【文章內容簡介】 一方面“通貨膨脹”；另一方面“經濟停滯” – 滯脹悖論：經濟學的解釋（凱恩斯經濟學的破產） – 滯脹條件下企業(yè)的困境 經濟停滯 —銷售困難（產品難以賣出） —降價是一個重要的促銷手段。 通貨膨脹 —產品成本上升 —價格難有下降空間。 3/3/2023 49 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） – 企業(yè)破解困境的對策。壞事里面有好事 生存和逐利動機促使企業(yè)必須破解困境，否則必死無疑。 企業(yè)破解困境只能： –要么提高勞動生產率，大幅度降低成本（以彌補通貨膨脹帶來的損失），取得競爭優(yōu)勢； –要么“創(chuàng)造顧客”，生產出符合顧客需求的“新產品”。 上述兩項均需要通過“科技創(chuàng)新”來實現(xiàn)。同時“科技創(chuàng)新”是一個不斷循環(huán)的過程（見下頁）： 3/3/2023 50 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） –當個別企業(yè)通過“科技創(chuàng)新”，提高了勞動生產率，或者創(chuàng)造出“新產品”，則能夠取得競爭優(yōu)勢； –當許多企業(yè)都提高了勞動生產率，或者“新產品”已經被大多數(shù)企業(yè)所生產時，企業(yè)就失去了競爭優(yōu)勢。為了取得競爭優(yōu)勢，企業(yè)就需要進一步“科技創(chuàng)新”。 科技創(chuàng)新的直接結果是： –提高了產品質量和勞動生產率； –新產品的不斷出現(xiàn)； –產品生命周期縮短； 這種結果對企業(yè)來講，是好事還是壞事？ 3/3/2023 51 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） – “滯脹”時期企業(yè)科技創(chuàng)新的結果，對企業(yè)經營的影響： 關注科技創(chuàng)新，加大科技投入，力爭取得競爭優(yōu)勢。 由于競爭的壓力，企業(yè)需要不斷轉產（新行業(yè)或新產品），以求生存與發(fā)展。這樣，勢必會使企業(yè)生存環(huán)境和經營過程中的不確定性因素大大增多，從而導致 企業(yè)經營風險增大 。 企業(yè)為了分散風險，需要多元化投資（不要把雞蛋放在一個藍子里面）。 對投資者而言，面對眼花繚亂的競爭市場，他們越來越不熟悉企業(yè)的的產品和生產情況，他們關注的重點由過去 對生產經營情況的關注 轉變?yōu)?對價值增值的關注 ，即要求經營者擔負資本保值增值的責任，在這種情況下，就必須給經營者更多的決策權。 對經營者而言，更為關注“價值管理”。 3/3/2023 52 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） – 財務導向觀念的確立 前面講述的“滯脹時期企業(yè)科技創(chuàng)新的結果對企業(yè)經營的影響”中所涉及的分散投資、保值增值、價值管理等問題，實質上屬于公司財務管理問題。 隨著上述問題的重要，財務管理在企業(yè)中的地位“凸現(xiàn)”，有人提出了公司管理進入了“財務導向”階段。 產品運營 生產導向 ——營銷導向 ——財務導向 資本運營 3/3/2023 53 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） – 財務導向階段企業(yè)經營的特征（參見：王平，《財務導向論》）： 財務問題是企業(yè)經營的關鍵，所有重大經營問題，都與財務有關。 財務管理在企業(yè)中處于核心地位（有些學者認為，財務導向并不是“以財務管理為中心”），財務部門（ CFO）在企業(yè)中處于重要地位，企業(yè)所有重大經營決策都由財務部門參與。 資本運營，追求兩種利潤 –經營利潤 –財務（金融）利潤 3/3/2023 54 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） – 對財務導向的正確認識： 財務導向是企業(yè)發(fā)展到比較高級階段中的一種選擇； 財務導向并不否定生產、營銷問題的重要性； 企業(yè)導向的選擇受外部環(huán)境、所在行業(yè)、企業(yè)發(fā)展階段與規(guī)模、企業(yè)戰(zhàn)略等多種因素影響，決不能一味強調所有企業(yè)都要“財務導向”； 在現(xiàn)代社會，無論何種導向，財務管理在任何企業(yè)中都處于重要地位。 3/3/2023 55 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） NO6：網絡化與國際化的理財階段（ 20世紀 90年代之后）（見教材 P6－ 7“新世紀的財務管理”） ?背景： 經濟全球化（教材 P67“表 11”和“可口可樂公司案例）與（教材 P8eTOYS案例）信息化，企業(yè)經營的國際化與電子化。 新的管理理論（價值鏈管理、供應鏈管理、流程再造等）的出現(xiàn)及其應用，公司管理水平的提高。 ?公司財務管理水平的提高 手段的改進：計算機的廣泛應用，引起了公司財務管理“革命性”地變革； 財務管理信息系統(tǒng)平臺的建立與不斷完善、提高： –不僅僅是計算機的應用，更重要的是系統(tǒng)思想。 3/3/2023 56 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） ?網絡財務的出現(xiàn)（教材主要講這一內容 P8－ 9） ?公司財務理論的提升 公司治理與控制權理論 實證研究方法的推廣 ?面臨新問題： 公司財務管理實務中面臨許多需要研究的新問題，且層出不窮，尤其是網絡財務問題。 公司財務理論研究方面具有廣闊的研究空間 –與會計、審計相比，財務管理理論尚顯落后，缺乏完整理論體系。 –同時在研究方法方面目前暴露出來的缺陷 實證研究不足與過爛并存 規(guī)范研究萎縮、茫然 ?無論財務管理實務工作，還是與理論研究，都具有你們發(fā)揮才能的廣闊空間。 3/3/2023 57 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） 我國企業(yè)財務管理的產生與發(fā)展 – 古代：手工作坊條件下，雖然有樸素的理財思想，但沒有現(xiàn)代意義上的企業(yè)財務管理。 – 辛亥革命后，隨著“企業(yè)制度”在我國的建立（之前，我國沒有嚴格意義上的“企業(yè)”），出現(xiàn)了財務管理工作。 – 1949年－ 1979年，計劃經濟體制下的企業(yè)財務管理 – 20世紀 80年代，隨著市場經濟體制的逐步建立 西方財務管理理論的引進 市場經濟條件下公司財務管理的引進與探索 3/3/2023 58 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） – 20世紀 90年代后，財務管理逐步與國際接軌。 財務管理理念的轉變 現(xiàn)代財務管理方法、技術的運用（如現(xiàn)代財務分析方法、投資決策方法的應用） – “企業(yè)管理以財務管理為中心”的提出 從“武鋼”談起 冶金部的研究 邯鋼經驗 學界的討論 – 對“企業(yè)管理以財務管理為中心”的認識：不能“一刀切”，視自身情況而定，考慮： 企業(yè)發(fā)展的不同階段 企業(yè)所在的行業(yè) 企業(yè)的經營戰(zhàn)略 3/3/2023 59 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） 第二節(jié) 財務管理的目標與內容 本節(jié)主要講述財務管理是干什么的，具體講解以下問題 : 財務管理的目標 財務管理的內容 財務管理的環(huán)節(jié) 3/3/2023 60 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） 一、財務管理的目標 教材 P14－ 16講述了“企業(yè)目標”，強調的是“股東財富最大化”，同時要兼顧社會責任，在二者的矛盾中取得平衡，要做到這一點，很重要的一個問題就是樹立“商業(yè)論理”。 我們主要講授以下三個問題： –財務管理目標與企業(yè)經營目標 –有關財務管理目標的主要觀點 –對財務管理目標的認識 3/3/2023 61 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） （一）財務管理目標與企業(yè)經營目標的關系 教材上將企業(yè)財務管理目標與經營目標等同看待。 有人認為企業(yè)目標是生存、發(fā)展、獲利，財務目標則是企業(yè)價值最大化，即股東財富最大化。 我們認為： – 企業(yè)經營目標應當包含財務目標和非財務目標。 非財務目標就是社會責任，教材 P14－ 16有詳細論述，且有“李維斯公司的案例” 實現(xiàn)非財務目標需要建立“商業(yè)倫理”（ P17） – 企業(yè)財務目標就是財務管理目標 – 財務目標是企業(yè)經營目標的核心和主要部分 3/3/2023 62 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） （二）有關財務管理目標的主要觀點 盈利。通俗地講就是賺錢。 利潤最大化 每股盈余最大化 企業(yè)價值最大化 股東財富最大化 相關者利益最優(yōu)化 3/3/2023 63 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） 觀點一：盈利 企業(yè)是經濟組織，當然要追求盈利。 盈利作為財務管理目標沒有考慮盈利的大?。ㄖ灰瓦_到了財務目標？） 3/3/2023 64 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） 觀點二：利潤最大化 在理論上，對利潤最大化的認識有兩種解讀：一是利潤越大越好；二是當邊際收益等于邊際成本是利潤最大（微觀經濟學原理）。 有人認為利潤最大化雖然對企業(yè)財務管理具有導向作用，但是存在以下缺陷： （ 1）利潤是絕對數(shù)，沒有考慮投入與產出比率； （ 2）沒有考慮取得利潤的風險； （ 3）沒有考慮資金時間價值； （ 4）利潤額的大小受人為因素的影響。 3/3/2023 65 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） 有人不同意上述觀點。認為利潤可以絕對數(shù)表示，也可以相對數(shù)（利潤率）表示；利潤是在一定的風險條件下取得的；利潤是特定會計期間企業(yè)的損益，在利潤的計算中，已經考慮了資金的時間價值（如利息）；利潤是按照會計規(guī)范計算的，受人為因素的影響很有限。 德魯克對利潤最大化作為企業(yè)經營的目標進行了批判。 教材的觀點是“股東財富最大化”，但并不反對把“利潤最大化”作為公司目標（ 2223） 我國實務界許多人將利潤最大化作為企業(yè)目標。 3/3/2023 66 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） 觀點三：每股盈余最大化 每股盈余最大即非股份制企業(yè)權益凈利率最大。 有人認為這種觀點僅僅克服了利潤最大化中“沒有考慮投入與產出比”的缺陷，其它缺陷同樣存在。 片面追求權益利潤率最大，可能影響企業(yè)對利潤總額的追求（邊際收益遞減。權益利潤率 =資產利潤率 х權益乘數(shù)） 3/3/2023 67 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） 觀點四：企業(yè)價值最大化 企業(yè)價值 (V)=股票價值 (S)+債務價值 (D) 價值最大化考慮了風險、資金時間價值、投入與產出比等，全面反映了財務管理目標。 但是，企業(yè)價值難以計量（尤其是非股份制企業(yè)）。 3/3/2023 68 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） 觀點五：股東財富最大化 西方財務管理一般將股東財富最大化與企業(yè)價值最大化劃等號。 我國一些學者也持上述觀點，并從現(xiàn)代西方經濟學中得以解釋。 教材 P14提出了股東財富最大化， P21－ 22進一步論述了股東財富最大化的管理行為與決策。 許多學者不同意上述觀點，認為企業(yè)價值不完全等于股東財富。強調股東財富最大可能會影響其他利益相關者的利益。 3/3/2023 69 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） 觀點六：相關者利益最大化 有的學者認為應該是相關者利益最優(yōu)化。 企業(yè)是各種契約的組合，是各種利益關系的集合體。財務管理應當考慮各種利益主體的利益。 有些學者不同意這種觀點。 ——有的人認為，各種利益主體的利益只有最優(yōu)，難以最大。 ——也有人認為，如果只考慮最優(yōu)，可能只考慮蛋糕如何合理分而忽視將蛋糕做大。 3/3/2023 70 中級財務管理課件（制作人：衛(wèi)建國） （三）對財務管理目標的認識 認識財務目標需要考慮： ?目標是否必須要量化？有些學者認為不能量化就不能成為目標。 ?企業(yè)發(fā)展的不同階段是否有不同財務目標。 ?不同類型的企業(yè)是否有不同的財務目標。 ?不同經濟環(huán)境下企業(yè)是否有不同的目標。