企業(yè)家與市場(chǎng)過(guò)程概述(ppt58頁(yè))(編輯修改稿)
2025-02-14 04:57 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 始人，西方哲學(xué)史上第一位哲學(xué)家。利用各方面的知識(shí)，預(yù)見橄欖必然獲得大豐收，于是就壟斷了這一地區(qū)的榨油機(jī)，事情果然按照他預(yù)料的方向發(fā)展，他按自定的價(jià)格出租榨油機(jī)，獲得巨額財(cái)富。 不過(guò)他這樣做并不是想成為富翁，而是想回答有些人對(duì)他的譏諷：如果你足夠聰明的話，為什么不去發(fā)財(cái)呢？他用事實(shí)證明，研究天文學(xué)比發(fā)財(cái)致富更困難。 跨時(shí)套利的好處 ? 傳遞跨時(shí)信息； ? 平穩(wěn)消費(fèi)，減少由于不確定性導(dǎo)致的消費(fèi)的大起大落； ? 平穩(wěn)價(jià)格，減少價(jià)格波動(dòng)； ? 套利行為使得預(yù)期價(jià)格的上升變成現(xiàn)實(shí)價(jià)格的上升，鼓勵(lì)人們節(jié)約消費(fèi)，這樣也就增加了未來(lái)的供給，使得未來(lái)的價(jià)格比如果沒有套利活動(dòng)時(shí)低。 ? 投機(jī)者承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，利用自己的比較優(yōu)勢(shì)賺錢！ 期貨市場(chǎng) ? 期貨交易是典型的跨時(shí)套利。 ? 期貨交易是以現(xiàn)在約定的價(jià)格在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn) (如三個(gè)月）完成交易。 ? 預(yù)期價(jià)格會(huì)下跌，就賣出（賣空）；預(yù)期價(jià)格上升，就買進(jìn)（買空）。 一個(gè)例子 ? 假定現(xiàn)在玉米的價(jià)格是每噸 2500元；你預(yù)期三個(gè)月后玉米的價(jià)格會(huì)下跌。你以每噸2500元的價(jià)格賣出三個(gè)月的期貨 100噸。如果三個(gè)月后玉米價(jià)格下跌到每噸 2023元，你就賺了 500X100=50000萬(wàn)元！ ? 當(dāng)然如果三個(gè)月后玉米價(jià)格上漲了，你就虧了！ ? 套利保值可以減少風(fēng)險(xiǎn)。討論企業(yè)家承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 有效資本市場(chǎng)理論 ? 1970年，芝加哥大學(xué) Eugene Fama教授在Journal of Finance上發(fā)表了“有效資本市場(chǎng)：理論與實(shí)證回歸”一文，提出了有效資本市場(chǎng)假說(shuō)。 2023年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。 ? 根據(jù)這一假說(shuō)，股票價(jià)格總是反映了股票的真實(shí)價(jià)值（等于預(yù)期收入流的貼現(xiàn)值）。 ? 因此，任何想利用信息賺錢是不可能的！ ? “地上的鈔票”？ 有效市場(chǎng)的三個(gè)層次 ? 弱有效 (weak form)：當(dāng)前的價(jià)格反映了所有過(guò)去價(jià)格中包含的信息。因此，價(jià)格是隨機(jī)行走 (a random walk), 你不可能通過(guò)研究過(guò)去的價(jià)格賺錢； ? 半強(qiáng)有效 (semistrong form)：當(dāng)前的價(jià)格不僅反映過(guò)去的價(jià)格，也反映了所有公開的信息。意味著，任何公開的信息立即反映在價(jià)格中。 ? 強(qiáng)有效 (strong form)：當(dāng)前的價(jià)格反映了所有的信息，無(wú)論是公開的還是沒有公開的。所以賺錢全是運(yùn)氣！ 有效市場(chǎng)悖論 ? Grossman and Stiglitz (1980) ：如果股票的價(jià)格在任何時(shí)刻都等于股票的內(nèi)在價(jià)值，也就是說(shuō)，股票價(jià)格在任何時(shí)候都完全、無(wú)偏地反映了投資者所擁有的信息，那么，一個(gè)投資者完全可以不去從事收集、分析信息的工作，而是直接從股票的市場(chǎng)價(jià)格上推導(dǎo)出市場(chǎng)上所有的關(guān)于股票內(nèi)在價(jià)值的信息。因?yàn)槭占?、分析信息都是要付出成本的，這樣，在有效資本市場(chǎng)上，沒有信息的投資者就不會(huì)去收集和分析信息；但是，如果所有的投資者都不去收集、分析信息，股票價(jià)格就不能有效地反映股票的價(jià)值。因此，正如 Grossman and Stiglitz (1980)指出的，和有效資本市場(chǎng)理論的結(jié)論相反，在有效資本市場(chǎng)上，均衡狀態(tài)是不可能存在的。 資本市場(chǎng)上的企業(yè)家 ? 有效市場(chǎng)理論建立在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)上，它沒有認(rèn)識(shí)到企業(yè)家的作用；或者說(shuō)，它把每個(gè)人都設(shè)想為成功的企業(yè)家（任何盈利機(jī)會(huì)瞬間就會(huì)被利用）； ? 事實(shí)上，資本市場(chǎng)的均衡化是投機(jī)者套利的結(jié)果；高水平的投機(jī)者并不多見； ? 沒有具有企業(yè)家能力的投機(jī)者，均衡不會(huì)出現(xiàn)！ ? 像喬治 索羅斯、艾倫 巴菲特這樣的投機(jī)者，就是資本市場(chǎng)的企業(yè)家。 產(chǎn)品市場(chǎng)與要素市場(chǎng)之間的套利 ? 如果企業(yè)家發(fā)現(xiàn)，在現(xiàn)在可用技術(shù)下，從要素市場(chǎng)上購(gòu)進(jìn)投入生產(chǎn)出的產(chǎn)品可以賺錢（產(chǎn)品價(jià)格大于其生產(chǎn)成本），他就可以進(jìn)行套利活動(dòng)。 ? 這種利潤(rùn)就會(huì)的存在意味著或者產(chǎn)品市場(chǎng)存在不均衡，或者要素市場(chǎng)存在不均衡，或者二者兼而有之。 ? 就此而言，企業(yè)家是一個(gè)組織者！ 圖示
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