債券市場研究方法(編輯修改稿)
2024-09-01 02:17 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 行、證監(jiān)會 證券公司短期融資券 人民銀行、證監(jiān)會 短期融資券 人民銀行（交易商協(xié)會） 中期票據(jù) 人民銀行（交易商協(xié)會） 中小企業(yè)集合票據(jù) 人民銀行（交易商協(xié)會） 企業(yè)債 國家發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會 公司債 證監(jiān)會 可轉(zhuǎn)換債券、分離債 證監(jiān)會 資產(chǎn)支持證券 人民銀行、銀監(jiān)會 國際機構(gòu)債券 人民銀行、財政部 各類債券的發(fā)行、流通監(jiān)管相關(guān)機構(gòu) 22 23 三、 利率產(chǎn)品分析 24 影響利率產(chǎn)品收益率的宏觀因素 在利率產(chǎn)品研究過程中，我們關(guān)心的宏觀因素包括： 宏觀經(jīng)濟指標(biāo)： GDP增長、通貨膨脹、 …… 政策：貨幣政策、財政政策 資金面：市場流動性、供給、需求、 …… 各類宏觀因素之間存在著密切關(guān)系，相輔相成，在分析過程中需要同時予以考慮，切不可只參考一個或者幾個指標(biāo)。 25 利率產(chǎn)品收益率與經(jīng)濟增長 我國 10年期國債收益率與 GDP同比增速走勢基本一致 利率產(chǎn)品收益率走勢與經(jīng)濟增長走勢基本相同。 債券市場有時也被稱為宏觀經(jīng)濟的 “ 避風(fēng)港 ” 或者 “ 對沖工具 ” 。 6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%2005Q12005Q22005Q32005Q42006Q12006Q22006Q32006Q42007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22 . 5 %3 . 0 %3 . 5 %4 . 0 %4 . 5 %5 . 0 %G D P 同比 10 年期國債收益率26 利率產(chǎn)品收益率與通貨膨脹 我國國債收益率走勢與 CPI同比增速密切相關(guān) CPI同比增速與中長端利率產(chǎn)品收益率走勢密切相關(guān)。 2022年至今，中國 10年期國債收益率與 CPI同比增速的相關(guān)系數(shù)接近 。 420246810202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 2022020 . 0 01 . 0 02 . 0 03 . 0 04 . 0 05 . 0 06 . 0 0C P I Y O Y 10Y 國債27 利率產(chǎn)品收益率與貨幣政策 我國國債收益率與準(zhǔn)備金率、定存利率走勢 加息意味著基準(zhǔn)利率的上行，債券投資者需要更高的收益補償，債券收益率上行。 上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會導(dǎo)致貨幣回流至央行，商業(yè)銀行投資于債券的資金規(guī)模將有所減少，需求出現(xiàn)下降，收益率上行。 前兩輪債券熊市分別始于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率（ 2022年）和加息（ 2022年）。 123456202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 20220258111417201 年定存利率 10Y 國債 存款準(zhǔn)備金率28 利率產(chǎn)品收益率與短期資金面 R007 VS 1年期國債收益率 當(dāng)市場中流動性明顯偏緊時，債券市場、尤其是利率產(chǎn)品收益率將受到較大影響。 具體的傳導(dǎo)順序：資金市場 → 短端利率產(chǎn)品 → 中長端利率產(chǎn)品。 此類影響多為短期因素。 R007 VS 10年期國債收益率 1 . 5 02 . 0 02 . 5 03 . 0 03 . 5 0100504 100512 100520 100528 100607 100613 100624 100702 100712 100720 1007283 . 1 03 . 2 03 . 3 03 . 4 03 . 5 0R 0 0 7 10Y 國債收益率1 . 5 02 . 0 02 . 5 03 . 0 03 . 5 0100504 100512 100520 100528 100607 100613 100624 100702 100712 100720 1007281 . 5 01 . 6 01 . 7 01 . 8 01 . 9 02 . 0 02 . 1 02 . 2 0R 0 0 7 1Y 國債收益率29 0 . 0 00 . 5 01 . 0 01 . 5 02 . 0 02 . 5 03 . 0 03 . 5 04 . 0 04 . 5 0202205 202211 202205 202211 202205 202211 202205 202211 202205 202211 202205 202211 202205 202211 2022051Y 央行票據(jù)發(fā)行利率 1Y 定存利率公開市場操作 ? 公開市場操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性的主要貨幣政策工具。 ? 公開市場操作的作用包括調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導(dǎo)貨幣市場利率走勢，等等。 ? 目前央行公開市場操作的主要方式包括發(fā)行央行票據(jù)和進行回購操作。 ? 公開市場操作利率某種意義上也是市場基準(zhǔn)利率之一，比如一年期央行票據(jù)的發(fā)行利率。 1年期央票和定存利率比較 30 “存款－貸款－準(zhǔn)備金”增速 商業(yè)銀行是債券市場中的最主要投資者，其債券托管規(guī)模在全市場中占比接近 70%。 商業(yè)銀行可用于債券市場投資的資金等于“存款－貸款－存款準(zhǔn)備金”，該指標(biāo)的同比增速與利率產(chǎn)品收益率之間存在負(fù)相關(guān)。 “存 貸 準(zhǔn)備金 ” 增速與國債收益率走勢相反 3 0 2 0 1 0010203040506070202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 2022020 . 0 01 . 0 02 . 0 03 . 0 04 . 0 05 . 0 06 . 0 0“ 存款 貸款 準(zhǔn)備金 ” 增速 10 年期國債收益率31 市場供給與需求 需求： 商業(yè)銀
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