投資項(xiàng)目評(píng)估概論(編輯修改稿)
2025-03-19 03:14 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 營(yíng)收入與成本預(yù)測(cè)表 ,然后編制項(xiàng)目現(xiàn)金流量表表 66經(jīng)營(yíng)收入與付現(xiàn)成本預(yù)測(cè) 單位：元某年的單價(jià)=上年的單價(jià) （ 1+2%）某年的單位成本=上年的單位成本 （ 1+10%）表 67現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 單位：元 項(xiàng)目 0 1 2 3 4 5項(xiàng)目存續(xù)期現(xiàn)金流量： 銷(xiāo)售收入 100000 163200 249696 212242 129892銷(xiāo)售成本（付現(xiàn)成本） 50000 88000 145200 133100 87846設(shè)備折舊 20900 20900 20900 20900 20900廠房折舊 3500 3500 3500 3500 3500息稅前利潤(rùn) 25600 50800 80096 54742 17646所得稅 (25%) 6400 12700 20024 13685 4411凈利潤(rùn)（無(wú)負(fù)債） 19200 38100 60072 41056 13234折舊 24400 24400 24400 24400 24400經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 43600 62500 84472 65456 37634固定資產(chǎn)投資： 設(shè)備投資 110000 23875*廠房 70000 58125*營(yíng)運(yùn)資本： 營(yíng)運(yùn)資本 (年末 ) 10000 16320 24970 21224 12989 0營(yíng)運(yùn)資本增加值 10000 6320 8650 3745 8235 12989投資與凈營(yíng)運(yùn)資本增加值 190000 6320 8650 3745 8235 94989現(xiàn)金凈流量 190000 37280 53850 88217 73691 132624累計(jì)現(xiàn)金凈流量 190000 152720 98870 10652 63039 195663設(shè)備處置現(xiàn)金流入：收入 30000元，應(yīng)繳納所得稅 (300005500)＝ 6125，抵減了現(xiàn)金流入年末營(yíng)運(yùn)資本 =下年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入 10%某年?duì)I運(yùn)資本追加支出＝該年末營(yíng)運(yùn)資本－上年?duì)I運(yùn)資本表 68項(xiàng)目資本成本、凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率 單位：元 A B C D E F G1 項(xiàng)目 0 1 2 3 4 52 資本成本 3 真實(shí)資本成本 % % % % %4 預(yù)計(jì)通貨膨脹率 % % % % %5 名義資本成本 % % % % %6 累計(jì)折現(xiàn)因子 % % % % %7 現(xiàn)金凈流量 190000 37280 53850 88217 73691 1326248 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 190000 33226 42375 60690 43891 677259 凈現(xiàn)值 57908 ← B8+SUM(C8:G8)10 內(nèi)部收益率 % ← =IRR(B7:G7)假設(shè)該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與公司風(fēng)險(xiǎn)相同，預(yù)計(jì)公司真實(shí)資本成本（不考慮通貨膨脹因素）第 1年為 10%，到第 5年上升至 %，預(yù)計(jì)通貨膨脹率第 1年為2%，到第 5年上升至 4%。投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值及內(nèi)部收益率計(jì)算如表 68所示。說(shuō)明：（ 1）由于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是按名義現(xiàn)金流量計(jì)算的，因此需將真實(shí)資本成本調(diào)整為名義資本成本，其調(diào)整公式為：名義利率 =（ 1+真實(shí)利率） （ 1+預(yù)期通貨膨脹率）－ 1（ 2） 如果 項(xiàng)目資本成本各年不相同，需計(jì)算各年累計(jì)資本成本第三步、進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算如下：項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為 %NPV大于零， PI大于 1， IRR大于資本成本，會(huì)計(jì)收益率比較高，但投資回收期比較長(zhǎng)。根據(jù)現(xiàn)有假設(shè)條件和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，這個(gè)項(xiàng)目是可行的。第三節(jié) 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源一敏感性 分析 二情景分析三項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 調(diào)整四一、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源v 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)1.含義某一投資 項(xiàng)目本身特有 的風(fēng)險(xiǎn) —— 不考慮與公司其他項(xiàng)目的組合風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，單純反映特定項(xiàng)目未來(lái)收益（凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率）可能結(jié)果相對(duì)于預(yù)期值的離散程度。2.衡量方法通常采用概率的方法，用 項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差 進(jìn)行衡量。 3. 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源◆ 項(xiàng)目自身因素： 項(xiàng)目特有因素或估計(jì)誤差帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)◆ 外部因素：（ 1）項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn)（ 2）投資與經(jīng)營(yíng)成本風(fēng)險(xiǎn)（ 3）融資風(fēng)險(xiǎn)（ 4）其他風(fēng)險(xiǎn)二、敏感性分析 3. 基本思想如果與決策有關(guān)的某個(gè)因素發(fā)生了變動(dòng)，那么原定方案的NPV、 IRR將受什么樣的影響。因此，它解決的是 “如果 ......會(huì)怎樣 ”的問(wèn)題。 1. 含義衡量 不確定性因素 的變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（ NPV或 IRR）的影響程度。 2. 分析目的找出投資機(jī)會(huì)的 “盈利能力 ”對(duì)哪些因素最敏感，從而為決策者提供重要的決策信息。 4. 敏感性分析的具體步驟確定敏感性分析對(duì)象 選擇不確定因素 調(diào)整現(xiàn)金流量 如，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等 市場(chǎng)規(guī)模、銷(xiāo)售價(jià)格、市場(chǎng)增長(zhǎng)率、市場(chǎng)份額、項(xiàng)目投資額、變動(dòng)成本、固定成本、項(xiàng)目周期等 注意：銷(xiāo)售價(jià)格的變化 原材料、燃料價(jià)格的變化 項(xiàng)目投產(chǎn)后，產(chǎn)量發(fā)生了變化 現(xiàn)以保健品投資項(xiàng)目為例加以說(shuō)明，假設(shè)影響該項(xiàng)目收益變動(dòng)的因素主要是銷(xiāo)售量、單位成本以及資本成本，現(xiàn)以該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 (57908元 )為基數(shù)值，計(jì)算上述各因素圍繞基數(shù)值分別增減 10%、 15%（每次只有一個(gè)因素變化）時(shí)新的凈現(xiàn)值。表 69各項(xiàng)因素變化對(duì)凈現(xiàn)值的影響 單位：元解析：因素變化百分比 銷(xiāo)售量 單位付現(xiàn)成本 資本成本15% 84136 19901 43160
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