全國(guó)銀行間債券場(chǎng)與商業(yè)銀行柜臺(tái)場(chǎng)中國(guó)債券信息網(wǎng)(編輯修改稿)
2025-07-17 06:44 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 日5月25日8月25日8月25日11月25日11月25日 ()三．國(guó)債交易市場(chǎng)分析 05年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)完全可以用“火爆”來(lái)形容，成交結(jié)算量創(chuàng)歷史新高，國(guó)債總指數(shù)創(chuàng)歷史新高，貨幣市場(chǎng)利率創(chuàng)歷史新低，債市各方參與熱情高漲…… 2005年全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債的結(jié)算總量為80,，較2004年增長(zhǎng)58%，其廣義換手率（國(guó)債結(jié)算總量與國(guó)債年末托管量之比）為299%，比2004年的212%提高了88個(gè)百分點(diǎn)。其中，現(xiàn)券結(jié)算量增幅最大達(dá)101%，現(xiàn)券結(jié)算量達(dá)到了11，061億元，其狹義換手率（國(guó)債現(xiàn)券結(jié)算量與國(guó)債年末托管量之比）為41%，比2004年的22%提高了19個(gè)百分點(diǎn)；而質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)的結(jié)算量較上年增長(zhǎng)了52%和63%，分別達(dá)到了69,362億元和531億元。 (1)現(xiàn)券交易在付息品種的選擇上仍以固定利率國(guó)債為主。目前，債券市場(chǎng)上的發(fā)行及交易均以固定利率品種為主，截至05年底，國(guó)債托管總量中，固定利率國(guó)債券占91%；而二級(jí)市場(chǎng)上固定利率國(guó)債更占有壓倒性優(yōu)勢(shì)，達(dá)到了99%，超過(guò)了04年的96%；浮動(dòng)利率債券全年共有六個(gè)品種成交，而且結(jié)算筆數(shù)最多的000001也僅有35筆，平均7個(gè)工作左右才有一筆結(jié)算?！ ?2)現(xiàn)券交易在期限的選擇上仍以中短期品種為主。排名前三名的期限依次為4～5年期、1年期以下和3～4年期，%、%、%，達(dá)到了3,、2,306億元、1,957億?！ ?．宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)刺激下，國(guó)債價(jià)格不斷上漲 在各種宏觀經(jīng)濟(jì)因素綜合作用下，05年國(guó)債大幅走強(qiáng)，從中央結(jié)算公司編制的國(guó)債總指數(shù)來(lái)看（見下圖），%。整體上行情呈現(xiàn)三個(gè)階段： 第一階段，從1月至10月24日國(guó)債價(jià)格一直處在上升軌道中。這期間，債市資金異常充裕，而且央行在7月份宣布人民幣升值2%，這個(gè)升值幅度大大低于市場(chǎng)預(yù)期，更多的資金進(jìn)入債券這個(gè)相對(duì)安全的投資市場(chǎng)以待人民幣進(jìn)一步升值，充裕的資金直接推動(dòng)債券價(jià)格不斷走高，特別是自年初以來(lái)不斷走低的CPI在9月份達(dá)到最低點(diǎn)，進(jìn)一步刺激了投資者的做多信心，%。期間，國(guó)債收益率也相應(yīng)大幅下降，中央結(jié)算公司編制的銀行間固定利率國(guó)債收益率曲線平均下降230個(gè)BP左右，以流動(dòng)性最高的5年和7年期國(guó)債為例，%%左右，%%?！ 〉诙A段，從10月25日至11月21日。在這一階段，國(guó)債價(jià)格有較為明顯的下跌，。同時(shí)，收益率曲線也相應(yīng)向上移動(dòng)了50個(gè)BP左右，%,%，分別上漲了49個(gè)BP和59個(gè)BP?！ 〉?，這一階段并不被認(rèn)為是行情的反轉(zhuǎn)，而認(rèn)為是回調(diào)更合適一些，因?yàn)樵谶@期間，原來(lái)推動(dòng)債券價(jià)格走高的因素都沒有發(fā)生根本性的變化。CPI雖然較9月份的最低點(diǎn)有所上升，但仍處于很低的水平，%%。導(dǎo)致這次調(diào)整的直接原因是宏觀管理部門對(duì)于當(dāng)時(shí)低利率風(fēng)險(xiǎn)的公開提醒，而背后的原因還是高漲了近10個(gè)月的國(guó)債價(jià)格也讓部分投資者在一定程度產(chǎn)生了“恐高”情緒。 第三階段，從11月22日至年底。在這一階段，在消化了部分由于獲利或由于恐慌而形成的拋盤后，國(guó)債行情由形成了一個(gè)小型的“V”型反轉(zhuǎn)，國(guó)債總指數(shù)在11月達(dá)到了相對(duì)底部后，又幾乎達(dá)到了前期的頂部，而且至今仍沒回調(diào)的跡象。四．柜臺(tái)國(guó)債市場(chǎng)分析 2005年，商業(yè)銀行柜臺(tái)國(guó)債交易市場(chǎng)同樣取得了顯著的發(fā)展，交易品種更加豐富、交易結(jié)算量進(jìn)一步放大、債券價(jià)格不斷上漲?！ ?．交易品種更加豐富。至2005年底，商業(yè)銀行柜臺(tái)上市交易的國(guó)債從8支至增加到11支，且新增加的三支國(guó)債的發(fā)行期限均為7年期，這樣，11支柜臺(tái)國(guó)債的待償期限分布更趨于合理，基本形成了穩(wěn)定的滾動(dòng)發(fā)行。債券簡(jiǎn)稱剩余期限（年）期限差（年）02國(guó)債0602國(guó)債1503國(guó)債0103國(guó)債0703國(guó)債1104國(guó)債0404國(guó)債0704國(guó)債1005國(guó)債0505國(guó)債0905國(guó)債13()2．交易量進(jìn)一步放大。商業(yè)銀行柜臺(tái)國(guó)債交易在2004年大幅增加的基礎(chǔ)上，在2005年又進(jìn)一步放大，
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