【正文】 解n 很難求得解析解，可以求其近似解一、盈利能力分析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRRNPV0ii1 i2NPV2 NPV1 IRR 例 76：內(nèi)部收益率（ IRR ） n 當 i = 10% 時 , NPV = （萬元） 見例 72n 當 i = 12% 時 , NPV =n － 2023 （ P/F， 12％， 1）－ 3500 （ P/F， 12％， 2）n ＋ 650 （ P/F， 12％， 3）＋ 900 （ P/F， 12％， 4）n ＋ 1000 （ P/A， 12％， 10） （ P/F， 12％， 4）n ＋ 1500 （ P/F， 12％， 15） n =－ 2023 － 3500 ＋ 600n ＋ 900 ＋ 1000 ＋ 1500n = （萬元）例 76：內(nèi)部收益率（ IRR ）n 當 i = 15% 時 , NPV =n － 2023 （ P/F， 15％， 1）－ 3500 （ P/F， 15％， 2）n ＋ 650 （ P/F， 15％， 3）＋ 900 （ P/F， 15％， 4）n ＋ 1000 （ P/A， 15％， 10） （ P/F， 15％， 4）n ＋ 1500 （ P/F， 15％， 15）n =－ 2023 － 3500 ＋ 600n ＋ 900 ＋ 1000 ＋ 1500n =－ （萬元）例 76：內(nèi)部收益率（ IRR ）n 當 i = 10% 時 , NPV = （萬元）n 當 i = 12% 時 , NPV = （萬元）n 當 i = 15% 時 , NPV =－ （萬元）n （ IRR ）n 當 IRR ≥ ic 時 ,項目可以接受n 在多方案比選中， IRR 愈高，項目愈優(yōu) n IRR不能用于多方案比選 ?一、盈利能力分析 有關(guān)數(shù)據(jù)見下表，基準投資收益率為 10%。費用、效益識別困難n 一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點n （二）既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點n n n ，評價方法也不同一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點n n 既有項目法人項目財務(wù)評價 問題實質(zhì)是 三個互斥方案的比較和選優(yōu)n 方案 1：不改擴建和改造而繼續(xù)生產(chǎn)下去n 方案 2：進行改擴建和改造 n 方案 3：不改擴建和改造而關(guān)停并轉(zhuǎn)一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點n 方案決策框圖NPV1≥0NPV2≥0△ NPV≥0NNNYYY方案 1方案 2方案 3一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點n n （ 1 ） “ 無項目 ” n 不進行改擴建和改造的項目財務(wù)狀況n （ 2） “ 有項目 ”n 改擴建和改造后的項目財務(wù)狀況n （ 3） “ 增量部分 ”n 增量部分投資的財務(wù)狀況一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點n n 光有（ 1） “ 無項目 ”n 還不知能否改造好n 光有（ 2） “ 有項目 ”n 還不知項目是改造得更好了，還是更差了n 光有（ 3） “ 增量部分 ”n 還不知改造后的項目能否達到行業(yè)標準一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點n ，評價方法也不同n （ 1）增加生產(chǎn)能力，提高產(chǎn)量n 增加產(chǎn)量途徑n 新建 —— 是否可能新建更好呢n 擴建n 改建、改造一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點n ，評價方法也不同n （ 2）降低生產(chǎn)成本n 節(jié)約的成本是否大于一次性投資一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點n ，評價方法也不同n（ 3）提高產(chǎn)品外觀或內(nèi)在質(zhì)量，增加競爭能力n 評價較復(fù)雜，應(yīng)將效益量化一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點n ，評價方法也不同n （ 4）改善勞動條件和環(huán)境保護n 不能用財務(wù)評價n 應(yīng)用費用效益分析n （一） “ 增量部分 ” 投資財務(wù)效益計算n 1.“ 增量部分 ” 投資支出計算n 2.“ 增量部分 ” 銷售收入計算n 3.“ 增量部分 ” 經(jīng)營成本計算二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算n （一） “ 增量部分 ” 投資財務(wù)效益計算n 1.“ 增量部分 ” 投資支出n ＝ 新增的（固定資產(chǎn)投資 ＋ 無形資產(chǎn)投資＋ 流動資金投資 ＋ 建設(shè)期貸款利息）＋ 停工損失 ＋ 沉沒成本二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算有項目n 1.“ 增量部分 ” 投資支出計算（注意對沉沒成本的處理）n （ 1）利用停建項目的已建設(shè)施n 以清算價計算（變現(xiàn)價 拆除費）n （ 2）利用舊設(shè)施的潛能（預(yù)留的或尚未利用的）n 不計n （ 3）利用折舊完了的資產(chǎn)n 不計二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算n 2.“ 增量部分 ” 銷售收入計算n （ 1）單獨（分開）計算n 適用于擴大規(guī)模，提高產(chǎn)品產(chǎn)量的項目n （ 2）增量部分銷售收入＝（ “ 有項目 ” 時的銷售收入n ―“ 無項目 ” 時的銷售收入） 修正系數(shù)n 適用于改善質(zhì)量，提高產(chǎn)品售價的項目二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算n 3.“ 增量部分 ” 經(jīng)營成本計算（與銷售收入計算相同）n （ 1）單獨（分開）計算n 適用于擴大規(guī)模，提高產(chǎn)品產(chǎn)量的項目n （ 2）增量部分經(jīng)營成本＝（ “ 有項目 ” 時的經(jīng)營成本n ―“ 無項目 ” 時的經(jīng)營成本） 修正系數(shù)n 適用于降低成本的項目二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算n （二） “ 有項目 ” 投資財務(wù)效益計算n 1.“ 有項目 ” 投資支出計算n 2.“ 有項目 ” 銷售收入計算n 3.“ 有項目 ” 經(jīng)營成本計算n 關(guān)鍵點是對 “ 有項目 ” 的投資支出計算二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算n （二） “ 有項目 ” 投資財務(wù)效益計算n 1.“ 有項目 ” 的投資支出n = 新增投資支出 ＋ 原有投資支出n 新增投資支出 == 增量部分投資支出n 原有投資支出 == 原有固定資產(chǎn)重估價值n ＋ 無形資產(chǎn)帳面余值n ＋ 流動資金帳面余值二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算n （三） “ 無項目 ” 投資財務(wù)效益計算n 1.“ 無項目 ” 投資支出計算n 2.“ 無項目 ” 銷售收入計算n 3.“ 無項目 ” 經(jīng)營成本計算n 關(guān)鍵點是對 “ 無項目 ” 的投資支出計算n 和項目壽命的預(yù)測二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算n 1.“ 無項目 ” 的投資支出 n == “有項目 ”的原有投資支出n == 原有固定資產(chǎn)重估價值n ＋ 無形資產(chǎn)帳面余值n ＋ 流動資金帳面余值n “ 無項目 ” 的壽命應(yīng) ≤“ 有項目 ” 的壽命二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算n 既有項目法人投資項目的財務(wù)基本報表的編制與評價原則與新建投資項目相同例 710： “ 增量部分 ” 的財務(wù)效益n 某項目改造年度新增投資支出 600萬元n 項目產(chǎn)量由 20萬件，增加到 30萬件n 產(chǎn)品售價保持不變， 50元 /件n 經(jīng)營成本由 40元 /件，減少為 35元 /件n 折舊、攤銷、利息由 100萬元，增加到 150萬元n 項目壽命 10年，結(jié)束時可增加回收固定資產(chǎn)余值 20萬元n 基準投資收益率為 12%，所得稅率 33%例 710： “增量部分 ”的財務(wù)效益n 第 1年初，投資支出（初始投資）： 600萬元n 第 1~9年末，凈現(xiàn)金流量計算如下n （ 1）由于產(chǎn)品產(chǎn)量增加，使凈現(xiàn)金流量增加n [（ 30 20） （ 50 40） （ 150 100） ]n （ 1 33%） +（ 150 100）n = （萬元）例 710： “增量部分 ”的財務(wù)效益n （ 2）由于產(chǎn)品經(jīng)營成本減少，使凈現(xiàn)金流量增加n 30 （ 40 35） （ 1 33%） = （萬元）n （ 3）二者合計（ 3） =（ 1） +（ 2）n + = 184（萬元）n 第 10年末，凈現(xiàn)金流量n 184 + 20 = 204（萬元）例 710： “增量部分 ”的財務(wù)效益n NPV12% = 600 + 184(P/A,12%,9) + 204(P/F,12%,10)n = 600 + 184 + 204 n = （萬元） 例 710： “增量部分 ”的財務(wù)效益n NPV25% = 600 + 184(P/A,25%,9) + 204(P/F,25%,10)n = 600 + 184 + 204 n = （萬元）n NPV30% = 600 + 184(P/A,30%,9) + 204(P/F,30%,10)n = 600 + 184 + 204 n = （萬元）n IRR = 25% + (30%25%) ( +)n = % 思考題：計算 IRR 的目的是什么？例 711： “有項目 ”的財務(wù)效益n 假定例 710項目n 原有固定資產(chǎn)重估價值 500萬元n 原有流動資金帳面余值 400萬元（系銀行貸款）n 銀行貸款利率為 10%，本金項目結(jié)束時歸還n 項目壽命 10年，項目結(jié)束時可回收固定資產(chǎn)余值 50萬元例 711： “有項目 ”的財務(wù)效益n 第 1年初，投資支出（初始投資）n = （ 500 + 400） 600 = 1500（萬元）n 第 1~9年末，凈現(xiàn)金流量計算如下n 年銷售收入 = 5030 = 1500 （萬元）n 年總成本 = 3530 + 150 = 1200 （萬元）例 711： “有項目 ”的財務(wù)效益n 第 1~9年末，凈現(xiàn)金流量n （ 1500 1200） （ 1 33%）n +（ 150 400 10% ）n = 311（萬元）n 第 10年末，凈現(xiàn)金流量n 311 + 50 = 361（萬元）例 711： “有項目 ”的財務(wù)效益n NPV12% = 1500 + 311(P/A,12%,9) + 361(P/F,12%,10)n = 1500 + 311 + 361 n = （萬元）例 711： “有項目 ”的財務(wù)效益