【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 60。62%6次35天13次3次%%%(1)本公司流動(dòng)比率 資產(chǎn)負(fù)債率 %已獲利息倍數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率 平均收現(xiàn)期 70天固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 %%%(2)該公司可能存在問(wèn)題有:①應(yīng)收賬款收現(xiàn)慢,管理不善。②固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢, 投資偏大。③銷(xiāo)售額低簡(jiǎn)答題1． 一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期負(fù)債不應(yīng)超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金。為什么？3． 為什么說(shuō)凈資產(chǎn)收益率是上市公司最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)？4． 公司會(huì)如何修飾流動(dòng)比率？5． 為什么有的公司損益表上利潤(rùn)很大，但在現(xiàn)金流量表上全部現(xiàn)金凈流量卻為負(fù)數(shù)？論述題？第四章 投資管理一、 本章重點(diǎn)1. 現(xiàn)金流量的含義及計(jì)算方法、非折現(xiàn)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)和計(jì)算方法、決策規(guī)則二、難點(diǎn)釋疑 本章為本課程的難點(diǎn)，考試概率較高，需要透徹掌握。①對(duì)計(jì)算期、原始投資、固定資產(chǎn)原值的概念搞清；②對(duì)有關(guān)的財(cái)務(wù)假設(shè)搞清；③對(duì)付現(xiàn)成本與非付現(xiàn)成本搞清；④對(duì)與決策相關(guān)的成本搞清；⑤現(xiàn)金流量信息都是指的資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。、折舊對(duì)投資的影響。所得稅是現(xiàn)金流出量，折舊具有抵稅作用。、年均付現(xiàn)成本和年殘值攤銷(xiāo)額。，關(guān)鍵是掌握計(jì)算步驟，尤其是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的綜合變化系數(shù)的計(jì)算和肯定當(dāng)量法的肯定當(dāng)量系數(shù)的確定。三、練習(xí)題名詞解釋機(jī)會(huì)成本 凈現(xiàn)值 內(nèi)含報(bào)酬率 投資回收期判斷題1．投資決策中的現(xiàn)金流量所指的“現(xiàn)金”是廣義現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。（ ） 2．機(jī)會(huì)成本不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益。因而離開(kāi)被放棄的方案它就無(wú)從計(jì)量確定。（ ） 3．凈營(yíng)運(yùn)資金實(shí)際上是流動(dòng)資產(chǎn)的一部分。（ ） 4．在整個(gè)投資有效年限內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是不相等的。（ ） 5．方案互斥，用凈現(xiàn)值可以評(píng)價(jià)，選擇投資效益高的方案；方案獨(dú)立，用現(xiàn)值指數(shù)可以評(píng)價(jià)，優(yōu)先選擇投資效率較高的方案。（ ） 單選題2．投資決策中的現(xiàn)金流量是指它們的（ ）。 3．在確定投資方案的相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，所應(yīng)遵循的最基本原則是：只有（ ）才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 4．下列屬于決策相關(guān)成本的有（ ）。 5．某公司當(dāng)初以100萬(wàn)元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)為80萬(wàn)元，如欲在這塊土地上興建廠房，應(yīng)（ ）。 B. 以80萬(wàn)元作為投資分析機(jī)會(huì)成本考慮 D. 以100萬(wàn)元作為投資分析的沉沒(méi)成本考慮7．包括建設(shè)期的投資回收期恰好是（ ）。 =0時(shí)的年限 =0時(shí)的年限 C.∑NPV=0時(shí)的年限 D.∑NCF=0時(shí)的年限10．某投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率為15%時(shí)，凈現(xiàn)值為500，貼現(xiàn)率為18%時(shí)，凈現(xiàn)值為—480，則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率是（ ）。 ．125% ．53% ．5% ．5%12．不管其他投資方案是否被采納和實(shí)施，其收入和成本都不因此受到影響的投資是（ ） 。 15．計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量時(shí)，每年NCF可按下列公式（ ）來(lái)計(jì)算。=凈利+折舊 =凈利+折舊—所得稅=凈利+折舊+所得稅 =年?duì)I業(yè)收入—付現(xiàn)成本16．NPV與PI法的區(qū)別主要是（ ）。A. 前者考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，后者沒(méi)有考慮B. 前者所得結(jié)論總是與內(nèi)含報(bào)酬率法一致，后者所得結(jié)論有時(shí)與IRR法不一致C. 前者不便于在投資額不同的方案之間比較，后者便于在投資額不同的方案間比較D. 前者用途不廣泛，后者用途較廣17．下列表述不正確的有（ ）。，說(shuō)明此時(shí)的貼現(xiàn)率為內(nèi)含報(bào)酬率＞時(shí)，PI＜1＞0時(shí)，說(shuō)明方案可行18．（ ）只反映投資回收速度，不能反映投資收益的多少。 19. 對(duì)同一投資方案，下列敘述中錯(cuò)誤的是（ ）。 A. 一項(xiàng)投資方案只有一個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率 B. 資金成本越低，NPV越大 C. 資金成本與內(nèi)含報(bào)酬率相等時(shí)，NPV=0 D. 資金成本高于內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，NPV將出現(xiàn)負(fù)數(shù) 多選題3. 下列幾種因素影響IRR的有（ ）。 5. 必要投資報(bào)酬率實(shí)質(zhì)上由（ ）組成。 8. 一項(xiàng)投資方案的現(xiàn)金流入量通常包括（ ）。 10. 內(nèi)含報(bào)酬率是指（ ）。A. 投資報(bào)酬與總投資的比率B. 能使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率C. 投資報(bào)酬現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比率D. 使投資方案NPV=0的貼現(xiàn)率E. 現(xiàn)值指數(shù)為1時(shí)的貼現(xiàn)率11. 一項(xiàng)方案可行的必要條件是（ ）。＞1 ＞0 ＞1 ≥Ks ＜112. 下列計(jì)算凈現(xiàn)值正確的有 （ ）。=未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值—原始投資額現(xiàn)值 B. NPV=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值－現(xiàn)金流出量現(xiàn)值=經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值－建設(shè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 D. NPV=所有現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和13. 已知甲乙兩個(gè)互斥方案的原始投資額相同，如果決策結(jié)論是：“無(wú)論從什么角度看甲方案均優(yōu)于乙方案”，則必然存在的關(guān)系有（ ）。 計(jì)算分析題3. 某企業(yè)擬添置一條自動(dòng)化生產(chǎn)線，需要原始投資200萬(wàn)元。該生產(chǎn)線預(yù)計(jì)可使用10年，每年企業(yè)可增加營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量35萬(wàn)元，期滿時(shí)有殘值變現(xiàn)收入20萬(wàn)元。已知企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為10%，投資分析時(shí)不考慮所得稅因素，有關(guān)現(xiàn)值系數(shù)如下： 10% 12% 14% 16% P/S,i,10 P/A,i,10 計(jì)算該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率（精確到小數(shù)點(diǎn)后2位，%）。答.(1)NPV=35+20=(萬(wàn)元) (2)求IRR i1=12%,NPV1=35+20=(萬(wàn)元)i2=14%,NPV2=35+20=(萬(wàn)元)i=12%+(+)2%=%4. 某公司有一投資項(xiàng)目，需要投資6000元（5400元用于購(gòu)置設(shè)備，600元用于追加流動(dòng)資金）。預(yù)期該項(xiàng)目可使企業(yè)銷(xiāo)售收入增加：第一年為2000元，第二年為3000元，第三年為5000元。第三年末結(jié)束項(xiàng)目，收回流動(dòng)資金600元，假設(shè)公司所得稅率為40%，固定資產(chǎn)按直線法在3年內(nèi)計(jì)提折舊并不計(jì)殘值。該公司要求的最低報(bào)酬率為10%，1至3期的P/S，10%，,。要求：（1）計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量； （2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值； （3）計(jì)算該項(xiàng)目的回收期； （4）你認(rèn)為該項(xiàng)目是否可行？5. 假設(shè)運(yùn)輸輪船公司目前擬購(gòu)置一艘新貨輪，需要貨款5400000元，可使用10年,使用期滿有殘值400000元，新增貨輪在其壽命周期內(nèi)每年可為企業(yè)增加凈利520000元，同時(shí)公司按直線法計(jì)提折舊。設(shè)該公司資本成本率為12%。試用內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)該投資是否可行。9. 某公司計(jì)劃購(gòu)入一套生產(chǎn)設(shè)備，成本為11000元，設(shè)備投產(chǎn)后，第一年至第十年的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量均為2400元，資本成本為10%。試求該方案的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率和回收期。=3748(元) IRR=%, PP=(年)：Ⅰ：購(gòu)入國(guó)庫(kù)券（五年期，年利率14%，不計(jì)復(fù)利，到期一次還本付息） Ⅱ：購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備，使用期5年，預(yù)計(jì)殘值收入為設(shè)備總值的10%。按直線法計(jì)提折舊；設(shè)備交付使用后每年可以實(shí)現(xiàn)12000元的稅前利潤(rùn)）。該企業(yè)的資金成本率為10%，適用所得稅稅率30%。要求：（1）計(jì)算投資方案I的凈現(xiàn)值； （2）計(jì)算投資方案II的各種的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值； （3）運(yùn)用凈現(xiàn)值法對(duì)上述投資方案進(jìn)行選擇。 （F/P,10%,5=，P/F，10%,5=，F(xiàn)/A，10%,5=。P/A，10%,5=）14. 某廠擬購(gòu)置新設(shè)備一套，有A、B兩種型號(hào)可供選擇；兩種型號(hào)機(jī)器的性能相同，但使用年限不同，有關(guān)資料如下表4—5 ： （單位：元）設(shè)備售價(jià)維修及操作成本殘值 1 2 3 4 5 6 7 8A 20000B 100004000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 40003000 4000 5000 6000 700030001000如果該企業(yè)的資金成本為10%，應(yīng)選用哪一種型號(hào)的設(shè)備？，預(yù)期扣稅前的付現(xiàn)成本節(jié)約額為：第一年5000元，第二年7000元，第三年9000元，第三年殘值600元，公司最低報(bào)酬率（稅后）10%，適用所得稅率為50%，采用直線法計(jì)算折舊（殘值率5%）。要求（1）判斷是否進(jìn)行投資；（2）該方案的稅后內(nèi)含報(bào)酬率是多少？17. 某公司擬購(gòu)置一新設(shè)備，其成本為176500元，該設(shè)備可使用13年。每年可節(jié)約扣稅前付現(xiàn)成本20000元，最終殘值7500元，公司所得稅率為40%，資本成本4%，采用直線法折舊。試計(jì)算該方案稅后內(nèi)含報(bào)酬率并提出取舍該方案的建議。，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，有關(guān)資料如下表4—6所示（假定資金成本為12%，直線折舊）。 表4—6 單位：萬(wàn)元投資方案投資額建設(shè)年限每年初投資額預(yù)計(jì)使用年限預(yù)計(jì)殘值123甲乙10001500235004005006005001520 100 180要求：利用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法分析哪個(gè)方案更優(yōu)。*。該公司正在考慮購(gòu)買(mǎi)一套新的生產(chǎn)線。估計(jì)初始投資為300萬(wàn)元，預(yù)期每年可產(chǎn)生500萬(wàn)元的稅前利潤(rùn)（按稅法規(guī)定，生產(chǎn)線應(yīng)以5年期直線法折舊，凈殘值率為10%，會(huì)計(jì)政策與此相同），并已用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)方案可行。然而，董事會(huì)對(duì)該生產(chǎn)線能否使用5年展開(kāi)討論。董事長(zhǎng)認(rèn)為該生產(chǎn)線使用4年，總經(jīng)理認(rèn)為使用5年，還有人認(rèn)為使用6年也是常見(jiàn)的。假設(shè)所得稅率33%，資本成本10%，無(wú)論何時(shí)報(bào)廢凈殘值收入均為300萬(wàn)元。他們請(qǐng)你就下列問(wèn)題發(fā)表意見(jiàn)： （1）該項(xiàng)目可行最短使用壽命是多少年（假設(shè)使用年限與NPV成線性關(guān)系，用插補(bǔ)法求解，計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后2位）？（2）他們的爭(zhēng)論是否有意義（是否影響該生產(chǎn)線的購(gòu)置決策）？為什么？答：(1)NPV(4年)= 每年現(xiàn)金流入現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值+清理減稅現(xiàn)值原始投資 =[500(133%)+3000(110%)/5]+300+ 3000 ( 110%)33%(萬(wàn)元)NPV(3年)=875+300+5402 =(萬(wàn)元)n=3+(+)=(年) (2)它們的爭(zhēng)議沒(méi)意義,因?yàn)?.簡(jiǎn)答題？=0的項(xiàng)目可以接受嗎？第五章 籌資決策一、 本章重點(diǎn)1. 籌資渠道與方式、特點(diǎn)、要求、特點(diǎn)、要求 ，加權(quán)平均成本的計(jì)算與功能 、經(jīng)營(yíng)杠桿、復(fù)合杠桿的計(jì)算和相互聯(lián)系 、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與各杠桿的關(guān)系二、難點(diǎn)釋疑①放棄現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算有兩個(gè)公式及原因。②計(jì)算年現(xiàn)金折扣成本的目的是與年借款利率想比較看是否合算。③判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果享受現(xiàn)金折扣，選擇現(xiàn)金折扣成本高的方案；如果不能享受現(xiàn)金折扣，選擇放棄現(xiàn)金折扣成本低的方案。④如果年現(xiàn)金折扣成本與年借款利率相等，可以享受現(xiàn)金折扣，也可以不享受。財(cái)務(wù)杠桿反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，經(jīng)營(yíng)杠桿反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，復(fù)合杠桿反映企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的大小。但各類(lèi)杠桿并不是產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因是因?yàn)橛胸?fù)債，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是由于企業(yè)內(nèi)外經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化而導(dǎo)致的收益不確定性，杠桿作用只是加大了風(fēng)險(xiǎn)而已。①比較資本成本法關(guān)鍵在于個(gè)別資本成本的確定以及權(quán)重的確定。尤其是在同一種籌資方式的新籌資與原籌資資本成本不一樣時(shí)，債務(wù)籌資的的加權(quán)資本成本應(yīng)分別加權(quán)；普通股的資本成本一律按新的資本成本加權(quán)。原因是遵循同股同權(quán)同股同利的原則。②資本結(jié)構(gòu)法關(guān)鍵在于公式的推導(dǎo)、計(jì)算以及得出的結(jié)論。③無(wú)差別點(diǎn)法的公式、計(jì)算和判別。三、練習(xí)題填空題——、——、——。——、——和——。名詞解釋資本成本 籌資費(fèi)用率 經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 資本結(jié)構(gòu) 融資租賃 補(bǔ)償性余額 信用額度 承諾費(fèi) 籌資風(fēng)險(xiǎn)判斷題 1．企業(yè)長(zhǎng)短期資金有時(shí)可以相互融通。（ ）3．籌資成本與籌資風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)應(yīng)的，籌資成本相對(duì)較低，則企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)則較高；反之，籌資成本相對(duì)較高，則企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)則較低。（ ）。（ ）7. 商業(yè)信用屬免費(fèi)資本。（ ）9. 即使企業(yè)收支有盈余，也并不等于企業(yè)有現(xiàn)金凈流量。（ ）10．如果企業(yè)發(fā)生虧損，將減少企業(yè)凈資產(chǎn)。（ ）11．利用短期借款滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)的需要屬籌資上的保守主義。（ ）13．公司發(fā)行債券所籌資金一旦為發(fā)行企業(yè)所掌握，其使用是沒(méi)有限制的。（ ）18. 當(dāng)EPS大于其無(wú)差異點(diǎn)時(shí)，企業(yè)增加負(fù)債比增加主權(quán)資本籌資更有利。（ ），必然影響資本結(jié)構(gòu)。（ ）25. 商業(yè)信用是由商品交易中錢(qián)與貨在時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的。（ ），投資風(fēng)險(xiǎn)大。（ ）27. 如果想享受現(xiàn)金折扣，選擇放棄現(xiàn)金折扣成本高的方案；如果不想享受現(xiàn)金折扣，選擇放棄現(xiàn)金折扣成本低的方案。（ ）37. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)收益率的變動(dòng)上；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在普通股收益率的變動(dòng)上，（ ），而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu) （ ），也可按照債券、股票的市價(jià)確定其占全部資金的比重（ ）44.“財(cái)務(wù)費(fèi)用”賬戶的發(fā)生額可以大體上反映企業(yè)資金成本的實(shí)際數(shù)額（ ），凡是需支付固定性資金成本的資金都能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用（ ）單選題6. 股份有限公司增減資本必須由（ ）作出決策。