債券市場投資策略分析(編輯修改稿)
2025-07-22 01:46 本頁面
【文章內容簡介】 出現(xiàn)下跌，自加息以來，債券市場一直處在上升的趨勢中，尚沒有出現(xiàn)明顯的下跌?！ 〗Y合我國的情況看，目前債券市場對升息已經(jīng)有了比較充分的反映。并且市場對升息這一負面因素的反映還在進行中。預計實際進入加息周期之后，投資者對宏觀經(jīng)濟增長將放慢的憂慮將加重，因此，債券市場的投資機會將漸漸可期?！ 《?、可轉債市場分析及投資策略 自上個世紀九十年代國內上市公司首次運用可轉債作為融資方式以來，作為國內證券市場創(chuàng)新品種的可轉債已經(jīng)經(jīng)歷了長足的發(fā)展，至今共發(fā)行超過三十余只可轉債，融資總額超過三百億元，覆蓋電力、鋼鐵、金融、交通運輸?shù)刃袠I(yè)。作為一種兼具股性、債性，且內嵌期權的衍生產(chǎn)品，可轉債憑借其良好的收益風險特性，正越來越受到投資者的青睞，并成為國內上市公司再融資方案的較好選擇?！ ≡谠缙诘脑圏c階段，可轉債品種并未得到投資者的關注，可轉債的內在價值并未得到市場的認同，這一點可以從早期可轉債發(fā)行中較高的中簽率和較低的市場定價中看出?？赊D債的內在價值不僅體現(xiàn)于其債券價值和轉換平價，同時其內嵌期權價值也是可轉債價值的重要組成部分。由于我國尚無期權產(chǎn)品上市，因此投資者對其缺乏了解和正確的價值判斷，投資者也未能準確評價可轉債的內嵌期權價值，因此可轉債的市場定價主要反映其債券價值和轉換平價，而對于內嵌期權的價值反映不足。隨著可轉債市場的逐漸成熟，可轉債的定價機制也在發(fā)生變化，其市場定價將更加充分地反映可轉債的內在價值?！ ?一)當前可轉債條款的主要特點 相對于目前市場中其余投資品種，可轉債尚屬于新興品種，且內嵌期權，無論從可轉債的條款設計，還是市場表現(xiàn)來看，我國可轉債市場與成熟國家市場有較大差異。對于已上市可轉債而言，從條款設計、市場表現(xiàn)等方面來講，都具有一定的雷同性?！ 〕跏家鐑r率較低 可轉債發(fā)行時初始轉股價的高低影響可轉債持有人未來的收益水平，它是轉股期權的行權價格，目前已發(fā)行可轉債的初始轉股價溢價率(初始轉股價相對于當時某一時段平均股價的溢價)較低，%～10%之間，較低的初始溢價率增加了可轉債持有人未來轉股的可能性，增加了可轉債內嵌轉股權的價值?！ 〖儌瘍r值逐漸提高 目前上市可轉債中，除山鷹轉債(資訊 行情 論壇)外，其余可轉債均采用固定利率條款，即可轉債票面利率不隨未來央行利率的調整而改變。由近期發(fā)行的可轉債的利率條款可以看出，可轉債的票面利率逐漸提高，并且多設置有利率補償條款，這樣會提高可轉債的純債券價值。另外，在當前對于市場利率的上漲有較高預期的情況下，采用固定利率條款且債性較強的可轉債會面臨較大利率風險?！ “l(fā)行人無意履行轉股價修正條款 目前可轉債都設有轉股價特別向下修正條款，當對應A股股價大幅下跌時，該條款在一定程度上可以降低可轉債持有人的損失，但是，該條款賦予發(fā)行人在滿足一定條件時修正轉股價的權利，而非義務。轉股價是否向下修正，主要取決于發(fā)行人和大股東的意愿，而在我國目前股權結構的背景下，除非發(fā)行人對于可轉債轉股有較強的意愿，否則一般不愿意向下修正轉股價而“讓利”與可轉債投資者。在已上市可轉債中，絲綢轉2(資訊 行情 論壇)、華電等曾啟動過轉股價向下修正條款，但燕京、豐原、桂冠、西鋼等可轉債曾經(jīng)滿足轉股價修正條件，但發(fā)行人均未對其進行修正?！ ?二)當前可轉債的定價機制 可轉債的價值主要由純債券價值、轉換平價(A股股價)、內嵌期權價值等因素確定，可轉債的內嵌期權包括轉股權、贖回權、回售權等，內嵌期權價值反映了由于A股股價的未來波動而給投資者帶來的或有收益。內嵌期權以及可轉債的理論定價可以借助期權定價模型進行，如二叉樹模型，但是在目前國內市場中，可轉債價格明顯低于理論定價，造成這一現(xiàn)象的主要原因是可轉債投資者的投資期限較短，并且對于可轉債
范文總結相關推薦
鄂ICP備17016276號-1