【文章內容簡介】 O4：財務管理穩(wěn)定發(fā)展時期 （ 20世紀 50－ 70年代） – 背景：“二戰(zhàn)”后，西方國家經濟進入恢復和發(fā)展時期，企業(yè)經營進入“營銷導向”階段，營銷管理、財務管理、生產管理成為企業(yè)管理的三大支柱。 – 這一階段，公司財務管理的基本框架已經確立，財務管理工作向縱深發(fā)展，一些現代財務管理的新技術、新方法用于財務管理實踐，譬如投資決策的貼現分析方法、財務危機預警方法等。 – 隨著財務管理工作的發(fā)展與完善，財務管理理論與方法同步發(fā)展。 ? 20世紀 50年代以前，財務管理理論的內容主要是與財務管理工作（籌資、投資、收益分配等）直接相關的方法與技術。到了 20世紀 50年代，目前本科《財務管理》教材中的絕大部分內容都已經成型。 2023/1/28 ? 自 20世紀 50年代開始，隨著現代經濟學、現代數學與統(tǒng)計學應用到財務學研究領域，出現了許多成果，產生了 現代財務理論 （注：有人認為財務理論產生于 20世紀 50年代，我們不認同這種觀點。主要是人們對“財務理論”概念的認識不同）。 ? 50年代 — 70年代是公司財務理論發(fā)展的“黃金期”，出現了多項標志性成果，主要有： –資本結構理論 –資產組合理論 –資產定價理論 –有效市場理論 –信號模型理論 –?? 2023/1/28 ? NO5：財務導向的出現時期 （ 20世紀 70年代－ 90年代） – 背景： 20世紀 70年代西方社會經濟進入“滯脹階段”，表現： ? 一方面“通貨膨脹”；另一方面“經濟停滯” – 滯脹悖論：經濟學的解釋（凱恩斯經濟學的破產） – 滯脹條件下企業(yè)的困境 ? 經濟停滯 —銷售困難（產品難以賣出） —降價是一個重要的促銷手段。 ? 通貨膨脹 —產品成本上升 —價格難有下降空間。 2023/1/28 – 企業(yè)破解困境的對策。壞事里面有好事 ? 生存和逐利動機促使企業(yè)必須破解困境，否則必死無疑。 ? 企業(yè)破解困境只能： –要么提高勞動生產率，大幅度降低成本（以彌補通貨膨脹帶來的損失），取得競爭優(yōu)勢； –要么“創(chuàng)造顧客”，生產出符合顧客需求的“新產品”。 ? 上述兩項均需要通過“科技創(chuàng)新”來實現。同時“科技創(chuàng)新”是一個不斷循環(huán)的過程（見下頁）： 2023/1/28 –當個別企業(yè)通過“科技創(chuàng)新”，提高了勞動生產率，或者創(chuàng)造出“新產品”，則能夠取得競爭優(yōu)勢； –當許多企業(yè)都提高了勞動生產率，或者“新產品”已經被大多數企業(yè)所生產時，企業(yè)就失去了競爭優(yōu)勢。為了取得競爭優(yōu)勢，企業(yè)就需要進一步“科技創(chuàng)新”。 ? 科技創(chuàng)新的直接結果是： –提高了產品質量和勞動生產率； –新產品的不斷出現； –產品生命周期縮短； ? 這種結果對企業(yè)來講，是好事還是壞事？ 2023/1/28 – “滯脹”時期企業(yè)科技創(chuàng)新的結果，對企業(yè)經營的影響： ? 關注科技創(chuàng)新，加大科技投入，力爭取得競爭優(yōu)勢。 ? 由于競爭的壓力，企業(yè)需要不斷轉產（新行業(yè)或新產品），以求生存與發(fā)展。這樣，勢必會使企業(yè)生存環(huán)境和經營過程中的不確定性因素大大增多，從而導致 企業(yè)經營風險增大 。 ? 企業(yè)為了分散風險，需要多元化投資（不要把雞蛋放在一個藍子里面）。 ? 對投資者而言，面對眼花繚亂的競爭市場，他們越來越不熟悉企業(yè)的的產品和生產情況，他們關注的重點由過去 對生產經營情況的關注 轉變?yōu)?對價值增值的關注 ，即要求經營者擔負資本保值增值的責任，在這種情況下，就必須給經營者更多的決策權。 ? 對經營者而言，更為關注“價值管理”。 2023/1/28 – 財務導向觀念的確立 ? 前面講述的“滯脹時期企業(yè)科技創(chuàng)新的結果對企業(yè)經營的影響”中所涉及的分散投資、保值增值、價值管理等問題，實質上屬于公司財務管理問題。 ? 隨著上述問題的重要，財務管理在企業(yè)中的地位“凸現”，有人提出了公司管理進入了“財務導向”階段。 產品運營 生產導向 ——營銷導向 ——財務導向 資本運營 2023/1/28 – 財務導向階段企業(yè)經營的特征（參見：王平，《財務導向論》）： ? 財務問題是企業(yè)經營的關鍵，所有重大經營問題，都與財務有關。 ? 財務管理在企業(yè)中處于核心地位（有些學者認為，財務導向并不是“以財務管理為中心”），財務部門（ CFO）在企業(yè)中處于重要地位，企業(yè)所有重大經營決策都由財務部門參與。 ? 資本運營，追求兩種利潤 –經營利潤 –財務（金融）利潤 2023/1/28 – 對財務導向的正確認識： ? 財務導向是企業(yè)發(fā)展到比較高級階段中的一種選擇； ? 財務導向并不否定生產、營銷問題的重要性； ? 企業(yè)導向的選擇受外部環(huán)境、所在行業(yè)、企業(yè)發(fā)展階段與規(guī)模、企業(yè)戰(zhàn)略等多種因素影響，決不能一味強調所有企業(yè)都要“財務導向”； ? 在現代社會，無論何種導向，財務管理在任何企業(yè)中都處于重要地位。 2023/1/28 ? NO6：網絡化與國際化的理財階段（ 20世紀 90年代之后） ?背景： ? 經濟全球化與信息化，企業(yè)經營的國際化與電子化。 ? 新的管理理論（價值鏈管理、供應鏈管理、流程再造等）的出現及其應用，公司管理水平的提高。 ?公司財務管理水平的提高 ? 手段的改進：計算機的廣泛應用，引起了公司財務管理“革命性”地變革； ? 財務管理信息系統(tǒng)平臺的建立與不斷完善、提高： –不僅僅是計算機的應用，更重要的是系統(tǒng)思想。 2023/1/28 ?網絡財務的出現 ?公司財務理論的提升 ? 公司治理與控制權理論 ? 實證研究方法的推廣 ?面臨新問題： ? 公司財務管理實務中面臨許多需要研究的新問題，且層出不窮，尤其是網絡財務問題。 ? 公司財務理論研究方面具有廣闊的研究空間 –與會計、審計相比，財務管理理論尚顯落后，缺乏完整理論體系。 –同時在研究方法方面目前暴露出來的缺陷 187。實證研究不足與過爛并存 187。規(guī)范研究萎縮、茫然 ?無論財務管理實務工作，還是與理論研究，都具有你們發(fā)揮才能的廣闊空間。 2023/1/28 ? 我國企業(yè)財務管理的產生與發(fā)展 – 古代：手工作坊條件下，雖然有樸素的理財思想，但沒有現代意義上的企業(yè)財務管理。 – 辛亥革命后，隨著“企業(yè)制度”在我國的建立（之前，我國沒有嚴格意義上的“企業(yè)”），出現了財務管理工作。 – 1949年－ 1979年，計劃經濟體制下的企業(yè)財務管理 – 20世紀 80年代，隨著市場經濟體制的逐步建立 ? 西方財務管理理論的引進 ? 市場經濟條件下公司財務管理的引進與探索 2023/1/28 – 20世紀 90年代后，財務管理逐步與國際接軌。 ? 財務管理理念的轉變 ? 現代財務管理方法、技術的運用（如現代財務分析方法、投資決策方法的應用） – “企業(yè)管理以財務管理為中心”的提出 ? 從“武鋼”談起 ? 冶金部的研究 ? 邯鋼經驗 ? 學界的討論 – 對“企業(yè)管理以財務管理為中心”的認識：不能“一刀切”，視自身情況而定，考慮： ? 企業(yè)發(fā)展的不同階段 ? 企業(yè)所在的行業(yè) ? 企業(yè)的經營戰(zhàn)略 2023/1/28 第二節(jié) 財務管理的目標與內容 本節(jié)主要講述財務管理是干什么的，具體講解以下問題 : ? 財務管理的目標 ? 財務管理的內容 一、財務管理的目標 ? 教材 ：從營利性企業(yè)財務管理的目的是賺錢或增加所有者價值入手 ——可能的目標 ——財務管理的目標的基本表述 ——財務管理目標的一般表述 ? 可能的目標（教材 ） – 生存？ – 避免財務困境和破產？ – 擊敗競爭者？ – 利潤最大化？ – 成本最小化？ – 市場份額最大化？ – 公司當前股票價值最大化？ 這是否意味著凡事都應以是否有利于股東財富最大作為決策目標呢？ ? 接著，對增加市場份額和利潤最大化目標進行了剖析 –增加市場份額（ ） –利潤最大化（ ） ? 把上述目標歸納為兩種類型： –與獲利能力有關 –包括避免破產、穩(wěn)定性和安全性，他們關系到控制風險的一些方式 ? 指出這兩類目標的矛盾（ ） ? 財務管理的目標：基本表述（教材 ） – 為了實現現有股票的每股當前價值最大化，即：股票價值最大化 ? 股票價值最大化的合理性（ ） ? 公司理財的定義：對企業(yè)決策和企業(yè)股票價值之間關系的研究（ ） ? 公司財務管理目標的一般表述（適用所有類型企業(yè)） – 所有者權益的市場價值最大化（一般教材為“企業(yè)價值最大化”，即“股東財富最大化”） 對財務管理目標的認識 ? 我們主要講授以下三個問題： –財務管理目標與企業(yè)經營目標 –有關財務管理目標的主要觀點 –對財務管理目標的認識 2023/1/28 （一）財務管理目標與企業(yè)經營目標的關系 ? 教材上將企業(yè)財務管理目標與經營目標等同看待。 ? 有人認為企業(yè)目標是生存、發(fā)展、獲利，財務目標則是企業(yè)價值最大化，即股東財富最大化。 ? 我們認為： – 企業(yè)經營目標應當包含財務目標和非財務目標。 ? 非財務目標就是社會責任 ? 實現非財務目標需要建立“商業(yè)倫理” – 企業(yè)財務目標就是財務管理目標 – 財務目標是企業(yè)經營目標的核心和主要部分 2023/1/28 （二）有關財務管理目標的主要觀點 ? 盈利。通俗地講就是賺錢。 ? 利潤最大化 ? 每股盈余最大化 ? 企業(yè)價值最大化 ? 股東財富最大化 ? 相關者利益最優(yōu)化 2023/1/28 觀點一：盈利 ? 企業(yè)是經濟組織，當然要追求盈利。 ? 盈利作為財務管理目標沒有考慮盈利的大?。ㄖ灰瓦_到了財務目標？） 2023/1/28 觀點二：利潤最大化 ? 在理論上，對利潤最大化的認識有兩種解讀：一是利潤越大越好；二