財務管理第四章資本成本與資本結構yong-在線瀏覽
2025-03-01 14:22本頁面
【正文】 同向變動 DOL=(200100)/(20010060)= 經(jīng)營杠桿利益 經(jīng)營風險 當企業(yè)銷售額增長 1倍時，息稅前利潤將增長 當銷售額下降 1倍時，息稅前利潤將下降 （三 ） 經(jīng)營杠桿系數(shù) ? 例 3： 某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，固定成本為 ，變動成本占銷售額的比重為 30%。 計算如下： ?DOL=(3030 30%)247。 (1515 30%)= ?DOL=(88 30%)247。 ? 債務比例的大小 ? 收支的匹配程度 ? 影響因素： （二）財務杠桿 ? 例 4： 某企業(yè)的債務利息在一定資本總額內(nèi)固定為 15萬元，所得稅率為 30%，當息稅前利潤為 16萬元， 24萬元， 40萬元時，計算稅后利潤。 由于固定財務費用的存在，普通股每股收益變動的幅度大于公司營業(yè)利潤變動幅度 （三）財務杠桿系數(shù) ? 財務杠桿系數(shù) （ DFL） 是 每股收益 變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。 DFL=800/(8007500 8% )= 財務杠桿利益 財務風險 息稅前利潤增長 1倍時，每股 收益 將增長 息稅前利潤下降 1倍時，每股 收益 將下降 （四）影響財務杠桿的因素 ? 主要因素是 債務資本利息 ? 除此外還有： （ 1）資本規(guī)模的變動 （ 2）資本結構的變動 （ 3）債務利率的變動 （ 4）息稅前利潤的變動 （四）影響財務杠桿的因素 ? 例 6： 某公司有 A、 B兩種資本結構方案，有關資料如下所示 ： 項目 A 方案 B 方案 ① 權益資本（普通股股本）（ 萬元） ② 債務資本 （萬元） ③ 資本總額 （萬元） ④ 息稅前利潤 （萬元） ⑤ 債務利息（ 8% ） （萬元） ⑥ 所得稅（ ④ ⑤） ? 33% （萬元） ⑦凈利潤④ ⑤ ⑥ （萬元） ⑧每股凈利潤⑦ ? ① （元） 400 0 400 60 1 9 . 8 4 0 . 2 0. 1005 200 200 400 60 16 1 4 . 5 2 2 9 . 4 8 0. 1474 （四）影響財務杠桿的因素 ? 若第二年該公司息稅前利潤增長 20%，則兩個資本結構的有關資料如下表： 項目 A 方案 B 方案 ①息稅前利潤增長率 ( %) ②增長后息稅前利潤 ( 萬元 ) ③ 債務利息（ 8% ） ( 萬元 ) ④ 所得稅（ 33% ） ( 萬元 ) ⑤凈利潤 ( 萬元 ) ⑥每股凈利潤 ( 元 ) ⑦利潤增長額 ( 萬元 ) ⑧每股利潤增長率 ( %) 20 72 0 2 3 . 7 6 4 8 . 2 4 0 . 1 2 0 6 8 . 0 4 20 20 72 16 1 8 . 4 8 3 7 . 5 2 0 . 1 8 7 6 8 . 0 4 2 7 . 2 7 A方案 ： ( 0 . 1 2 0 6 0 . 1 0 0 5 ) / 0 . 1 0 0 5:1( 7 2 6 0 ) / 6 0D F L ????方 法 一方法二： DFL=60/（ 600） =1 B方案： ( 0 . 1 8 7 6 0 . 1 4 7 4 ) / 0 . 1 4 7 4: 1 . 3 6 4( 7 2 6 0 ) / 6 0D F L ????方 法 一方法二： DFL=60/（ 6016） = （四）影響財務杠桿的因素 （四）影響財務杠桿的因素 ? 總結 A方案（全部資本為權益資本），財務杠桿系數(shù) 1表明，息稅前利潤與每股收益同比例增長 B方案（全部資本中 50%是債務資本），財務杠桿系數(shù) ， 每股收益 變動率相當于息稅前利潤變動率的 B方案財務杠桿系數(shù)更大，表示其財務杠桿利益越大，財務風險也就越高 。 =DOL DFL DCL= ?EPS/EPS ?x/x = 邊際貢獻 息稅前利潤 I 三、總杠桿系數(shù) ? 例 7： 某公司固定成本 126萬元 ,單位變動成本率 .公司資本結構如下：長期債券 300萬元 ,利率 8%；另有150000元發(fā)行在外的普通股 ,公司所得稅率為 5%,試計算在銷售額為 900萬元時 ,公司的經(jīng)營杠桿度、財務杠桿度和綜合杠桿度。 第三節(jié) 資本結構 一、基本概念 ? 資本結構 企業(yè)各種資本的構成及其比例關系。 ? 狹義資本結構 僅指長期資本的構成及其比例關系。 二、最佳資本結構決策 （一） 加權資本成本最低 ? 例 1： 某公司需籌集 100萬元長期資金，可以使用長期借款，利率 8%；發(fā)行債券，利率 10%；發(fā)行普通股，必要報酬率 12％三種發(fā)式籌集，現(xiàn)提出三個融資方案，選擇最優(yōu)融資方案 。 √ 評價？ （二）普通股每股收益最大 ? 每股凈
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