【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 或合作條件、收益或產(chǎn)品的分配、風(fēng)險(xiǎn)和虧損的承擔(dān)、經(jīng)營(yíng)管理方式，以及合作期滿后的財(cái)產(chǎn)歸屬等合作事項(xiàng)，均由合作各方在鑒定的合作合同中規(guī)定。它是一種比較靈活的直接投資方式。 ? 合資經(jīng)營(yíng)則由出資各方共同組建有限責(zé)任公司，其特點(diǎn)是：共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共負(fù)盈虧。出資各方可依法以貨幣資金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等向聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資，形成法人資本，投資方對(duì)所投人的資本負(fù)有限責(zé)任，并按資本額分配稅后利潤(rùn)，享受所有者權(quán)益。 2．發(fā)行股票 ? 發(fā)行股票是股份有限公司籌集自有資本的方式。股票持有者是股份有限公司的股東，按股票的票面金額依法對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任，并依法享有權(quán)利。股票是一種所有權(quán)證書(shū)，股票的持有者就是公司的所有者之一；股票是一種永不返還的有價(jià)證券，沒(méi)有還本期限，持有者不能要求還本退股，要想收回投資，只能通過(guò)轉(zhuǎn)讓的方式將股份有償轉(zhuǎn)讓給他人；股票的價(jià)格和收益具有不穩(wěn)定性。 ? 股票通常有以下幾種價(jià)值： ? ①票面價(jià)值，是在股票票面上所標(biāo)明的每股金額，主要用來(lái)確定每股在公司股本中所占的份額和股東對(duì)公司所承擔(dān)的最高經(jīng)濟(jì)責(zé)任限額。 ? ②帳面價(jià)值，是指在公司帳面上的股票總金額，它大體反映每股所代表的公司凈資產(chǎn)。 ? ③ 市場(chǎng)價(jià)值，即市場(chǎng)價(jià)格，股票進(jìn)入市場(chǎng)交易后，市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)，往往與面值相差甚遠(yuǎn)。影響股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的因素很多，與其直接相關(guān)的因素是預(yù)期股息數(shù)額和同期銀行存款利息率。股票價(jià)格與股利成正比，與利率成反比。 ? 3．企業(yè)保留盈余資金 ? 企業(yè)保留盈余資金的主要來(lái)源是折舊和稅后未分配利潤(rùn)兩部分。 4．發(fā)行債券 ? 債券是現(xiàn)代企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，承諾債權(quán)人按約定的期限還本付息的一種有價(jià)證券。我國(guó)企業(yè)要求發(fā)行債券，必須具備一定的條件，并經(jīng)過(guò)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)。企業(yè)債券按不同的標(biāo)志分類(lèi)，有記名債券與不記名債券，擔(dān)保債券與無(wú)擔(dān)保債券，固定利率債券與浮動(dòng)利率債券，一次到期債券與分次到期債券，可轉(zhuǎn)換公司債券等。 ? 與股票相比，債券主要有以下特點(diǎn)：①債券代表著一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，企業(yè)要按規(guī)定的日期還本付息，債權(quán)人無(wú)權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理；無(wú)權(quán)參與企業(yè)的盈利分配。②債券具有分配上的優(yōu)先權(quán)，企業(yè)一般要在分配股息和紅利之前，先償還債券的本息。公司破產(chǎn)時(shí)，股東需在償還債券本息之后，才能收回一定的股資。這就使得債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)小于股票，因而要求的報(bào)酬一般也低于股票。 ? ③ 債券的面值是發(fā)行企業(yè)必須歸還的實(shí)際本金數(shù)額，它的市價(jià)受銀行存款利息率變動(dòng)的影響，存款利息率下跌時(shí)，債券價(jià)格一般要上升。由于銀行存款利率不經(jīng)常變動(dòng)；因而債券的價(jià)格也不經(jīng)常大起大落，而股票的價(jià)格與面值沒(méi)有直接聯(lián)系。 5．借款 ? 借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借人的資金，包括信用貸款、抵押貸款和信托貸款等，主要用于固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資。 ? 現(xiàn)代企業(yè)既可以向國(guó)內(nèi)的政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，也可以通過(guò)一定途徑向國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、國(guó)際金融公司、國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)、亞洲銀行等申請(qǐng)貸款。 6．租賃籌資 ? 租賃是指出租人以租賃方式將出租物租給承租人，承租人以交納租金的方式取得租賃物的使用權(quán)，在租賃期間出租人仍保持出租物的所有權(quán)，并于租賃期滿收回出租物的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃已成為現(xiàn)代企業(yè)籌資的一種重要方式。現(xiàn)代租賃有金融租賃、經(jīng)營(yíng)租賃、平衡租賃三種籌資方式。 二、資金籌措原則 ? 1．確保資金合理需要量。確保擬建項(xiàng)目合理資金需要量，是從財(cái)力上保證項(xiàng)目建設(shè)順利進(jìn)行的基本條件，也是建設(shè)資金籌措的首要原則。如果籌集不到資金，項(xiàng)目再好也難以付諸實(shí)現(xiàn)，但資金過(guò)剩也會(huì)影響資金的使用效果。 ? 2．確保資金按時(shí)供應(yīng)。資金的籌措不僅要從數(shù)量上保證項(xiàng)月建設(shè)正常的合理需要，同時(shí)還要充分估量資金供應(yīng)時(shí)間上的協(xié)調(diào)一致。因?yàn)樵陧?xiàng)目建設(shè)全過(guò)程中所需資金在時(shí)間上是不均衡的，因此，必須考慮籌資供應(yīng)的時(shí)效性原則。 ? 建設(shè)期 3年： 20%， 40%， 40% ? 3．籌資費(fèi)用要適當(dāng)。無(wú)論哪一種籌資渠道、籌資方式，籌資總是要付出一定的代價(jià)。因此，在籌集項(xiàng)目資金時(shí)，要充分考慮籌資費(fèi)用（利息），計(jì)算資金成本的高低，使得項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況處于有利地位，與此同時(shí)，還必須充分考慮項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，充分估量項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)上的安全性。因?yàn)橘Y金成本的高低與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小具有一定的相關(guān)性。 三、資金成本與籌資方案優(yōu)化 ? 資金成本（ Cost of Capital）就是建設(shè)項(xiàng)目取得和使用資金而支付的各種費(fèi)用。它包括資金占用費(fèi)用和資金籌集費(fèi)用。股利、利息等屬于占用費(fèi)用，占用費(fèi)用主要包括資金時(shí)間價(jià)值和投資者要考慮的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬兩部分。 ? 計(jì)算 … 籌資方案優(yōu)化 ? 不同來(lái)源的資金成本不同，某個(gè)組合資金成本最低，則實(shí)現(xiàn)了籌資方案優(yōu)化。 ? 指加權(quán)平均成本最低。 ? 注意：便宜的并不是越多越好，美中來(lái)源的資金成本會(huì)隨著所占比重 ↗ 而 ↗ ； ? 如：長(zhǎng)貸 ∽ 股票，一般長(zhǎng)貸成本 股票（風(fēng)險(xiǎn)?。? ? 如果企業(yè)資金總額中長(zhǎng)貸占 90%，股票 10%，再貸款則成本 ↗ ，風(fēng)險(xiǎn)大，同時(shí)股票成本 ↗ ， →→ 總成本 ↗ ，所以應(yīng)減少貸款，增加股本。 四、資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? ? 所謂資金結(jié)構(gòu)是指建設(shè)項(xiàng)目所運(yùn)用的資金的來(lái)源及其數(shù)量構(gòu)成。 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是指與資金結(jié)構(gòu)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 資金來(lái)源不同，所需付出的代價(jià)也不同，資金結(jié)構(gòu)必然不同。 ? 自有資金（ Equity Capital）是指投資者繳付的出資額，包括資本金和資本溢價(jià)。資本金是指新建項(xiàng)目設(shè)立企業(yè)時(shí)在工商行政管理部門(mén)登記的注冊(cè)資金。根據(jù)投資主體的不同，資本金可分為國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金及外商資本金等。 最基本的資金結(jié)構(gòu) ? 最基本的資金結(jié)構(gòu)是借入資金和自有資金的比例，以債務(wù)股權(quán)比率表示。 ? 一般說(shuō)來(lái)，在有借貸資金的情況下，全部投資的效益與自有資金的投資效益是不相同的，以投資利潤(rùn)率指標(biāo)來(lái)說(shuō)，全部投資的利潤(rùn)率一般不等于貸款利息率。這兩種利率差額的后果將為企業(yè)自有資金所承擔(dān)，從而使自有資金利潤(rùn)率上升或下降。 資金 總額 自有資金 接受捐贈(zèng) 借入資金 資本金（注冊(cè)資金） 資本溢價(jià) 資金公積金 長(zhǎng)期借款 流動(dòng)資金借款 其他短期借款 ? K=k0+kL K— 全部投資， K0— 自有 ,KL— 貸款， RL— 貸款利率 ? R0=(K RKL RL)/K0 R0自有資金收益率 ? =R+KL/K0 (RRL) ? RRL,R0R,KL↗ ， R0↗ ? RRL,R0R,KL↗ ， R0↘ ? 說(shuō)明 R0與 R的差被 KL/K0杠桿放大； ? KL/K— 債務(wù)比 ? 結(jié)論： RRL時(shí)，不宜多貸款，越多越虧 五、資金償還 ? 資金的籌集必須考慮如何償還的問(wèn)題。在項(xiàng)目投資的資金構(gòu)成中，貸款普通占有相當(dāng)大的比重，對(duì)貸款資金使用者來(lái)說(shuō)，自然關(guān)心自身償還債務(wù)的能力；對(duì)于資金提供者來(lái)說(shuō)，必須關(guān)心借出的資金能否如期回收本息。因此，償債能力分析是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中必一項(xiàng)重要內(nèi)容。 1．貸款償還方式 ? 國(guó)內(nèi)外貸款償還方式有許多種，主要方式有： ? （ 1）等額本金法：每期償還相等的本金和相應(yīng)的利息。 ? 例：項(xiàng)目期初借款 100萬(wàn)元， 5年期，年利率 10% ? 還本 Cpt=D/n, t=1,2,…,n =100/5=20 ? 付息 It=[DD(t1)/n]i, t=n =10 ? I1=[100100(11)/5]*10%=10 ? I2=[100100(21)/5]*10%=8 ? … 1 2 3 4 5 還本 20 20 20 20 20 付息 10 8 6 4 2 ? （ 2）等額攤還法：每期償還的本利額相等，但各年償還的本金利息是不等的，償還本金的比例將逐年增多，支付利息的比例將年減少。 ? 例：項(xiàng)目期初借款 100萬(wàn)元， 5年期，年利率 10% ? 特點(diǎn)：每年償還金額相等 (本金 +利息 ) ? 本金不一定相等 ? I1+Cp1= I2+Cp2=I3+Cp3=…=In+Cpn ? It+Cpt=D(A/P,i,n)=A, t=1,2,…,n ? I1=Di ? Cp1=D(A/P,i,n)Di ? I2=(DCPi)i ? Cp2=D(A/P,i,n)I2 ? Cpt=A(P/F,i,nt+1) ? It=ACpt ? It+Cpt=A= D(A/P,i,n) ? →→It= A(P/A,i,n t+1) i ? Cpt=AIt ? It=ACpt ? Cpt= A(P/F,i,nt+1) ? A= D(A/P,i,n)=1