全國銀行間債券場與商業(yè)銀行柜臺場中國債券信息網(wǎng)(編輯修改稿)
2025-07-17 06:44 本頁面
【文章內容簡介】 日5月25日8月25日8月25日11月25日11月25日 ()三．國債交易市場分析 05年國債二級市場完全可以用“火爆”來形容，成交結算量創(chuàng)歷史新高，國債總指數(shù)創(chuàng)歷史新高，貨幣市場利率創(chuàng)歷史新低，債市各方參與熱情高漲…… 2005年全國銀行間債券市場國債的結算總量為80,，較2004年增長58%，其廣義換手率（國債結算總量與國債年末托管量之比）為299%，比2004年的212%提高了88個百分點。其中，現(xiàn)券結算量增幅最大達101%，現(xiàn)券結算量達到了11，061億元，其狹義換手率（國債現(xiàn)券結算量與國債年末托管量之比）為41%，比2004年的22%提高了19個百分點；而質押式回購與買斷式回購的結算量較上年增長了52%和63%，分別達到了69,362億元和531億元。 (1)現(xiàn)券交易在付息品種的選擇上仍以固定利率國債為主。目前，債券市場上的發(fā)行及交易均以固定利率品種為主，截至05年底，國債托管總量中，固定利率國債券占91%；而二級市場上固定利率國債更占有壓倒性優(yōu)勢，達到了99%，超過了04年的96%；浮動利率債券全年共有六個品種成交，而且結算筆數(shù)最多的000001也僅有35筆，平均7個工作左右才有一筆結算。 (2)現(xiàn)券交易在期限的選擇上仍以中短期品種為主。排名前三名的期限依次為4～5年期、1年期以下和3～4年期，%、%、%，達到了3,、2,306億元、1,957億?！ ?．宏觀經(jīng)濟指標刺激下，國債價格不斷上漲 在各種宏觀經(jīng)濟因素綜合作用下，05年國債大幅走強，從中央結算公司編制的國債總指數(shù)來看（見下圖），%。整體上行情呈現(xiàn)三個階段： 第一階段，從1月至10月24日國債價格一直處在上升軌道中。這期間，債市資金異常充裕，而且央行在7月份宣布人民幣升值2%，這個升值幅度大大低于市場預期，更多的資金進入債券這個相對安全的投資市場以待人民幣進一步升值，充裕的資金直接推動債券價格不斷走高，特別是自年初以來不斷走低的CPI在9月份達到最低點，進一步刺激了投資者的做多信心，%。期間，國債收益率也相應大幅下降，中央結算公司編制的銀行間固定利率國債收益率曲線平均下降230個BP左右，以流動性最高的5年和7年期國債為例，%%左右，%%。 第二階段，從10月25日至11月21日。在這一階段，國債價格有較為明顯的下跌，。同時，收益率曲線也相應向上移動了50個BP左右，%,%，分別上漲了49個BP和59個BP?！ 〉牵@一階段并不被認為是行情的反轉，而認為是回調更合適一些，因為在這期間，原來推動債券價格走高的因素都沒有發(fā)生根本性的變化。CPI雖然較9月份的最低點有所上升，但仍處于很低的水平，%%。導致這次調整的直接原因是宏觀管理部門對于當時低利率風險的公開提醒，而背后的原因還是高漲了近10個月的國債價格也讓部分投資者在一定程度產(chǎn)生了“恐高”情緒?！ 〉谌A段，從11月22日至年底。在這一階段，在消化了部分由于獲利或由于恐慌而形成的拋盤后，國債行情由形成了一個小型的“V”型反轉，國債總指數(shù)在11月達到了相對底部后，又幾乎達到了前期的頂部，而且至今仍沒回調的跡象。四．柜臺國債市場分析 2005年，商業(yè)銀行柜臺國債交易市場同樣取得了顯著的發(fā)展，交易品種更加豐富、交易結算量進一步放大、債券價格不斷上漲?！ ?．交易品種更加豐富。至2005年底，商業(yè)銀行柜臺上市交易的國債從8支至增加到11支，且新增加的三支國債的發(fā)行期限均為7年期，這樣，11支柜臺國債的待償期限分布更趨于合理，基本形成了穩(wěn)定的滾動發(fā)行。債券簡稱剩余期限（年）期限差（年）02國債0602國債1503國債0103國債0703國債1104國債0404國債0704國債1005國債0505國債0905國債13()2．交易量進一步放大。商業(yè)銀行柜臺國債交易在2004年大幅增加的基礎上，在2005年又進一步放大，
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