【文章內(nèi)容簡介】 位投資現(xiàn)值所獲得的凈現(xiàn)值大小。共計算公式為：位投資現(xiàn)值所獲得的凈現(xiàn)值大小。共計算公式為： ⑷ 財務(wù)凈增值現(xiàn)值（財務(wù)凈增值現(xiàn)值（ ANPV）。）。 所謂凈增值現(xiàn)值是指投資項目整個壽命周期內(nèi)將各所謂凈增值現(xiàn)值是指投資項目整個壽命周期內(nèi)將各年的凈增值現(xiàn)金流量按預(yù)定的折現(xiàn)率折算到項目開始建設(shè)年的現(xiàn)值之和。其計算公式年的凈增值現(xiàn)金流量按預(yù)定的折現(xiàn)率折算到項目開始建設(shè)年的現(xiàn)值之和。其計算公式為：為：1．概念。．概念。 財務(wù)凈現(xiàn)值率是指項目財務(wù)凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值的比率，也稱財務(wù)凈現(xiàn)值率是指項目財務(wù)凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值的比率，也稱其為動態(tài)投資收益率，它反映了項目單位投資現(xiàn)值所能獲得的凈收益現(xiàn)值的大小其為動態(tài)投資收益率，它反映了項目單位投資現(xiàn)值所能獲得的凈收益現(xiàn)值的大小。它主要用于項目及方案的比較中，它的數(shù)值并不反映項目實際收益能力。它主要用于項目及方案的比較中，它的數(shù)值并不反映項目實際收益能力。2．計算公式：．計算公式：二、財務(wù)凈現(xiàn)值率（二、財務(wù)凈現(xiàn)值率（ FNPVR））式中：式中： FNPVR—— 財務(wù)凈現(xiàn)值率；財務(wù)凈現(xiàn)值率； FNPV—— 財務(wù)凈現(xiàn)值；財務(wù)凈現(xiàn)值；PVI—— 總投資現(xiàn)值?？偼顿Y現(xiàn)值。 3．評判。．評判。 在實際估計過程中，在實際估計過程中， 所選項目的財務(wù)凈現(xiàn)值率必須大于零，即所選項目的財務(wù)凈現(xiàn)值率必須大于零，即FNPVR≥0 ；在兩個投資項目的財務(wù)凈現(xiàn)值相同的情況下，進行項目選擇，應(yīng)優(yōu)先考；在兩個投資項目的財務(wù)凈現(xiàn)值相同的情況下，進行項目選擇，應(yīng)優(yōu)先考慮選擇財力凈現(xiàn)值率較大的投資項目。在進行比較計算時，應(yīng)采用相同的折現(xiàn)率和慮選擇財力凈現(xiàn)值率較大的投資項目。在進行比較計算時，應(yīng)采用相同的折現(xiàn)率和折現(xiàn)期折現(xiàn)期 。 。計算。 例如，在上例中項目的財務(wù)凈現(xiàn)值為例如，在上例中項目的財務(wù)凈現(xiàn)值為 ；項目總投資現(xiàn)萬元；項目總投資現(xiàn)值值 =200*+300*+100*=，所以該項目的財務(wù)凈現(xiàn)值率為：萬元，所以該項目的財務(wù)凈現(xiàn)值率為：FNPVR=FNPV/PVI*100%=*100%=62% （財務(wù)凈終值率（ FNFVR）。）。 計算公式為：計算公式為： FNFVR=FNFV/FVI100%≥0 （凈增值現(xiàn)值率（ ANPVR）。）。 凈增值現(xiàn)值率是項目凈增值現(xiàn)值與總投資凈增值現(xiàn)值率是項目凈增值現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比率，即單位投資現(xiàn)值的凈增值現(xiàn)值。其計算公式為：現(xiàn)值的比率，即單位投資現(xiàn)值的凈增值現(xiàn)值。其計算公式為： ANPVR=ANPV/PVI*100% ≥0式中：式中： ANPVR—— 凈增值現(xiàn)值率；凈增值現(xiàn)值率；ANPV—— 凈增值現(xiàn)值；凈增值現(xiàn)值； PVI—— 總投資現(xiàn)值總投資現(xiàn)值 。三、財務(wù)動態(tài)全部投資回收期（三、財務(wù)動態(tài)全部投資回收期（ Pt′））1．概念及計算。．概念及計算。 動態(tài)全部投資回收期是指累計凈現(xiàn)值等于零時的動態(tài)全部投資回收期是指累計凈現(xiàn)值等于零時的年份數(shù)年份數(shù) ， 它反映投資得到補償?shù)乃俣?，對縮短資金占用周期發(fā)揮資金的最它反映投資得到補償?shù)乃俣?，對縮短資金占用周期發(fā)揮資金的最大效益，加速擴大再生產(chǎn)以及判斷項目的風(fēng)險性都有重要作用。動態(tài)投資大效益，加速擴大再生產(chǎn)以及判斷項目的風(fēng)險性都有重要作用。動態(tài)投資回收期可用下列方程式來表達：回收期可用下列方程式來表達：動態(tài)投資回收期也可直接從財務(wù)全部投資現(xiàn)金流量表求得，其計算動態(tài)投資回收期也可直接從財務(wù)全部投資現(xiàn)金流量表求得，其計算公式為：公式為： 式中：式中： m—— 累計財務(wù)凈現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份數(shù)。累計財務(wù)凈現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份數(shù)。當(dāng)當(dāng) P′t≤Pc時，項目可行。其中，時，項目可行。其中， Pc為同行業(yè)基準(zhǔn)（或平均）動態(tài)投資回收期。為同行業(yè)基準(zhǔn)（或平均）動態(tài)投資回收期。2．動態(tài)投資回收期與靜態(tài)投資回收期的選擇．動態(tài)投資回收期與靜態(tài)投資回收期的選擇在投資回收期不長，所取的基準(zhǔn)折現(xiàn)率不大的情況下，動態(tài)和靜態(tài)投資回收在投資回收期不長，所取的基準(zhǔn)折現(xiàn)率不大的情況下，動態(tài)和靜態(tài)投資回收期差別不大，計算哪一個一般不影響項目和方案的選擇；期差別不大，計算哪一個一般不影響項目和方案的選擇；如果投資回收期長，所取基準(zhǔn)折現(xiàn)率也大，動態(tài)和靜態(tài)投資回收期差別較大如果投資回收期長，所取基準(zhǔn)折現(xiàn)率也大，動態(tài)和靜態(tài)投資回收期差別較大，一般應(yīng)計算動態(tài)投資回收期來選擇項目或方案。動態(tài)和靜態(tài)投資回收期的偏差可，一般應(yīng)計算動態(tài)投資回收期來選擇項目或方案。動態(tài)和靜態(tài)投資回收期的偏差可參見圖參見圖 6—3 。1．概念。．概念。 項目財務(wù)內(nèi)部收益率就是在項目整個壽命期內(nèi)，能使項目逐項目財務(wù)內(nèi)部收益率就是在項目整個壽命期內(nèi)，能使項目逐年現(xiàn)金流入的現(xiàn)值總額等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額的折現(xiàn)率。具體地說，就是采年現(xiàn)金流入的現(xiàn)值總額等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額的折現(xiàn)率。具體地說，就是采用某一折現(xiàn)率計算項目的凈現(xiàn)值，其計算結(jié)果為零，此時所采用的這一折現(xiàn)率用某一折現(xiàn)率計算項目的凈現(xiàn)值，其計算結(jié)果為零，此時所采用的這一折現(xiàn)率就是該項目的財務(wù)內(nèi)部收益率。就是該項目的財務(wù)內(nèi)部收益率。 也可以說內(nèi)部收益率就是累計凈現(xiàn)值等于零時也可以說內(nèi)部收益率就是累計凈現(xiàn)值等于零時的最大收益率。它反映了項目內(nèi)部潛在的最大獲利能力，所以也叫的最大收益率。它反映了項目內(nèi)部潛在的最大獲利能力，所以也叫 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率。這個收益率（折現(xiàn)率）的含義在于它是一個項目所能接受的。這個收益率（折現(xiàn)率）的含義在于它是一個項目所能接受的 臨界折現(xiàn)率臨界折現(xiàn)率 ，如，如果再提高折現(xiàn)率，項目的凈現(xiàn)值將會成負值，項目就不能被接受。同時也可以果再提高折現(xiàn)率，項目的凈現(xiàn)值將會成負值，項目就不能被接受。同時也可以看出，這個折現(xiàn)率其實就是項目所能得到的看出，這個折現(xiàn)率其實就是項目所能得到的 最高收益率最高收益率 。四、財務(wù)內(nèi)部收益率（四、財務(wù)內(nèi)部收益率（ FIRR））2．． FIRR的方程式和計算公式。的方程式和計算公式。 通過全部投資現(xiàn)金流量表計算內(nèi)部收益率的辦法一般有兩種：通過全部投資現(xiàn)金流量表計算內(nèi)部收益率的辦法一般有兩種： ⑴⑴ 反復(fù)試算法。反復(fù)試算法。 反復(fù)試算法的基本思路是：先主觀地估算一個折現(xiàn)率（項目反復(fù)試算法的基本思路是：先主觀地估算一個折現(xiàn)率（項目投資利潤率），然后計算項目財務(wù)凈現(xiàn)值，如果財務(wù)凈現(xiàn)值大于零（正直），說明投資利潤率），然后計算項目財務(wù)凈現(xiàn)值，如果財務(wù)凈現(xiàn)值大于零（正直），說明實際的內(nèi)部收益率大于所選定的折現(xiàn)率，這時應(yīng)選用較大的折現(xiàn)率重新計算；如果實際的內(nèi)部收益率大于所選定的折現(xiàn)率，這時應(yīng)選用較大的折現(xiàn)率重新計算；如果計算的項目財務(wù)凈現(xiàn)值小于零（負值），說明實際的內(nèi)部收益率小于所選定的折現(xiàn)計算的項目財務(wù)凈現(xiàn)值小于零（負值），說明實際的內(nèi)部收益率小于所選定的折現(xiàn)率，這時應(yīng)選用較小的折現(xiàn)率重新計算；如此反復(fù)，逐次逼近，直到選用的折現(xiàn)率率，這時應(yīng)選用較小的折現(xiàn)率重新計算；如此反復(fù)，逐次逼近，直到選用的折現(xiàn)率計算的項目財務(wù)凈現(xiàn)值等于零，這時所選定的折現(xiàn)率就是所求的內(nèi)部收益率。計算的項目財務(wù)凈現(xiàn)值等于零，這時所選定的折現(xiàn)率就是所求的內(nèi)部收益率。 ⑵⑵ 內(nèi)插法。內(nèi)插法。 內(nèi)插法計算內(nèi)部收益率的基本思路是：先通過內(nèi)插法計算內(nèi)部收益率的基本思路是：先通過 n次試算找到兩次試算找到兩個相近的折現(xiàn)率，一個能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的較小折現(xiàn)率個相近的折現(xiàn)率，一個能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的較小折現(xiàn)率 i1，一，一個能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值小于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的較大折現(xiàn)率個能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值小于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的較大折現(xiàn)率 i2，然后利用下式進行計算，然后利用下式進行計算。式中：式中： FIRR—— 內(nèi)部收益率；內(nèi)部收益率；i1———— 較小的折現(xiàn)率；較小的折現(xiàn)率；i2———— 較大的折現(xiàn)率；較大的折現(xiàn)率；FNPV1———— 用較小的折現(xiàn)率用較小的折現(xiàn)率 i1計算的財務(wù)正現(xiàn)值；計算的財務(wù)正現(xiàn)值；FNPV2———— 用較大的折現(xiàn)率用較大的折現(xiàn)率 i2計算的財務(wù)負現(xiàn)值。計算的財務(wù)負現(xiàn)值。在圖在圖 7—6 中，以直線中，以直線 AB近似表示財務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線近似表示財務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 AB，且過，且過 A點和點和 B點點分別作橫坐標(biāo)的垂線和平行線交于分別作橫坐標(biāo)的垂線和平行線交于 C點，則點，則 △△ Ai*i1∽∽ △△ ABC，故有，故有 i*－－ i1/ i2——i1=FNPV1/(FNPV1+︱︱ FNPV2︱︱ )，整理后可得該公式。，整理后可得該公式。由圖由圖 7—6 可知，所求的內(nèi)部收益率誤差（可知，所求的內(nèi)部收益率誤差（ i*—FIRR ）與所設(shè)的）與所設(shè)的 i1,i2值大小值大小有關(guān)，若（有關(guān)，若（ i2—i 1）值越大則誤差（）值越大則誤差（ i*—FIRR ）也越大，為控制誤差，一般取）也越大，為控制誤差，一般取εε =（（ i2—i 1）） ≤5% 。FNPVFNPV1FNPV2iABCi＊＊ i2i1FIRR圖 7—6 線性內(nèi)插公式證明圖03．計算舉例．計算舉例[例例 1]某投資項目壽命周期為某投資項目壽命周期為 6年，項目各年現(xiàn)金流入及現(xiàn)金流出量見表年，項目各年現(xiàn)金流入及現(xiàn)金流出量見表 7—2所示，應(yīng)用內(nèi)插法計算該項目的財務(wù)內(nèi)部收益率。所示，應(yīng)用內(nèi)插法計算該項目的財務(wù)內(nèi)部收益率。 ⑴ i 1=28%， FNPV1=；萬元； ⑵ i 2=30%， FNPV2=— 萬元；計算過程及資料如表萬元；計算過程及資料如表 7—4 所示。所示。表表 7—4 項目財務(wù)內(nèi)部收益率計算表項目財務(wù)內(nèi)部收益率計算表單位：萬元單位：萬元 年年 份份 凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)系數(shù)（ 28%））FNPV1 折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)系數(shù)（ 30% ）） FNPV2第第 1年年 －－ 200 －－ －－ 第第 2年年 －－ 300 －－ －－ 第第 3年年 －－ 40 －－ －－ 第第 4年年 350 第第 5年年 450 第第 6年年 450 合合 計計 710 －－ ⑶ 應(yīng)用內(nèi)插公式計算該項目財務(wù)內(nèi)部收益率。即：應(yīng)用內(nèi)插公式計算該項目財務(wù)內(nèi)部收益率。即：[例例 2]某項目初建投資某項目初建投資 5000萬元，預(yù)計使用壽命期為萬元，預(yù)計使用壽命期為 10年，每年可得凈收年，每年可得凈收益益 800萬元，第萬元，第 10年末殘值為年末殘值為 2023萬元。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率萬元。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ic=10% 時，試用內(nèi)部收益率時，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項目經(jīng)濟可行性。指標(biāo)判斷該項目經(jīng)濟可行性。解：解： ① 列出內(nèi)部收益率方程列出內(nèi)部收益率方程 FNPV=5000+800（（ P/A， FIRR， 10）） +2023（（ P/F， FIRR， 10）） =0 ② 假設(shè)假設(shè) i1=12%、 i2=13%,分別計算其凈現(xiàn)值。分別計算其凈現(xiàn)值。 FNPV1=5000+800+2023 =( 萬元萬元 ) FNPV2=5000+800+2023=( 萬元萬元 ) ③ 用線性內(nèi)插法求內(nèi)部收益率用線性內(nèi)插法求內(nèi)部收益率 IRR值。值。 FIRR=12%+ =% 由于由于 FIRR=%＞＞ Ic=10%,故該項目在經(jīng)濟效果上是可以接受的故該項目在經(jīng)濟效果上是可以接受的 解：解： ① 分別設(shè)分別設(shè) i1=10%、 i2=12%,計算其凈現(xiàn)值。計算其凈現(xiàn)值。FNPV1=120+20（（ P/F， 10%， 1）） +30（（ P/F， 10%， 2）） +30（（ P/F， 10%， 3）） +40（（ P/F， 10%， 4）） +50（（ P/F， 10%， 5）） =(萬元萬元 ) FNPV2=120+20（（ P/F， 12%， 1）） +30（（ P/F， 12%， 2）） +30（（ P/F， 12%， 3）） +40（（ P/F， 12%， 4）） +50（（ P/F， 12%， 5）） =(萬元萬元 ) ② 用線性內(nèi)插法求內(nèi)部收益率用線性內(nèi)插法求內(nèi)部收益率 IRR值。值。 IRR=10%+ =%由于由于 IRR=% ＞＞ ic=10% ，故該項目在經(jīng)濟效果上是可以接受的。，故該項目在經(jīng)濟效果上是可以接受的。 [例例 3] 某項目的凈現(xiàn)金量如表某項目的凈現(xiàn)金量如表 7—5 所示。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為所示。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 ic=10%時，試用時，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項目經(jīng)濟效果的可行性。內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項目經(jīng)濟效果的可行性。表表 7—5 某項目凈現(xiàn)金流量某項目凈現(xiàn)金流量