醫(yī)院財(cái)務(wù)管理第四章(編輯修改稿)
2025-06-24 01:36 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 籌資費(fèi) 用率； KL所得稅后的長期借款資本成本。 上式中左邊是借款的實(shí)際現(xiàn)金流入；右邊為借款引起的未 來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額，由各年利息支出的年金現(xiàn)值之和 加上到期本金的復(fù)利現(xiàn)值而得。 這種方法實(shí)際上是將長期借款的資本成本看作是使這一借 款的現(xiàn)金流入等于其現(xiàn)金流出值的貼現(xiàn)率。計(jì)算時(shí)，先通 過第一個(gè)公式，采用內(nèi)插法求得借款的稅前資本成本，再 通過第二個(gè)公式將借款的稅前資本成本調(diào)整為稅后資本成 本。 nntttL KPKIFL)1()1()1( 1 ????? ??ZJGSU 債券籌資具有籌資費(fèi)用較高的特點(diǎn)。債券的籌 資費(fèi)用即發(fā)行費(fèi)用，在計(jì)算成本時(shí)不能忽略。 按照一次還本、分期付息的方式，債券資本成 本也可采用兩種計(jì)算方法： （ 1）不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。其計(jì)算公式為： 式中： Kb債券的資本成本； Ib債券年利息，按債券票面額（本金）和票面利率確定； B債券籌資額，按債券的發(fā)行價(jià)格確定； Fb債券籌資費(fèi)用率。 )1()1(bbb FBTIK???ZJGSU (2)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。其計(jì)算公式為： Kb=K(1T) 式中： K所得稅前的債券資本成本； P第 n年末應(yīng)償還的債券面值； Kb所得稅后的債券資本成本。 nnttbb KPKIFB)1()1()1(1 ????? ??ZJGSU （二）權(quán)益資本成本 權(quán)益資本包括優(yōu)先股、普通股、留存收益。由 于權(quán)益資本的成本在稅后利潤中支付，不會減 少應(yīng)繳的所得稅，因而在計(jì)算其成本時(shí)不需要 扣除所得稅。 1．優(yōu)先股成本 與債券籌資相同，優(yōu)先股籌資需發(fā)行較高的籌 資費(fèi)用，且其股利是固定的，但與債券不同的 是其股利以稅后利潤支付。因此，其計(jì)算公式 為： %100)1( ???PP FPDKZJGSU 式中： KP優(yōu)先股資本成本； D優(yōu)先股年股利額，按面值和固定的股利率 確定； P優(yōu)先股籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定； FP優(yōu)先股籌資費(fèi)用率。 方法一：股利貼現(xiàn)模型法。也叫“貼現(xiàn)現(xiàn)金流 量法”。股東購買股票是期望獲取股利，股東 期望獲得的股利也就是股票發(fā)行人需要付出的 成本。根據(jù)股票內(nèi)在投資價(jià)值等于預(yù)期未來可 收到的股利現(xiàn)值之和的原理，有 ： ZJGSU 在固定股利額的股利分配政策下，即 Dt的值為 一個(gè)固定金額時(shí)，普通股成本的計(jì)算方法與優(yōu) 先股成本的計(jì)算方法相同。 當(dāng)股利以一個(gè)固定比率 G遞增時(shí)，假設(shè)股票發(fā)行 價(jià)為 P元 /股，籌資費(fèi)率 F，預(yù)計(jì)第 1年年末每股 股利為 D1，以后每年股利增長 G（增長率），則 有： 方法二：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，普通股成本的計(jì)算公式為： KS=Rf +β （ Rm— Rf） 式中： Rf —— 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； β j—— 股票的 β 系數(shù)； Rm—— 平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率 ； GFP DK S ??? )1( 1ZJGSU 此外，還可以用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法確定普通股資本成 本。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高的原 理，普通股股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)一般大于債券投資 者，因而可根據(jù)債券收益率加上一定的風(fēng)險(xiǎn)溢 價(jià)計(jì)算普通股資本成本。用公式表示為： KS=Kb+R 式中： Kb債券投資收益率； R股東要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) R的大小可以憑經(jīng)驗(yàn)估計(jì)。一般認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)多處在 3%— 5%。當(dāng)市場利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較低，在 3%左右，但市場利率處于歷史性低點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較高，在 5%左右；而在通常情況下，常常采用 4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 ZJGSU 留存收益實(shí)質(zhì)上是股東對醫(yī)院的再投資。醫(yī)院 使用留存收益是以失去投資于外部的報(bào)酬為代 價(jià)的。它要求與普通股獲得等價(jià)的報(bào)酬。其成 本確定方法與普通股相似，所不同的只是留存 收益無需發(fā)生籌資費(fèi)用。 在股利貼現(xiàn)模型法下，留存收益成本的計(jì)算公 式： 式中： KC留存收益成本； PC留存收益額。 GPDKCC ??1ZJGSU 四、加權(quán)平均資本成本 加權(quán)平均資本成本是指醫(yī)院全部長期資本的總 成本。它通常以各種資本占全部資本的比重為 權(quán)數(shù)，對個(gè)別資本的成本進(jìn)行加權(quán)平均而確定 的，亦稱綜合資本成本。 加權(quán)平均資本成本是由個(gè)別資本成本和加權(quán)平 均權(quán)數(shù)兩個(gè)因素決定的。其計(jì)算公式為 : 式中： KW加權(quán)平均資本成本； Kj為第 j種個(gè)別資 本成本； Wj為第 j種個(gè)別資本占全部資本的比重。 這個(gè)權(quán)數(shù)的計(jì)算依據(jù)通常有三種： 賬面價(jià)值權(quán)數(shù)；市場價(jià)值權(quán)數(shù)；目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) ? ?? jjW WKK ? ? 1jWZJGSU 第六節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)是指醫(yī)院各種長期資金籌集來源的構(gòu) 成和比例關(guān)系。短期資金的需要量和籌集是經(jīng) 常變化的，且在整個(gè)資金總量中所占比重不穩(wěn) 定，因此不列入資本結(jié)構(gòu)管理范圍。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 流動(dòng)資產(chǎn) 長期資產(chǎn) 橫向結(jié)構(gòu) 縱向結(jié)構(gòu) 流動(dòng)負(fù)債 長期負(fù)債 權(quán)益資本 資本結(jié)構(gòu) 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 時(shí)間結(jié)構(gòu) ZJGSU 資本結(jié)構(gòu) —最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是客觀存在的。在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)這個(gè)點(diǎn)上，醫(yī)院的加權(quán)平均資本成本最低，同時(shí)醫(yī)院價(jià)值達(dá)到最大。 醫(yī)院價(jià)值 vu 負(fù)債比例 無稅收醫(yī)院價(jià)值 醫(yī)院價(jià)值 F E 綜合資本成本 ZJGSU 一、杠桿原理 （一）經(jīng)營杠桿 經(jīng)營杠桿就是指醫(yī)院在經(jīng)營活動(dòng)中對固定成本的利用 。 醫(yī)院營業(yè)成本按其與業(yè)務(wù)量
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