息、面值 1000元的國債，可以看作 20張零息票債券的組合（ 19張面值