cpa財務成本管理__第四章財務估價的基礎概念(編輯修改稿)
2025-03-22 14:34 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 風險不僅包括負面效應的不確定性，還包括正面效應的不確定性。危險專指負面效應；風險的另一部分即正面效應，可以稱為“機會”。 ：收益的不確定性 二、單項資產(chǎn)的風險和報酬 （一）風險的衡量方法 概率（ Pi）：概率是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。 利用統(tǒng)計指標（方差、標準差、變化系數(shù)）衡量風險 （ 1）有概率情況下的標準差： P102【教材例 415】 ABC公司有兩個投資機會， A投資機會是一個高科技項目，該領域競爭很激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大。否則，利潤很小甚至虧本。 B項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設未來的經(jīng)濟情況只有 3種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和預期報酬率見表。 表 41 公司未來經(jīng)濟情況表 經(jīng)濟情況 發(fā)生概率 A項目預期報酬率 B項目預期報酬率 繁榮 90% 20% 正常 15% 15% 衰退 60% 10% 合計 計算： 預期報酬率（ A） = 90%+ 15%+（ 60%） =15% 預期報酬率（ B）= 20%+ 15%+ 10%=15% A項目的標準差 =% B項目的標準差 =% （ 2）樣本標準差 三、投資組合的風險和報酬 投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數(shù)，但是其風險不是這些證券風險的加權平均風險，投資組合能降低風險。 P106【教材例 417】假設投資 100萬元， A和 B各占50%。如果 A和 B完全負相關，即一個變量的增加值永遠等于另一個變量的減少值。組合的風險被全部抵消，如表 43所示。 如果 A和 B完全正相關，即一個變量的增加值永遠等于另一個變量的增加值。組合的風險不減少也不擴大，見表 44所示。 表 43 完全負相關的證券組合數(shù)據(jù) 方案 A B 組合 年度 收 益 報酬率 收益 報酬率 收益 報酬率 201 20 40% 5 10% 15 15% 202 5 10% 20 40% 15 15% 203 17.5 35% 5% 15 15% 204 5% 17.5 35% 15 15% 205 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標準差 22.6% 22.6% 0 表 44 完全正相關的證券組合數(shù)據(jù) 方案 A B 組合 年度 收益 報酬率 收益 報酬 率 收益 報酬率 20 1 20 40% 20 40% 40 40% 20 2 5 10% 5 10% 1O 10% 20 3 35% 35% 35 35% 20 4 5% 5% 5 5% 20 5 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標準差 % % % （一）證券組合的預期報酬率 各種證券預期報酬率的加權平均數(shù)。 組合收益率的影響因素 : 投資比重 個別資產(chǎn)收益率 （二）證券組合的風險計量（標準差） 其中： m是組合內(nèi)證券種類總數(shù)； Aj是第 j種證券在投資總額中的比例； Ak是第 k種證券在投資總額中的比例；σjk是第 j種證券與第 k種證券報酬率的協(xié)方差。σjk=rjkσjσk， rjk是第 j種證券與第 k種證券報酬率之間的預期相關系數(shù)， σj是第 j種證券的標準差， σk是第 k種證券的標準差。 ?????mkjkkjmjp AA11??（ 1）協(xié)方差的含義與確定 σjk=rjkσjσk （ 2）相關系數(shù)的確定 ?????????212111)()()]()[(YYXXYYXX計算公式 r= 相關系數(shù) 與協(xié)方差 間的關系 協(xié)方差 σjk=相關系數(shù) 兩個資產(chǎn)標準差的乘積 =rjkσjσk 相關系數(shù) rjk=協(xié)方差 /兩個資產(chǎn)標準差的乘積 =σjk/σjσk ? 相關系數(shù)介于區(qū)間 [－ 1,1]內(nèi)。當相關系數(shù)為 1，表示完全負相關，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當相關系數(shù)為 +1時，表示完全正相關，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當相關系數(shù)為 0表示不相關。 ? 相關系數(shù)的正負與協(xié)方差的正負相同。相關系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風險較少；負值則意味著反方向變化，抵消的風險較多。 σp= abrabba ??? 222指標 公式 投資組合的標準差（ σp ） 這里 a和 b均表示個別資產(chǎn)的比重與標準差的乘積， a=A1 σ1 。 b=A2 σ1 rab代表兩項資產(chǎn)報酬之間的相關系數(shù)； A表示投資比重。 P108【教材例 418】假設 A證券的預期報酬率為 10%，標準差是 12%。 B證券的預期報酬率是 18%，標準差是20%。假設等比例投資于兩種證券，即各占 50%。 該組合的預期報酬率為： rp=10% +18% =14% 如果兩種證券之間的預期相關系數(shù)是 ，組合的標準差會小于加權平均的標準差，其標準差是： =% 0)(0. 5 2)(0. 5 )(0. 5+ 2)( 22 ???p?： 【例 計算題】假設 A證券的預期報酬率為 10%，標準差為15%； B證券的預期報酬率為 16%，標準差為 20%；
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