【文章內(nèi)容簡介】 n 包括原材料、工資、產(chǎn)品、土地、專利等價格n 市場價格n 實際市場價格n 現(xiàn)行市場價格（現(xiàn)行價格）：基價n 預(yù)期市場價格（預(yù)測價格）：實價或時價一、財務(wù)數(shù)據(jù)n （ 1）影響價格變動的因素n 相對價格變動因素n 商品間的價格比例關(guān)系n 絕對價格變動因素n 貨幣單位表示的商品價格水平一、財務(wù)數(shù)據(jù)n （ 2）價格體系n 固定價格體系：基價n 實價體系：實價n 時價體系：時價一、財務(wù)數(shù)據(jù)n 基價：基年的價格n 不考慮價格變動n 時價：當(dāng)時的價格n 包含相對價格變動因素和絕對價格變動因素n 實價：以基年價格水平表示的，只反映相對價格變動因素的價格一、財務(wù)數(shù)據(jù)n （ 3）財務(wù)分析的取價原則n 應(yīng)采用預(yù)測價格n 盈利能力分析應(yīng)采用實價體系n 消除 “ 浮腫利潤 ”n 償債能力分析應(yīng)采用時價體系n 真實反映償債能力一、財務(wù)數(shù)據(jù)n （ 4）財務(wù)分析采用價格體系的簡化n 建設(shè)期采用時價n 既考慮相對價格變化，又考慮通貨膨脹n 經(jīng)營期采用基價或?qū)崈r（各年價格不同）n 盈利能力分析和償債能力分析可采用同一價格n 當(dāng)有要求或通貨膨脹嚴重時n 償債能力分析采用時價一、財務(wù)數(shù)據(jù)n n 包括長期和短期利率n 按實際銀行貸款利率n n 按稅收政策一、財務(wù)數(shù)據(jù)n n 按會計學(xué)方法n 直線法（平均年限法、工作量法）n 加速法（雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法）n n 按實際市場匯率二、評價參數(shù)n （一）評價參數(shù)內(nèi)容n （二）評價參數(shù)作用n （三）評價參數(shù)確定二、評價參數(shù)n （一）評價參數(shù)內(nèi)容n 基準投資收益率（ ic ）n 基準投資回收期n 基準靜態(tài)投資回收期 ([Pt])n 基準動態(tài)投資回收期（ [P′ t])n 基準投資利潤率n 基準投資利稅率n 基準資本金利潤率n 基準資本金凈利潤率二、評價參數(shù)n （二）評價參數(shù)作用n 合理資源（資金）配置n （三）評價參數(shù)確定n n 二、評價參數(shù)n （三）評價參數(shù)確定n n 理論上：利潤平均化，要求不分行業(yè)，有一個統(tǒng)一的參數(shù)n 實際上：市場化不充分，價格扭曲，行業(yè)間盈利水平有差異，因此應(yīng)分行業(yè)制定參數(shù)二、評價參數(shù)n （三）評價參數(shù)確定n n （ 1）理論上，按計劃排隊，擇優(yōu)確定最低標準線n （ 2）實際上，根據(jù)歷史資料統(tǒng)計分析、測算，再考慮產(chǎn)業(yè)政策，技術(shù)進步和地區(qū)因素等加以修正。二、評價參數(shù)n 理論上計劃排隊擇優(yōu)資金iic擁有資金量項目 項目項目項目 項目擁有資金量ic二、評價參數(shù)n 行業(yè)內(nèi)統(tǒng)一評價參數(shù)n 基準投資收益率 ic=2~26%（鐵礦采選，家電）n 基準投資回收期 [Pt]=2~22年（風(fēng)機，鐵礦采選）n 基準投資利潤率 =2~24%（收獲機械，日用機械）n 基準投資利稅率 =3~223%（收獲機械， 煙草）第四節(jié) 投資項目的財務(wù)決策方法n 一 、 單 項目 (方案 )財務(wù)決策方法n 二、多 項目 (方案 )財務(wù)決策方法一、單項目 (方案 )財務(wù)決策方法n（一）單項目 (方案 )財務(wù)決策的概念n 單項目 (方案 )財務(wù)決策，就是從企業(yè)利益出發(fā)，評判項目的優(yōu)劣，決定項目的取舍一、單項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （二） 單 項目 (方案 )財務(wù)決策的取舍標準n 1. Pt ≤ [P t] 或 P′ t ≤ [P ′ t] n 2. NPV ≥ 0 n 3. NPVP ≥ 0n 4. NAV ≥ 0n 5. IRR ≥ i c 一、單項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （二）單項目 (方案 )財務(wù)決策的取舍標準n ≥ 行業(yè)平均投資收益率n 投資利潤率 ≥ 基準投資利潤率n 投資利稅率 ≥ 基準投資利稅率n 資本金利潤率 ≥ 基準資本金利潤率n 資本金凈利潤率 ≥ 基準資本金凈利潤率二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （一）多項目 (方案 )財務(wù)決策的概念n 多項目 (方案 )財務(wù)決策，就是從企業(yè)利益出發(fā)，從眾多滿足選取條件的方案（項目）中，擇優(yōu)選取一個或幾個方案（項目） —— 排序問題二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法 ? 概念n （二）多項目 (方案 )決策的約束條件n 若無約束條件 ,如資金不受限制，項目 (方案）又是相互獨立的，那么只要滿足最低可接受條件的，所有的項目 (方案）都可以被接受，如同單方案決策，不存在多項目 (方案）排序問題n 現(xiàn)實生活中存在種種約束條件二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （二）項目 (方案 )決策的約束條件n (方案 )的相關(guān)性n (方案 )的不可分割性n 二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法 ? 約束條件n (方案 )的相關(guān)性n （ 1）互斥關(guān)系 —— 一項目 (方案 )的選取，將排斥另一項目 (方案 )選取n i =1， 2， ┅ N。為項目序號，共有 N個項目二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法 ? 約束條件n (方案 )的相關(guān)性n （ 2）獨立關(guān)系 —— 一項目 (方案 )的取舍，不影響另一項目 (方案 )的取舍及其現(xiàn)金流量二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法 ? 約束條件n (方案 )的相關(guān)性n （ 3）相關(guān)關(guān)系 —— 一項目 (方案 )的實施，會導(dǎo)致另一項目 (方案 )的現(xiàn)金流量的增加或減少n 負相關(guān)n 正相關(guān)二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法 ? 約束條件n (方案 )的不可分割性n 一個項目 (方案 )要么完全采納，要么完全放棄，不存在部分采納，部分放棄情況n 二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （三）項目 (方案 )決策的目標多樣性n （ Pt）n （ P′ t）n （ NPV ） （ NPVR ）n （ NAV ） （ IRR ）n n 例 77：項目 (方案 )決策的目標多樣性n 已知： A、 B、 C、 D、 E五個項目，其投資額（ I0），生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量（ At）和經(jīng)濟壽命（ n） ,行業(yè)基準收益率 ic = 15%（具體數(shù)據(jù)見下表）n 要求：按 NPV 和 IRR 的大小排序n 比較項目優(yōu)劣例 77：項目 (方案 )決策的目標多樣性n 比較項目優(yōu)劣 (排序 ) 單位：萬元例 77：方案（項目）決策的目標多樣性n 解：n NPV == I0 + At ( P/A,15%,n ) n IRR : I0 + At ( P/A, IRR ,n ) == 0 例 77：項目 (方案 )決策的目標多樣性n 比較 項目 優(yōu)劣 (排序 )單位：萬元例 77：項目 (方案 )決策的目標多樣性n 如果項目是獨立的，且資金不限，那么，所有項目都可以接受n 如果項目是獨立的，而資金只有 400萬元，那么，應(yīng)選擇哪些項目n 如果項目是 互斥 的，那么，應(yīng)選擇哪個項目二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （四）互斥項目 (方案 )決策的方法n (方案 )決策原則n （ 1）比較基準原則n （ 2）環(huán)比原則n （ 3）時間可比原則n （ 4）增量投資評價原則二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （四）互斥項目 (方案 )決策方法n 154 32二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （四）互斥項目 (方案 )決策方法n 項目按投資額，由小到大排序計算最小項目的 IRRIRR ? ic此項目暫為最優(yōu)項目NY放棄該項目二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （續(xù)前）將該項目與下一項目比較，計算 △ IRR最后項目為最優(yōu)項目△ IRR?ic較大項目為臨時最優(yōu)項目NY保留臨時最優(yōu)項目比選完全部項目YN二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （四）互斥項目 (方案 )決策方法n n （ 1）項目壽命相等 → NPV 最大n （ 2）項目壽命不等 → NAV 最大n （ 3）有資金限制時 → NPVR 最大 ?n （ 4）當(dāng)效益相同時 → PC 或 AC 最小n * 不能用 IRR例 78：互斥項目 (方案 )決策n 兩設(shè)備初始投資、年運行費用及殘值見下表，產(chǎn)品的產(chǎn)量、質(zhì)量相同，行業(yè)基準收益率 ic = 10％，問哪套設(shè)備能被采納單位：萬元例 78：互斥項目 (方案 )決策n 解：n PC == I0 + Ct ( P/A,10%,n )n R ( P/F,10%,n ) n AC == I0 ( A/P, 10% ,n ) + Ct n R ( A/F,10%,n ) 例 78：互斥項目 (方案 )決策n PCA = 9000+5000(P/A,10%,6)n = 9000+5000n = (萬元）n PCB = 16000+4000(P/A,10%,9) － 4000(P/F,10%,9)n = 16000+4000 － 4000n = (萬元）n 總費用 PCA＜ PCB n A優(yōu) ？ 無可比性， ∵ nA ＜ nB例 78：互斥項目 (方案 )決策n ACA = 9000 (A/P,10%,6) +5000n = 9000 + 5000n = (萬元）n ACB = 16000(A/P,10%,9)+4000 － 4000(A/F,10%,9) n = 16000+4000 － 4000n = (萬元）n 年費用 ACA ＞ ACB ∴B 優(yōu)于 A二、多項目 (方案 ) 財務(wù)決策方法n （五）獨立項目 (方案 )決策方法n 獨立項目 (方案 )的互斥化 —— 排列組合法例 79：獨立方案（項目）的選擇n 有三個獨立的投資項目 (方案 )，其投資額（ I0），生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量（ At）和經(jīng)濟壽命（ n） ,殘值為零 （具體數(shù)據(jù)見下表），行業(yè)基準收益率 ic = 10%，可利用資金 2023萬元，問哪些方案（項目）能被采納單位：萬元例 79：獨立項目 (方案 )決策n NPV == I0 + At ( P/A,10%,10 )單位：萬元例 79：獨立項目 (方案 )決策n 由上表可知項目 (方案