【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 位投資現(xiàn)值所獲得的凈現(xiàn)值大小。共計(jì)算公式為：位投資現(xiàn)值所獲得的凈現(xiàn)值大小。共計(jì)算公式為： ⑷ 財(cái)務(wù)凈增值現(xiàn)值（財(cái)務(wù)凈增值現(xiàn)值（ ANPV）。）。 所謂凈增值現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期內(nèi)將各所謂凈增值現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期內(nèi)將各年的凈增值現(xiàn)金流量按預(yù)定的折現(xiàn)率折算到項(xiàng)目開始建設(shè)年的現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式年的凈增值現(xiàn)金流量按預(yù)定的折現(xiàn)率折算到項(xiàng)目開始建設(shè)年的現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式為：為：1．概念。．概念。 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率是指項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值的比率，也稱財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率是指項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值的比率，也稱其為動(dòng)態(tài)投資收益率，它反映了項(xiàng)目單位投資現(xiàn)值所能獲得的凈收益現(xiàn)值的大小其為動(dòng)態(tài)投資收益率，它反映了項(xiàng)目單位投資現(xiàn)值所能獲得的凈收益現(xiàn)值的大小。它主要用于項(xiàng)目及方案的比較中，它的數(shù)值并不反映項(xiàng)目實(shí)際收益能力。它主要用于項(xiàng)目及方案的比較中，它的數(shù)值并不反映項(xiàng)目實(shí)際收益能力。2．計(jì)算公式：．計(jì)算公式：二、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率（二、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率（ FNPVR））式中：式中： FNPVR—— 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率；財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率； FNPV—— 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值；財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值；PVI—— 總投資現(xiàn)值?？偼顿Y現(xiàn)值。 3．評(píng)判。．評(píng)判。 在實(shí)際估計(jì)過(guò)程中，在實(shí)際估計(jì)過(guò)程中， 所選項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率必須大于零，即所選項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率必須大于零，即FNPVR≥0 ；在兩個(gè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值相同的情況下，進(jìn)行項(xiàng)目選擇，應(yīng)優(yōu)先考；在兩個(gè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值相同的情況下，進(jìn)行項(xiàng)目選擇，應(yīng)優(yōu)先考慮選擇財(cái)力凈現(xiàn)值率較大的投資項(xiàng)目。在進(jìn)行比較計(jì)算時(shí)，應(yīng)采用相同的折現(xiàn)率和慮選擇財(cái)力凈現(xiàn)值率較大的投資項(xiàng)目。在進(jìn)行比較計(jì)算時(shí)，應(yīng)采用相同的折現(xiàn)率和折現(xiàn)期折現(xiàn)期 。 。計(jì)算。 例如，在上例中項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為例如，在上例中項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為 ；項(xiàng)目總投資現(xiàn)萬(wàn)元；項(xiàng)目總投資現(xiàn)值值 =200*+300*+100*=，所以該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率為：萬(wàn)元，所以該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率為：FNPVR=FNPV/PVI*100%=*100%=62% （財(cái)務(wù)凈終值率（ FNFVR）。）。 計(jì)算公式為：計(jì)算公式為： FNFVR=FNFV/FVI100%≥0 （凈增值現(xiàn)值率（ ANPVR）。）。 凈增值現(xiàn)值率是項(xiàng)目?jī)粼鲋惮F(xiàn)值與總投資凈增值現(xiàn)值率是項(xiàng)目?jī)粼鲋惮F(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比率，即單位投資現(xiàn)值的凈增值現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：現(xiàn)值的比率，即單位投資現(xiàn)值的凈增值現(xiàn)值。其計(jì)算公式為： ANPVR=ANPV/PVI*100% ≥0式中：式中： ANPVR—— 凈增值現(xiàn)值率；凈增值現(xiàn)值率；ANPV—— 凈增值現(xiàn)值；凈增值現(xiàn)值； PVI—— 總投資現(xiàn)值總投資現(xiàn)值 。三、財(cái)務(wù)動(dòng)態(tài)全部投資回收期（三、財(cái)務(wù)動(dòng)態(tài)全部投資回收期（ Pt′））1．概念及計(jì)算。．概念及計(jì)算。 動(dòng)態(tài)全部投資回收期是指累計(jì)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的動(dòng)態(tài)全部投資回收期是指累計(jì)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的年份數(shù)年份數(shù) ， 它反映投資得到補(bǔ)償?shù)乃俣?，?duì)縮短資金占用周期發(fā)揮資金的最它反映投資得到補(bǔ)償?shù)乃俣龋瑢?duì)縮短資金占用周期發(fā)揮資金的最大效益，加速擴(kuò)大再生產(chǎn)以及判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性都有重要作用。動(dòng)態(tài)投資大效益，加速擴(kuò)大再生產(chǎn)以及判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性都有重要作用。動(dòng)態(tài)投資回收期可用下列方程式來(lái)表達(dá)：回收期可用下列方程式來(lái)表達(dá)：動(dòng)態(tài)投資回收期也可直接從財(cái)務(wù)全部投資現(xiàn)金流量表求得，其計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期也可直接從財(cái)務(wù)全部投資現(xiàn)金流量表求得，其計(jì)算公式為：公式為： 式中：式中： m—— 累計(jì)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份數(shù)。累計(jì)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份數(shù)。當(dāng)當(dāng) P′t≤Pc時(shí)，項(xiàng)目可行。其中，時(shí)，項(xiàng)目可行。其中， Pc為同行業(yè)基準(zhǔn)（或平均）動(dòng)態(tài)投資回收期。為同行業(yè)基準(zhǔn)（或平均）動(dòng)態(tài)投資回收期。2．動(dòng)態(tài)投資回收期與靜態(tài)投資回收期的選擇．動(dòng)態(tài)投資回收期與靜態(tài)投資回收期的選擇在投資回收期不長(zhǎng)，所取的基準(zhǔn)折現(xiàn)率不大的情況下，動(dòng)態(tài)和靜態(tài)投資回收在投資回收期不長(zhǎng)，所取的基準(zhǔn)折現(xiàn)率不大的情況下，動(dòng)態(tài)和靜態(tài)投資回收期差別不大，計(jì)算哪一個(gè)一般不影響項(xiàng)目和方案的選擇；期差別不大，計(jì)算哪一個(gè)一般不影響項(xiàng)目和方案的選擇；如果投資回收期長(zhǎng)，所取基準(zhǔn)折現(xiàn)率也大，動(dòng)態(tài)和靜態(tài)投資回收期差別較大如果投資回收期長(zhǎng)，所取基準(zhǔn)折現(xiàn)率也大，動(dòng)態(tài)和靜態(tài)投資回收期差別較大，一般應(yīng)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期來(lái)選擇項(xiàng)目或方案。動(dòng)態(tài)和靜態(tài)投資回收期的偏差可，一般應(yīng)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期來(lái)選擇項(xiàng)目或方案。動(dòng)態(tài)和靜態(tài)投資回收期的偏差可參見(jiàn)圖參見(jiàn)圖 6—3 。1．概念。．概念。 項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率就是在項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)，能使項(xiàng)目逐項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率就是在項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)，能使項(xiàng)目逐年現(xiàn)金流入的現(xiàn)值總額等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額的折現(xiàn)率。具體地說(shuō)，就是采年現(xiàn)金流入的現(xiàn)值總額等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額的折現(xiàn)率。具體地說(shuō)，就是采用某一折現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，其計(jì)算結(jié)果為零，此時(shí)所采用的這一折現(xiàn)率用某一折現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，其計(jì)算結(jié)果為零，此時(shí)所采用的這一折現(xiàn)率就是該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。就是該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。 也可以說(shuō)內(nèi)部收益率就是累計(jì)凈現(xiàn)值等于零時(shí)也可以說(shuō)內(nèi)部收益率就是累計(jì)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的最大收益率。它反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)部潛在的最大獲利能力，所以也叫的最大收益率。它反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)部潛在的最大獲利能力，所以也叫 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率。這個(gè)收益率（折現(xiàn)率）的含義在于它是一個(gè)項(xiàng)目所能接受的。這個(gè)收益率（折現(xiàn)率）的含義在于它是一個(gè)項(xiàng)目所能接受的 臨界折現(xiàn)率臨界折現(xiàn)率 ，如，如果再提高折現(xiàn)率，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值將會(huì)成負(fù)值，項(xiàng)目就不能被接受。同時(shí)也可以果再提高折現(xiàn)率，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值將會(huì)成負(fù)值，項(xiàng)目就不能被接受。同時(shí)也可以看出，這個(gè)折現(xiàn)率其實(shí)就是項(xiàng)目所能得到的看出，這個(gè)折現(xiàn)率其實(shí)就是項(xiàng)目所能得到的 最高收益率最高收益率 。四、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（四、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（ FIRR））2．． FIRR的方程式和計(jì)算公式。的方程式和計(jì)算公式。 通過(guò)全部投資現(xiàn)金流量表計(jì)算內(nèi)部收益率的辦法一般有兩種：通過(guò)全部投資現(xiàn)金流量表計(jì)算內(nèi)部收益率的辦法一般有兩種： ⑴⑴ 反復(fù)試算法。反復(fù)試算法。 反復(fù)試算法的基本思路是：先主觀地估算一個(gè)折現(xiàn)率（項(xiàng)目反復(fù)試算法的基本思路是：先主觀地估算一個(gè)折現(xiàn)率（項(xiàng)目投資利潤(rùn)率），然后計(jì)算項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，如果財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于零（正直），說(shuō)明投資利潤(rùn)率），然后計(jì)算項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，如果財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于零（正直），說(shuō)明實(shí)際的內(nèi)部收益率大于所選定的折現(xiàn)率，這時(shí)應(yīng)選用較大的折現(xiàn)率重新計(jì)算；如果實(shí)際的內(nèi)部收益率大于所選定的折現(xiàn)率，這時(shí)應(yīng)選用較大的折現(xiàn)率重新計(jì)算；如果計(jì)算的項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值小于零（負(fù)值），說(shuō)明實(shí)際的內(nèi)部收益率小于所選定的折現(xiàn)計(jì)算的項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值小于零（負(fù)值），說(shuō)明實(shí)際的內(nèi)部收益率小于所選定的折現(xiàn)率，這時(shí)應(yīng)選用較小的折現(xiàn)率重新計(jì)算；如此反復(fù)，逐次逼近，直到選用的折現(xiàn)率率，這時(shí)應(yīng)選用較小的折現(xiàn)率重新計(jì)算；如此反復(fù)，逐次逼近，直到選用的折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于零，這時(shí)所選定的折現(xiàn)率就是所求的內(nèi)部收益率。計(jì)算的項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于零，這時(shí)所選定的折現(xiàn)率就是所求的內(nèi)部收益率。 ⑵⑵ 內(nèi)插法。內(nèi)插法。 內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)部收益率的基本思路是：先通過(guò)內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)部收益率的基本思路是：先通過(guò) n次試算找到兩次試算找到兩個(gè)相近的折現(xiàn)率，一個(gè)能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的較小折現(xiàn)率個(gè)相近的折現(xiàn)率，一個(gè)能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的較小折現(xiàn)率 i1，一，一個(gè)能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值小于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的較大折現(xiàn)率個(gè)能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值小于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的較大折現(xiàn)率 i2，然后利用下式進(jìn)行計(jì)算，然后利用下式進(jìn)行計(jì)算。式中：式中： FIRR—— 內(nèi)部收益率；內(nèi)部收益率；i1———— 較小的折現(xiàn)率；較小的折現(xiàn)率；i2———— 較大的折現(xiàn)率；較大的折現(xiàn)率；FNPV1———— 用較小的折現(xiàn)率用較小的折現(xiàn)率 i1計(jì)算的財(cái)務(wù)正現(xiàn)值；計(jì)算的財(cái)務(wù)正現(xiàn)值；FNPV2———— 用較大的折現(xiàn)率用較大的折現(xiàn)率 i2計(jì)算的財(cái)務(wù)負(fù)現(xiàn)值。計(jì)算的財(cái)務(wù)負(fù)現(xiàn)值。在圖在圖 7—6 中，以直線中，以直線 AB近似表示財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線近似表示財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 AB，且過(guò)，且過(guò) A點(diǎn)和點(diǎn)和 B點(diǎn)點(diǎn)分別作橫坐標(biāo)的垂線和平行線交于分別作橫坐標(biāo)的垂線和平行線交于 C點(diǎn)，則點(diǎn)，則 △△ Ai*i1∽∽ △△ ABC，故有，故有 i*－－ i1/ i2——i1=FNPV1/(FNPV1+︱︱ FNPV2︱︱ )，整理后可得該公式。，整理后可得該公式。由圖由圖 7—6 可知，所求的內(nèi)部收益率誤差（可知，所求的內(nèi)部收益率誤差（ i*—FIRR ）與所設(shè)的）與所設(shè)的 i1,i2值大小值大小有關(guān)，若（有關(guān)，若（ i2—i 1）值越大則誤差（）值越大則誤差（ i*—FIRR ）也越大，為控制誤差，一般取）也越大，為控制誤差，一般取εε =（（ i2—i 1）） ≤5% 。FNPVFNPV1FNPV2iABCi＊＊ i2i1FIRR圖 7—6 線性內(nèi)插公式證明圖03．計(jì)算舉例．計(jì)算舉例[例例 1]某投資項(xiàng)目壽命周期為某投資項(xiàng)目壽命周期為 6年，項(xiàng)目各年現(xiàn)金流入及現(xiàn)金流出量見(jiàn)表年，項(xiàng)目各年現(xiàn)金流入及現(xiàn)金流出量見(jiàn)表 7—2所示，應(yīng)用內(nèi)插法計(jì)算該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。所示，應(yīng)用內(nèi)插法計(jì)算該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。 ⑴ i 1=28%， FNPV1=；萬(wàn)元； ⑵ i 2=30%， FNPV2=— 萬(wàn)元；計(jì)算過(guò)程及資料如表萬(wàn)元；計(jì)算過(guò)程及資料如表 7—4 所示。所示。表表 7—4 項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算表項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算表單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 年年 份份 凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)系數(shù)（ 28%））FNPV1 折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)系數(shù)（ 30% ）） FNPV2第第 1年年 －－ 200 －－ －－ 第第 2年年 －－ 300 －－ －－ 第第 3年年 －－ 40 －－ －－ 第第 4年年 350 第第 5年年 450 第第 6年年 450 合合 計(jì)計(jì) 710 －－ ⑶ 應(yīng)用內(nèi)插公式計(jì)算該項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。即：應(yīng)用內(nèi)插公式計(jì)算該項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。即：[例例 2]某項(xiàng)目初建投資某項(xiàng)目初建投資 5000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用壽命期為萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用壽命期為 10年，每年可得凈收年，每年可得凈收益益 800萬(wàn)元，第萬(wàn)元，第 10年末殘值為年末殘值為 2023萬(wàn)元。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率萬(wàn)元。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ic=10% 時(shí)，試用內(nèi)部收益率時(shí)，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性。指標(biāo)判斷該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性。解：解： ① 列出內(nèi)部收益率方程列出內(nèi)部收益率方程 FNPV=5000+800（（ P/A， FIRR， 10）） +2023（（ P/F， FIRR， 10）） =0 ② 假設(shè)假設(shè) i1=12%、 i2=13%,分別計(jì)算其凈現(xiàn)值。分別計(jì)算其凈現(xiàn)值。 FNPV1=5000+800+2023 =( 萬(wàn)元萬(wàn)元 ) FNPV2=5000+800+2023=( 萬(wàn)元萬(wàn)元 ) ③ 用線性內(nèi)插法求內(nèi)部收益率用線性內(nèi)插法求內(nèi)部收益率 IRR值。值。 FIRR=12%+ =% 由于由于 FIRR=%＞＞ Ic=10%,故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的 解：解： ① 分別設(shè)分別設(shè) i1=10%、 i2=12%,計(jì)算其凈現(xiàn)值。計(jì)算其凈現(xiàn)值。FNPV1=120+20（（ P/F， 10%， 1）） +30（（ P/F， 10%， 2）） +30（（ P/F， 10%， 3）） +40（（ P/F， 10%， 4）） +50（（ P/F， 10%， 5）） =(萬(wàn)元萬(wàn)元 ) FNPV2=120+20（（ P/F， 12%， 1）） +30（（ P/F， 12%， 2）） +30（（ P/F， 12%， 3）） +40（（ P/F， 12%， 4）） +50（（ P/F， 12%， 5）） =(萬(wàn)元萬(wàn)元 ) ② 用線性內(nèi)插法求內(nèi)部收益率用線性內(nèi)插法求內(nèi)部收益率 IRR值。值。 IRR=10%+ =%由于由于 IRR=% ＞＞ ic=10% ，故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。，故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。 [例例 3] 某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金量如表某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金量如表 7—5 所示。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為所示。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 ic=10%時(shí)，試用時(shí)，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的可行性。內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的可行性。表表 7—5 某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量