財(cái)務(wù)管理4資本成本與資本結(jié)構(gòu)-在線瀏覽
2025-02-26 07:03本頁(yè)面
【正文】 P1—— 銀行借款籌資總額； t —— 所得稅稅率； f1—— 銀行借款籌資費(fèi)率； i1—— 銀行借款年利息率。 1P)1()1()1()1(2222222fPtiBfPtIK??????? (二 )債券資本成本 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 1P)31(33 fPDK?? 式中： K3—— 優(yōu)先股資本成本； D—— 優(yōu)先股年股利額； P3—— 優(yōu)先股籌資總額； f3—— 優(yōu)先股籌資費(fèi)率。 (四 )普通股資本成本 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 留存收益是由公司稅后利潤(rùn)形成的，屬于權(quán)益資本。留存收益資本成本可以參照市場(chǎng)利率，也可以參照機(jī)會(huì)成本，更多的是參照普通股股東的期望收益，即普通股資本成本，因此，留存收益資本成本的計(jì)算與普通股基本相同，但它不會(huì)發(fā)生籌資費(fèi)用。 (四 )普通股資本成本 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 三、綜合資本成本 1P● ● ● ● ● 綜合資本成本 是指一個(gè)企業(yè)各種不同籌資方式 總的平均資本成本，它是以各種 資本所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種 資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來(lái) 的，所以又稱(chēng)加權(quán)平均資本成本。 式中： KW—— 綜合資本成本 (加權(quán)平均資本成本 )； Kj—— 第 j種資金的資本成本； Wj—— 第 j種資金占全部資金的比重。但當(dāng)籌資數(shù)額較大，或在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，往往需要通過(guò)多種籌資方式的組合來(lái)實(shí)現(xiàn)。 1P (一 )邊際資本成本的概念 ● ● ● ● ● 邊際資本成本 是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。 ● ● ● ● ● (突破點(diǎn) ) 根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和各種個(gè)別資本成本變化的分界點(diǎn) (突破點(diǎn) )，計(jì)算籌資總額的分界點(diǎn) (突破點(diǎn) )。 (二 )邊際資本成本的計(jì)算 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 根據(jù)計(jì)算出的分界點(diǎn)，可得出若干組新的籌資范圍，對(duì)各籌資范圍分別計(jì)算加權(quán)平均資本成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資本成本。 1P 解： (1)確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 經(jīng)分析測(cè)算后， A公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)是最優(yōu)的，在今后增資時(shí)應(yīng)予保持。 ● ● ● ● ● 解： (2)測(cè)算確定個(gè)別資本成本 隨著公司籌資規(guī)模的不斷增加，各種資金的成本也會(huì)增加，個(gè)別資本成本測(cè)算結(jié)果見(jiàn)表 41。例如，長(zhǎng)期借款，籌資總額不超過(guò) 50萬(wàn)元，資本成本為 6％；超過(guò) 50萬(wàn)元，資本成本就要增加到 7％。然而要維持原有資本結(jié)構(gòu)，必然要多種資金按比例同時(shí)籌集，單考慮某個(gè)別資本成本是不能維持原有資本成本，必須考慮綜合的邊際資本成本。對(duì)這五個(gè)籌資總額范圍分別測(cè)算其加權(quán)平均資本成本， 便可得到各種籌資范圍的邊際資本成本，計(jì)算結(jié)果如表 43所 示。 ● ● ● ● ● 企業(yè)只要存在固定成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。其定義公式為： 00ΔΔ)(xxE B I TE B I TDOL ??銷(xiāo)售量變動(dòng)率息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) (二 )經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)及其計(jì)算 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 利用上述 DOL的定義公式計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)必須掌握利潤(rùn)變動(dòng)率與銷(xiāo)售量變動(dòng)率，這是事后反映，不便于利用 DOL進(jìn)行預(yù)測(cè)。 (二 )經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)及其計(jì)算 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 以下標(biāo)“ 0” 表示基期數(shù)據(jù)，下標(biāo)“ 1” 表示預(yù)測(cè)期數(shù)據(jù)，推導(dǎo)如下： 00xxEBITEBIT??001E B ITE B ITE B IT ?010xx x? DOL＝ ＝ 001E B IT)xx(cm ??010xx x?00EBITTcm＝ ＝ 基期息稅前利潤(rùn)基期邊際貢獻(xiàn)＝ (二 )經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)及其計(jì)算 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、財(cái)務(wù)杠桿 (一 )財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) ● ● ● ● ● 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 在資本總額及其結(jié)構(gòu)既定的情況下，息稅前利潤(rùn) 的變動(dòng)會(huì)引起普通股每股利潤(rùn)以更大幅度的變動(dòng)，這 就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)
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