財務(wù)管理第四章資本成本與資本結(jié)構(gòu)yong(編輯修改稿)
2025-02-08 14:22 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 （ 4）息稅前利潤的變動 （四）影響財務(wù)杠桿的因素 ? 例 6： 某公司有 A、 B兩種資本結(jié)構(gòu)方案，有關(guān)資料如下所示 ： 項目 A 方案 B 方案 ① 權(quán)益資本（普通股股本）（ 萬元） ② 債務(wù)資本 （萬元） ③ 資本總額 （萬元） ④ 息稅前利潤 （萬元） ⑤ 債務(wù)利息（ 8% ） （萬元） ⑥ 所得稅（ ④ ⑤） ? 33% （萬元） ⑦凈利潤④ ⑤ ⑥ （萬元） ⑧每股凈利潤⑦ ? ① （元） 400 0 400 60 1 9 . 8 4 0 . 2 0. 1005 200 200 400 60 16 1 4 . 5 2 2 9 . 4 8 0. 1474 （四）影響財務(wù)杠桿的因素 ? 若第二年該公司息稅前利潤增長 20%，則兩個資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)資料如下表： 項目 A 方案 B 方案 ①息稅前利潤增長率 ( %) ②增長后息稅前利潤 ( 萬元 ) ③ 債務(wù)利息（ 8% ） ( 萬元 ) ④ 所得稅（ 33% ） ( 萬元 ) ⑤凈利潤 ( 萬元 ) ⑥每股凈利潤 ( 元 ) ⑦利潤增長額 ( 萬元 ) ⑧每股利潤增長率 ( %) 20 72 0 2 3 . 7 6 4 8 . 2 4 0 . 1 2 0 6 8 . 0 4 20 20 72 16 1 8 . 4 8 3 7 . 5 2 0 . 1 8 7 6 8 . 0 4 2 7 . 2 7 A方案 ： ( 0 . 1 2 0 6 0 . 1 0 0 5 ) / 0 . 1 0 0 5:1( 7 2 6 0 ) / 6 0D F L ????方 法 一方法二： DFL=60/（ 600） =1 B方案： ( 0 . 1 8 7 6 0 . 1 4 7 4 ) / 0 . 1 4 7 4: 1 . 3 6 4( 7 2 6 0 ) / 6 0D F L ????方 法 一方法二： DFL=60/（ 6016） = （四）影響財務(wù)杠桿的因素 （四）影響財務(wù)杠桿的因素 ? 總結(jié) A方案（全部資本為權(quán)益資本），財務(wù)杠桿系數(shù) 1表明，息稅前利潤與每股收益同比例增長 B方案（全部資本中 50%是債務(wù)資本），財務(wù)杠桿系數(shù) ， 每股收益 變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的 B方案財務(wù)杠桿系數(shù)更大，表示其財務(wù)杠桿利益越大，財務(wù)風(fēng)險也就越高 。 總結(jié)： ? 1. EBIT↑， DFL↓， 財務(wù)風(fēng)險 ↓ ? 2. EBIT→∞， DFL→1 ? 3. EBIT→I， DFL→無窮 ? 4. I→0， DFL→1 三、總杠桿系數(shù) ? 總杠桿作用 DOL 銷量變動時，對 EBIT的變化有擴(kuò)大作用 DFL EBIT變動時，對 EPS的變化有擴(kuò)大作用 總杠桿作用 銷量的細(xì)微變動導(dǎo)致 EPS的大幅波動 ? 總杠桿系數(shù) 每股收益（ EPS） 變動率相當(dāng)于銷售額或銷售量變動率的倍數(shù)。 =DOL DFL DCL= ?EPS/EPS ?x/x = 邊際貢獻(xiàn) 息稅前利潤 I 三、總杠桿系數(shù) ? 例 7： 某公司固定成本 126萬元 ,單位變動成本率 .公司資本結(jié)構(gòu)如下：長期債券 300萬元 ,利率 8%；另有150000元發(fā)行在外的普通股 ,公司所得稅率為 5%,試計算在銷售額為 900萬元時 ,公司的經(jīng)營杠桿度、財務(wù)杠桿度和綜合杠桿度。 DOL = ( 900) / (900 900126)= DFL= [900()126] / [900()126300 8%] = DCL = DOL DFL = = 總結(jié) ? x↑， DCL↓， 綜合風(fēng)險 ↓； ? x→∞ ， DCL→1； ? a， I→0 ， DCL→1。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 一、基本概念 ? 資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ? 廣義資本結(jié)構(gòu) 全部資金的來源及其構(gòu)成（包括短期負(fù)債）。 ? 狹義資本結(jié)構(gòu) 僅指長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。即長期債務(wù)資本與權(quán)益資本各占多大比例 ? 最佳資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)在一定時期內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。 二、最佳資本結(jié)構(gòu)決策 （一） 加權(quán)資本成本最低 ? 例 1： 某公司需籌集 100萬元長期資金，可以使用長期借款，利率 8%；發(fā)行債券，利率 10%；發(fā)行普通股，必要報酬率 12％三種發(fā)式籌集，現(xiàn)提出三個融資方案，選擇最優(yōu)融資方案 。 方案 貸款 債券 普通股 Ⅰ 40% 40% 20% Ⅱ 30% 40% 30% Ⅲ 20% 30% 50% （一） 加權(quán)資本成本最低 計算三個方案的加權(quán)平均資本成本： ? 方案 Ⅰ ： 40% 8%+40% 10%+20% 12%=% ? 方案 Ⅱ ：
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