投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述(ppt58頁)(編輯修改稿)
2025-03-18 20:31 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 收回。項(xiàng)目前期營運(yùn)資金存量的增加所需的資金來源于公司其他項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金，因此追加的營運(yùn)資金應(yīng)作為現(xiàn)金流出；相反，以后年度營運(yùn)資金存量的下降應(yīng)作為現(xiàn)金流入。（ 5）利潤和所得稅： 收入、成本和費(fèi)用是根據(jù)公司計(jì)劃人員的假設(shè)而做出的估計(jì)，表（）的下半部分列示了公司的經(jīng)營狀況。但投資者最感興趣的是現(xiàn)金流量而不是利潤，因此需進(jìn)行一些調(diào)整。年 份 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年投 資 ：（ 1）機(jī)器 設(shè)備購 置支出 （ 2）累 計(jì) 折舊 （ 3） 賬 面折余價(jià) 值 （年末） （ 4）機(jī)會(huì) 資 本（ 倉庫 ） （ 5） 凈營 運(yùn) 資 金（年末） （ 6） 凈營 運(yùn) 資 金 變 化 （ 7）投 資現(xiàn) 金流量 經(jīng)營 ：（ 1） 營業(yè) 收入 （ 2） 營業(yè) 成本 （ 3）期 間費(fèi) 用 （ 4）折舊 （ 5）稅前利 潤 （ 6）所得稅 （ 7）稅后 凈 利 潤 (6) 稅后增量現(xiàn)金流量：確定增量現(xiàn)金流量時(shí)，將來自投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量加上來自營業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，等于項(xiàng)目的總現(xiàn)金流量，如下表所示。投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本原理：投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。注：資本成本是投資項(xiàng)目必須獲得的投資者可以接受的最低要求報(bào)酬率（ Required Rate of Return）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)1. 投資回收期投資回收期（ Payback Period, PBP） 是一個(gè)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，指從投資方案實(shí)施開始到收回初始投入資金所需的時(shí)間，也就是使投資項(xiàng)目的相關(guān)累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于初始現(xiàn)金流出量所需的時(shí)間。投資回收期的計(jì)算如果項(xiàng)目初始投資是一次性現(xiàn)金支出，且每年現(xiàn)金凈流量相等，用符號(hào)PBP表示投資項(xiàng)目的回收期為：式中 PBP—— 回收期； —— 第 t年的現(xiàn)金凈流量—— 初始投資現(xiàn)金流出量一般在各年現(xiàn)金凈流量不等的情況下，或原始投資是分幾年投入的，則可通過計(jì)算累計(jì)現(xiàn)金凈流量的方法求出投資回收期：式中 T—— 累計(jì)現(xiàn)金凈流量首次為正值或零的年份； —— 第 T1年尚未回收的投資—— 第 T年的現(xiàn)金凈流量2. 會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率（ Accounting Rate of Return,ARR） 代表項(xiàng)目單位投資的盈利能力。該方法使用的數(shù)據(jù)是期望的會(huì)計(jì)利潤，而不是現(xiàn)金流量。會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算將平均稅后凈利潤除以該項(xiàng)目的初始投資總額即可計(jì)算出會(huì)計(jì)收益率。用符號(hào) ARR表示投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率，則有：式中 ARR—— 會(huì)計(jì)收益率； I—— 年平均稅后凈利潤； K—— 初始投資總額貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)1. 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（ Net Present Value,NPV） 是指在預(yù)期的貼現(xiàn)率下，所有未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的代數(shù)和。所用的貼現(xiàn)率是企業(yè)的資本成本率，也就是企業(yè)的投資者可以接受的最低要求報(bào)酬率。凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值法將所有未來的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量都按預(yù)期的貼現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值，然后再計(jì)算它們的代數(shù)和。其中 NPV—— 凈現(xiàn)值； —— 第 t年的現(xiàn)金流入量； —— 第 t年的現(xiàn)金流出量（包括投資）；—— 第 t年的現(xiàn)金凈流量—— 貼現(xiàn)率，即資本成本率n—— 項(xiàng)目的壽命期如果投資項(xiàng)目只有一次初始投資，上述表達(dá)式也可以寫成：式中 —— 項(xiàng)目初始投資額在進(jìn)行凈現(xiàn)值計(jì)算時(shí)，首先需要確定一個(gè)可比的時(shí)間參考點(diǎn)，在這個(gè)時(shí)間參考點(diǎn)上進(jìn)行投資成本與項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量之間的價(jià)值比較。2. 盈利指數(shù)盈利指數(shù)（ Profitability Index） 也叫現(xiàn)值指數(shù)、獲利指數(shù)，是指在投資項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)，所有未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值與投資的現(xiàn)值的比率。盈利指數(shù)的計(jì)算式中 —— 盈利指數(shù)—— 第 t年的現(xiàn)金凈流入量—— 第 t年的投資現(xiàn)金流出量—— 貼現(xiàn)率，即資本成本率—— 項(xiàng)目的壽命期3. 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率（ Internal Rate of Return,IRR） 是指使投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。0NPVNPV函數(shù)曲線圖可用一句話概括內(nèi)部收益率：內(nèi)部收益率是投資項(xiàng)目本身所固有的最高可以實(shí)現(xiàn)的投資收益率。內(nèi)部收益率的計(jì)算通常情況下，采用 “逐步測試 ”的方法。首先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值大于零，表示估計(jì)的貼現(xiàn)率低于項(xiàng)目本身實(shí)際可能達(dá)到的投資收益率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試；如果凈現(xiàn)值小于零，表示估計(jì)的貼現(xiàn)率高于項(xiàng)目本身實(shí)際可能達(dá)到的投資收益率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試。如此反復(fù)測試，直至凈現(xiàn)值等于零或基本接近于零，這時(shí)所估計(jì)的貼現(xiàn)率即為項(xiàng)目本身的內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值的比較凈現(xiàn)值用給定的貼現(xiàn)率對(duì)未來的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，而內(nèi)部收益率是給定凈現(xiàn)值為零的情況下求出貼現(xiàn)率。但兩者的計(jì)算原理實(shí)際上是一致的，兩個(gè)決策指標(biāo)的結(jié)論是一致的。但在一些特殊的情況下，這兩個(gè)決策指標(biāo)會(huì)給出不同的結(jié)論：1. 在投資項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)，現(xiàn)金流量多次改變符號(hào)。2. 初始投資額不等。3. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。在第二和第三種情況下，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率指標(biāo)得出的結(jié)論可能是相互矛盾的。邏輯上講，凈現(xiàn)值法更合理一些，因?yàn)椴徽撌褂煤畏N指標(biāo)，其關(guān)鍵是要能選擇出給投資者帶來最大收益的投資項(xiàng)目。凈現(xiàn)值所衡量的是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金收益的價(jià)值，直接反映了投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果，所選擇的都是投資效益最高的項(xiàng)目。而內(nèi)部收益率則是間接反映投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果，這種間接反映在某些請況下可能會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)誤的結(jié)論。綜上所述，在比較兩個(gè)或兩個(gè)以上的投資項(xiàng)目時(shí)，如果投資項(xiàng)目相互獨(dú)立，則凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法所做出的接受（拒絕）的決策是完全一致的；如果投資項(xiàng)目相互排斥，尤其是比較那些在初始投資額以及現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間上有差異的項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)該使用凈現(xiàn)值法。投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用相互排斥項(xiàng)目的投資決策 對(duì)壽命期的處理初始投資額不等的投資決策 差額內(nèi)部收益率固定資產(chǎn)更新決策壽命期相等的設(shè)備更新決策壽命期不相等的設(shè)備更新決策差額分析法平均年成本法資本限額決策投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法案例 2：貼現(xiàn)現(xiàn)金流綜合例題? 一家電子器件制造公司，所得稅率為 34％，要求收益率為 15％?？紤]將現(xiàn)有手工操作的裝配機(jī)更換為全自動(dòng)裝配機(jī)，有關(guān)信息見下表：基本數(shù)據(jù)手工操作機(jī)器的目前狀況 全自 動(dòng) 機(jī)器使用后的 預(yù)計(jì) 狀況操作工年薪 12023 操作工年薪 0（無需人工）年福利 費(fèi) 1000 新機(jī)器
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