債券市場研究方法-文庫吧在線文庫
【正文】 BB－及以上級別為投資級 。 2022年至今，滬深 300指數與中債財富總指數的相關系數為 ，與 10年期國債收益率的相關系數也達到 。 ? 公開市場操作利率某種意義上也是市場基準利率之一，比如一年期央行票據的發(fā)行利率。 上調存款準備金率會導致貨幣回流至央行，商業(yè)銀行投資于債券的資金規(guī)模將有所減少，需求出現下降，收益率上行。同期美國債券市場托管量是其 GDP的 。目前國內債券遠期合約成交較為活躍，市場參與者進行遠期交易，應簽訂遠期交易主協議。 ? 資產支持證券（ ABS）： AssetBacked Security，是指由銀行業(yè)金融機構作為發(fā)起機構，將資產支持證券信貸資產信托給受托機構，由受托機構發(fā)行的，以該財產所產生的現金支付其收益的收益證券。企業(yè)債券根據 《 企業(yè)債券管理條例 》 發(fā)行，由發(fā)改委審批，可在銀行間債券市場或者交易所交易流通。央票是公開市場操作工具，主要用于調節(jié)貨幣供給，其發(fā)行利率有債券市場風向標的作用。 12 收益率 收益率 向上傾斜的收益率曲線 向下傾斜的收益率曲線 t 收益率 平直的收益率曲線 t 收益率 “駝峰式”收益率曲線 t t 常見的幾種利率期限結構 13 二、 我國債券市場現狀 14 我國固定收益類產品的分類 固定收益率 類產品 現券 資金交易 衍生產品 利率產品 信用產品 拆借 回購 遠期交易 利率互換 質押式回購 買斷式回購 國債、地方政府債券、 政策性金融債、央行票據 商業(yè)銀行債、其他金融債、 短期融資券、中期票據、企業(yè)債、公司債、 可分離交易債、可轉債、資產支持證券 15 ? 國債：財政部發(fā)行，國家信用等級，具有避稅的優(yōu)勢，分為憑證式國債和記賬式國債。但是當利率變化較大時，久期不能完全反映債券價格對利率變動的敏感性，因此引入了凸度的概念。 7 P 為債券價格 ， n 為剩余付息次數， F 為票面價值， C 為票面利息， f為每年的付息次數， w為距離下次付息的時間，則每期支付的利息額為 C/f，債券到期時支付的金額為 F+C/f。 ? 按照是否有財產擔保，可以分為抵押債券和信用債券。中信證券研究部 王銘鋒 債券市場研究方法 2 目錄 ? 債券的基本概念和公式 ? 我國債券市場現狀 ? 利率產品分析 ? 信用產品分析 ? 可轉債分析 ? 利率互換簡介 ? 債券研究心得 —— 楊輝 3 一、 債券的基本概念和公式 4 債券的定義 ? 債券是一種有價證券，是社會各類經濟主體為籌集資金而向投資者出具的、 承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權債務憑證。 ? 按照債券形態(tài)，可以分為實物債券、憑證式債券和記帳式債券。 ? 遠期收益率（ Forward Rate）指現在約定的從未來某一時點開始的某個時期內的利率，表示市場參與者根據當前市場利率的情況對于未來利率的預期。 ? ? ? ? ? ? ? ? nn Y T MFnY T MCnY T MCY T MC????????? 1*1*1*21 2 ?久期? ? ? ? ? ? ? ? PdydPY T MFnY T MCnY T MCY T MCnn11*1*1*21 1132 ??????????? ???修正久期10 “債券價格 —收益率”函數不是線性函數，當利率變化較小時，利用久期可以比較精確的計算出債券價格的變化。遠期利率應該大于預期的即期利率，兩者之差就是對于投資者持有長期債券而承擔的利率風險的補償，稱為流動性補償。 ? 央行票據：中國人民銀行發(fā)行，期限主要為 3個月、 1年期和 3年期。 ? 企業(yè)債 ： 企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內還本付息的債券?？赊D換債券兼具債券和股票的特征。 固定收益類產品的分類－資金交易 19 ? 債券遠期合約：合約雙方約定在未來某一時刻按約定的價格買賣約定數量的指定債券。 固定收益類產品的分類－衍生產品 20 我國債券市場各類產品規(guī)模 債券 183,968億 政府債券 58,092億 金融債券 52,731億 企業(yè)類債券 33,190億 國債 55,422億 地方政府債 2,670億 政策性銀行債 45,966億 商業(yè)銀行債 6,266億 非銀行金融 機構債券 485億 企業(yè)債券 12,500億 短期融資券 5,692億 中期票據 11,731億 公司債 1,476億 資產支持證券 334億 證券公司債 15億 央行票據 39,955億 可轉債 506億 可分離轉 債存?zhèn)? 951億 數據來源： Wind資訊 21 我國債券市場規(guī)模偏小 中美債券市場托管量與 GDP之比 ? 截止 2022年底，我國債券市場總規(guī)模約為 ，是當年 GDP的 52%。 420246810202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 202202 202208 2022020 . 0 01 . 0 02 . 0 03 . 0 04 . 0 05 . 0 06 . 0 0C P I Y O Y 10Y 國債27 利率產品收益率與貨幣政策 我國國債收益率與準備金率、定存利率走勢 加息意味著基準利率的上行，債券投資者需要更高的收益補償，債券收益率上行。 ? 目前央行公開市場操作的主要方式包括發(fā)行央行票據和進行回購操作。 從歷史數據來看，這種效應更像是短期行為。 ?對于債券的信用評級一般包括兩部分：發(fā)債主體信用評級和債項信用評級。 B 受評對象償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環(huán)境，違約風險很高。 C 還本付息能力很低，違約風險較高。 ? ?? 39 主體信用評級－企業(yè)分析 ? 企業(yè)在行業(yè)中的地位 ? 企業(yè)的經營管理水平 ? 外部對企業(yè)的扶持力度和意愿 ? 企業(yè)的財務狀況分析 ? 運營管理能力：存貨周轉率、應收賬款周轉率、營業(yè)周期、 …… ? 負債比率：資產負債比、有形資產債務率、 …… ? 盈利能力：銷售毛利率、 銷售 凈利率、凈資產收益率（ ROE）、總資產收益率（ ROA） …… ? 流動性：經營性活動現金流、現金到期債務比、現金流動負債比、 …… ? 償債能力：流動比率、速動比率、 EBITDA利息保障倍數、經營性活動現金流 /總債務、 …… ? …… 40 第三方擔保：
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